היעדר רגולציה, עדיין מחכים לגל של מיזמי השקעה זרה ימית הרשומים בווייטנאם

על פי הסטטיסטיקה, בשוק המניות הוייטנאמי כולו יש כיום כ-10 מפעלי השקעות זרות ישירות רשומים, מתוכם 6 ב-HoSE, 1 ב-HNX ו-3 ב-UPCoM. בעשור האחרון כמעט ולא נרשמו מפעלי השקעות זרות ישירות חדשים.

יועץ מייעץ ללקוח בחברת ניירות ערך בהו צ'י מין סיטי - צילום: TTD

בהקשר של צמא השוק למוצרים איכותיים, מפעלי השקעות זרות ישירות בעלות פוטנציאל פיננסי, ניהול ומותג טובים... יהוו מקור אספקה ​​פוטנציאלי.

אין מחסור במפעלים של השקעות זרות ישירות המעוניינים להשתתף בשוק המניות.

בעבר, בשוק המניות הווייטנאמי היו 11 חברות, אך חלקן נסוגו עקב ביצועים ירודים, בעיקר Full Power (FPC) שנמחקה לחלוטין מהמסחר.

צו 38/2003 סלל את הדרך עבור מיזמים של אינטרסים ישירים חיצוניים (FDI) להפוך לציבוריים, וסייע לתקופה שבין 2003 ל-2008 להגיע לשיא, עם 10 מיזמים שהפכו מחברות בע"מ (LLC) לחברות מניות משותפות לצורך רישום. עם זאת, מאז 2017, כאשר Siam Brothers Vietnam (SBV) הצטרפה ל-HoSE, לא נרשמו מיזמים חדשים של אינטרסים ישירים חיצוניים.

לדברי גב' הא וו ביך ואן - יועצת פיננסית ב-Hub Dong Hanh, חברת FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, בווייטנאם אין כיום מסגרת משפטית ספציפית המאפשרת למפעלי FDI להירשם בבורסה.

מסמכים קודמים כמו צו 38/2003 והחלטה 238/2005 פג תוקפם, בעוד שחוק ההשקעות 2020 וחוק ניירות הערך 2019 אינם כוללים תקנות ברורות ויעילות. חוסר הנחיות משפטיות זה גרם למיזמים רבים של השקעה ישירה זרה, למרות הצורך שלהם לגייס הון ולבנות את המותגים שלהם בווייטנאם, לא למצוא "דלת" להנפקה ציבורית.

באמצעות הצעת שירותי ייעוץ ללקוחות, אמר מנהל חברת ניירות ערך גדולה בווייטנאם כי הצורך ברישום מפעלי השקעות זרות ישירות אינו קטן, אך קידומו דורש פתרונות רבים, כולל גורמים משפטיים.

בשיחה עם טואי טרה , נציג ממשלת וייטנאם אמר גם כי וייטנאם טרם יישמה את הליכי האישור לרישום השקעות זרות ישירות בבורסה. החברה ממתינה כעת לבחינת הנהלים והתהליכים שיאפשרו לחברות השקעות זרות ישירות להירשם בבורסה.

"גם הקבוצה מוכנה. אם יהיו תקנות ונהלים ברורים, החברה תהיה מוכנה ליישם", גילה נציג של CP Vietnam.

לסלול את הדרך עבור חברות השקעות זרות ישירות רשומות

מר תומאס נגוין, מנהל שווקים זרים של SSI Securities, אמר כי קידום רישום מיזמים של השקעות זרות ישירות בבורסה הווייטנאמית הוא גורם חשוב בפיתוח שוק ההון. לדבריו, סוכנות הניהול הקדישה כעת תשומת לב רבה יותר לאישור רישום, מה שמדגים את הכיוון הברור של המדינה בעידוד מיזמים, כולל מיזמים של השקעות זרות ישירות, להשתתף בשוק המניות.

בווייטנאם יש כיום מפעלים רבים של השקעות זרות ישירות (FDI) באיכות טובה מאוד. זהו מקור פוטנציאלי לסחורות שיכול להשלים את שוק המניות, לסייע בגיוון מוצרים וליצור משיכה גדולה יותר למשקיעים.

עם זאת, כדי שעסקים אלה יבחרו בווייטנאם כיעד לרישום נכסים, ישנם שני תנאים מוקדמים. ראשית, השוק המקומי חייב להציע הערכת שווי אטרקטיבית ותחרותית בהשוואה לשווקים אחרים שהם עשויים לשקול. שנית, יש לפשט ולהקל על הליך הרישום.

מר תומאס השווה זאת לשוק האמריקאי, שבו ההליכים מסובכים, העלויות גבוהות וכפופות לפיקוח קפדני, ואמר כי וייטנאם צריכה לשאוף לבנות מנגנון גמיש וידידותי יותר כדי לעודד מפעלים של השקעות זרות ישירות להירשם בבורסה.

מלבד גורמים הקשורים להערכת שווי ולנהלים פרוצדורליים, הוא ציין גם כי תאגידים גלובליים רבים רוצים להירשם למסחר מסיבות אחרות, כגון הרצון שהישות המשפטית של מדינת המוצא שלהם תירשם בשוק זה כדי לשרת את מבנה הבעלות שלהם או את אסטרטגיית הפיתוח ארוכת הטווח שלהם.

זה מראה שהחלטת הרישום של מיזמים של השקעות זרות ישירות אינה קשורה רק לתועלת כלכלית ישירה, אלא תלויה גם בגורמים אסטרטגיים וניהוליים רבים אחרים.

תאגיד CP Vietnam מתאילנד ביצע מעבר להנפקה ראשונית לציבור (IPO) והנפקה בווייטנאם - צילום: QUANG DINH

בקרת סיכונים עדיין נדרשת.

מר נגוין סון, יו"ר מועצת המנהלים של תאגיד ניירות הערך והסליקה של וייטנאם (VSDC), הדגיש את הצורך להגדיל את היצע הסחורות האיכותיות בשוק המניות הנוכחי באמצעות פתרונות רבים, אך ישנן סיבות ספציפיות לווייטנאם וכן השפעות מהעולם הגורמות לכמות הסחורות "להיעלם".

שווי המניות הנוכחי של שוק המניות של וייטנאם עדיין קטן, ואיכות והיקף הסחורות לא השתנו הרבה בשנתיים-שלוש האחרונות. "אי אפשר לשמור על כמות הסחורות הנוכחית. עידוד מפעלים של השקעות זרות ישירות להמיר את עצמם ולהירשם בבורסה לניירות ערך בווייטנאם ייצור שוויון", אמר מר סון.

בעבר, היו יותר מ-10 מפעלים של השקעות זרות ישירות רשומים בבורסה, חלקם לא הציגו ביצועים טובים, אך רבים מהם הציגו ביצועים טובים מאוד.

"עם זאת, תהליך קידום מיזמי השקעות זרות ישירות להנפקה לציבור הואט בעשור האחרון ויש לפתור זאת. מיזמי השקעות זרות ישירות, כאשר הם הופכים לחברות מניות משותפות, פועלים לחלוטין תחת חוק המיזמים הווייטנאמי", אמר מר סון.

עם זאת, נושא זה מציב גם סיכונים רבים שיש לנהל. ישנן אף חששות כי מפעלי השקעות זרות ישירות רשומים בבורסה רק כדי "לממש הון" לאחר הרישום, או שהמפעלים אינם עושים עסקים ברצינות, מה שמוביל לסיכונים למשקיעים ולשוק.

בנוסף, תמחור העברה, הערכת יתר של שווי נכסים, דיווח כספי לא שקוף ואפילו בריחת מנהיגים עסקיים הם גם נושאים שיש לשלוט בהם בקפדנות.

גב' הא וו ביך ואן, מומחית FIDT, הדגישה את הצורך לבנות מסדרון משפטי קפדני לשליטה בסיכונים ולהגנת משקיעים.

בהתאם לכך, יש צורך לפתח קריטריונים ספציפיים עבור מיזמי השקעות זרות ישירות כגון: דרישת זמן פעילות מינימלית בווייטנאם יכולה להיות בין 2-3 שנים, היקף צמיחת ההכנסות, הרווח, יישום העברת טכנולוגיה קיימת. התאמת הון הצ'רטר בהשוואה לתקנות הרגילות במידת הצורך.

"במקביל, יש לאפשר יישום של מנגנון להגבלת עסקאות של בעלי מניות מייסדים זרים (נעילה) למשך מספר שנים (לדוגמה 3-5 שנים) כדי למנוע מכירת השקעות מסיבית", הציעה גב' ואן.

לדברי גב' ואן, כדי להנפיק מפעלי השקעות זרות ישירות לבורסה, אנחנו לא מדברים רק על תיקון החוק או הורדת התנאים. אנחנו יכולים להתחיל עם "ארגז חול" לרישום (פיילוט), בשילוב עם כלים להפחתת סיכונים משפטיים, תוך הקמת מרכז תמיכה ייעודי להנפקות ראשוניות (IPO) ויישום תקן IFRS מקוצר כדי לחסוך בעלויות תאימות.

אם ילוו תמריצי מס זמניים עבור מפעלים שהונפקו בהצלחה, וייטנאם יכולה לקבל בברכה גל של מפעלי השקעות זרות ישירות איכותיים הנכנסים לשוק המניות מבלי להמתין זמן רב מדי.

בנוסף, יש צורך לדרוש ביקורת עצמאית, הערכת שווי קפדנית, הבטחה שמחיר המניה הנסחרת בבורסה משקף את הערך האמיתי. יש להקים מנגנון לניטור עסקים מקרוב, דיווח פיננסי שקוף, לחזק את יכולת מערכת הניטור הטכני, התרעה מוקדמת וחיבור לנתוני עסקים ואוכלוסייה לאומיים. כאשר יותר מיזמים של השקעות זרות ישירות יירשמו בהצלחה, הדבר יקרב את שוק המניות בפרט ואת וייטנאם בכלל לתפקיד של מרכז פיננסי בינלאומי.

הזדמנויות נוספות למשקיעים

בנוגע להשפעות החיוביות, רוב הדעות אומרות שקשה להכחיש כי רישום של יותר מפעלי השקעות זרות ישירות בבורסה יהפוך את שוק המניות הוייטנאמי למגוון יותר מבחינת "סחורות", ייפתח למשקיעים מקומיים וזרים, ויגדיל את היוון והנזילות.

גב' הא וו ביך ואן צופה כי שדרוג השוק, אם יושלם בתקופה הקרובה, עשוי לפתוח גל חדש של מפעלים של השקעות זרות ישירות לרישום בבורסה, במיוחד מצד חברות גדולות מארה"ב, יפן, קוריאה... מדיניות ריכוך מרחב הבעלות הזרה, במיוחד בקבוצת הבנקאות (צו 69/2025), שהוחל על MB, HDBank , VPBank... היא צעד לקראת פתיחת השוק להון זר באופן כללי, ומהווה איתות חיובי לאפשרות של רישום מפעלים של השקעות זרות ישירות.

חזרה לנושא

בין חאן - משא ומתן

מקור: https://tuoitre.vn/thieu-quy-dinh-van-cho-lan-song-doanh-nghiep-fdi-niem-yet-tai-viet-nam-20250823231946256.htm