אגרות חוב קונצרניות מתחממות

הבנקאות והנדל"ן מובילים את הדרך

על פי נתונים של איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), שוק האג"ח הקונצרניות (TPDN) שוב שוקק חיים, כאשר הערך הכולל של הנפקות חדשות מגיע למספר מרשים. מתחילת השנה ועד סוף אוגוסט 2024, בוצעו 227 הנפקות פרטיות בשווי 215,583 מיליארד דונג ו-13 הנפקות ציבוריות בשווי 22,773 מיליארד דונג. באוגוסט לבדו גויסו בהצלחה כמעט 49,000 מיליארד דונג באמצעות TPDN. הבנקים מובילים את המירוץ לגיוס הון עם אג"ח שהונפקו בשווי של עד 42,000 מיליארד דונג. במקום השני בגיוס ההון נמצאת קבוצת הנדל"ן עם כמעט 5,000 מיליארד דונג, באמצעות 7 הנפקות. בדו"ח המעודכן על מצבה הכלכלי של וייטנאם שפרסם לאחרונה הבנק העולמי (WB), העריך WB כי שוק האג"ח הקונצרניות מראה סימני התאוששות. נפח ההנפקה גדל פי 2.5 במחצית הראשונה של 2024 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2023.

אג"ח קונצרניות, שבהן קבוצות בנקאיות ונדל"ן תמיד מובילות בהנפקה

לדוגמה, בנק MB הנפיק בהצלחה 10,000 מיליארד וונד וייטינבנק הנפיק 5,000 מיליארד וונד וייטינבנק,SHB הנפיק 3,000 מיליארד וונד וייטינבנק, אגריבנק הנפיק 10,000 מיליארד וונד וייטינבנק... גם אג"ח נדל"ן התאוששו בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. לאחרונה, מועצת המנהלים של תאגיד הפיתוח העירוני Kinh Bac (קוד KBC) אישר את התוכנית להנפיק אג"ח בודדות ברבעון השלישי בשווי מקסימלי של 1,000 מיליארד וונד וייטינבנק. אלו אג"ח שאינן ניתנות להמרה, ללא כתבי אופציה, עם בטחונות; תקופה של שנתיים עם ריבית קבועה של 10.5% לשנה.

החברה מסרה כי הכסף שגויס ישמש לארגון מחדש של חובות Kinh Bac ויחידות החברות בה. Becamex IDC הנפיקה גם שתי אג"ח באוגוסט בשווי כולל של 500 מיליארד דונג וייטנאמי. שמות גדולים כמו Vinhomes, Sun Group , Nam Long, Khang Dien... גם הם הנפיקו בהצלחה אג"ח. MBS Research צופה כי פעילויות הנפקת אג"ח קונצרניות יהיו פעילות יותר ברבעון הרביעי, כאשר שוק הנדל"ן יתחיל להתחמם ופעילויות הייצור והרחבת העסקים יהיו פעילות יותר עם התאוששות הכלכלה.

תחזיות של חברת דירוג האשראי להשקעות בווייטנאם (VIS Rating): במחצית השנייה של 2024, קבוצת הבנקאות תמשיך להוות את רוב הערך הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות חדשות. הסיבה לכך היא שהבנקים צריכים להגדיל את גיוס ההון לטווח הבינוני והארוך כדי לעמוד ביחסי הלימות ההון (CAR), במיוחד בהקשר של צמיחת אשראי מואצת עם יעד של עלייה של 15% עבור כלל התעשייה בשנת 2024.

עבור עסקי נדל"ן, במחצית הראשונה של 2024, פעילות הנפקת האג"ח התאוששה בקצב איטי מאז משבר תשלומי הקרן והריבית הנדחים בשנת 2022. בעוד שביקוש גיוס הון מעסקי נדל"ן עדיין גדול מאוד, עם זאת, בטווח הקצר, עסקים בתעשייה זו נותנים עדיפות לערוצי אשראי מבנקים. הלוואות שטרם נפרעו עבור פעילות עסקית נדל"ן של בנקים בששת החודשים הראשונים של 2024 גדלו ב-13.1%, הרבה יותר גבוה מתנופת צמיחת האשראי הכללית.

מימון נוסף לביצוע הפרויקט

לא רק ששוק האג"ח הקונצרניות מתחמם, הסימן החיובי מתבטא גם בעובדה שעסקים רבים הצליחו לנהל משא ומתן על דחיות תשלומים. זה עזר להם לקבל יותר זמן ויותר הון ליישום פרויקטים.

דירת האחוזה

לדוגמה, בסוף 2023, חברת המניות המשותפת Phat Dat Real Estate Development (קוד PDR) הודיעה על תשלום כל הקרן והריבית על אג"ח שהונפקו בשנים 2021 ו-2022. חברת המניות המשותפת An Gia Real Estate Investment and Development (קוד AGG) הודיעה לאחרונה על הסליקה הסופית של קבוצת האג"ח האחרונה בשווי 300 מיליארד דונג וייט במאי, ובכך הביאה את יתרת האג"ח ל-0. באופן דומה, תאגיד הפיתוח העירוני Kinh Bac (קוד KBC) גם הוא הוריד רשמית את יתרת האג"ח ל-0 דונג וייט החל מסוף 2023.

לדברי מר נגוין ואן דאט, יו"ר מועצת המנהלים של חברת פאט דאט, רק לאחר משבר נוכל לראות שתזרים המזומנים הוא דם. לכן, בתקופה הקרובה, פאט דאט תתמקד בדברים רבים אך יש לתעדף את תזרים המזומנים. במיוחד התמקדות במכירות, משפט ובנייה כדי להפוך חוזק פנימי לתזרים מזומנים, ולא לאפשר למשבר להמשיך להתרחש. היתרון הנוכחי הוא ששוק הנדל"ן המקומי מתחמם, ערוצי הון כמו TPDN גם צומחים היטב, ועוזרים לעסקים לגייס הון להשקעה בפרויקטים, להשיג מוצרים בשוק, ובכך להשיג תזרים מזומנים.

מר נגוין דין דוי, מנהל ואנליסט בכיר ב-VIS Rating, אמר כי הגישה להון (כולל אשראי בנקאי וגיוס אג"ח) עבור עסקי נדל"ן תהיה קלה יותר במחצית השנייה של השנה. במיוחד כאשר 3 חוקים חדשים הקשורים לנדל"ן ייכנסו לתוקף החל מ-1 באוגוסט 2024, אשר יסייעו למשקיעים לפתור בעיות בקביעת מחירי קרקעות וזכויות שימוש בקרקע, ובכך לגשת למשאבים פיננסיים לפיתוח פרויקטים חדשים. גיוס הון אג"ח מתאושש, אשראי לעסקי נדל"ן צפוי לגדול ב-16-18% בשנת 2024. בנוסף, עסקי נדל"ן רבים הרשומים בבורסה הודיעו על תוכניות להגדיל את הון העצמי השנה, עם צפי לגיוס של 26,000 מיליארד דונג וייטנאמי בהון עצמי חדש לפיתוח פרויקטים או לפירעון חובות שפג תוקפם. כל הגורמים הללו יסייעו למשקיעים להפחית את קשיי הנזילות עקב לחץ גדול של פירעון חובות ב-2024 וב-2025.

פאן דונג חאן, מנהל ייעוץ השקעות בבנק ההשקעות מייבנק, חבר מייסד באיגוד המנהלים הפיננסיים של וייטנאם, הגיב: "התקופה השקטה ביותר בשוק האג"ח הקונצרניות חלפה, וכעת ערך ההנפקה גדל, הנזילות זמינה. כיום, מספר המפעלים המאחרים בתשלום ריבית ירד בהדרגה, והופך לפחות ופחות. תופעה נוספת היא שריבית גיוס האג"ח של מפעלי נדל"ן הייתה בעבר בין הגבוהות ביותר, אך כעת היא נמצאת במגמת ירידה. זה מוכיח שמקורות ההון הפכו פחות מלחיצים. "אם בעבר ריביות האג"ח של מימון בנקאי ונדל"ן היו שונות מאוד, כעת הן הפכו קרובות יותר. כיום, מפעלים גם ניהלו משא ומתן עם מחזיקי אג"ח כדי להאריך את האג"ח. זה עוזר למפעלים לקבל יותר זמן לארגן משאבים פיננסיים או לבנות מחדש חובות. במקום להכריז על חדלות פירעון, הם יכולים לנהל משא ומתן עם משקיעים על הארכה להמשך תשלום חובות בעתיד", אמר מר פאן דונג חאן.

מומחים שותפים לדעה כי אות ההתחממות של שוק האג"ח הקונצרניות, ובמיוחד מגזר הנדל"ן, נובע ממספר גורמים חיוביים שסייעו להשיב את אמון המשקיעים. במקביל, הוא מסייע לעסקים לבנות מחדש את חובותיהם ולהמשיך לפתח פרויקטים, ובכך לשפר את יכולתם להחזיר חובות לבעלי האג"ח. לחלק מחברות הנדל"ן הגדולות הייתה גם הזדמנות לבנות מחדש את פעילותן, לייעל את המנגנון שלהן או להאיץ את השלמת הפרויקטים שכבר מיושמים ומיושמים, על מנת לשפר את תזרים המזומנים ולהגדיל את יכולת החזר האג"ח. הביקוש לנדל"ן, ובמיוחד לדיור, ממשיך לעלות באזורים מסוימים, מה שימשיך ליצור תנאים למשקיעים כדי שתהיה להם הזדמנות להחזיר הון מפרויקטים, ובכך לשפר את הבריאות הפיננסית ולהביא את השוק לשלב פיתוח בר-קיימא יותר.

על פי נתוני VIS Rating, גודל שוק האג"ח הקונצרניות עומד כיום על כ-1.2 מיליון מיליארד דונג וייטנאמי, שווה ערך לכמעט 11% מהתמ"ג הנומינלי בשנת 2023. על פי כוונת הממשלה באסטרטגיית פיתוח שוק המניות לשנת 2030, גודל היעד של שוק האג"ח הקונצרניות הוא 25% מהתמ"ג בשנת 2025 ו-30% מהתמ"ג בשנת 2030. ההערכה היא שכדי להשיג יעד זה, סכום ההנפקה החדש חייב להגיע ל-800,000 - 900,000 מיליארד דונג וייטנאמי מדי שנה. המסר מהממשלה מראה שלמרות הבעיות האחרונות, אג"ח קונצרניות עדיין מכוונות על ידי סוכנויות ניהול כערוץ גיוס הון חשוב לכלכלה.

מקור: https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm