UOB מעלה את תחזית התמ"ג של וייטנאם לשנת 2025 ל-7.7% על רקע צמיחה מרשימה

ב-10 בנובמבר, מחלקת הכלכלה והמחקר הגלובלית של בנק UOB (סינגפור) פרסמה את דוח התחזית הכלכלית של וייטנאם לרבעון הרביעי של 2025, וקבעה כי תוצאות הצמיחה הכלכלית של וייטנאם בשנת 2025 עד כה עלו על הציפיות, למרות הסיכונים הנובעים ממדיניות המס של ארה"ב.

צמיחה חזקה ברבעון השלישי

התמ"ג הריאלי של וייטנאם צמח בשיעור חזק של 8.23% משנה לשנה ברבעון השלישי, הודות ליצוא וייצור חזקים למרות המכסים האמריקאיים, על פי דו"ח של UOB. זוהי הצמיחה הרבעונית הגבוהה ביותר מאז הרבעון השלישי של 2022, אז התאוששה הכלכלה ממגפת הקורונה עם עלייה של 14.4%.

תוצאות הרבעון השלישי של 2025 הגיעו לאחר צמיחה של 8.19% ברבעון השני (שדרוג מההערכה הראשונית של 7.96%), ועברה בהרבה את תחזית בלומברג שעמדה על 7.2% ואת תחזית UOB שעמדה על 7.6%. בסך הכל, הכלכלה הווייטנאמית צמחה ב-7.85% משנה לשנה בתשעת החודשים הראשונים של 2025.

מומחי UOB אמרו כי ביצועים מרשימים אלה נובעים בעיקר מפעילויות סחר בינלאומיות תוססות ותפוקת ייצור חזקה. בתקופה שבין ינואר לספטמבר 2025, מחזור היצוא גדל ב-16% בהשוואה לאותה תקופה, מתוכם היצוא לארה"ב גדל ב-27.7%, למרות הטלת מכסים. גם הייצור התעשייתי רשם עלייה מתמדת, והגיע ל-10.8% ב-9 חודשים, גבוה מהעלייה של 9.4% באותה תקופה בשנת 2024.

מדד PMI בתעשייה התאושש בספטמבר, וסימן את החודש השלישי ברציפות מעל ל-50, מה שהופך את המגמה היורדת של שלושת החודשים הקודמים. מדד זה מצביע על תחזית ייצור יציבה, המחוזקת עוד יותר על ידי תשלום מואץ של השקעות זרות ישירות (FDI), שהגיעו ל-18.8 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים, עלייה של 8.5% משנה לשנה. אם תנופה זו תימשך ברבעון הרביעי של 2025, סך ההשקעות הזרות הזרות לשנה עשוי להתקרב לשיא של 25.4 מיליארד דולר שנקבע בשנת 2024.

תחזית - האם ההשפעה של המכסים האמריקאים תגיע באיחור?

בנוגע למכסים, מומחי UOB אמרו כי בנימה חיובית, נשיא ארה"ב הודיע ב-2 ביולי על מכס של 20% על יבוא מווייטנאם לארה"ב, יחד עם מכס של 40% על סחורות במעבר. אמנם מכס משמעותי, אך עדיין נמוך בהרבה מהמכס של 46% שהוכרז בתחילה ב-2 באפריל, המכונה "מכסים הדדיים". אי הוודאות בנוגע למכסים פחתה במידה מסוימת במחצית השנייה של 2025 לאחר שארה"ב קבעה סופית את שיעורי המכס הספציפיים למדינה שלה לפני המועד האחרון ב-1 באוגוסט. שיעור המכס עבור וייטנאם נקבע על 20%.

למרות שהמכס נמוך מהאיום הראשוני של 46%, עדיין נותרו חששות, הוסיף מומחה UOB. למכס של 40% על סחורות המשנעות כרגע חסרה הנחיה ספציפית ואין בהירות לגבי אופן הגדרת "משנעות". כמה מכסים מגזריים הוכרזו, בעיקר עבור תעשיית הרהיטים, אך שוב ללא פרטים ספציפיים. עם זאת, קבוצת הרהיטים (HS 94) מהווה כ-10% מכלל היבוא האמריקאי מווייטנאם בשנת 2024 ויהווה תחום דאגה ככל שהשפעת המכס תהיה ברורה יותר.

יש להדגיש כי וייטנאם פגיעה במיוחד למתחים סחריים כמו מכסים אמריקאיים, בשל אופייה הפתוח של כלכלתה: יצוא סחורות ושירותים מהווה 83% מהתמ"ג - השני בגובהו באסיאן אחרי סינגפור (182%) - ותלותה הגבוהה בשוק האמריקאי.

ארה"ב היא שוק היצוא הגדול ביותר של וייטנאם בשנת 2024, והיא מהווה 30% מסך מחזור היצוא של 406 מיליארד דולר, אחריה סין (15%) ודרום קוריאה (6%).

פריטי יצוא עיקריים לארה"ב כוללים מוצרים חשמליים HS85 (41.7 מיליארד דולר), טלפונים וציוד נלווה HS84 (28.8 מיליארד דולר), ריהוט HS94 (13.2 מיליארד דולר), הנעלה HS64 (8.8 מיליארד דולר), בגדים סרוגים HS61 (8.2 מיליארד דולר) ובגדים שאינם סרוגים HS62 (6.6 מיליארד דולר). קבוצות מוצרים אלו מהוות כמעט 80% מסך היצוא של וייטנאם לארה"ב בשנת 2024.

ארה"ב היא שוק היצוא הגדול ביותר של וייטנאם בשנת 2024. (צילום: וייטנאם+)

בעוד שביצועי הסחר של וייטנאם הראו עד כה יציבות למרות המכסים האמריקאים, תרחיש אפשרי הוא שהזמנות היצוא יתחילו לרדת ככל שעסקים אמריקאים ישלימו את ההזמנות המוקדמות שלהם כדי להימנע ממכסים (תופעה המכונה "הזמנה מוקדמת") ועליית מחירים תתחיל להשפיע על כוח הקנייה של הצרכנים האמריקאים, במיוחד בשנת 2026.

"עם קצב צמיחה של 7.85% בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה, התחזית הכלכלית של וייטנאם לשנת 2025 נותרה חיובית. עם זאת, בהתחשב בקו הבסיס הגבוה ברבעון הרביעי של 2024, הרבעון האחרון צפוי להיות מאתגר על רקע מכסים ומתחים סחריים. לכן, אנו שומרים על תחזית הצמיחה לרבעון הרביעי של 2025 על 7.2%, תוך עדכון תחזית הצמיחה השנתית כולה מ-7.5% ל-7.7%. עם זאת, כדי להשיג את יעד הצמיחה הרשמי של 8.3%-8.5%, הרבעון הרביעי של 2025 יצטרך להשיג שיעורי צמיחה גבוהים מאוד של 9.7%-10.5%", הדגיש מומחה UOB.

הבנק המרכזי של וייטנאם הותיר את הריבית ללא שינוי לעת עתה.

עם צמיחה כלכלית חזקה בתשעת החודשים האחרונים וללא סימני האטה, מומחי UOB סבורים כי לבנק המדינה יש כיום מעט מאוד מקום להקל על המדיניות המוניטרית. בינתיים, הלחצים האינפלציוניים נותרו, כאשר האינפלציה בספטמבר הגיעה ל-3.38% משנה לשנה, עלייה קלה לעומת 3.24% באוגוסט. מתחילת השנה, האינפלציה הממוצעת עמדה על 3.3% (בסך הכל) ו-3.2% (אינפלציית ליבה), כאשר אינפלציית הליבה עולה על הרמות של 2024 (2.9%) ו-2023 (3%).

שוק המט"ח הוא גם גורם חשוב בשיקולי המדיניות של SBV. הדונג הווייטנאמי (VND) היה המטבע השני הכי גרוע באסיה בתשעת החודשים הראשונים של 2025, עם ירידה של 3.55% מול הדולר, קצת מתחת לירידה של 3.58% של הרופי ההודי וקצת יותר מירידת 3.38% של הרופי האינדונזי. לעומת זאת, המטבעות באזור נהנו ממגמת היחלשות הדולר, עם עליות שנעו בין 7.65% עבור ה-TWD (טייוואן הטאיוואנית) ל-2.5% עבור היואן הסיני מחוץ לסין היבשתית.

ה-VND עדיין מרחף בסמוך לשפל השיא שלו, 26,436 VND/USD, שנרשם באוגוסט, בעוד הבנק המרכזי של וייטנאם ממשיך להתאים את שער החליפין שלו באופן שמפחית את מערכו של המטבע המקומי. למרות שהמתאם בין שער החליפין USD/VND לבין מדד DXY (חוזק הדולר) מוגבל למדי, ה-VND עשוי להגיב לאט יותר ממטבעות אזוריים למגמת היחלשות הדולר, במיוחד כאשר הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) יבצע הפחתות ריבית נוספות.

על רקע זה, UOB שומר על השקפה זהירה לגבי התחזית עבור ה-VND ומעדכן את תחזיות הדולר/VND שלו כדלקמן: 26,400 VND ברבעון הרביעי של 2025, 26,300 VND ברבעון הראשון של 2026, 26,200 VND ברבעון השני של 2026 ו-26,100 VND ברבעון השלישי של 2026.

מר סואן טק קין - ראש מחלקת מחקר כלכלי ושוק גלובלי, בנק UOB. (צילום: וייטנאם+)

מר סואן טק קין - ראש תחום מחקר שווקים וכלכלה גלובליים בבנק UOB, שיתף כי התחזית לסוף 2025 נותרה חיובית הודות לביצועים חזקים בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה, במיוחד במגזר הייצוא. נכון לעכשיו, וייטנאם היא אחת הכלכלות הצומחות ביותר באסיאן עם תחזית של יותר מ-7%, ועוקפת את אינדונזיה (5%), מלזיה (4.6% - 5.3%), סינגפור (3.52%) ותאילנד (2% - 3%). תעשיית הייצור היא גורם מבדיל ומניע מרכזי, המביא ערך מוסף גבוה יותר בהשוואה לתעשיות מבוססות משאבים כמו חקלאות או כרייה, ובכך מחזקת את מעמדה החזק של וייטנאם באזור.

"בטווח הארוך, וייטנאם שואפת להגדיל את התמ"ג לנפש מיותר מ-4,000 דולר כיום ל-8,500 דולר עד 2030. עם קצב צמיחה ממוצע של כ-7% לשנה, יעד זה בר ביצוע לחלוטין. עם זאת, פיתוח תשתית סינכרונית וחזקה הוא הגורם המרכזי לניצול יעיל של הזדמנויות ותגובה מהירה לאתגרים מתעוררים", הוסיף מר סואן טק קין.

מקור: VNA

מקור: https://htv.com.vn/uob-nang-du-bao-gdp-viet-nam-nam-2025-len-77-nho-tang-truong-an-tuong-222251110163257392.htm