Bisnis infrastruktur masih terlilit utang.

Unit konstruksi infrastruktur memiliki rasio leverage yang tinggi, total liabilitas kelompok ini seringkali dua atau tiga kali lipat ekuitas.

Laporan keuangan kuartal ketiga Vinaconex (VCG) menyebutkan bahwa perusahaan memiliki liabilitas lebih dari VND20.000 miliar per akhir September, dengan 58% di antaranya merupakan utang finansial. Angka ini telah membaik secara signifikan, setelah sebelumnya utang "raksasa" ini dalam membangun proyek investasi publik meningkat hampir terus-menerus, dengan laju sekitar 280% pada periode 2018-2022. Meskipun menurun lebih dari VND2.000 miliar dibandingkan awal tahun, total liabilitas VCG masih dua kali lipat lebih tinggi daripada ekuitasnya. Leverage finansial yang tinggi menyebabkan perusahaan ini menghabiskan rata-rata sekitar VND2,4 miliar per hari untuk pengeluaran finansial dalam 9 bulan pertama tahun ini.

Pekerja sedang membangun proyek investasi publik di provinsi Long An , Agustus 2023. Foto: Hoang Nam

Berawal dari perusahaan milik negara yang sama, kisah serupa juga terjadi di Perusahaan Konstruksi No. 1 (CC1). Sebelumnya, perusahaan ini memiliki total utang yang besar dibandingkan dengan ekuitas, seringkali 4-5 kali lipat lebih tinggi. Dari jumlah tersebut, leverage keuangan menyumbang setengah dari total utang. Pada akhir kuartal ketiga, CC1 berhasil mengurangi total utangnya menjadi lebih dari VND 10.700 miliar, 2,85 kali lipat lebih tinggi dari ekuitas. Namun, utang keuangan hampir tidak berubah dibandingkan awal tahun, masih mencatat hampir VND 6.800 miliar.

Untuk CII, total utang perusahaan menurun lebih dari VND2.200 miliar dalam 9 bulan pertama tahun ini, menjadi sekitar VND18.000 miliar. Kelompok utang keuangan sendiri menurun hampir VND1.700 miliar menjadi sekitar VND12.900 miliar. Sementara itu, Deo Ca Group (HHV) memiliki total utang lebih dari VND27.800 miliar, 73% di antaranya merupakan leverage keuangan.

Sedangkan untuk "taipan BOT" Tasco (HUT), berkat peningkatan modal yang kuat dalam 9 bulan terakhir, perusahaan telah mengurangi rasio utang terhadap ekuitas menjadi 1,24 kali—tingkat yang rendah dibandingkan rata-rata industri. Namun, perusahaan memiliki utang sebesar 13.400 miliar VND yang harus dibayar, meningkat 79% dibandingkan awal tahun. Utang keuangannya sendiri meningkat 72% menjadi lebih dari 8.300 miliar VND.

Penggunaan leverage keuangan yang tinggi merupakan faktor umum yang memengaruhi perusahaan konstruksi infrastruktur dalam beberapa tahun terakhir. Dalam pertemuan investor bulan November, para pemimpin Deo Ca mengatakan bahwa hal ini merupakan karakteristik bidang ini dan mereka menerima rasio utang yang tinggi.

Hal ini juga merupakan konsekuensi dari periode pertumbuhan pesat proyek-proyek publik pada periode 2011-2015, terutama transportasi BOT. Pada tahun-tahun sebelumnya, untuk bersaing dalam BOT, para pelaku usaha berupaya memobilisasi dana untuk melaksanakan serangkaian proyek yang membutuhkan modal ribuan hingga puluhan ribu miliar VND. Statistik Bank Negara hingga akhir Juni 2021 menunjukkan bahwa kredit yang beredar di sektor transportasi BOT mencapai 105.000 miliar VND. Setelah bank-bank berhenti beroperasi karena akumulasi kredit macet, pelaku usaha konstruksi infrastruktur beralih ke jalur obligasi, dengan beberapa perusahaan menerbitkan obligasi setiap 3-6 bulan rata-rata.

Dalam konteks persaingan tender proyek publik, pelaku usaha belum memperhitungkan dengan matang masalah biaya dan pendapatan, yang mengakibatkan kegagalan rencana pembayaran utang. Selain itu, lambatnya pencairan modal negara akibat berbagai alasan seperti kegagalan pengaturan, ketidaksepakatan audit, prosedur yang tidak tepat... juga memaksa pelaku usaha untuk meminjam uang sendiri untuk modal awal dan kemudian terlilit utang jangka panjang. Dalam kelompok lalu lintas BOT, reaksi negatif dari masyarakat terhadap pemungutan tol telah membuat peta jalan pemulihan modal pelaku usaha menjadi sulit.

Perkembangan ini menunjukkan bahwa kesehatan perusahaan besar di industri konstruksi infrastruktur tidak sesuai dengan kriteria pemilihan kontraktor. Berdasarkan peraturan, perusahaan dengan pengalaman dan kapasitas konstruksi, kemampuan mobilisasi mesin dan peralatan yang baik, serta kapasitas keuangan yang sehat, akan memiliki peluang lebih tinggi untuk memenangkan tender proyek investasi publik.

Dalam rapat luar biasa di bulan September, Bapak Le Quoc Binh, Direktur Jenderal CII, juga mengatakan bahwa kapasitas finansial akan menjadi kriteria yang menjadi fokus investor proyek infrastruktur untuk menghindari situasi "memenangkan tender lalu menyerah begitu saja" karena perusahaan tidak memiliki kapasitas yang cukup untuk memobilisasi modal ketika bank membatasi pinjaman untuk investasi BOT.

Oleh karena itu, restrukturisasi utang merupakan strategi utama banyak bisnis. Pada bulan Agustus, CC1 mengumumkan pembelian kembali lebih awal obligasi beredar senilai VND2.650 miliar, yang diperkirakan akan selesai paling lambat akhir tahun ini. Manajemen menyatakan bahwa langkah ini membantu memastikan efisiensi modal, sejalan dengan situasi keuangan dan kebutuhan modal.

Pada bulan Agustus, Deo Ca juga menawarkan saham kepada pemegang saham yang ada untuk mengumpulkan dana lebih dari VND823 miliar. Ke depannya, HHV berencana menawarkan saham individu senilai lebih dari VND740 miliar untuk berinvestasi dalam proyek dan menambah modal bagi kegiatan produksi dan bisnis pada tahun 2024.

Baru-baru ini, CII juga aktif melaksanakan rencana penerbitan obligasi konversi senilai VND7.000 miliar kepada para pemegang saham untuk mengkonversi utang menjadi ekuitas. Dewan direksi menyatakan bahwa rencana ini akan membantu mengurangi tekanan keuangan yang besar terhadap CII setelah perusahaan cukup lama menggunakan leverage tinggi untuk berinvestasi dalam proyek-proyek BOT.

Perusahaan konstruksi infrastruktur merupakan penerima manfaat utama dari gelombang pencairan investasi publik. Kementerian Keuangan menyatakan bahwa progres pencairan dari awal tahun hingga 31 Oktober mencapai lebih dari VND430,6 triliun, setara dengan 52% dari rencana tahunan. Saat ini, Pemerintah sedang mengimbau kementerian, lembaga pusat, dan daerah untuk segera mencairkan dana.

VNDirect memperkirakan bahwa pada kuartal keempat, investasi publik akan lebih ditingkatkan untuk menyelesaikan setidaknya 95% dari rencana pencairan modal yang ditetapkan oleh Majelis Nasional untuk tahun 2023 dengan nilai hampir VND712.000 miliar.

Siddhartha

Tautan sumber: https://vnexpress.net/doanh-nghiep-ha-tang-van-ngap-trong-no-nan-4675983.html