जेरोम पॉवेल का बड़ा दांव: मुद्रास्फीति और मंदी के बीच फँसना

(डैन ट्राई) - जैक्सन होल में, जेरोम पॉवेल ने फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती की संभावना का संकेत दिया। लेकिन यह एक जोखिम भरा कदम है, और अमेरिकी अर्थव्यवस्था के सामने एक कठिन प्रश्न खड़ा कर रहा है: मुद्रास्फीति को स्वीकार करें या मंदी का सामना करें?

इस साल व्योमिंग के ग्रैंड टेटन पर्वतों में आयोजित जैक्सन होल आर्थिक संगोष्ठी पिछले वर्षों की तरह शोरगुल वाली नहीं रही। लेकिन फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल का संदेश पहले से कहीं ज़्यादा प्रभावशाली था। दुनिया के सबसे प्रभावशाली आर्थिक नीति निर्माताओं में से एक होने के नाते, उनके हर शब्द पर वित्तीय जगत की कड़ी नज़र रहती है।

22 अगस्त (स्थानीय समय) को, सम्मेलन में श्री पॉवेल के भाषण से यह संभावना उजागर हुई कि फेड, महीनों तक "आक्रामक" रुख बनाए रखने के बाद, सितंबर में ब्याज दरों में कटौती करेगा। इस कदम से वॉल स्ट्रीट पर तुरंत एक ज़ोरदार रैली शुरू हो गई क्योंकि निवेशकों का मानना ​​था कि फेड के लिए एक नए सहजता चक्र को "हरी झंडी" देने का समय आ गया है।

लेकिन अगर आप गहराई से देखें, तो पॉवेल का संदेश सिर्फ़ "कबूतर" नहीं है। उन्होंने कुशलता से एक जटिल आर्थिक तस्वीर पेश की है, जहाँ फेड को एक बड़े जोखिम का सामना करना पड़ रहा है, और वह है बढ़ती मुद्रास्फीति और कमज़ोर श्रम बाज़ार के दो गंभीर ख़तरों को प्राथमिकता देना।

ये दोनों जोखिम, जो पहले से ही गंभीर थे, अब एक-दूसरे के करीब आ रहे हैं। मुद्रास्फीति, जो अपने चरम से कम हो गई है, लेकिन अभी भी फेड के 2% के लक्ष्य से ऊपर है, वापस लौट रही है क्योंकि व्यवसायों को ट्रम्प प्रशासन द्वारा लगाए गए नए टैरिफ से निपटने में मुश्किल हो रही है। साथ ही, श्रम बाजार लगातार कमज़ोर होता जा रहा है, गर्मियों में मासिक रोज़गार वृद्धि लगभग ठप हो गई है।

अगर फेड मुद्रास्फीति को प्राथमिकता देता है और ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखता है, तो मंदी का खतरा बढ़ जाएगा। इसके विपरीत, अगर वह ब्याज दरों में कटौती जारी रखकर श्रम बाजार को सहारा देने पर ध्यान केंद्रित करता है, तो मुद्रास्फीति के लक्ष्य से ऊपर अटकने का खतरा है।

यह एक नाजुक संतुलन का कार्य है, और श्री पॉवेल का चुनाव यह निर्धारित करेगा कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था सफलतापूर्वक नरम हो सकती है या नहीं।

अंतहीन बहस: पॉवेल क्या देख रहे हैं?

अपने भाषण में, जेरोम पॉवेल ने ब्याज दरों में कटौती की संभावना को उचित ठहराने के लिए दो मुख्य तर्क दिए। दोनों ही तर्क मौजूदा "असामान्य" आर्थिक संकेतों को समझने पर केंद्रित थे।

पहला, श्रम बाजार सतह के नीचे कमज़ोर हो रहा है। पॉवेल का तर्क है कि बेरोज़गारी दर की स्पष्ट स्थिरता (जो अभी भी 4% से थोड़ा ऊपर मँडरा रही है) एक अंतर्निहित कमज़ोरी को छुपा रही है। श्रम की आपूर्ति और माँग, दोनों एक साथ गिर रही हैं। वह इस तर्क को खारिज करते हैं कि यह गिरावट पूरी तरह से श्रम आपूर्ति की कमी (उदाहरण के लिए, सख्त आव्रजन नीतियों) के कारण है, और चेतावनी देते हैं कि कमज़ोर होती माँग के संकेतों को नज़रअंदाज़ करने से अचानक श्रम मंदी आ सकती है।

दूसरा, श्रम बाजार में मंदी मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रख सकती है। पॉवेल का तर्क है कि श्रम बाजार में मंदी आयातों (शुल्कों के कारण) से होने वाले मूल्य झटकों को निरंतर मुद्रास्फीति के चक्र में बदलने से रोकने में मदद करेगी। यह विचार फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वालर के विचारों से मेल खाता है, जिन्होंने पहले भी कटौती का आह्वान किया है।

हालाँकि, पॉवेल के तर्क का फेड के कुछ अन्य सदस्यों ने कड़ा विरोध किया। क्लीवलैंड फेड अध्यक्ष बेथ हैमैक ने कहा कि "कीमतों पर दबाव बुरी तरह बढ़ रहा है" और श्रम बाजार "फिलहाल अच्छा प्रदर्शन कर रहा है।" उन्हें संदेह था कि टैरिफ से कीमतों में लगने वाले झटके अस्थायी होंगे, और उन्होंने कहा कि व्यवसाय मूल्य वृद्धि की संभावना तलाश रहे हैं।

बाहरी विशेषज्ञों ने भी चिंताएँ व्यक्त कीं। अमेरिकन एंटरप्राइज इंस्टीट्यूट के माइकल स्ट्रेन ने कहा, "भाषण में कीमतों के दबाव को लेकर नरम रुख अपनाया गया, जबकि श्रम बाज़ार में कमज़ोरी के जोखिम को बढ़ा-चढ़ाकर पेश किया गया।" स्ट्रेन ने चेतावनी दी कि अगर फेड अभी दरों में कटौती करता है, लेकिन 2026 में उसे फिर से दरें बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ता है, तो केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता को गहरा धक्का लगेगा।

यह मतभेद सिर्फ़ भाषणों तक सीमित नहीं है। जेपी मॉर्गन ने कहा कि सितंबर में ब्याज दरों में कटौती पर फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) में सर्वसम्मति होने की संभावना कम है। यह फेड की लगभग सर्वसम्मति से निर्णय लेने की परंपरा से एक महत्वपूर्ण बदलाव होगा। इस संदर्भ में, अध्यक्ष के रूप में जेरोम पॉवेल का अंतिम निर्णय होगा।

फेडरल रिजर्व के चेयरमैन जेरोम पॉवेल ने सितंबर में केंद्रीय बैंक द्वारा ब्याज दरों में कटौती की संभावना का संकेत दिया है, लेकिन उन्होंने कोई ठोस बयान देने से परहेज किया है (फोटो: गेटी)।

"2021 की गलतियों" का भूत: महंगे सबक

जब मुद्रास्फीति गलत दिशा में जाने के संकेत दे रही थी, तब ब्याज दरों में कटौती करना जेरोम पॉवेल के नेतृत्व में फेड द्वारा उठाया गया पहला जोखिम नहीं था। सबसे महंगी गलतियों में से एक 2021 में हुई, जब फेड ने महामारी-काल की मुद्रास्फीति को "क्षणिक" माना।

यह भविष्यवाणी पूरी तरह से गलत साबित हुई: बढ़ती माँग और आपूर्ति श्रृंखलाओं के ठप होने के कारण मुद्रास्फीति तेज़ी से चार दशक के उच्चतम स्तर पर पहुँच गई। इसके बाद फेड को मुद्रास्फीति को 2% पर वापस लाने के लिए ब्याज दरों में तेज़ी से वृद्धि करनी पड़ी और उन्हें लंबे समय तक ऊँचा बनाए रखना पड़ा, जिससे कुछ हद तक सफलता भी मिली, जब तक कि श्री ट्रम्प के नए टैरिफ ने कीमतों पर दबाव फिर से नहीं बढ़ा दिया।

इस गलती के गंभीर परिणाम हुए। इसने न केवल फेड की विश्वसनीयता को नुकसान पहुँचाया, बल्कि 2020 में शुरू की गई उसकी नई मौद्रिक नीति रूपरेखा को भी कमज़ोर कर दिया—एक ऐसी रणनीति जो फेड को पहले की कम मुद्रास्फीति की अवधि की भरपाई के लिए कुछ निश्चित अवधियों में उच्च मुद्रास्फीति को सहन करने की अनुमति देती है।

पीछे मुड़कर देखने पर, कई विशेषज्ञ मानते हैं कि यह एक गलती थी। भारतीय रिज़र्व बैंक के पूर्व गवर्नर रघुराम राजन ने कहा कि यह फेड की नीतिगत क्षमता को मज़बूत करने का एक जानबूझकर किया गया प्रयास था, लेकिन "दुर्भाग्य से यह ऐसे समय में हुआ जब स्थिति बदल गई थी।"

अब, फेड अधिक पारंपरिक दृष्टिकोण की ओर लौटने का संकेत दे रहा है, जो समय के साथ औसत मुद्रास्फीति के बजाय 2% मुद्रास्फीति को लक्षित करता है। लेकिन इन बदलावों का आने वाले महीनों में ब्याज दर समायोजन पर तत्काल प्रभाव पड़ने की संभावना नहीं है।

इसके अलावा, फेड की स्वतंत्रता को एक नया ख़तरा ख़तरा बन रहा है: राजनीतिक हस्तक्षेप। राष्ट्रपति ट्रम्प सक्रिय रूप से फेड अध्यक्ष के रूप में पॉवेल के उत्तराधिकारी के रूप में एक उम्मीदवार की तलाश कर रहे हैं, और कम ब्याज दरें उनकी सर्वोच्च प्राथमिकता हैं। उन्होंने बोर्ड ऑफ़ गवर्नर्स के एक वफ़ादार को नियुक्त किया है और कई अन्य सदस्यों के इस्तीफ़े की सार्वजनिक रूप से माँग की है। यह राजनीतिक दबाव फेड के फ़ैसले को पहले से कहीं ज़्यादा मुश्किल बना रहा है।

क्या "सॉफ्ट लैंडिंग" सफल होगी?

सितंबर में ब्याज दरों में कटौती की संभावना तो बढ़ गई है, लेकिन आगे और कटौती की गति अभी भी स्पष्ट नहीं है। कैपिटल इकोनॉमिक्स के विशेषज्ञ जॉन हिगिंस ने कहा कि पॉवेल ने फेड की ब्याज दरों में और अधिक आक्रामक कटौती की उम्मीदों पर "तीन बाल्टी ठंडा पानी डाल दिया"। उन्होंने तीन कारण बताए: मौजूदा दरें थोड़ी सख्त हैं, तटस्थ दरें 2010 के दशक की तुलना में अधिक होने की संभावना है, और नया नीतिगत ढांचा दोतरफा मुद्रास्फीति के जोखिमों को संतुलित करेगा।

लेकिन कुछ लोग ज़्यादा आशावादी हैं। ऑक्सफ़ोर्ड इकोनॉमिक्स के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री रयान स्वीट ने सितंबर में हुई ब्याज दरों में कटौती को एक "बीमा" कदम बताया। ऐसा लगता है कि पॉवेल, यह मानते हुए कि अर्थव्यवस्था उम्मीद के मुताबिक प्रदर्शन करेगी, धीरे-धीरे ब्याज दरों को सामान्य करने की तैयारी कर रहे हैं। स्वीट ने कहा कि फेड इस साल अपनी बाकी बची हर बैठक में ब्याज दरों में कटौती कर सकता है।

यह तर्क आंशिक रूप से इस चिंता से उपजा है कि श्रम बाजार "विले ई. कोयोट" जैसी स्थिति की ओर बढ़ रहा है — एक ऐसा क्षण जब व्यवसाय अचानक बड़े पैमाने पर नौकरियों में कटौती करेंगे और अर्थव्यवस्था डूब जाएगी। भले ही यह मंदी मुख्यतः श्रमिकों की कमी के कारण हो, फेड को इस धारणा पर काम करना चाहिए कि कमजोर मांग भी इसमें योगदान दे रही है।

सितंबर में ब्याज दरों में कटौती के अपने निर्णय में फेड बाजार की अपेक्षाओं और नीतिगत वास्तविकता के बीच खड़ा है (फोटो: एइन्वेस्ट)।

संक्षेप में, नौकरियों में कमज़ोरी का एक और महीना सितंबर में फेड के लिए दरों में कटौती करने के मामले को मज़बूत करेगा, क्योंकि यह वास्तविक श्रम बाज़ार के पतन के ख़िलाफ़ बीमा होगा, साथ ही दरों को टैरिफ़-संचालित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए पर्याप्त ऊँचा बनाए रखेगा। आगे की कटौती की गति पूरी तरह से अर्थव्यवस्था के प्रदर्शन पर निर्भर करेगी।

हालाँकि, जोखिम बहुत ज़्यादा हैं। सबसे बुरी स्थिति, जैसा कि फेड के मौद्रिक नीति के पूर्व उप निदेशक जेम्स क्लॉज़ और रघुराम राजन, दोनों चेतावनी देते हैं, यह है कि फेड ब्याज दरों में कटौती करता है और उसे तुरंत उन्हें वापस लेने के लिए मजबूर होना पड़ता है। राजन कहते हैं, "यह विश्वसनीयता के लिए एक गंभीर झटका है। आप इंतज़ार करके देख सकते हैं, लेकिन आप रातोंरात नीति नहीं बदल सकते। यह केंद्रीय बैंकिंग का अलिखित नियम है।"

जेरोम पॉवेल का "सॉफ्ट लैंडिंग" लक्ष्य अभी भी क्षितिज पर है, लेकिन आगे कई चुनौतियाँ हैं। सबसे बड़ा सवाल यह है कि क्या फेड अर्थव्यवस्था को सुरक्षित रूप से पटरी पर ला पाएगा या यह मुद्रास्फीति और मंदी के बीच झूलती रहेगी।

स्रोत: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm