A vállalkozások módokat keresnek a kötvényadósságok átstrukturálására

Sok kibocsátó aktívan átütemezi a kötvényadósságot, csökkentve a rövid lejáratú tőke- és kamatfizetések terhét, támogatva a pénzügyi szerkezetátalakítási folyamatot.

Az 1000 hektáros Aqua City városi területet a Novaland fekteti be és fejleszti.

A kötvénytulajdonosok részvényesekké alakítása

2025 közepén a Hoang Anh Gia Lai Group (HAGL) bejelentette, hogy hatalmas vállalati kötvényadósságát részvényekké alakításával átütemezi.

A terv módosítása után a HAGL beleegyezett 210 millió részvény kibocsátásába 2,520 milliárd VND értékű fizetendő adósság átalakítása céljából. A kibocsátási ár 12 000 VND/részvény. Az adósság átalakítására kibocsátott új részvények átruházása 1 évig korlátozott lesz. Az átalakított adósság értéke vagy a kibocsátott részvények száma változatlan marad az előző tervhez képest.

A változás a részvényeket átvevő félben van. Ahelyett, hogy átváltható részvényeket bocsátanának ki a kötvénytulajdonosoknak a kötvényadósság egy részének teljesítésére, a kiigazítás után a kibocsátásban részt vevő hitelezők között 1 szervezet és 5 magánszemély található. Doan Nguyen Duc úr (Bau Duc) - a HAGL igazgatótanácsának elnöke - többször is aggodalmát fejezte ki a vállalat adósságával kapcsolatban. A 2025-ös éves közgyűlésen (AGM) Duc úr kijelentette, hogy ha az adósságot átvállalják, a HAGL több ezer milliárd VND adósságot fog csökkenteni, és a csökkentett kamatadósságot a nyereségben fogják elszámolni, mivel azt korábban teljes mértékben céltartalékként kezelték.

A kötvényadósság-hosszabbítás után egyre több vállalkozás dönt úgy, hogy kötvényadósságot részvényekké alakít át az adósság átütemezése érdekében.

Kötvényadósság esetén a vállalkozások megvalósítható lehetőségeket alkalmazhatnak az adósság átstrukturálására, beleértve a „csere” opciót – a kötvényadósság eszközökké vagy részvényekké alakítását. Ezekkel a lehetőségekkel a piaci szereplők tárgyalnak és rendezik egymással az adósságrendezési folyamatot, ahelyett, hogy bírósági eljárásokat vagy kezelőügynökségek beavatkozását kellene igénybe venniük.

A valóság azt mutatja, hogy a kötvényadósság-hosszabbítás után egyre több vállalkozás dönt úgy, hogy a kötvényadósságot részvényekké alakítja át az adósság átütemezése érdekében.

A No Va Real Estate Investment Group Joint Stock Company (Novaland) 2025. augusztus elején tartott rendkívüli közgyűlése szintén jóváhagyta az adósság átütemezésének és a pénzügyi helyzet megerősítésének tervét.

A Novaland közel 320 millió részvény kibocsátását tervezi (ami a teljes forgalomban lévő részvényállomány mintegy 16,4%-át teszi ki), hogy több mint 8719 milliárd VND értékű adósságot konvertáljon. Ebből 168 millió részvényt zártkörűen bocsátanak ki 15 746 VND/részvény áron, hogy 3 hitelező – a NovaGroup, a Diamond Properties és Hoang Thu Chau – 2645 milliárd VND értékű adósságát konvertálják. A fennmaradó 151,85 millió részvényt a 2021 és 2022 között kibocsátott 13 kötvénykódból származó, több mint 6000 milliárd VND értékű adósság konvertálására használják fel.

Korábban a Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) 4 kötvénytulajdonosa is megállapodott kötvények részvényekké alakításában. A Hai An 8,55 millió részvényt bocsátott ki 23 739 VND/részvény átváltási áron, hogy 203 HAHH2328001 kódú kötvényt váltson át. Ez egy olyan kötvénycsomag, amelyet a vállalat 2024 februárjában bocsátott ki új hajók építéséhez szükséges pénz előteremtésére. Bár a futamidő 5 év, mindössze 1 év után a kötvények több mint 40%-át részvényekké alakították át.  

Több kibocsátása az adósság törlesztésére

A kötvényadósságok konvertálására szolgáló részvénykibocsátás mellett egyes vállalkozások új kötvények kibocsátását is választják a régi adósságok visszafizetésére. Például a Ho Si Minh-városi Infrastruktúra-befektetési Részvénytársaság (kód: CII) nemrégiben úgy döntött, hogy új kötvényeket bocsát ki a régi adósságok visszafizetésére.

Legutóbb, 2025. augusztus 18-án a CII 20 átváltható kötvényt bocsátott ki, ezzel 2000 milliárd VND-t gyűjtve a CII012029_G, CIIB2426001 és CIIH2427002 kötvények előtörlesztésére és a banki kölcsön tőkerészének részleges visszafizetésére. Ezt követően a vállalat megváltoztatta tervét, és több mint 1035 milliárd VND-t fog felhasználni az összes CII012029_G kötvény előtörlesztésére, a fennmaradó részt befektetési tőkére fordítja.

Ami az IPA Csoportot (IPA kód) illeti, ez a vállalat 2024-ben folyamatosan bocsátott ki adósságátstrukturálási kötvényeket a lejárathoz közeledő kötvények visszafizetésére. Az IPA azonban a közelmúltban jóváhagyta 50 millió részvény zártkörű ajánlattételét minimum 20 000 VND/részvény áron az adósságteher enyhítése érdekében.

Az IPA azt tervezi, hogy az 1000 milliárd VND mozgósításával a 2024-ben kibocsátott vállalati kötvények tőke- és kamatfizetésére fordítja azt. Jelenleg a kamatkiadások jelentős terhet jelentenek, amely csökkenti az üzleti profitot.

Bár sok vállalkozás ezt a stratégiát választja az adósságnyomás csökkentése érdekében, a részvényesek nem mindig támogatják.

A befektetők számára, amikor egy vállalat további részvényeket bocsát ki, felhígulás következik be, ami befolyásolja a részvényárfolyamot és a meglévő részvényesek érdekeit. Eközben a kötvénytulajdonosok oldalán, egy, a kötvényeknél stabilabb hozamú befektetésből, részvényesekké alakítva, ennek a befektetői csoportnak szembe kell néznie a részvényárfolyam-ingadozások kockázatával.

A kibocsátó szervezetek szempontjából a kötvények lejáratára irányuló nyomás továbbra is nagyon nagy az elkövetkező időszakban.

A FiinGroup adatai szerint a kötvényekből várhatóan kifizetendő pénzáram (beleértve a tőkét és a kamatot) szeptemberben 26 900 milliárd VND, 2025 fennmaradó 5 hónapjában pedig 155 900 milliárd VND.

A vállalati kötvények lejáratára nehezedő nyomás 2026-2027-ben akár 370 000 milliárd VND is lehet, amelyből az ingatlanpiaci csoport mintegy 60-70%-ot tesz ki. A várakozások szerint 2026 első felében a nem banki csoport mintegy 81 500 milliárd VND értékű kötvénye jár le, amelynek továbbra is nagy részét (70,8%-át) az ingatlanpiac teszi ki.

Ezzel a nyomással szembesülve várható, hogy sok vállalkozás továbbra is a rövid lejáratú adósságok terhének csökkentésére törekszik. Bár ez bizonyos mértékig érintheti a részvényesek érdekeit, ezek átmeneti megoldások is a pénzforgalom zökkenőmentesebb kezelésére.

Forrás: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html