市場金利は低下傾向にある。

ベトナム国家銀行（SBV）は、銀行業界は現在、複雑かつ相互に関連した数多くの困難と課題に直面していると述べた。世界経済は予測不可能な変動を続け、国際金利は高止まりしており、 地政学的リスクも高まっているため、インフレ抑制と金融政策運営に大きな圧力がかかっている。

こうした状況において、ベトナム国家銀行（SBV）は、インフレ抑制、 マクロ経済の安定維持、経済成長の支援という二つの目標に引き続き取り組んでおり、同時に銀行システムの安全性確保にも努めています。SBVは、国内外の市場動向を綿密に監視しながら、積極的かつ柔軟な金融政策を実施してきました。インフレ抑制、為替市場の安定化、金融機関システムの流動性確保のため、包括的な規制手段が導入されています。

軍事商業合資銀行（MB）で取引を行う顧客。写真：フオン・タオ

2026年4月9日に開催されたベトナム国家銀行と商業銀行の会合において、ベトナム国家銀行は、商業銀行に対し、満期が6ヶ月以上の新規取引における預金金利の引き下げ、および企業や個人が資金にアクセスしやすくするために、上場預金金利と貸出金利の引き下げを要請した。会合直後、MB、 Agribank 、Vietcombank、VietinBank、BIDVなど多くの商業銀行が積極的に参加し、金利引き下げを自主的に実施した。2026年4月を通して、市場金利は継続的に低下傾向を示し、経済界と一般市民にとって好ましいシグナルとなった。

しかしながら、近年の高い信用成長率が銀行システムに一定の圧力をかけていることは注目に値する。具体的には、信用成長率は銀行システムによる資本動員率を大幅に上回っている。これは流動性と金利への圧力の増大につながる。特に、ベトナムの信用対GDP比率は現在高く（2026年3月時点で144%を超えている）、経済が銀行融資に過度に依存していることを示している。銀行融資への過度な依存を続けることは、システミックリスクをもたらし、経済に悪影響を及ぼす可能性がある。なぜなら、銀行の資金調達源は主に短期であるのに対し、経済の資本ニーズは中長期にわたるからである。

軍事商業合資銀行（MB）で取引を行う顧客。写真：フオン・タオ

国立経済大学銀行金融研究所のフン・タイン・クアン准教授は、「二桁の経済成長を達成するには、インフラ投資、生産・事業、デジタル変革、グリーン変革・エネルギー分野に莫大な資本が必要となる。高水準の信用拡大が続くと、銀行システムの流動性圧力と資本コストが増大する。したがって、適切な場所に、妥当なコストで、持続可能な形で十分な資本を確保することが不可欠である」と述べた。

国家持続的開発評議会委員、ベトナム中小企業協会常任副会長兼事務総長のトー・ホアイ・ナム博士は記者団に対し、「現実には、信用供与は資本動員よりも速いペースで増加している。2026年4月末時点で、信用供与は2025年末と比較して4.42%増加したが、資本動員は緩やかにしか増加せず、信用と預金の間にギャップが生じている。銀行システム内で資本源、支払い、金利のバランスを取ることは、非常に重要な課題である」と述べた。

中小企業（SME）にとって重要なのは、「資金があるかどうか」だけではなく、その資金が適切な生産部門に、適切なタイミングで、適切なコストで、そして自社の吸収能力の範囲内で届くかどうかである。統計によると、銀行融資を利用できる中小企業はわずか20～25％程度に過ぎない。その理由は、銀行自体だけでなく、担保要件、財務の透明性、事業計画、コーポレートガバナンス能力などにも起因する。

したがって、「信用注入」という考え方から、多層的な資本エコシステムの設計へと転換する必要がある。銀行は、運転資金、生産、輸出入の主要なチャネルであり続ける。しかし、インフラ、技術革新、デジタル変革、物流、エネルギー、産業支援のための中長期資本は、株式市場、社債、投資、信用保証、地域開発、FDI、そして模範的な金融サプライチェーンの提供によって共有されなければならない。特に、FDIの誘致は、国内企業との真の連携と結びつく必要がある。FDIは「資本をもたらす」チャネルであるだけでなく、ベトナムの中小企業（SME）がバリューチェーンに参加できるよう、技術、経営ノウハウ、市場、受注をもたらすチャネルでもあるべきだ。そうすることで、経済はより多くの資本を得ることができ、それに見合った国内成長率を達成できるだろうと、トー・ホアイ・ナム博士は強調した。

社債市場における資金の解放。

成長目標達成に必要な十分な資本供給を確保するための解決策について、フン・タイン・クアン准教授は次のように提言した。「まず、資本供給源を多様化し、金融政策への依存度を減らし、成長のための資本供給における財政政策の役割を強化する必要がある。」

具体的には、資本市場を強力に発展させ、ベトナム国際金融公社（VIFC）を発展させるための具体的な仕組みを確立し、株式市場を明確かつ透明性の高い方法で発展させ、信用格付け機関を育成して社債市場への資金流入を促進することが必要です。第二に、人工知能（AI）、半導体、グリーン・トランスフォーメーション、グリーンファイナンス、物流などの主要セクターに焦点を当て、質の高い海外直接投資（FDI）を誘致することが不可欠です。「鷲を迎えるための巣作り」戦略を効果的に実施するためには、為替レートと金利の安定を維持し、透明性と簡素化に向けた改革を継続して、コンプライアンスコストを削減し、国際投資家の戦略的信頼を構築する必要があります。

軍事商業合資銀行（MB）は、優遇金利で適切な融資パッケージを利用できるよう、企業経営者を支援しています。写真：フオン・タオ

第三に、資本の流れを生産、事業、インフラ開発、イノベーションへと誘導する必要がある。生産に直接関係のない高リスク分野への投機的な資本流入は制限すべきである。第四に、グリーン資本の誘致を強化するためには、ベトナム独自の統一的なグリーン基準を策定する必要がある。現状では、国際的な資本源は環境保護や持続可能な開発の要件と結びついている傾向がある。

国際的な慣行に沿った国家グリーン基準の枠組みを策定することは、グリーンファイナンス、グリーンボンド、エネルギー転換、持続可能な開発といった分野への国際資本の誘致に貢献するでしょう。これらのグリーン基準は、持続可能な開発と結びついた質の高い国際資本をベトナムに呼び込むだけでなく、ベトナム製品の国際市場、特にEUや米国といった主要市場への輸出を促進することにもつながります。ひいては、これはベトナム企業の競争力と財務力を長期的に強化することになるでしょう。

軍事商業合資銀行（MB）で取引を行う顧客。写真：フオン・タオ

資本源の多様化に関する政策提言について、ト・ホアイ・ナム博士は、マクロ経済の安定を維持し、インフレを抑制することで景気回復を阻害する可能性のある急激な成長を防ぐこと、透明性があり規律正しく、かつ開かれた資本市場を育成すること、中小企業への信用供与を拡大し、信用供与の責任を確保すること、そして企業が融資資格要件を満たすために会計、キャッシュフロー、請求書、およびデータを標準化できるよう支援すること、という4つの主要分野に焦点を当てることを提案した。

二桁成長を達成するには、多額の資本流入が必要であることは間違いない。しかし、より持続可能な成長のためには、その資本は多様化され、長期にわたり、透明性が高く、真の生産活動に向けられなければならない。そのためには、金融政策と財政政策の調和のとれた組み合わせ、効果的な資本規制、そして銀行、株式市場、海外直接投資（FDI）の流れの連携が不可欠である。

    出典：https://www.qdnd.vn/kinh-te/cac-van-de/bao-dam-dong-von-cho-tang-truong-1042190