Saham GMD anjlok tajam akibat tekanan jual bersih

Harga saham GMD dari Gemadept Corporation telah turun tajam ke valuasi P/E yang lebih rendah dari rata-rata 3 tahun.

Tekanan jual bersih

Harga saham GMD telah jatuh dari lebih dari VND70.000 menjadi di bawah VND60.000 per saham minggu ini akibat tekanan jual bersih dari investor asing. GMD diperdagangkan dengan P/E trailing sebesar 17,9 kali, dibandingkan dengan rata-rata tiga tahun sebesar 20,6 kali.

Laba sebelum pajak Gemadept dari bisnis inti pada tahun 2024 diperkirakan akan tumbuh pesat sebesar 50%, dan laba pada tahun 2025 kemungkinan akan lebih tinggi dari yang diharapkan berkat keberhasilan divestasi proyek karet. Namun, harga saham GMD telah turun 14,3% dalam 3 bulan terakhir akibat kekhawatiran akan potensi pertumbuhan dalam konteks kapasitas operasional yang tinggi di pelabuhan-pelabuhan utama, yang melebihi kapasitas, sementara proyek-proyek baru belum beroperasi.

Namun, menurut para ahli, Gemadept memiliki sistem pelabuhan dan logistik terpadu di seluruh negeri, serta proyek-proyek berskala besar di pusat-pusat kontainer utama dengan keunggulan kompetitif yang tinggi berkat skalanya yang besar dan lokasinya yang strategis. Dalam jangka panjang, Gemadept merupakan salah satu penerima manfaat utama dari pertumbuhan pesat aktivitas perdagangan Vietnam.

Jika investor asing terus menjual, hal itu akan menciptakan tekanan ke bawah pada saham GMD, membentuk zona harga terendah baru seperti yang telah terjadi pada banyak saham besar. Salah satu faktor yang perlu diperhatikan investor adalah bahwa penawaran dan permintaan lebih memengaruhi harga saham daripada valuasi fundamental.

Kemajuan proyek

Dalam pertemuan baru-baru ini dengan para analis, Dewan Direksi Gemadept menyampaikan bahwa Pelabuhan Nam Dinh Vu Tahap III dengan total investasi VND2.800 miliar diperkirakan akan selesai sepenuhnya pada Oktober 2025, sehingga total kapasitasnya akan meningkat menjadi 1,8 juta TEUs dan 300.000 ton kargo curah. Namun, beberapa item Tahap III, seperti lapangan penumpukan dan peralatan, mungkin akan beroperasi lebih awal secara bertahap, sehingga memungkinkan peningkatan kapasitas secara bertahap pada tahun 2025.

Selain itu, Gemadept telah mengakuisisi 48,5% saham Hai Minh Port Services Joint Stock Company, penyedia layanan pergudangan di Hai Phong , untuk meningkatkan area halaman kontainer yang melayani pelabuhan Nam Dinh Vu, membantu memperluas kapasitas hingga 30% pada tahun 2025 dibandingkan dengan kapasitas yang dirancang.

Pelabuhan Gemalink Tahap IIA diperkirakan akan mulai dibangun pada akhir tahun 2025 dan beroperasi pada akhir tahun 2026, dengan kapasitas 600.000 TEUs dan modal investasi sebesar USD 150 juta. Mengingat Tahap I telah beroperasi 16% melebihi kapasitas desainnya, investasi pada Tahap II sangat penting bagi Gemalink untuk mempertahankan pertumbuhan throughput dan memenuhi permintaan yang terus meningkat di wilayah Cai Mep Thi Vai.

Dewan manajemen Gemadept berharap wilayah Cai Mep Thi Vai akan terus menjadi pendorong utama pertumbuhan arus kargo melalui pelabuhan-pelabuhan laut selatan berkat infrastrukturnya yang maju dan draft yang dalam, sehingga mampu menampung kapal-kapal terbesar di dunia . Perusahaan akan terus mencari peluang investasi dalam proyek-proyek perluasan pelabuhan dan logistik untuk memperkuat ekosistem dan meningkatkan kapasitas di masa mendatang.

Dengan divestasi perkebunan karet yang telah direncanakan selama bertahun-tahun, Gemadept masih bernegosiasi dengan sejumlah calon investor. Perusahaan mencatat investasi di perkebunan karet dalam biaya konstruksi dasar yang belum selesai senilai VND 1,322 miliar. Jika divestasi berhasil, perusahaan akan mendapatkan tambahan modal investasi untuk operasional utamanya.

Pertumbuhan melalui output

Pada tahun 2024, Gemadept akan mencapai pendapatan bersih sebesar VND4.800 miliar, naik 26% berkat volume kargo melalui pelabuhan peti kemas yang tumbuh 48% lebih tinggi dari perkiraan. Laba sebelum pajak dari kegiatan bisnis inti akan tumbuh 50%, mencapai VND2.000 miliar.

Total arus kargo melalui pelabuhan peti kemas Gemadept meningkat tajam sebesar 55% menjadi 4,4 juta TEUs. Semua pelabuhan mencatat pertumbuhan arus yang tinggi, termasuk Pelabuhan Nam Dinh Vu dengan 1,35 juta TEUs (naik 48%), Pelabuhan Gemalink dengan 1,74 juta TEUs (naik 71%), dan Pelabuhan Phuoc Long dengan 1,35 juta TEUs (naik 45%). Sementara itu, arus kargo curah di Pelabuhan Dung Quat meningkat sebesar 44% menjadi 2,24 juta ton.

Pertumbuhan output yang mengesankan disebabkan oleh pemulihan permintaan setelah proses pembersihan inventaris di pasar AS dan UE, kontribusi rute layanan baru di pelabuhan Nam Dinh Vu dan Gemalink, serta tingginya volume transshipment di pelabuhan Gemalink akibat kemacetan di pelabuhan Singapura.

Pada tahun 2025, Gemadept menetapkan target output yang hati-hati karena adanya pengurangan rute layanan dari jalur pelayaran di pelabuhan Nam Dinh Vu dan penurunan volume transshipment di pelabuhan Gemalink karena kemacetan di pelabuhan Singapura berangsur-angsur berkurang.

Gemadept telah mengusulkan kepada Otoritas Pelabuhan Maritim Vung Tau untuk menaikkan harga layanan bongkar muat kargo di pelabuhan Cai Mep Thi Vai. Jika harga dinaikkan pada paruh kedua tahun 2025, hal ini akan menjadi faktor yang berkontribusi terhadap pertumbuhan pendapatan.

Di Pelabuhan Nam Dinh Vu, Gemadept menargetkan throughput tahun 2025 sebesar 1,35 juta TEUs (datar dibandingkan tahun lalu). Untuk Pelabuhan Gemalink, Gemadept menargetkan throughput tahun 2025 sebesar 1,6 juta TEUs (turun 8%), mencerminkan penurunan volume transshipment seiring berkurangnya kemacetan di pelabuhan Singapura.

Terkait rute layanan baru, Pelabuhan Gemalink akan menerima 4 rute layanan baru pada Maret-April 2025 dan diperkirakan akan menambah 2 rute lagi pada semester kedua tahun 2025, sehingga jumlah total rute layanan di pelabuhan tersebut menjadi 14 rute, naik dari saat ini yang hanya 8 rute.

Menurut Dewan Direksi Gemadept, perubahan terkini di pasar perdagangan global dapat mendorong pergeseran rantai pasokan, mendorong produsen multinasional untuk mendiversifikasi basis produksi mereka di luar Tiongkok, dan Vietnam merupakan salah satu tujuan yang akan diuntungkan. Tren ini diperkirakan akan meningkatkan arus investasi asing, mendorong aktivitas impor dan ekspor, serta meningkatkan permintaan akan layanan pelabuhan dan logistik di Vietnam.

Namun, kemungkinan terjadinya eskalasi perang dagang yang berdampak pada melemahnya konsumsi global, yang berujung pada penurunan aktivitas perdagangan Vietnam dan perlambatan laju pertumbuhan arus kargo melalui pelabuhan Gemadept, merupakan risiko langsung.