A kötvénypiac újraélesztése

Aggodalomra ad okot a vállalati kötvénypiac gyors hanyatlása, az elmúlt években egyharmadával zsugorodott, különösen mivel egyre több vállalkozás fordul banki hitelekhez a kötvénykibocsátási nehézségek miatt. Ez a helyzet jelentős kockázatokat jelenthet a bankrendszer lejárata és likviditása tekintetében.

Aggodalomra ad okot a vállalati kötvénypiac gyors hanyatlása, az elmúlt években egyharmadával zsugorodott, különösen mivel egyre több vállalkozás fordul banki hitelekhez a kötvénykibocsátási nehézségek miatt. Ez a helyzet jelentős kockázatokat jelenthet a bankrendszer lejárata és likviditása tekintetében.

A 2018-2021 közötti időszakban átlagosan évi 45%-os növekedési ütemmel járó forró növekedési időszak után a vietnami vállalati kötvénypiac 2022-től hirtelen zuhanni kezdett az üzleti környezet, a jogi keretrendszer változásai és a kibocsátási szabályozások megsértésével kapcsolatos néhány incidens miatt. A teljes fennálló vállalati kötvényadósság jelenleg körülbelül 1 millió milliárd VND, ami a GDP 10%-ának felel meg, ami meredek csökkenést jelent a 2022-es GDP 15%-ához képest. Ez a szám nagyon alacsony a régió országaihoz képest, mint például Malajzia (a GDP 54%-a), Szingapúr (25%), Thaiföld (27%)...

A kötvénypiac gyors visszaesése miatt az Országgyűlés Gazdasági Bizottsága a közelmúltban közzétett társadalmi-gazdasági áttekintésében számos aggodalmát fejezte ki. Valójában a piac nemcsak a kibocsátás csökkenő mértéke miatt aggódik, hanem számos más tényező miatt is.

Először is, a kibocsátási szerkezet nem ésszerű, mivel a magánkibocsátás közel 90%-ot tesz ki, míg a nyilvános kötvénykibocsátás csak több mint 10%-ot. Ez a szám azt mutatja, hogy a piaci átláthatóság problémás. Ezenkívül a nyilvánosan kibocsátott kötvények kis mennyisége korlátozza a vállalkozások azon képességét, hogy tőkéhez jussanak nyilvános befektetőktől.

Másodszor, a kötvénypiac fokozatosan a pénzügyi intézmények „játszóterévé” válik, ahelyett, hogy a vállalkozások hivatalos tőkemobilizációs csatornájává válna.

Konkrétan 2024 szeptemberében a kibocsátott kötvények több mint 80%-át bankok bocsátották ki, a fennmaradó kevés ingatlan- és szolgáltató vállalatok, és szinte egyetlen feldolgozóipari vállalat sem vett részt kötvénytőke-mobilizálásában.

Harmadszor, a kötvények futamideje túl rövid (többnyire 5 év alatti), ami nagy lejárati nyomást gyakorol a vállalkozásokra, és nem alkalmas az infrastrukturális projektek és a gazdaságfejlesztés hosszú távú tőkeigényeinek fedezésére.

Negyedszer, a kötvénypiac továbbra sem átlátható, mivel a befektetők olyanok, mint a „vak járókelők”. A piacon lévő legtöbb egyedi kötvény nem rendelkezik hitelminősítéssel, bár az Állami Értékpapír-felügyelet előírja a vállalkozások számára az információk közzétételét, a szolgáltatott információk szintje és minősége továbbra is hézagos.

Ötödször, a kötvénypiacon hiányoznak a kockázat mérésére és a kötvények nemfizetésének lehetőségének felmérésére szolgáló eszközök, ami miatt a befektetők, különösen a külföldi befektetők, vonakodnak a befektetésektől.

A legaggasztóbb, hogy az újonnan kibocsátott kötvények mennyisége mára a csúcsidőszakhoz képest a felére csökkent, és jóval kisebb, mint a vállalkozások közép- és hosszú távú tőkeigénye. Ez a helyzet ismét nyomás alá helyezi a bankrendszert. Jelenleg a bankok főként rövid lejáratú tőkét mozgósítanak, de magas közép- és hosszú távú tőkeigényt kell kiszolgálniuk, ami állandó lejárati és likviditási kockázatokhoz vezet.

Vietnam hitel/GDP aránya a legmagasabbak közé tartozik a világon , miután a Nemzetközi Valutaalap (IMF) és a Világbank (WB) is többször figyelmeztetett erre. A kötvénypiac hanyatlása azonban egyre inkább függővé tette a vállalkozásokat a hitelektől. Ennek eredményeként ez az arány nemcsak csökkent, hanem az elmúlt években inkább növekedett.

Ha 2021-ben Vietnam hitel/GDP aránya 123% volt, akkor 2022 végére közel 125%, majd 2023 végére elérte a 132,7%-ot. A Moody's – a világ vezető hitelkockázat-értékelésre szakosodott szervezete – úgy véli, hogy ez az arány potenciális instabilitási kockázatot jelent Vietnam makrogazdasága számára.

A Pénzügyminisztérium az utóbbi időben számos megoldást kínált a kötvénypiac szigorítására, számos szigorúbb szabályozást kiadva, de a működtetőnek eddig nem voltak hatékony megoldásai a kötvénypiac fellendítésére. A 7 törvény módosításáról szóló, ezen az ülésszakon az Országgyűlés elé terjesztett törvénytervezetben a Pénzügyminisztérium (a törvénytervezet készítője) a kockázatok elkerülése érdekében az egyéni befektetőket ki kívánja vonni a magánkötvénypiacról. Ez egy vitatott kérdés, mert tovább csökkenti a kötvénypiac likviditását, különösen akkor, ha nincs valóban hatékony mechanizmus és politika az intézményi befektetők vonzására.

A vállalati kötvénypiac visszaesése nyilvánvalóan komoly kihívást jelent a gazdaság közép- és hosszú távú tőkeigényének kielégítése szempontjából, különösen a gazdaság hatalmas tőkeigénye kapcsán, az infrastruktúra-fejlesztés, az ingatlanszektor, az egyéb feldolgozóipar és a zöld energiára való átállás támogatása terén.

Ebben az összefüggésben sürgős megoldásokat találni a befektetők bizalmának visszaszerzésére, valamint a kötvénypiac fellendülésére és fenntartható fejlődésére. Ehhez összehangolt erőfeszítésekre van szükség a szabályozó hatóságok, a pénzügyi intézmények és a kötvénykibocsátó vállalatok részéről.

Forrás: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html