Mantenere i tassi di interesse stabili in un contesto di forti pressioni.

Nonostante le notevoli pressioni derivanti dalla crescita del credito, dai tassi di cambio e dai tassi di interesse internazionali, la Banca di Stato del Vietnam rimane impegnata a mantenere tassi di interesse stabili attraverso una serie di misure di gestione della liquidità e di correzione del mercato.

Clienti che effettuano transazioni presso la sede centrale di Vietcombank , in via Tran Quang Khai 198, Hanoi. Foto: Tran Viet/TTXVN

Dietro la corsa ai tassi di interesse

Negli ultimi giorni di maggio, i tassi d'interesse sono tornati a essere al centro dell'attenzione. Molte banche commerciali hanno mantenuto livelli di depositi relativamente stabili rispetto ai tassi pubblicati. Ma al di fuori del mercato, la corsa ad attrarre depositi sembrava non placarsi mai veramente.

Non è raro trovare tassi di interesse dell'8-9% annuo offerti per depositi consistenti o a lungo termine. Alcune banche offrono persino interessi aggiuntivi se i clienti depositano direttamente allo sportello o tramite programmi promozionali speciali. Nel frattempo, i tassi di interesse sui prestiti rimangono elevati, esercitando una pressione continua sul costo del capitale per molte imprese e privati.

Questo sviluppo solleva un interrogativo: perché, nonostante una serie di misure decisive adottate dalla Banca di Stato del Vietnam, i tassi di interesse non si sono ancora ridotti in modo significativo?

La questione ora non riguarda più semplicemente "l'abbassamento dei tassi di interesse". Ancor più importante, il compito sempre più arduo che attende la banca centrale è quello di sostenere la crescita economica , controllare l'inflazione, mantenere la stabilità del tasso di cambio e garantire la sicurezza della liquidità per l'intero sistema bancario. In questo contesto, impedire che il mercato monetario precipiti in una nuova "corsa ai tassi di interesse" rappresenta forse già un risultato significativo per la banca centrale.

Il recente aumento dei tassi di interesse sui depositi da parte di alcune banche può essere semplicemente interpretato come una competizione per le quote di mercato. Tuttavia, la realtà più profonda risiede nelle pressioni sul capitale già presenti all'interno del sistema bancario.

Nei primi mesi del 2026, la crescita del credito ha continuato a crescere a ritmo sostenuto per raggiungere l'obiettivo di stimolare la crescita economica. Tuttavia, il ritmo di mobilitazione dei capitali ha subito un notevole rallentamento. I dati di 27 banche commerciali mostrano che il credito è aumentato di circa il 3,6% nel primo trimestre, mentre i depositi sono cresciuti solo dello 0,6%; addirittura 12 banche hanno registrato una diminuzione dei saldi dei depositi.

Ciò significa che l'economia necessita di più capitale di quanto il sistema bancario possa raccogliere. Inevitabilmente, quando il credito cresce più velocemente dei depositi, la pressione sulla liquidità aumenta. Pertanto, per trattenere i fondi, molte banche sono costrette ad aumentare i tassi di interesse sui depositi.

Il professor associato Dinh Trong Thinh, esperto di economia, ritiene che, dato l'elevato tasso di inflazione globale , non vi sia più lo stesso margine per ulteriori riduzioni dei tassi di interesse rispetto al passato. Se i tassi di interesse sui depositi venissero abbassati eccessivamente, mentre la domanda di capitali rimane elevata, le persone potrebbero spostare i propri fondi verso altri canali di investimento anziché depositarli in banca, creando così un'ulteriore pressione sulla liquidità del sistema.

È opportuno sottolineare che tale pressione non deriva esclusivamente dal sistema bancario, ma è fortemente influenzata anche dal contesto economico globale.

A livello globale, i tassi di interesse rimangono elevati poiché le principali banche centrali, come la Federal Reserve statunitense (Fed) e la Banca Centrale Europea (BCE), non sembrano intenzionate ad allentare la politica monetaria. Il dollaro statunitense si è nuovamente rafforzato a causa dell'escalation delle tensioni geopolitiche e dell'aumento dei prezzi globali del petrolio, esercitando ulteriore pressione sui tassi di cambio e sull'inflazione delle importazioni in molte economie emergenti, tra cui il Vietnam.

In questo contesto, il margine per una drastica riduzione dei tassi di interesse in VND non è più così ampio come nei periodi precedenti. Se i tassi di interesse in VND dovessero scendere eccessivamente, il differenziale tra i tassi di interesse in VND e USD si ridurrebbe, esercitando potenzialmente pressione sul tasso di cambio, sui flussi di capitale e sulla propensione a detenere valuta estera.

In altre parole, la gestione della politica monetaria in questo momento non è più un problema unilaterale di sostegno alla crescita, ma un problema multi-obiettivo con molti vincoli.

La stabilità è diventata una priorità.

È degno di nota che, nell'attuale difficile situazione, la Banca di Stato del Vietnam non stia optando per un approccio "inasprimento" o "allentamento", ma stia perseguendo una strategia di gestione più flessibile per mantenere la stabilità del mercato monetario.

In meno di due mesi, una serie di provvedimenti politici sono stati attuati in modo continuativo. Dall'incontro con le banche commerciali del 9 aprile per uniformare la politica di riduzione dei tassi di interesse, ai documenti ufficiali che richiedono ispezioni tematiche e una gestione rigorosa della situazione di aumenti illegali dei tassi di interesse sui depositi, ciò dimostra che la Banca di Stato del Vietnam mira a ristabilire la disciplina di mercato a fronte del rischio di "violazioni" dei tassi di interesse da parte di alcuni istituti di credito.

Tuttavia, l'aspetto più rilevante è che l'organismo di regolamentazione non si è affidato esclusivamente a misure amministrative. Parallelamente agli aggiustamenti di mercato, la Banca di Stato del Vietnam ha sostenuto proattivamente la liquidità del sistema bancario attraverso una serie di strumenti tecnici. Un'ingente quantità di capitale è stata immessa sul mercato aperto con scadenze più lunghe rispetto al passato. Sono stati inoltre implementati swap valutari per integrare la liquidità in dong vietnamiti destinata agli istituti di credito.

Secondo il signor Pham Chi Quang, direttore del Dipartimento di politica monetaria della Banca di Stato del Vietnam, la riduzione dei tassi di interesse sui prestiti è fondamentale per la competitività delle imprese e dell'intera economia. Pertanto, dal 2023 ad oggi, la Banca di Stato del Vietnam ha mantenuto bassi i tassi di interesse di riferimento per facilitare l'accesso al capitale a basso costo da parte degli istituti di credito, a sostegno dell'economia.

Le recenti misure di gestione della liquidità hanno inoltre contribuito a raffreddare i tassi di interesse interbancari, riducendo così la pressione sui costi del capitale per il sistema bancario commerciale.

In particolare, la Circolare n. 08/2026/TT-NHNN della Banca di Stato del Vietnam, che modifica e integra il punto a, comma 4, articolo 20 della Circolare n. 22/2019/TT-NHNN, che stabilisce limiti e coefficienti di sicurezza nelle operazioni delle banche e delle filiali di banche estere, è considerata un adeguamento tecnico significativo. Consentire alle banche di includere il 20% dei depositi a termine del Tesoro di Stato nella componente totale dei depositi nel calcolo del rapporto prestiti/depositi (LDR) è considerato un passo piuttosto flessibile per "allentare la valvola" sulla liquidità.

Secondo una valutazione di SSI Research, il gruppo delle banche commerciali statali trarrà un vantaggio maggiore, detenendo la maggior parte dei depositi del Tesoro di Stato. Nel frattempo, gli esperti di MB Securities Joint Stock Company (MBS) ritengono che le nuove normative aiuteranno le banche statali ad aumentare significativamente la propria capacità di erogazione di prestiti e a ridurre la pressione sulla liquidità nel breve termine.

Sebbene l'impatto sistemico non sia molto rilevante, questa politica è significativa per le banche commerciali statali, che sono sotto pressione a causa dell'avvicinarsi del limite massimo dei rapporti prestito/reddito (LDR). Ancora più importante, contribuisce a ridurre la pressione ad aumentare i tassi di interesse sui depositi per attrarre capitali a tutti i costi.
Si può notare che la Banca di Stato del Vietnam sta cercando di mantenere la stabilità dei tassi di interesse non solo attraverso provvedimenti amministrativi, ma anche migliorando le condizioni di liquidità del sistema bancario. Questo è un approccio più flessibile rispetto a
Chiedere semplicemente tassi di interesse più bassi mentre le pressioni sul capitale rimangono molto elevate.

Risolvere il problema della struttura del capitale

Tuttavia, dal punto di vista del mercato, ridurre significativamente i tassi di interesse nel breve termine rimane un'impresa ardua. Uno dei motivi principali è il ritardo con cui le politiche reagiscono. Molti prestiti in essere sono finanziati con capitali raccolti in precedenza a costi elevati, il che rende difficile per le banche ridurre immediatamente i tassi di interesse sui prestiti.

Inoltre, il rischio di credito è un altro fattore che rende difficile una significativa riduzione dei costi del capitale. Con molte imprese ancora non completamente riprese, le banche sono costrette a mantenere tassi di interesse sufficienti a coprire i rischi e garantire la sicurezza operativa.

Secondo l'Associazione bancaria vietnamita, i tassi di interesse sui prestiti continuano a mostrare una netta divergenza. Le quattro principali banche mantengono tassi di interesse agevolati intorno al 5,4-7% annuo, mentre molte banche commerciali per azioni applicano ancora tassi di interesse comuni del 10-15% annuo per determinate categorie di clienti. Ciò riflette una differenza significativa nei costi del capitale e nella pressione sulla liquidità tra questi gruppi di banche.

Tuttavia, il problema principale risiede nella struttura del capitale dell'economia. Secondo Nguyen Le Nam, vicedirettore del Dipartimento di politica monetaria della Banca di Stato del Vietnam, la forte crescita del credito registrata negli ultimi anni ha contribuito in modo significativo alla crescita economica. Solo nel 2025, il credito nell'intero sistema è aumentato di oltre il 19%, il livello più alto da molti anni, contribuendo a una crescita del PIL superiore all'8%, mentre l'inflazione è rimasta sotto controllo.

Tuttavia, il signor Nam ha anche osservato che la crescita del credito è attualmente significativamente superiore al tasso di mobilitazione dei capitali, il che comporta una maggiore pressione sulla liquidità e sui tassi di interesse. In particolare, il rapporto credito/PIL del Vietnam ha superato il 144%, uno dei più alti nei paesi a reddito medio-basso, a indicare che l'economia rimane fortemente dipendente dal credito bancario.

Si tratta di una questione che va considerata nel lungo termine, perché mentre il capitale mobilitato dalle banche è principalmente a breve termine, il fabbisogno di capitale dell'economia è soprattutto a medio e lungo termine. Se continuiamo a dipendere eccessivamente dal credito bancario, la pressione sui tassi di interesse e sulla liquidità persisterà.

Nel contesto di margini di manovra sempre più limitati in materia di politica monetaria, la necessità di coordinamento tra politica monetaria e politica fiscale sta diventando più importante che mai.

Il signor Nguyen Le Nam ha sottolineato la necessità di attuare una politica fiscale mirata ed espansiva, accelerando l'erogazione degli investimenti pubblici per creare un effetto a catena e stimolare altri fattori di crescita dell'economia. Nel frattempo, la politica monetaria continua a essere gestita in modo flessibile, dando priorità alla stabilità macroeconomica, al controllo dell'inflazione e al sostegno della crescita in condizioni appropriate.

Inoltre, molti esperti ritengono che un solido sviluppo del mercato dei capitali rappresenterà una soluzione fondamentale per ridurre la pressione sul sistema bancario. L'ammodernamento del mercato azionario, la promozione di un mercato obbligazionario societario più trasparente e la creazione di centri finanziari internazionali a Ho Chi Minh City e Da Nang dovrebbero aprire ulteriori canali per i flussi di capitali a medio e lungo termine nell'economia.

È evidente che l'attuale problema dei tassi d'interesse non riguarda solo il settore bancario. Dietro la pressione sui tassi d'interesse si cela una questione più ampia che concerne la struttura del capitale, l'efficienza dell'allocazione delle risorse e la capacità di coordinare le politiche in un contesto economico che entra in una nuova fase di crescita.

Considerato il margine di manovra sempre più limitato, l'obiettivo principale della Banca di Stato del Vietnam in questo momento non è probabilmente quello di abbassare i tassi di interesse a tutti i costi, bensì quello di mantenere la stabilità macroeconomica, sostenere la fiducia del mercato e creare le basi per una crescita più sostenibile a lungo termine.

Fonte: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm