Promuovere lo sviluppo del mercato obbligazionario.

Consentire agli investitori individuali di acquistare obbligazioni collocate privatamente contribuirà allo sviluppo del mercato obbligazionario, poiché gli investitori individuali rappresentano ancora una quota considerevole del mercato. Tuttavia, è necessario imporre determinate condizioni anche all'organizzazione emittente...

Secondo le bozze di modifica di diversi articoli della Legge sui titoli, agli investitori individuali sarà consentito acquistare, vendere, negoziare e trasferire obbligazioni collocate privatamente - Foto: QUANG DINH

Molti esperti lo hanno affermato dopo che la bozza di modifica di diversi articoli della Legge sui titoli, presentata all'Assemblea nazionale il 29 ottobre, includeva una disposizione che consentiva agli investitori individuali professionali di acquistare obbligazioni private quando la società emittente possedeva un rating creditizio, garanzie collaterali o una fideiussione bancaria per il pagamento.

Le valutazioni obbligazionarie devono essere utilizzate in relazione ai lotti obbligazionari.

Parlando al quotidiano Tuổi Trẻ, il direttore generale di un'agenzia di rating ha suggerito che, anziché applicare regolamenti "generali" alle società emittenti, si dovrebbero richiedere rating specifici per le singole emissioni obbligazionarie di tali società.

Inoltre, solo gli investitori individuali professionisti sono autorizzati ad acquistare obbligazioni con un rating di credito di livello investment grade o superiore.

I rating di credito a lungo termine si articolano in circa 21 livelli, da C (il più basso) ad AAA (il più alto). "Un rating adeguato per le obbligazioni che i singoli investitori possono acquistare dovrebbe essere BBB o superiore, che corrisponde al rating di credito medio del mercato", ha suggerito questo esperto.

Secondo Nguyen Ly Thanh Luong, responsabile del team di analisi e rating di VIS Rating, a differenza dei rating di credito a livello di emittente, i rating obbligazionari analizzano il rischio di ogni singola emissione.

"Questo spiega le differenze tra obbligazioni con caratteristiche diverse e limita i casi di errata valutazione. Tuttavia, ad oggi, a differenza di altri mercati della regione, nessuna obbligazione societaria in Vietnam è stata valutata da un ente di rating", ha affermato il signor Luong.

Secondo il signor Luong, gli investitori possono utilizzare i rating di credito delle obbligazioni e il prezzo storico di negoziazione di tali obbligazioni per determinare il parametro di riferimento per la valutazione delle transazioni obbligazionarie. "Ad esempio, tra obbligazioni con termini e condizioni simili."

"Le obbligazioni emesse da organizzazioni con un rating creditizio migliore avranno tassi di interesse inferiori rispetto alle obbligazioni emesse da organizzazioni con un rating creditizio inferiore", ha analizzato il signor Luong.

Un altro esperto ha suggerito che i rating di credito dovrebbero essere applicati alle obbligazioni e mantenuti per tutta la loro durata, anziché essere richiesti solo per l'emittente. Questo perché il prodotto che gli investitori acquistano è la specifica emissione obbligazionaria.

"Il Decreto 155 menziona la valutazione del merito creditizio delle obbligazioni, mentre il Decreto 65 menziona solo la valutazione del merito creditizio degli emittenti e non affronta il requisito di valutazione degli strumenti di debito o delle obbligazioni", ha affermato questa persona.

Il signor Phan Phuong Nam, vicedirettore della Facoltà di Diritto Commerciale dell'Università di Giurisprudenza di Ho Chi Minh City, ritiene che il decreto che disciplina i servizi di rating del credito debba essere modificato al più presto per migliorare la qualità delle obbligazioni e che debbano essere implementate normative più rigorose per prevenire collusioni e complicità nel settore del rating.

Inoltre, il signor Nam ha espresso preoccupazione per la possibilità che alcuni individui eludano il processo di certificazione degli investitori professionali per acquistare e vendere liberamente obbligazioni private. "Gli investitori individuali non dovrebbero essere esclusi dal mercato delle obbligazioni private, ma è necessario che siano in vigore delle normative per garantire che gli investitori professionali siano effettivamente tali", ha affermato il signor Nam.

Fonte: Fiinratings, Vis Rating - Dati: BINH KHANH - Grafica: TUAN ANH

È fattibile ottenere una garanzia bancaria?

Oltre al rating creditizio, secondo la bozza, le società emittenti devono disporre di garanzie collaterali o di una garanzia di pagamento da parte di un istituto di credito per poter consentire la partecipazione di singoli investitori.

Il signor Nguyen Quang Thuan, direttore generale di FiinRatings, ha affermato che, a differenza della sottoscrizione, la garanzia di pagamento significa che il garante si impegna a pagare in parte o per intero gli obblighi di debito dell'emittente nel caso in cui quest'ultimo non sia in grado di adempiere ai propri obblighi di debito.

"Nel mercato delle obbligazioni societarie, ci sono state alcune emissioni obbligazionarie garantite da banche commerciali, mentre le restanti sono principalmente garanzie aziendali fornite da società appartenenti allo stesso gruppo all'emittente delle obbligazioni", ha affermato Thuan.

Tuttavia, secondo il signor Thuan, il numero di obbligazioni garantite è ancora esiguo e consiste principalmente in obbligazioni acquistate da compagnie assicurative. Le obbligazioni offerte al pubblico non sono quasi mai garantite da banche o istituti finanziari con solide risorse finanziarie e rating di credito elevati.

Pertanto, il signor Thuan ha suggerito che il Vietnam dovrebbe valutare la possibilità di istituire un quadro giuridico per la creazione di diverse organizzazioni che forniscano servizi di garanzia del credito, comprese le garanzie obbligazionarie, al di fuori degli istituti di credito. Queste organizzazioni di garanzia potrebbero essere costituite e gestite privatamente dalle principali istituzioni finanziarie e di investimento vietnamite e da organizzazioni internazionali.

Il signor Huynh Hoang Phuong, consulente per la gestione patrimoniale presso FDIT, ha inoltre affermato che molte obbligazioni non hanno rimborsato puntualmente capitale e interessi negli ultimi due anni, nonostante gli emittenti disponessero ancora di garanzie.

Tuttavia, le attività date in garanzia per le obbligazioni sono per lo più legate al ciclo economico dell'emittente, come ad esempio le azioni.

Alcuni beni dati in garanzia mancano di liquidità, come ad esempio gli immobili residenziali in periferia, e persino lo status giuridico dei progetti utilizzati come garanzia potrebbe non soddisfare i requisiti... Pertanto, in presenza di una garanzia bancaria, le obbligazioni collocate privatamente sono più sicure di quelle emesse pubblicamente.

Tuttavia, secondo il signor Phuong, in realtà l'attuazione sarà molto difficile. La maggior parte delle organizzazioni opterà per la fornitura di garanzie collaterali anziché per una fideiussione bancaria. "La commissione per una fideiussione di pagamento viene solitamente calcolata dalla banca come percentuale del valore della fideiussione per l'intero periodo di validità, quindi il costo sostenuto dalla società emittente sarà molto elevato", ha affermato il signor Phuong.

Le attività di valutazione devono essere rese più rigorose.

Il signor Huynh Hoang Phuong ritiene che la gestione delle garanzie collaterali sia un processo complesso, non solo per gli obbligazionisti, ma anche per le banche. Richiede tempo, impegno, denaro e risorse umane...

Pertanto, secondo il signor Phuong, le attività delle società/unità di valutazione dovrebbero essere regolamentate in modo più rigoroso, con normative più severe sulla valutazione del valore, dei rischi e degli aspetti legali degli attivi nei documenti di emissione.

Secondo il signor Phan Phuong Nam dell'Università di Giurisprudenza di Ho Chi Minh City, anziché inasprire i controlli "pre-audit", è necessario un meccanismo di "post-audit". Questo perché i casi più eclatanti che di recente hanno minato la fiducia del pubblico nella finanza aziendale hanno riguardato principalmente l'uso improprio dei fondi.

Pertanto, è necessario migliorare il meccanismo di controllo sull'utilizzo del capitale da parte delle imprese dopo l'emissione. "Dobbiamo inasprire le sanzioni e adottare misure rigorose per gestire i casi in cui le società emittenti fanno un uso improprio dei fondi. È fondamentale avvisare tempestivamente gli investitori", ha osservato Nam.

* Sig. NGUYEN DUC CHI (Vice Ministro delle Finanze ):

Numerose normative mirano a migliorare la qualità delle obbligazioni.

Il signor NGUYEN DUC CHI (viceministro delle Finanze)

Al fine di mitigare i rischi per i singoli investitori nel mercato obbligazionario privato delle società e porre rimedio alle carenze del passato, il progetto di legge sui titoli include disposizioni volte a migliorare la qualità delle obbligazioni.

Per consentire la partecipazione di investitori professionali, siano essi individui o istituzioni, proponiamo che la società emittente delle obbligazioni societarie collocate privatamente debba possedere un rating creditizio.

La società che emette l'obbligazione societaria individuale deve disporre di una garanzia collaterale o di una garanzia di pagamento da parte di un istituto di credito.

Proponiamo inoltre di rivedere il processo decisionale per l'emissione di obbligazioni societarie al pubblico, al fine di agevolare ulteriormente la revisione e la certificazione accelerate delle imprese idonee all'emissione di obbligazioni per la raccolta di capitali.

Per quanto riguarda le obbligazioni emesse pubblicamente, tutti gli investitori, individuali e istituzionali, siano essi professionisti o meno, possono partecipare. Tuttavia, la nuova normativa richiede tempo affinché il mercato si adatti. Pertanto, si prevede che tali regolamenti vengano sottoposti all'approvazione dell'Assemblea nazionale ed entrino in vigore a partire dal 1° gennaio 2026.

Fonte: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm