Baru-baru ini, Komite Ekonomi baru saja merilis laporan tentang tinjauan dan penilaian hasil pelaksanaan Resolusi Majelis Nasional tentang Rencana Pembangunan Sosial Ekonomi 2024; dan proyeksi Rencana Pembangunan Sosial Ekonomi 2025.

Terkait pasar obligasi korporasi, Komite Tetap Komite Ekonomi mengatakan bahwa likuiditas pasar obligasi korporasi telah membaik secara signifikan, tetapi masih menghadapi banyak tantangan untuk menjadi saluran mobilisasi modal jangka menengah dan panjang yang efektif bagi perekonomian, berbagi peran pasokan modal dengan sistem perbankan.

Pasar obligasi korporasi Vietnam telah mengalami siklus pertumbuhan yang kuat dengan tingkat pertumbuhan sekitar 45% per tahun pada periode 2018-2021. Namun, pasar telah menurun secara signifikan sejak tahun 2022 akibat perubahan lingkungan bisnis, kerangka hukum, dan beberapa insiden terkait pelanggaran peraturan penerbitan.

Pham Hai Bank.jpg
Pasar obligasi korporasi dinilai masih memiliki banyak potensi risiko. Ilustrasi: Pham Hai

Menurunnya peran obligasi korporasi menimbulkan tantangan besar dalam memenuhi kebutuhan modal jangka menengah dan panjang perekonomian.

Perkembangan dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa pasar obligasi korporasi menghadapi banyak kesulitan dan tantangan, Komite Tetap Komite Ekonomi menekankan.

Secara spesifik, ukuran pasar masih kecil dibandingkan dengan kebutuhan modal jangka panjang perusahaan. Total utang obligasi korporasi yang beredar pada akhir Agustus 2024 hanya sekitar 1 miliar VND, setara dengan 10% PDB. Angka ini masih rendah dibandingkan dengan negara-negara di kawasan seperti Malaysia (54% PDB), Singapura (25%), dan Thailand (27%).

Struktur penerbitannya tidak wajar karena penerbitan swasta mencakup proporsi yang besar (sekitar 88%), sementara penerbitan publik masih sangat terbatas (sekitar 12%). Hal ini tidak hanya membatasi kemampuan perusahaan untuk mengakses modal dari investor publik, tetapi juga menimbulkan risiko terhadap transparansi pasar.

Selain itu, struktur investor masih belum seimbang, dengan proporsi besar bank komersial dan investor individu, sementara lembaga keuangan profesional seperti dana investasi dan perusahaan asuransi masih memiliki partisipasi yang terbatas...

Komite Tetap Komite Ekonomi percaya bahwa isu-isu ini menimbulkan persyaratan mendesak untuk meningkatkan dan mengembangkan pasar obligasi korporasi Vietnam ke arah yang lebih berkelanjutan, transparan, dan efektif.

Untuk itu diperlukan upaya bersama dari lembaga pengelola, lembaga keuangan, dan perusahaan penerbit itu sendiri guna membangun pasar obligasi korporasi yang sehat guna memenuhi kebutuhan mobilisasi modal yang terus meningkat dalam perekonomian pada periode pembangunan mendatang.

Untuk meningkatkan pasar obligasi korporasi, rancangan undang-undang untuk mengubah dan melengkapi sejumlah pasal dalam Undang-Undang Efek saat ini sedang dibahas.

Di samping melegalkan manipulasi saham dengan regulasi yang membatasi transaksi dengan investor perorangan, untuk melindungi pasar, Rancangan Undang-Undang tentang Efek (yang telah diubah) juga mengharuskan lembaga yang menerbitkan obligasi kepada publik untuk memiliki agunan atau jaminan bank saat mengajukan permohonan izin penerbitan (kecuali dalam kasus di mana lembaga kredit menawarkan obligasi sebagai utang sekunder yang memenuhi persyaratan untuk diperhitungkan dalam modal Tier 2 dan memiliki perwakilan pemegang obligasi sebagaimana ditentukan).

Pada pertemuan ke-38, Ketua Komite Keuangan dan Anggaran Le Quang Manh menyampaikan pendapat Komite Ekonomi (lembaga yang ditugaskan untuk meninjau isi amandemen Undang-Undang Sekuritas) tentang konten ini.

Untuk memperoleh dasar bagi penilaian yang komprehensif, Komite Ekonomi merekomendasikan agar lembaga perancang menyediakan data tambahan seperti struktur investor obligasi korporasi individual dan menilai secara cermat dampak jangka panjang dari pembatasan investor hanya pada organisasi.

Dalam tinjauan ini, terdapat pendapat bahwa investor individu merupakan kelompok besar investor yang berpartisipasi dalam pasar obligasi korporasi individu. Penghapusan investor individu akan menyebabkan penyempitan pasar obligasi korporasi, yang sangat memengaruhi likuiditas dan kapasitas mobilisasi modal perusahaan.

Oleh karena itu, pendapat ini menyarankan agar subjek ini tidak dihilangkan. Sebaliknya, Pemerintah harus menetapkan standar dan ketentuan untuk mengidentifikasi investor perorangan profesional, yang memastikan bahwa investor perorangan profesional dapat menilai tingkat risiko obligasi korporasi perorangan ketika berpartisipasi dalam investasi.

Dalam sebuah artikel yang diterbitkan di Saigon Economic Journal, Bapak Luu Minh Sang, Universitas Ekonomi dan Hukum, VNU-HCM, mengomentari perubahan dalam pengelolaan obligasi korporasi: Alih-alih pendekatan ekstrem dengan membangun hambatan teknis, otoritas harus mempertimbangkan kebijakan yang lebih seimbang antara tujuan melindungi investor dan menciptakan kondisi yang mendukung bisnis. Pendekatan yang masuk akal adalah mengklasifikasikan jenis obligasi berdasarkan tingkat risikonya.

Oleh karena itu, hanya obligasi berisiko tinggi dengan peringkat kredit rendah atau tanpa peringkat kredit yang diwajibkan memiliki agunan atau jaminan bank. Perusahaan dengan riwayat kredit yang baik atau kondisi keuangan yang transparan dan sehat dapat menerbitkan obligasi tanpa agunan.

Meskipun kegiatan usaha Hoang Anh Gia Lai telah membaik secara signifikan, usaha Tn. Duc masih terlambat membayar pokok dan bunga obligasi sebesar VND4,500 miliar.