Rischio di insolvenza obbligazionaria: il settore immobiliare rimane al centro dell'attenzione.

DNVN - L'ultimo rapporto di VIS Rating mostra che il ritardo nei pagamenti di capitale e interessi sulle obbligazioni societarie ha mostrato segnali di rallentamento, con una significativa diminuzione del numero e del valore delle nuove violazioni. Tuttavia, il rischio rimane molto elevato, poiché un terzo delle obbligazioni in scadenza proviene da emittenti con profili di credito "deboli" e il settore immobiliare continua a essere al centro dell'attenzione.

Tạp chí Doanh Nghiệp•09/08/2025

Secondo la Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), obbligazioni societarie per un valore di 36.000 miliardi di VND giungeranno a scadenza nell'agosto 2025, la cifra più alta registrata finora quest'anno. Di tale importo, circa 1.200 miliardi di VND sono considerati ad alto rischio di default al primo insolvenza, in quanto emesse da due società immobiliari con profili di credito "estremamente deboli".

Inoltre, ci sono 14.400 miliardi di VND di obbligazioni in scadenza che presentano ritardi nel pagamento degli interessi cedolari, principalmente da società che in passato hanno già registrato ritardi nei pagamenti. Di questo importo, 10.500 miliardi di VND provengono da 4 società collegate al gruppo Van Thinh Phat, che rimane il nome di spicco in termini di dimensione del debito e livello di rischio nel mercato delle obbligazioni societarie.

La parte restante appartiene a società immobiliari in fase di ristrutturazione, come Novaland , Trung Nam e Hai Phat.

Immagine a scopo illustrativo.

Sebbene a luglio non si siano verificati nuovi casi di insolvenza per la prima volta, 9 dei 27 emittenti con obbligazioni in scadenza ad agosto hanno ricevuto un rating creditizio "debole" o inferiore. Di questi, 7 erano già stati insolventi in precedenza e 4 erano collegati a Van Thinh Phat.

Alla fine di luglio 2025, il rapporto tra obbligazioni con pagamenti di capitale/interessi scaduti e debito totale in essere ammontava al 12,8%, a dimostrazione del fatto che la pressione finanziaria sulle società emittenti non si è attenuata in modo significativo.

La maggior parte dei ritardi nei pagamenti è legata a profili di credito deboli. Nello specifico, il 93% delle imprese non finanziarie presenta un rapporto di copertura del debito classificato come "debole" o inferiore. Il 67% ha un elevato livello di indebitamento, il che indica un notevole ricorso al credito ma una scarsa capacità di rimborso.

Inoltre, il 34% delle obbligazioni in scadenza nei prossimi 12 mesi è stato emesso da istituzioni con rating creditizio "debole" o inferiore, un indicatore che fa pensare che il rischio di insolvenza difficilmente si attenuerà nel breve termine.

Nel luglio 2025, diverse aziende si sono adoperate per regolarizzare i propri pagamenti in ritardo. In particolare, nel settore immobiliare, la Saigon Glory Co., Ltd. ha versato 301 miliardi di VND a titolo di capitale, ma ha ancora un debito residuo di oltre 5.000 miliardi di VND.

Due società energetiche, Trung Nam Thuan Nam Solar Power e Trung Nam Dak Lak 1 Wind Power, hanno rimborsato complessivamente 80 miliardi di VND, mentre il debito residuo ammonta a oltre 13.000 miliardi di VND.

Il tasso di recupero complessivo del capitale obbligazionario scaduto sul mercato è attualmente solo del 34,9%, praticamente invariato rispetto al mese precedente. In particolare, le obbligazioni non garantite continuano a presentare il tasso di recupero più basso, a testimonianza del rischio significativo per gli investitori in caso di insolvenza di un'azienda.

Con un elevato numero di obbligazioni in scadenza ad agosto e una quota significativa di obbligazioni emesse da istituzioni deboli, il mercato si trova ad affrontare il rischio di una seconda ondata di insolvenze dopo il picco del 2023. Ciò non solo mette sotto pressione la fiducia degli investitori, ma incide direttamente anche sul flusso di capitali a medio e lungo termine nell'economia .

"La mancanza di progressi significativi nella risoluzione dei crediti in sofferenza delle imprese sta compromettendo l'efficacia degli sforzi di ripresa del mercato. Senza un meccanismo di ristrutturazione efficace e procedure trasparenti, i rischi sistemici potrebbero continuare a diffondersi", ha affermato VIS Rating.

Thu An

Fonte: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/rui-ro-cham-tra-trai-phieu-bat-dong-san-van-la-tam-diem/20250808044012387