Pasar Saham Vietnam: Perjalanan Memperkuat Fondasi yang Berkelanjutan

Menjelang pengumuman hasil penilaian klasifikasi oleh lembaga pemeringkat pasar FTSE Russell pada 8 Oktober, pasar saham Vietnam semakin dekat. Fokus perhatian kini bukan hanya tertuju pada kemungkinan "peningkatan peringkat", melainkan lebih mendalam lagi, pada perjalanan reformasi berkelanjutan selama bertahun-tahun, modernisasi infrastruktur dan institusi - sebuah proses perbaikan diri agar layak menyandang status ekonomi yang terintegrasi secara mendalam dan tumbuh pesat.

Investor memantau perkembangan pasar saham di lantai bursa HOSE. Foto: Hua Chung/VNA

Ketika Vietnam pertama kali ditambahkan ke daftar pantauan FTSE Russell untuk peningkatan peringkat pada tahun 2018, kesenjangan antara kelompok "pasar perbatasan" dan "negara berkembang sekunder" masih sangat lebar. Hambatan dalam pembayaran, rasio kepemilikan asing, atau proses transaksi investor asing menyebabkan Vietnam sering "gagal memenuhi janji". Namun, apa yang terjadi selama setahun terakhir menunjukkan bahwa upaya reformasi telah mencapai kemajuan substansial.

Terbitnya Surat Edaran No. 68/2024/TT-BTC tertanggal 18 September 2024 oleh Menteri Keuangan , yang mengubah dan melengkapi sejumlah pasal dalam Surat Edaran yang mengatur transaksi efek pada sistem perdagangan efek; kliring dan penyelesaian transaksi efek; kegiatan perusahaan efek; dan keterbukaan informasi di pasar efek, yang berlaku efektif sejak 2 November 2024, dianggap sebagai titik balik bersejarah dalam proses penyempurnaan infrastruktur pasar. Surat Edaran ini secara resmi membuka jalan bagi mekanisme non-prefunding, yang memungkinkan investor institusi asing untuk memesan efek tanpa harus memiliki cukup dana sebelum perdagangan – sebuah persyaratan utama dalam kriteria "Siklus Pembayaran - Transaksi" FTSE Russell.

Selanjutnya, Surat Edaran Gubernur Bank Negara Vietnam No. 03/2025/TT-NHNN tertanggal 29 April 2025, yang mengatur pembukaan dan penggunaan rekening Dong Vietnam untuk melakukan kegiatan investasi tidak langsung asing di Vietnam, telah melengkapi koridor hukum terkait arus modal dan pembayaran bagi investor asing non-residen. Bersama dengan Surat Edaran 68/2024/TT-BTC, dokumen ini menciptakan kerangka kerja koneksi yang lancar antara sistem perdagangan efek dan sistem pembayaran perbankan, sehingga meningkatkan pasar efek Vietnam ke standar pasar negara berkembang.

Menurut Komisi Sekuritas dan Bursa Negara (KSEI), hingga saat ini, 10 perusahaan sekuritas dan 10 bank penyimpanan telah berhasil menerapkan mekanisme non-prefunding. Mekanisme ini memungkinkan investor institusi asing untuk memesan efek tanpa harus menyetorkan dana penuh sebelum transaksi, alih-alih harus menyiapkan dana penuh sebelum memesan seperti sebelumnya. Berkat mekanisme ini, transaksi dapat dilakukan lebih cepat, lebih fleksibel, dan lebih efektif dalam mengalirkan modal asing ke pasar. Hingga saat ini, mekanisme ini telah mencatat lebih dari 90.000 transaksi dengan nilai total lebih dari VND 20.000 miliar, atau 50% dari nilai transaksi asing – dua kali lipat dibandingkan periode sebelum penerapan mekanisme ini.

Transaksi kesalahan teknis yang jarang terjadi semuanya ditangani dengan aman, menunjukkan bahwa fondasi teknis dan manajemen risiko sistem mendekati standar internasional.

"Yang penting bukan hanya memenuhi kriteria peningkatan, tetapi juga menciptakan platform perdagangan yang transparan, efisien, dan terukur dalam jangka panjang," tegas Ibu Pham Thi Thuy Linh, Kepala Departemen Pengembangan Pasar, Komisi Sekuritas Negara.

Jika di masa lalu, setiap periode peninjauan peningkatan merupakan "perlombaan jangka pendek" psikologi pasar, kali ini fokusnya telah bergeser ke kualitas kelembagaan dan kapasitas internal.

Kewajiban perusahaan tercatat dalam grup VN30 untuk mengungkapkan informasi dalam bahasa Vietnam dan Inggris merupakan bukti nyata dari visi jangka panjang tersebut. Pada akhir tahun 2026, diharapkan lebih dari 2.000 perusahaan akan menerapkan standar dwibahasa ini – sebuah langkah fundamental untuk meningkatkan transparansi dan terhubung dengan arus modal global.

Secara paralel, lembaga manajemen telah membentuk Kelompok Dialog Penasihat Pengembangan Pasar Modal (IAG) dengan 33 anggota, yang memelihara saluran pertukaran langsung antara Komisi Sekuritas Negara, organisasi internasional, dan investor asing, untuk terus meningkatkan kualitas operasional.

Menurut Bapak Bui Hoang Hai, Wakil Ketua Komisi Sekuritas Negara, "Meningkatkan pasar bukanlah tujuan akhir. Yang lebih penting, Vietnam sedang meningkatkan standar operasionalnya agar lebih dekat dengan praktik lembaga pemeringkat pasar MSCI, yang persyaratan transparansi, perlindungan investor, dan kapasitas tata kelolanya ditetapkan pada tingkat yang lebih tinggi daripada FTSE Russell."

Pada tanggal 11 September 2025, Pemerintah menerbitkan Peraturan Pemerintah Nomor 245/2025/ND-CP yang mengubah dan melengkapi sejumlah pasal dalam Peraturan Pemerintah Nomor 155/2020/ND-CP yang mengatur Undang-Undang tentang Efek; termasuk banyak poin penting terkait rasio kepemilikan asing. Dengan demikian, Pasal 139, Ayat 1, Poin e—peraturan yang mengizinkan Rapat Umum Pemegang Saham atau Anggaran Dasar Perusahaan untuk memutuskan rasio kepemilikan asing maksimum "lebih rendah dari tingkat yang diizinkan oleh undang-undang"—dihapuskan. Penghapusan peraturan ini membuka jalan bagi perusahaan untuk meningkatkan rasio kepemilikan asing hingga mendekati batas maksimum, alih-alih dikendalikan pada tingkat yang lebih rendah akibat pembatasan mandiri sebelumnya.

Selain itu, Pasal 142 diubah untuk memungkinkan perusahaan publik secara proaktif melaporkan perubahan ruang maksimum asing mereka, dengan ketentuan bahwa rasio baru tersebut lebih tinggi dari rasio yang telah diberitahukan sebelumnya dan tidak melebihi batas yang berlaku. Dokumen dan prosedur juga disederhanakan, sehingga mempersingkat waktu pemrosesan.

Khususnya, peraturan baru tersebut juga menyederhanakan prosedur pemberian kode transaksi kepada investor asing - Lembaga Kliring dan Penyimpanan Efek Vietnam (VSDC) akan mengirimkan konfirmasi elektronik dalam satu hari kerja, bukan lagi bentuk penerbitan kertas seperti sebelumnya.

Keputusan 245 dianggap sebagai langkah penting dalam proses menghilangkan hambatan hukum, meningkatkan transparansi dan menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan bagi arus modal internasional untuk berpartisipasi di pasar saham Vietnam.

Selain itu, sistem perdagangan KRX yang dioperasikan oleh Bursa Efek Kota Ho Chi Minh (HOSE) telah resmi beroperasi, memungkinkan penerapan produk dan mekanisme perdagangan yang lebih modern, sehingga menciptakan fondasi untuk memperpendek siklus penyelesaian. Bersamaan dengan itu, Komisi Sekuritas Negara dan VSDC sedang membangun mekanisme kliring sentral (CCP), setelah kerangka hukum terkait dilengkapi dalam Keputusan 245/2025/ND-CP.

Meskipun kondisi teknis seperti transaksi T+0 atau CCP belum diterapkan, likuiditas pasar saat ini tetap terjaga pada tingkat tinggi, bahkan mencapai 2,5-3 miliar dolar AS dalam beberapa sesi. Hal ini mencerminkan perkembangan pasar yang pesat, dan di saat yang sama, diperlukan investasi berkelanjutan dalam memodernisasi sistem perdagangan dan pemantauan, guna memastikan keamanan seluruh aktivitas pasar seiring dengan semakin besarnya skala perdagangan.

Ketua Dewan Anggota Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), Bapak Nguyen Son, mengatakan: “Kami percaya bahwa, bersama dengan infrastruktur perdagangan, infrastruktur pendaftaran, penyimpanan, pembayaran, dan kliring yang modern dan aman merupakan syarat penting bagi pasar saham untuk berkembang lebih efektif, transparan, dan berkelanjutan.”

Proporsi investor individu saat ini mencapai lebih dari 99%, sehingga pasar rentan terhadap fluktuasi. Oleh karena itu, perlu untuk mempromosikan pelatihan, mengembangkan dana investasi, dan memberikan insentif pajak untuk mendorong investasi melalui lembaga profesional, Bapak Son menyatakan pendapatnya.

Di sisi internasional, sinyal positif juga terus bermunculan. Dalam kunjungan kerjanya ke Eropa pada September 2025, Menteri Keuangan Nguyen Van Thang bekerja sama langsung dengan Bursa Efek London (LSE) dan FTSE Russell, serta menyaksikan penandatanganan nota kesepahaman (MOU) antara FTSE Russell dan Bursa Efek Vietnam (VNX). Ini merupakan pertama kalinya Vietnam menandatangani nota kesepahaman resmi pada tingkat ini – sebuah langkah yang menunjukkan komitmen negara tersebut terhadap proses integrasi ke dalam pasar modal global.

Menurut BIDV Securities Company (BSC), pertimbangan FTSE Russell untuk meningkatkan peringkat Vietnam pada Oktober 2025 layak dilakukan. Namun, meskipun hasilnya tidak tercapai, proses ini tetap positif, karena "fondasinya sudah lengkap".

BSC memperkirakan bahwa proses transisi setelah ditingkatkan akan berlangsung 6-12 bulan dan Vietnam dapat dimasukkan dalam daftar peringkat MSCI untuk peningkatan ke pasar berkembang pada periode 2026-2027.

Bapak Le Duc Khanh, Direktur Analisis di VPS Securities Company, mengatakan bahwa investor tidak perlu terlalu khawatir dengan perkembangan kenaikan peringkat. Sekalipun pasar kembali menguat atau dana dan organisasi memperdagangkan saham, kode yang memenuhi standar investasi belum tentu akan berfluktuasi. Bahkan terlalu memperhatikan kenaikan peringkat terkadang dapat menimbulkan kecemasan yang berlebihan dan berujung pada keputusan yang salah. Bapak Khanh menekankan bahwa tren kenaikan peringkat akan terjadi terlepas dari aktivitas perdagangan asing, dan investor sebaiknya fokus pada peristiwa dan sinyal penting lainnya di pasar, sambil memperhatikan waktu dan strategi perdagangan dana dan organisasi.

Secara keseluruhan, Vietnam telah memenuhi 7/9 kriteria FTSE Russell dan 6/9 kriteria MSCI. Meskipun hasil yang diumumkan Oktober ini mungkin membawa kabar baik atau membutuhkan waktu lebih lama, intinya adalah Vietnam telah membangun sistem pasar yang hampir lengkap: kerangka hukum yang transparan, mekanisme pembayaran yang aman, pengungkapan informasi standar, dan infrastruktur yang siap untuk diintegrasikan.

Pada kenyataannya, peningkatan peringkat merupakan proses penguatan kelembagaan, bukan sekadar meraih gelar. Ketika fondasinya cukup kuat, hasilnya hanya tinggal menunggu waktu. Pasar saham Vietnam kini tidak lagi sekadar menunggu pengakuan eksternal, tetapi telah menegaskan dirinya melalui tindakan dan pencapaian nyata. Terlepas dari bagaimana peringkat FTSE diperbarui, jalur nyata menuju peningkatan peringkat—peningkatan dari fondasi, dari kualitas, dan dari kepercayaan—telah dan terus dibentuk setiap hari.

Sumber: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm