Apertura di finanziamenti a lungo termine per le infrastrutture.

Il nostro Paese sta individuando negli investimenti infrastrutturali uno degli elementi strategici fondamentali per promuovere la crescita a lungo termine.

Secondo il Ministero delle Finanze , il fabbisogno di capitale per lo sviluppo delle infrastrutture nel periodo 2025-2040 potrebbe raggiungere i 30-40 miliardi di dollari all'anno. Progetti su larga scala come ferrovie ad alta velocità, autostrade, porti marittimi e infrastrutture digitali non possono certo basarsi esclusivamente sul bilancio statale o sul credito bancario. In questo contesto, la consultazione del Ministero delle Finanze sul progetto di decreto che disciplina l'offerta pubblica di obbligazioni da parte di imprese coinvolte in progetti di investimento in partenariato pubblico-privato (PPP) dimostra un significativo cambiamento di prospettiva nella mobilitazione delle risorse per lo sviluppo: aprendo le porte a una maggiore partecipazione del capitale privato nei progetti infrastrutturali strategici.

Un aspetto rilevante della bozza risiede nell'istituzione di un quadro giuridico separato, specificamente pensato per le imprese che investono in progetti infrastrutturali a lungo termine – una tipologia di impresa con caratteristiche molto diverse dalle tipiche imprese manifatturiere e commerciali. La maggior parte delle imprese PPP (Partenariato Pubblico-Privato) viene costituita unicamente per realizzare un progetto specifico. Nelle fasi iniziali, queste imprese non generano quasi alcun ricavo e non hanno una storia di profitti, mentre la normativa per l'emissione di obbligazioni ai sensi della legge generale sui titoli richiede criteri relativi alla capacità finanziaria e alla performance aziendale. Ciò rende difficile per le imprese PPP l'accesso ai mercati dei capitali, costringendole a fare ampio ricorso al credito bancario.

Nel frattempo, le infrastrutture rappresentano un settore che richiede ingenti capitali e un periodo di ammortamento di decenni, mentre i capitali mobilitati dalle banche sono principalmente a breve termine. La discrepanza tra depositi e prestiti comporta sempre dei rischi per il sistema finanziario. Se l'onere del capitale continua a gravare esclusivamente sulle banche o a basarsi unicamente sugli investimenti pubblici, sarà molto difficile raggiungere gli obiettivi di modernizzazione delle infrastrutture e di mantenimento di elevati tassi di crescita a lungo termine. Pertanto, lo sviluppo di un mercato dei capitali per le infrastrutture non è più un'opzione supplementare, ma sta gradualmente diventando un requisito essenziale.

Tuttavia, gli insegnamenti tratti dal mercato obbligazionario societario degli ultimi tempi dimostrano anche una realtà: l'espansione dei canali di raccolta di capitali deve essere accompagnata da meccanismi di controllo del rischio sufficientemente rigorosi. Un aspetto positivo della bozza è che ha stabilito diverse "barriere di sicurezza" per le obbligazioni societarie PPP emesse al pubblico. Di conseguenza, le obbligazioni devono prevedere un meccanismo che garantisca il pagamento integrale del capitale e degli interessi. Per le imprese che non hanno ancora avviato i progetti, le obbligazioni devono essere garantite incondizionatamente e irrevocabilmente da un istituto di credito o finanziario qualificato.

Un altro sviluppo positivo è l'obbligo di rating creditizio. Nel contesto del mercato obbligazionario vietnamita, ancora privo di standard di valutazione del rischio indipendenti e trasparenti, la regolamentazione del rating creditizio obbligatorio creerà un importante "filtro" aggiuntivo per le società emittenti. Anche se una società è esentata dal rating creditizio in quanto dispone di una garanzia di pagamento integrale, l'organizzazione garante stessa deve comunque essere sottoposta a rating creditizio. Ciò fornisce agli investitori una base più solida per valutare la capacità di rimborso del debito della società e la sicurezza delle obbligazioni.

Inoltre, la bozza di legge inasprisce anche la gestione dei flussi di cassa e l'utilizzo del capitale. Le normative sull'apertura di conti di deposito a garanzia, la divulgazione periodica di informazioni, il monitoraggio separato dei flussi di cassa per il rimborso del debito obbligazionario e l'obbligo per le imprese di non distribuire gli utili fino al completamento del rimborso del debito dimostrano l'attenzione prioritaria verso gli interessi degli investitori. Questo è un fattore particolarmente importante per ripristinare la fiducia del mercato dopo un periodo di significativa volatilità delle obbligazioni societarie.

Ciononostante, le obbligazioni societarie PPP sono essenzialmente prodotti associati a progetti infrastrutturali complessi e a lungo termine, fortemente influenzati dall'andamento dei lavori, dal volume del traffico, dalle fluttuazioni dei costi e da fattori politici. Pertanto, affinché il decreto sia effettivamente attuato, la chiave non risiede solo nelle condizioni di emissione, ma anche nella capacità di monitoraggio post-emissione e nella trasparenza lungo l'intero ciclo di vita del progetto. Allo stesso tempo, è necessario garantire i principi di mercato: gli investitori devono disporre di informazioni sufficienti per valutare autonomamente i rischi, anziché presumere una "sicurezza per impostazione predefinita" dovuta al coinvolgimento dello Stato nel progetto.

Se concepite e gestite correttamente, le obbligazioni emesse dalle società che realizzano progetti PPP possono diventare una nuova "linea di finanziamento" per lo sviluppo delle infrastrutture, contribuendo al miglioramento della struttura del mercato finanziario, riducendo la dipendenza dal credito e creando una base solida per una crescita economica a lungo termine.

HA MIO

Fonte: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html