מחירי האג"ח הקונצרניות מתחממים.

הבנקאות והנדל"ן מובילים את הדרך.

על פי נתוני איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), שוק האג"ח הקונצרניות חזר להיות תוסס, כאשר הערך הכולל של הנפקות חדשות הגיע לנתון מרשים. מתחילת השנה ועד סוף אוגוסט 2024, בוצעו 227 הנפקות פרטיות בשווי 215,583 מיליארד דונג ו-13 הנפקות ציבוריות בשווי 22,773 מיליארד דונג. באוגוסט לבדו גויסו בהצלחה כמעט 49,000 מיליארד דונג באמצעות אג"ח קונצרניות. הבנקים מובילים את המירוץ לגיוס הון, עם הנפקות של 42,000 מיליארד דונג. במקום השני נמצא מגזר הנדל"ן עם כמעט 5,000 מיליארד דונג שגויסו באמצעות 7 הנפקות. בדו"ח שפורסם לאחרונה על הכלכלה הווייטנאמית, הבנק העולמי (WB) ציין סימני התאוששות בשוק האג"ח הקונצרניות. ההנפקות גדלו פי 2.5 במחצית הראשונה של 2024 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2023.

אגרות חוב קונצרניות, כאשר מגזר הבנקאות והנדל"ן מוביל באופן עקבי בהנפקה.

דוגמאות בולטות כוללות את בנק MB שהנפיק בהצלחה 10,000 מיליארד וונד וייטינבנק, וייטינבנק שהנפיק 5,000 מיליארד וונד וייטינבנק,SHB שהנפיק 3,000 מיליארד וונד ואגריבנק שהנפיק 10,000 מיליארד וונד וייטינבנק... גם אג"ח נדל"ן התאוששו בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. לדוגמה, מועצת המנהלים של תאגיד הפיתוח העירוני קינה בק (KBC) אישר לאחרונה תוכנית להנפקת אג"ח פרטיות ברבעון השלישי בשווי מקסימלי של 1,000 מיליארד וונד וייטינבנק. אלו אג"ח שאינן ניתנות להמרה, ללא כתבי אופציה, עם בטחונות; תקופה של שנתיים וריבית קבועה של 10.5% לשנה.

החברה הצהירה כי הכספים שגויסו ישמשו לארגון מחדש של חובות Kinh Bac ויחידות החברות בה. Becamex IDC הנפיקה גם אג"ח פעמיים באוגוסט בשווי כולל של 500 מיליארד דונג וינדי. שחקנים מרכזיים כמו Vinhomes, Sun Group , Nam Long, Khang Dien וכו', גם הם הנפיקו בהצלחה מנות אג"ח. MBS Research צופה כי פעילות הנפקת אג"ח קונצרניות תהיה תוססת יותר ברבעון הרביעי, כאשר שוק הנדל"ן יתחיל להתחמם ופעילויות הייצור והרחבת העסקים יהפכו לפעילות יותר יחד עם ההתאוששות הכלכלית.

חברת דירוג האשראי להשקעה בווייטנאם (VIS Rating) צופה כי במחצית השנייה של 2024, מגזר הבנקאות ימשיך להוות את רוב הערך הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות חדשות. זאת משום שהבנקים צריכים להגדיל את גיוס ההון לטווח הבינוני והארוך כדי לעמוד ביחסי הלימות ההון (CAR), במיוחד בהקשר של הגברת צמיחת האשראי עם יעד של עלייה של 15% עבור כלל התעשייה בשנת 2024.

עבור עסקי נדל"ן, במחצית הראשונה של 2024, פעילות הנפקת האג"ח התאוששה בקצב איטי מאז משבר 2022 של עיכובים בתשלומי קרן וריבית. בעוד שהביקוש לגיוס הון על ידי עסקי נדל"ן נותר גבוה מאוד, בטווח הקצר, חברות אלו נותנות עדיפות לאשראי בנקאי. ההלוואות הנותרות עבור פעילות עסקית נדל"ן מבנקים גדלו ב-13.1% בששת החודשים הראשונים של 2024, גבוה משמעותית מקצב צמיחת האשראי הכולל.

נדרש מימון נוסף כדי ליישם את הפרויקט.

לא רק ששוק האג"ח הקונצרניות מתחמם, אלא שגם סימנים חיוביים ניכרים בכך שעסקים רבים הצליחו לנהל משא ומתן על דחיות תשלומים. זה נתן להם יותר זמן והון ליישם את הפרויקטים שלהם.

קומפלקס הדירות "האחוזה"

לדוגמה, בסוף 2023, חברת המניות המשותפת לפיתוח נדל"ן Phat Dat (PDR) הודיעה על פירעון מלא של הקרן והריבית על אג"ח שהונפקו בשנים 2021 ו-2022. חברת המניות המשותפת להשקעות ופיתוח נדל"ן An Gia (AGG) הודיעה לאחרונה על הסדר הנפקת האג"ח האחרונה שלה בשווי 300 מיליארד וונד במאי, ובכך הפחיתה את חוב האג"ח שלה לאפס. באופן דומה, תאגיד הפיתוח העירוני Kinh Bac (KBC) גם הוא הפחיתה רשמית את חוב האג"ח שלה לאפס החל מסוף 2023.

לדברי מר נגוין ואן דאט, יו"ר מועצת המנהלים של חברת פאט דאט, רק לאחר שחווים משבר אנו מבינים שתזרים מזומנים הוא עורק החיים. לכן, בתקופה הקרובה, פאט דאט תתמקד בדברים רבים, אך יש לתעדף את תזרים המזומנים. בפרט, נתמקד במכירות, עניינים משפטיים ובנייה כדי להמיר משאבים פנימיים לתזרים מזומנים, ולמנוע משברים נוספים. הגורם החיובי הנוכחי הוא שוק הנדל"ן המקומי המתחמם, וגם ערוצי הון כמו אג"ח קונצרניות צומחים היטב, ועוזרים לעסקים לגייס הון להשקעה בפרויקטים, להשקת מוצרים לשוק ובכך לייצר תזרים מזומנים.

מר נגוין דין דוי, מנהל ואנליסט בכיר ב-VIS Rating, מאמין כי הגישה להון (כולל אשראי בנקאי והנפקת אג"ח) עבור עסקי נדל"ן תהיה קלה יותר במחצית השנייה של השנה. במיוחד עם שלושה חוקים חדשים הקשורים לנדל"ן שנכנסו לתוקף ב-1 באוגוסט 2024, אשר יסייעו ליזמים לפתור בעיות הקשורות להערכת קרקעות וזכויות שימוש בקרקע, ובכך לגשת למימון לפיתוח פרויקטים חדשים. הנפקת האג"ח צפויה להתאושש, והאשראי לעסקי הנדל"ן צפוי לגדול ב-16-18% בשנת 2024. בנוסף, חברות נדל"ן רבות הרשומות בבורסה הכריזו על תוכניות להגדיל את הון העצמי השנה, כאשר כ-26,000 מיליארד דונג וייטנאמי בהון עצמי חדש צפוי להיגייס לפיתוח פרויקטים או לפירעון חובות שמועד פירעון. כל הגורמים הללו יסייעו למשקיעים להקל על קשיי הנזילות הנגרמים עקב נטל החוב הגדול שמועד פירעון ב-2024 וב-2025.

פאן דונג חאן, מנהל ייעוץ השקעות בבנק ההשקעות מייבנק וחבר מייסד באיגוד המנהלים הפיננסיים של וייטנאם, הגיב: "התקופה השקטה ביותר בשוק האג"ח הקונצרניות הסתיימה, וכיום, ערך ההנפקה גדל והנזילות השתפרה. מספר החברות שאינן עומדות בתשלומי ריבית ירד בהדרגה. תופעה נוספת היא שבעבר, הריביות על אג"ח שהונפקו על ידי חברות נדל"ן היו בין הגבוהות ביותר, אך כעת הן במגמת ירידה. זה מצביע על כך שההון פחות מתוח. אם בעבר הריביות על אג"ח מבנקאות ומנדל"ן היו שונות בתכלית, כעת הן קרובות יותר. כיום, עסקים גם ניהלו משא ומתן עם מחזיקי אג"ח כדי להאריך את תנאי האג"ח. זה נותן לעסקים יותר זמן לארגן מימון או לארגן מחדש חוב. במקום להכריז על חדלות פירעון, הם יכולים לנהל משא ומתן עם משקיעים כדי להאריך את התקופה ולהמשיך לפרוע חוב בעתיד", הצהיר מר פאן דונג חאן.

מומחים מסכימים באופן כללי כי מגמת ההתחממות בשוק האג"ח הקונצרניות, ובמיוחד במגזר הנדל"ן, נובעת ממספר גורמים חיוביים שסייעו להשיב את אמון המשקיעים. במקביל, היא אפשרה לעסקים לבנות מחדש חובות ולהמשיך בפיתוח פרויקטים, ובכך לשפר את יכולתם להחזיר חובות לבעלי האג"ח. לחלק מחברות הנדל"ן הגדולות הייתה גם הזדמנות לבנות מחדש את פעילותן, לייעל את התהליכים שלהן או להאיץ את השלמת הפרויקטים המתמשכים כדי לשפר את תזרים המזומנים ולהגדיל את כושר החזר האג"ח שלהן. העלייה המתמשכת בביקוש לנדל"ן, ובמיוחד לדיור, באזורים מסוימים תספק הזדמנויות נוספות ליזמים להחזיר הון מפרויקטים, ובכך לשפר את בריאותם הפיננסית ולהוביל את השוק לשלב פיתוח בר-קיימא יותר.

על פי נתוני VIS Rating, שוק האג"ח הקונצרניות עומד כיום על כ-1.2 טריליון דונג וייטנאמי, שווה ערך לכמעט 11% מהתמ"ג הנומינלי של שנת 2023. על פי כוונת הממשלה באסטרטגיית פיתוח שוק ניירות הערך לשנת 2030, גודל היעד של שוק האג"ח הקונצרניות הוא 25% מהתמ"ג עד 2025 ו-30% מהתמ"ג עד 2030. ההערכה היא שכדי להשיג יעד זה, סכום ההנפקות החדשות חייב להגיע ל-800,000 - 900,000 מיליארד דונג וייטנאמי בשנה. המסר מהממשלה מצביע על כך שלמרות המכשולים האחרונים, אג"ח קונצרניות נותרות ערוץ גיוס הון חיוני עבור הכלכלה.

מקור: https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm