WeWork - 57 milliárd dollártól a csőd széléig

A 2010-ben alapított WeWork azzal a céllal, hogy új munkakultúrát teremtsen, fellendült, de mindössze 9 év alatt zuhanni kezdett, és a világjárvány után sem tudott talpra állni.

Tíz nappal 2018 vége előtt felszállt a WeWork 60 millió dolláros Gulfstream repülőgépe New Yorkból Hawaii felé. Fedélzetén Adam Neumann társalapító és egy 20 milliárd dolláros titok tartózkodott: a Project Fortitude, amelyben a SoftBank vezérigazgatója, Masayoshi Son 10 milliárd dollárra növelte a befektetést, és további 10 milliárd dollárért felvásárolta minden befektető – Neumann kivételével – részvényeinek nagy részét.

Ez a terv biztosította, hogy a WeWork generációkon át a Neumann család irányítása alatt maradjon, egy erős befektető támogatásával és egy egyre ambiciózusabb jövőkép által vezérelve. Egy éven belül azonban a Gulfstream repülőgépek eladásra kerültek, Neumann elvesztette pozícióját, és a WeWork értéke a hétszeresére zuhant.

Miután elszenvedett egy újabb Covid-19 hullámot és sikertelenül próbálta megmenteni vállalkozását, a WeWork több milliárd dolláros adósságot halmozott fel, és nem teljesítette a kötvényfizetési kötelezettségeit. A kockázati tőke világában több tízmilliárd dollárra becsült kedvenc startuptól a WSJ november elején arról számolt be, hogy a startup csődöt jelent. Mi történt a WeWork-kel?

A „ világ megváltoztatásának” álma

2010-ben Adam Neumann és Miguel McKelvey a Green Desk startupjuk eladásából származó bevételt a WeWork közös megalapítására fordították. Víziójuk egy „fizikai közösségi hálózat” létrehozása volt, amely szabadúszókat vagy otthonról dolgozókat vonzhat.

A WeWork üzleti modellje irodaépületek (vagy egyes emeletek) hosszú távú bérbeadásából, majd bérbeadás céljából történő felújításából áll. Nem csupán rugalmas, rövid távú munkaterületek biztosításáról van szó; stratégiailag vonzzák az ügyfeleket luxus, modern terekkel és közösségi interakcióhoz, szórakozáshoz és étkezéshez szükséges szolgáltatásokkal.

Azoknak a fiataloknak, akik azon tűnődnek, hogy van-e érdekesebb az életben, mint egész nap a számítógép képernyője előtt ülni, a WeWork sört, flipperasztalokat és meditációs szobákat kínál. Neumann mindenhol egy új munkakultúra megteremtését és egyebeket népszerűsített. „Azért vagyunk itt, hogy megváltoztassuk a világot. Semmi sem érdekel jobban, mint ez” – mondta egyszer.

Adam Neumann Sanghajban, Kínában, 2018. április 12-én. Fotó: Reuters

Elméletileg a felmerülő költségek, beleértve a bérleti díjat és az üzemeltetési szolgáltatásokat, várhatóan alacsonyabbak lettek volna, mint a bérlőknek felszámított ár, lehetővé téve a WeWork számára a profittermelést. Ahogy a legtöbb startupnak „pénzt égetnie” kell az első években, Neumann is elemezte az új modell előnyeit és a 2 billió dolláros közös irodák piacának kilátásait – amelyet a The Guardian később felfújtnak ítélt – a finanszírozás vonzása érdekében.

Mindig felidézi, hogy a SoftBank vezérigazgatója, Masayoshi Son mindössze 28 perc alatt döntött úgy, hogy befektet a WeWorkbe. 2017-ben a SoftBank és a Vision Fund 4,4 milliárd dollárt fektetett be a startupba, amelynek értéke 20 milliárd dollár volt. 2018-ra a SoftBank további 4,25 milliárd dollárt különített el, így a WeWork a világ egyik vezető unikornisává (egymilliárd dollár feletti értékű startup) vált.

Az értékelési buborék kipukkadt.

Már ekkor kezdtek felmerülni a kétségek. A Wall Street Journal 2017-ben szkepticizmusát fejezte ki a 20 milliárd dolláros startuppal kapcsolatban, amely lényegében irodabérleti vállalkozás volt. Nem is beszélve a magánfinanszírozási körben elért 47 milliárd dolláros értékelésről, vagy a Morgan Stanley által előrejelzett, megdöbbentő 100 milliárd dolláros becslésről, amelyet a vállalat elért.

A csillogás és a pompa nem tartott sokáig. 2018-ban, amikor a WeWork több százmillió dolláros hitelfelvétellel kereste meg a kötvénypiacot, többet kellett elárulniuk pénzügyi helyzetükről. A dokumentumok szerint 2017-ben a WeWork 883 millió dolláros veszteséget könyvelt el, annak ellenére, hogy a bevétele körülbelül 886 millió dollár volt. A Financial Times kiszivárogtatása szerint a következő évben a vállalat 1,9 milliárd dolláros veszteséget könyvelt el, miközben a bevétele körülbelül 1,8 milliárd dollár volt.

2019-re a WeWork megelőzte a JPMorgan Chase-t, New York legnagyobb kereskedelmi lízingcégévé vált, és több négyzetméternyi területet irányított Londonban, mint bárki más a brit kormányon kívül. A befektetők azonban megkérdőjelezték a cég instabil pénzügyi alapjait. Októberben a vállalatnak vissza kellett vonnia tőzsdei bevezetés terveit, miután a befektetők nem voltak hajlandóak megvenni a részvényeit. A bankok is vonakodtak hitelezni a WeWorknek.

Mindezen nehézségek során Neumann Neumann maradt. Magánrepülőgépes utazásai állítólag határokon átnyúló marihuána-kereskedelemmel voltak összefüggésben. Felesége kirúghatta az alkalmazottakat, ha kényelmetlenül érezte magát, a cég pedig egy leépítési megbeszélést egy zenei előadással zárt.

Végül a WeWork értékelése a 2019 januári 47 milliárd dolláros csúcsról 7 milliárd dollárra zuhant az év végére, amikor a SoftBank (Japán) felvásárolta. Több ezer alkalmazottat bocsátottak el. Neumann lemondott, és több mint 700 millió dollárt kapott a SoftBank-nak eladott részvényekből, valamint készpénzes kifizetésekből.

A WeWork értékelése 2013 és 2020 között ingadozott, a pénzügyi intézmények becslései szerint 2019-ben 8 és 104 milliárd dollár között tetőzött. Grafikon: FT

Egy 2019-es Bloomberg- elemzés szerint az, ami a WeWorköt a kockázati tőke kedvencéből megvetett vállalattá alakította, precedenst teremtett bármilyen növekedési és hanyatlási mintázatban, és nem a szokásos befektetői aggodalmak egyike, mint például a jövőbeni cash flow.

Az elemzés azt sugallja, hogy a WeWork hanyatlását csak elvont fogalmakkal lehet magyarázni, hasonlóan ahhoz, ahogyan az alapító Neumann meggyőzte a befektetőket, hogy több tízmilliárd dollárt fektessenek be. El kell ismerni, hogy Neumann képes volt egy olyan startup vízióját eladni, amely uralhatja a világot, ahelyett, hogy csupán egy közös irodabérleti céget alapított volna.

Küszködve a Covid-19 utáni korszakban

Amikor a Neumann-korszak véget ért, 2020 februárjában Sandeep Mathrani vette át a gyeplőt. Mathrani vezetésével a WeWork 2021 októberében tőzsdére ment egy speciális célú felvásárlási társasággal (SPAC) való egyesülés révén.

A Covid-19 világjárvány végigsöpört, gazdasági recessziótól való félelmeket keltve, és munkahelyek elbocsátásához vezetett a technológiai iparágban, ami jelentősen visszavetette a közös munkavégzésre alkalmas irodák iránti keresletet. Általánosságban elmondható, hogy az irodabérleti piac a világjárvány utáni időszakban megszenvedte a nehézségeket, mivel az alkalmazottak vonakodtak visszatérni az irodába.

Susannah Streeter, a Hargreaves Lansdown deviza- és piacvezetője szerint a WeWork már a világjárvány előtt is mutatott gyengeség jeleit, nagy veszteségeket és növekvő adósságokat könyvelhetett el. „A Covid-válság azonban arra kényszerítette őket, hogy megfizetjék az árát egy már amúgy is törékeny üzleti modellnek” – mondta.

Ezekkel a nehézségekkel szembesülve a WeWork idén korábban erőfeszítéseket tett pénzügyeinek megerősítésére, hogy átvészelje a gazdasági visszaesést. Márciusban adósságátütemezési megállapodást kötött a SoftBankkal, valamint számos jelentős Wall Street-i hitelezővel, köztük a King Street Capital Managementtel és a Brigade Capital Managementtel.

A SoftBank beleegyezett, hogy körülbelül 1,6 milliárd dollárnyi adósságot cserél a WeWorkben lévő új adósság- és tőkemixre. Ez a tranzakció több mint 1,5 milliárd dollárral csökkentette a vállalat adósságát.

A megállapodás részeként a WeWork befektetést kapott a SoftBank Rajeev Misra alapjától, a One Investment Managementtől is, amely közel 500 millió dollár magas kamatozású adósságot biztosított. „A tranzakció során összegyűjtött és lekötött új finanszírozás várhatóan teljes mértékben finanszírozza a WeWork üzleti tervét, és bőséges likviditást biztosít” – nyilatkozta a vállalat akkori közlése szerint.

Egy WeWork fióktelep Londonban, Angliában, 2019. október. Fotó: Bloomberg

Idén májusban azonban, miután felügyelte a pénzügyi szerkezetátalakítást, Mathrani váratlanul bejelentette távozását. Augusztusra a WeWork kétségeket ébresztett a működés fenntartásának képességével kapcsolatban, mivel továbbra is veszteséges volt, és készpénztartalékai is csökkentek.

Az értékpapír-bejelentések szerint a vállalat az év első hat hónapjában 530 millió dollárt költött, és körülbelül 205 millió dollár készpénzzel rendelkezik. Mindeközben 2,9 milliárd dollár hosszú lejáratú adósságuk és több mint 13 milliárd dollár bérleti díjuk van a növekvő hitelfelvételi költségek és az irodaterületek bérbeadásának nehézségei közepette.

A vezetőség akkor kijelentette, hogy „a veszteségek miatt egyre több tag távozik... és komoly kétségek merülnek fel a vállalat további működési képességével kapcsolatban”.

Ezért a WeWork lépéseket vázolt fel a likviditás és a jövedelmezőség javítása érdekében, beleértve a költségek csökkentését átszervezés és a bérleti feltételek újratárgyalása révén, a bevételek növelését a tagság lemorzsolódásának csökkentésével, valamint új értékesítések generálását. A vállalat közölte, hogy további tőkét fog keresni kötvénykibocsátás, részvénykibocsátás vagy eszközértékesítés révén.

Szintén ebben a hónapban az igazgatótanács három tagja mondott le az irányítással és a stratégiai irányítással kapcsolatos súlyos nézeteltérések miatt. Négy új, pénzügyi szerkezetátalakításban jártas igazgatót neveztek ki a hitelezőkkel való tárgyalások lebonyolítására.

A helyzet nem tűnik túl jónak. Az év eleje óta a WeWork részvényei 96%-ot estek. Júniusban a vállalat 777 telephellyel rendelkezett 39 országban, amelyek 30%-a az Egyesült Államokban található. A vállalat becslések szerint 10 milliárd dollár bérleti díjjal néz szembe az idei év második felétől 2027 végéig, és további 15 milliárd dollárral 2028-tól.

November elejére a WSJ forrásai jelezték, hogy a WeWork már a következő héten csődeljárást indíthat a 11. fejezet szerinti eljárással, megnyitva az utat a vállalat számára a működésének és adósságának átütemezése előtt. A szabályozás értelmében egy ilyen átütemezési tervet a csődbíróságnak és a hitelezőknek is jóvá kell hagyniuk.

De kérdés, hogy a WeWork hogyan fog átalakulni. Korábban a startup mindig „eszközszegényként” mutatkozott be, ami azt jelentette, hogy nem sok fizikai eszközzel rendelkezett. Ez tette a WeWorköt valóban úttörővé, két szempontból is.

Először is, a vásárlás vagy építés helyett bérléssel gyorsan bővíthetik hálózatukat, amennyiben elegendő tőkével rendelkeznek a bérleti díj fedezésére. Másodszor, a marketingen túl hatékonyan kihasználják a térkialakítás és a munkakörnyezet előnyeit, hogy meggyőzzék az ügyfeleket, legyenek azok szabadúszók vagy gyorsan növekvő vállalatok, amelyek nem engedhetik meg maguknak irodáik hagyományos módon történő bővítését.

De az „eszközkönnyűségnek” van egy hátránya is. Aswath Damodaran, a New York-i Egyetem pénzügyprofesszora kezdettől fogva szkeptikus volt a WeWork üzleti modelljével kapcsolatban. „Jó időkben tele van az épületed. Rossz időkben elmennek, és egy üres épület és egy törlesztendő adósság marad” – mondta.

Phiên An ( összeállított )

Forráslink: https://vnexpress.net/wework-tu-tri-gia-57-ty-usd-den-bo-vuc-pha-san-4671885.html