„Felrobban” a tőzsde a felminősítési hírek után?

A vietnami részvénypiac október 8-i, a FTSE Russell általi felminősítésének kilátásaival, a pozitív harmadik negyedéves üzleti eredményekkel és a laza globális monetáris politikával lehetőségek nyílnak meg a tőkeáramlások visszatérésére, megalapozva a fenntarthatóbb fellendülést.

Felhalmozódik a tőkeáramlásra való várakozás

A Dragon Capital Securities Company (VDSC) 2025. októberi jelentése szerint a teljes piac likviditása szeptemberben több mint 30%-kal csökkent, ami a befektetők kiváró mentalitását tükrözi az év eleje óta tartó forró növekedési időszak után. A VDSC azonban ezt a fejleményt pozitívnak és egészségesnek értékeli, mivel a piac az értékelések újraegyensúlyozásának folyamatában van, és pozitív jelekre vár, miután a FTSE Russell felminősítette a vietnami részvénypiacot.

Képaláírás — A profitnövekedés statisztikai diagramja 2025 harmadik negyedévében iparági csoportonként.

A szakértők úgy vélik, hogy a vietnami piac évek óta a legjobb helyzetben van. Huynh Anh Huy, a KAFI Értékpapír-ipari Elemzések igazgatója így nyilatkozott: „Vietnam makrogazdasága kiemelkedő ellenálló képességet mutatott, a GDP továbbra is a régió vezető csoportjai között maradt, az infláció kontroll alatt maradt, és a belföldi fogyasztás egyértelműen helyreállt. Ez fontos alap a külföldi tőkeáramlás mielőbbi visszatéréséhez.”

Ugyanezzel a nézőponttal egyetértve Tran Thai Binh úr, az OCBS Értékpapír-elemzésért felelős vezető igazgatója elmondta, hogy Vietnam GDP-je 2025-ben elérheti a 7-8%-ot az elektronikai, textilipari és nemzetközi turisztikai export erős növekedésének köszönhetően, miközben továbbra is a közberuházások és az infrastruktúra jelentik a fő támogatást.

Eközben a VDSC becslése szerint a VN-Index 1489-1758 pont között gyűlik, ami 13,3-14,7-szeres P/E célértéknek felel meg, ami vonzó szint a 10 éves átlaghoz képest. Ugyanakkor a részvények és a 10 éves államkötvények közötti hozamkülönbség mindössze 2,9%, ami alacsonyabb az 5 éves átlagnál, ami azt mutatja, hogy a részvényértékelések vonzó zónába lépnek a középtávú cash flow szempontjából.

Dr. Jochen Schmitmann, a Nemzetközi Valutaalap (IMF) vietnami, kambodzsai és laoszi főképviselője szintén kifejezte benyomását Vietnam reformjainak üteméről az elmúlt évben. A gazdasági növekedés 2025 első 9 hónapjában elérte a 7,8%-ot, ami egyben a 2011 óta a legmagasabb szint. Ez a lendület számos különböző tényezőnek köszönhető, mint például: a feldolgozóipar és az exportágazat erős növekedése a vámok ellenére, a külföldi működőtőke-befektetések magas szinten tartása, a belföldi kereslet és a turizmus fellendülése, valamint a közigazgatási reformra fordított közkiadások fellendülése.

Emellett a monetáris és fiskális politika is támogatta a növekedést. Konkrétan a Vietnami Állami Bank (SBV) viszonylag megfelelő kamatlábakat tartott fenn, a hitelállomány növekedése várhatóan eléri a 18-20%-ot idén. Emellett nagyra értékelik a kormány intézményi reformjait, mint például a minisztériumok összevonása, a helyi önkormányzati szintek csökkentése, a tartományok számának csökkentése és a 100 000 közalkalmazott megszüntetésének célját.

A globális környezet is kedvező feltételeket teremt. Konkrétan a Fed valószínűleg további 25 bázisponttal csökkenti a kamatlábakat októberben, és az év végéig még agresszívebben. Ahogy az USD gyengül és az amerikai kötvényhozamok csökkennek, a nemzetközi befektetési alapok hajlamosak a tőkét a stabilabb feltörekvő piacok felé csoportosítani, amelyek közül Vietnam kiemelkedik pozitív kereskedelmi mérlegével és egyértelmű felminősítési folyamatával.

Huy úr szerint a piac összenyomódás alatt áll, ami egy robbanás előtti szükséges felhalmozódás, és hangsúlyozta, hogy a legnagyobb valószínűséggel (50%) a VN-index meghaladja az 1700 pontot, miután a FTSE Russel bejelenti a piac felminősítését.

Lehetőségek megkülönböztetése - portfólió kiválasztásának ideje

A fenti tényezők hatására az okos pénzügyek elkezdtek irányt váltani, és a tiszta kilátásokkal és szilárd fundamentumokkal rendelkező iparági csoportokat helyezték előtérbe. A VDSC jelentése szerint a 22 iparági csoportból 18 kétszámjegyű növekedést ért el a harmadik negyedévben, élükön a lakóingatlanokkal (+424%), a műtrágya- és kikötői szektorral (+90-300%), valamint az acél- és kiskereskedelemmel, amelyek egy stagnálás után erős ellenálló képességet mutatnak.

„A piac erősen differenciált, és ez a szelekció, nem pedig a terjeszkedés időszaka. Ennek megfelelően a befektetőknek a pénzügyi előnyökkel és valódi profitnövekedéssel rendelkező vezető vállalatokra kell összpontosítaniuk” – jegyezte meg Tran Thai Binh úr (OCBS).

Rövid távon a bankok továbbra is kulcsszerepet játszanak, mivel ők profitálnak az alacsony kamatlábakból és a hitelkereslet folyamatos növekedéséből, míg az értékpapír-csoport közvetlenül profitál, ha a piac javul és a haszonkulcsok bővülnek.

Emellett az ipari, logisztikai és exportáló gyártócsoportok, különösen az Egyesült Államokból és Európából megrendeléseket kapó vállalatok, várhatóan fenntartják a növekedési lendületet, mivel a nemzetközi kereskedelem lehűl és a szállítási költségek csökkennek. A kiskereskedelmi és fogyasztási cikkek szektora is jó eredményeket mutat a javuló belföldi vásárlóerőnek és az alacsonyabb alapanyagáraknak köszönhetően, ami segített a profitmarzsok növelésében az év utolsó negyedévében.

Huynh Anh Huy úr (KAFI) azt javasolja, hogy a jelenlegi befektetési stratégia legyen rugalmas, de fegyelmezett: „A befektetőknek ésszerű áron kell kifizetniük a tőkét, 20-30%-os készpénzarányt tartva a proaktív átstrukturálás érdekében. A fedezet ellenőrzött szinten használható, előnyben részesítve a stabil cash flow-val rendelkező vezető részvényeket. Most a felhalmozás, nem a kivonás ideje van itt.”

A HSBC becslése szerint a piac felminősítése után Vietnam a FTSE Asia index mintegy 0,6%-át, a FTSE Emerging Markets index pedig 0,5%-át teheti ki, ami potenciálisan körülbelül 1,5 milliárd dollárt vonzhat be a passzív alapokból. Optimistább forgatókönyv szerint a passzív alapokból származó tőkeáramlás elérheti a 3 milliárd dollárt, az aktív alapokból pedig az 1,9-7,4 milliárd dollárt.

A BSC Research előrejelzése szerint Vietnam 0,76 és 1,34 milliárd dollár közötti nettó tőkét vonzhat be a globális ETF-ekből és nyíltvégű alapokból, különösen azokból az alapokból, amelyek az FTSE Emerging Markets All Cap Indexre hivatkoznak. Az új pénzáramlás azokra a részvényekre fog összpontosítani, amelyek megfelelnek a kapitalizáció, a likviditás, és ami fontos, hogy külföldi "tere" van.

A befektetőknek azonban figyelembe kell venniük, hogy a külföldi tőke nem fog azonnal beáramlani, mivel az átmeneti folyamat időt vesz igénybe. A FTSE Russell szerint a vietnami felminősítés határpiacról másodlagos feltörekvő piacra, amelynek hivatalos hatálybalépési dátuma 2026. szeptember 21., egy 2026 márciusában esedékes közbenső felülvizsgálat tárgyát képezi annak megállapítására, hogy elegendő előrelépés történt-e a globális brókerek hozzáférésének megkönnyítésében. Ezért a felminősítést több szakaszban hajtják végre, a végrehajtási terv részleteit a 2026. márciusi bejelentésben teszik közzé.

A VDSC és az OCBS alapeseti forgatókönyve szerint a VN-Index októberben is megtarthatja az 1600-1750 pontos ingadozási sávot, és 50%-os valószínűséggel átlépheti az 1700 pontot a vietnami felminősítés után. A szakértők egyetértenek abban, hogy a vietnami részvénypiac hosszú távú kilátásai továbbra is szilárdak a stabil makrokörnyezetnek, a javuló vállalati nyereségeknek és a külföldi tőke új ciklusban történő korai visszatérésének köszönhetően.

Forrás: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/thi-truong-chung-khoan-co-bung-no-sau-thong-tin-duoc-nang-hang-20251007170941902.htm