שוק הפיננסים: עמוד התווך להבטחת יעד צמיחה דו-ספרתי

ב-4 בנובמבר, בהו צ'י מין סיטי, במסגרת פורום ההשקעות של וייטנאם 2026 (VIF 2026), התקיים דיון בנושא: "השוק הפיננסי - עמוד התווך והכוח המניע של הצמיחה של וייטנאם" שהתמקד בהבהרת תפקידה של מערכת הבנקאות במימוש יעד הצמיחה הכלכלית הדו-ספרתית החל משנת 2026 ובשמירה על יציבות בטווח הארוך לקראת 2045.

*מפגש דיון בנושא "השוק הפיננסי - עמוד התווך והכוח המניע של הצמיחה של וייטנאם"*

שוק הפיננסים - עמוד התווך להבטחת יעד צמיחה דו-ספרתי

בהנחיית הדיון, הדגיש פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו הואן - חבר בקבוצת הייעוץ להקמת המרכז הפיננסי הבינלאומי בהו צ'י מין סיטי: כדי להשיג תרחיש צמיחה של 10% ולשמור עליו ברציפות במשך 20 שנה, וייטנאם זקוקה לכמות עצומה של הון, שבה השוק הפיננסי ובמיוחד מערכת הבנקאות ממשיכים למלא תפקיד מרכזי בהובלת ההון. "כלכלת וייטנאם נשענת בעיקר על הבנקים (מערכת מבוססת בנקים). יחס החוב/תוצר עלה על 130%, דבר המצביע על רמה גבוהה מאוד של תלות בהון אשראי בנקאי ומגמה זו קשה לשינוי בטווח הבינוני", אמר.

ד"ר נגוין טו אן - מנהל מחקר מדיניות באוניברסיטת VinUni, הדגיש את תפקיד האשראי בצמיחה הריאלית. הוא ניתח שכדי להשיג קצב צמיחה ריאלי של 10% בתמ"ג, בתוספת אינפלציה של כ-3%, קצב הצמיחה הנומינלי יהיה כ-13% לשנה. "כדי לשרת קצב צמיחה זה, האשראי צריך לעתים קרובות לעלות על צמיחת התמ"ג הנומינלית בלפחות 2-3 נקודות אחוז. לפיכך, האשראי צריך לגדול בכ-15% לשנה בתקופה הקרובה. זה לבדו מראה את תפקידה המרכזי של מערכת הבנקאות."

*ד"ר Nguyen Tu Anh - מנהל חקר מדיניות, אוניברסיטת VinUni*

לדבריו, וייטנאם תמשיך לפעול במבנה פיננסי מבוסס בנקאות לפחות עוד 15 שנים, משום ששוק ההון עדיין צעיר, ורמת קבלת הסיכונים ויכולת ניהול הסיכונים של המשקיעים מוגבלת. בינתיים, לבנקים יש יתרונות בולטים באיסוף ועיבוד מידע, הערכת סיכונים, יכולת ניהול וגודל הון. "כדי ששוק ההון יתפתח, הוא חייב להיות בעל כוח חזק של משקיעים מקצועיים ומערכת משפטית שלמה יותר. זהו תהליך ארוך טווח", הדגיש ד"ר טו אנה.

הוא גם הדגיש את תפקידם החלוצי של הבנקים בטרנספורמציה דיגיטלית, וראה בכך כוח מניע מרכזי לתחרותיות לאומית. מערכת הבנקאות נמצאת בחזית יישום זיהוי אלקטרוני (eKYC), תשלומים דיגיטליים, פלטפורמות API ובנקאות פתוחה, ויוצרת תשתית נתונים משותפת, התומכת בעסקים, ובמיוחד בעסקים קטנים ובינוניים, בגישה נוחה יותר לאשראי על בסיס שקיפות נתונים ויישומי בינה מלאכותית. "בעתיד, הבנקים יתקדמו עוד יותר עם חוזים חכמים, יקדמו יעילות, יפחיתו סיכונים וירחיבו את היכולת לספק שירותים פיננסיים", אמר.

פרופסור חבר, ד"ר נגוין הואו הואן, ציין: "בנקים אינם רק ערוץ לגיוס והקצאת הון, אלא גם כוח לחדשנות, המוביל טרנספורמציה דיגיטלית בכלכלה. מערכת היחסים בין בנקים לעסקים הופכת פתוחה יותר ויותר, ויוצרת מערכת אקולוגית של נתונים וטכנולוגיה שתשרת את הייצור והפיתוח העסקי, במיוחד עבור מגזר העסקים הקטנים והבינוניים."

אשראי תאגידי, תשתיות - אנרגיה ובידול מערכת הבנקאות

בדיון על תפקידה וסיכוייה של מערכת הבנקאות בתקופה החדשה, הדגיש מר קוואן טרונג טהאן - מנהל מחלקת הניתוח של מייבנק ניירות ערך וייטנאם - כי מוסדות בנקאיים ימשיכו להיות ערוץ ההון העיקרי של הכלכלה. לדבריו, יחס האשראי/תוצר הנוכחי, העומד על כ-134%, עדיין נמצא באזור הבטוח ויש בו מקום להתרחבות. בתקופה שבין 2013 ל-2022, האשראי גדל בעיקר הודות למגזרי ההלוואות הקמעונאיות והאישיות; לאחר 2022, המגמה של מעבר להלוואות קונצרניות ברורה ונחשבת לכיוון בר-קיימא יותר.

*מר קוואן טרונג טהאן - מנהל מחלקת הניתוח, מייבנק ניירות ערך וייטנאם.*

ראוי לציין כי מבנה האשראי התאגידי הנוכחי משקף את התפקיד החלוצי בהשקעות בייצור ובתשתיות. מר טאנה ציטט נתונים המראים כי בתקופה 2020-2024, סך הון ההשקעות החברתיות עמד על כ-682 מיליארד דולר, מתוכם השקעות בייצור היוו את החלק הגדול ביותר, מגזר ההשקעות הזרות היווה את הרוב, ו-44% הנותרים סופקו על ידי בנקים מקומיים. שלושת הבנקים המסחריים הגדולים בבעלות המדינה אחראים לכ-60% מהון ההלוואות למגזר מפעלי הייצור המקומי. "לכן, המרחב עבור בנקים פרטיים מוגבל למדי, מה שמאלץ אותם לפתח באופן משמעותי את מגזרי הקמעונאות והעסקים הקטנים והבינוניים - מגמה שתימשך אך עם אוריינטציה בת קיימא יותר, המבוססת על נתונים וטכנולוגיה", אמר.

נקודת עיקר נוספת היא סיכויי האשראי לתשתיות ולאנרגיה. על פי חישובים, כדי להשיג את יעד צמיחת התמ"ג של 10% לשנה, וייטנאם זקוקה לכ-1,400 מיליארד דולר בהון השקעה בחמש השנים הקרובות, או בממוצע 280 מיליארד דולר לשנה. הון ההשקעות הזרות הישירות עומד על כ-24-30 מיליארד דולר בשנה בלבד, והשאר חייב להגיע מהתקציב ומהמגזר הפרטי המקומי, שבו לבנקים תפקיד מכריע. "עוגת תשתיות האנרגיה נפתחת לגדולה מאוד. המגמה של 'פיתוח לאומי ציבורי-פרטי' תדחוף את המגזר הפרטי ואת הבנקים הפרטיים לתפקיד המוביל", העיר מר תאן.

עם זאת, בנקים מסחריים בבעלות המדינה עדיין מהווים את עמוד התווך, במיוחד בוויסות הנזילות, ייצוב השוק ומשיכת הון בינלאומי. שיפור הבריאות הפיננסית, הגדלת ההון העצמי ושיפור יחס הלימות ההון (CAR) עבור מגזר זה הם דרישה דחופה כדי לשרת את המטרה של שדרוג דירוג האשראי הלאומי ואת השוק הפיננסי הווייטנאמי. כראיה, VietinBank רשם לאחרונה צמיחה טובה ברווחים, שמרו על רווחים להגדלת ההון ושיפור קיבולת אספקת האשראי. "אנו מצפים ש-Vietcombank ו-BIDV ימשיכו לשמור על האסטרטגיה שלהם לחיזוק הבריאות הפיננסית, ולתרום להובלת השוק ", אמר מר טהאן.

מבחינת טרנספורמציה דיגיטלית, בנקים נעים במהירות רבה. תמיכה במשקי בית עסקיים ובעסקים קטנים ובינוניים כדי להפוך את ספריהם לדיגיטליים, לתקנן נתונים וליצור פלטפורמת ניקוד אשראי מבוססת בינה מלאכותית מסייעת להרחיב את כיסוי האשראי ולשפר את איכות ניהול הסיכונים. "זהו מעבר מצמיחת אשראי כמותית לצמיחה איכותית", אישר מר טאנה.

לקראת מודל קבוצתי פיננסי

מניסיון בינלאומי, ד"ר נגוין מין קואנג - מומחה כלכלי (ADB) רואה את מודל הקבוצות הפיננסיות כמגמה בלתי נמנעת כאשר הבנקים צוברים מספיק הון ויכולת. עם זאת, מודל זה בווייטנאם צריך להיות מוצב בהקשר של הכלכלה הריאלית שעדיין מתפתחת באופן לא אחיד. "המבנה הכלכלי של וייטנאם עדיין מבוסס על יסודות של עסקים קטנים ומיקרו, 5 מיליון משקי בית עסקיים פרטיים, 35-45 מיליון עובדים במגזר הבלתי פורמלי. זה משקף את העובדה שקשה למערכת הפיננסית לעבור במהירות למודל שוק הון חזק", הוא ניתח.

*ד"ר Nguyen Minh Cuong - מומחה כלכלי (ADB).*

לדברי ד"ר קואנג, איכות האשראי חשובה יותר מכמות. הון בנקאי זורם בעיקר למספר תחומים מרכזיים כמו נדל"ן, בנקאות וניירות ערך. "יחס אשראי/תוצר גבוה אינו מהווה דאגה אם זרימת ההון מנוצלת ביעילות ומחזור הפרויקט מתאים למבנה ההון. מדינות רבות מפתחות תשתיות במהירות באמצעות הלוואות לטווח קצר מכיוון שזמן היישום הוא רק 2-3 שנים. הבעיה טמונה במהירות וביכולת היישום", אמר.

בנוגע למגמת הקונגלומרטים הפיננסיים, הוא אמר כי התפתחות הבנקים מתקדמת מהר יותר מהכלכלה הריאלית, מה שיוצר פער בין יכולת הממשל התאגידי לבין יכולת הפיקוח של גופי הניהול. " אם מודל הקונגלומרט הפיננסי יתפתח במהירות אך מנגנון הפיקוח לא יוכל לעמוד בקצב, סיכונים מערכתיים ובעלות צולבת עלולים לגדול." יש לטפל בשני כיוונים במקביל: חיזוק המסגרת המשפטית לפיקוח על הקונגלומרטים הפיננסיים. במקביל, קביעת תפקידו של מודל זה בקידום רה-ארגון כלכלי, הרחבת בסיס הלקוחות ושיפור איכות השירותים הפיננסיים.

המוקד אינו בהגבלת הפיתוח, אלא ביצירת סביבת פיתוח בת קיימא ובריאה. בנקים נמצאים בחזית הטרנספורמציה הדיגיטלית, מימון ירוק, אשראי ירוק, ניהול קרנות, ניירות ערך וביטוח, אך עליהם להבטיח מערכת של בקרת סיכונים וממשל שקוף. "המטרה הגדולה ביותר היא להבטיח שהמערכת הפיננסית תתמוך בתהליך של ארגון מחדש של הכלכלה, במקום ללכת רחוק מדי וליצור סיכונים", אמר.

כמו כן, בדיון, לדברי מומחים, מודל פיננסי מתאים חייב להתבסס על רמת הפיתוח של הכלכלה הריאלית. וייטנאם עדיין תלויה במידה רבה בהשקעות זרות ישירות ובמוצרים פיננסיים סביב נדל"ן, בנקאות וניירות ערך, ולכן הצורך להקים תאגידי-על פיננסיים בסגנון ארה"ב-בריטניה אינו ברור באמת. עם זאת, המגמה של פיתוח תאגידים פיננסיים בווייטנאם מתפתחת בהדרגה, במיוחד בבנקים רשומים עם מערכת אקולוגית של בנקאות - ביטוח - ניירות ערך - ניהול קרנות ובקרוב נכסים דיגיטליים.
לדברי מומחים, מודל זה נובע מביקוש השוק: ככל שאנשים פרטיים ועסקים מתפתחים, הם זקוקים לשירותים פיננסיים מתקדמים יותר, החל מהשקעות, ניהול נכסים ועד בנקאות פרטית. עם זאת, האתגר הגדול ביותר כיום הוא משאבי אנוש איכותיים ומסדרונות משפטיים. לווייטנאם חסרה מסגרת משפטית לבנקאות השקעות - חוליה המסייעת לחבר בין שוק הכספים לשוק ההון, לאגח הלוואות לטווח ארוך וללוות הון עם עסקים. לכן, פיתוח חוקים ומודלים של בנקאות השקעות הוא צעד הכרחי להקמת תאגידים פיננסיים בעתיד.

מקור: https://congthuong.vn/thi-truong-tai-chinh-tru-cot-bao-dam-muc-tieu-tang-truong-hai-con-so-428931.html