財務大臣：「社債市場は2500兆ドルに達する可能性がある」

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ホー・ドゥック・フック氏は、社債は最大15兆ドンまで発展の余地があり、優れた資金調達チャネルであると評価した。

2022年末のSCB銀行とヴァンティンファットグループの事件により、社債市場は2023年の最初の3か月間、引き続き多くの困難に直面しました。しかし、政府が2023年3月に政令08号を発行した後、市場は多くの改善を示し、投資家の信頼が回復しつつある兆候が見られます。

ホー・ドゥク・フック財務大臣。写真: ゴック・タン — ホー・ドゥク・フック財務大臣。写真:*ゴック・タン*

今週初め、ホー・ドゥック・フック財務大臣は記者団に対し、社債は依然として資本調達の有効な手段であり、発展の余地はまだ大きいと述べた。

大臣は、戦略によれば、個人向け社債の調達チャネルはGDPの約25%を占めると述べた。現在、社債の発行残高は約1兆ドン（GDPの10%に相当）に過ぎず、主に商業銀行が発行している。「これは低い水準だ」とフック氏は評価した。

フック氏は、個々の社債の調達余地はGDPの約15～16％、つまり約15～16兆ドンに相当すると述べた。この資金源は、資金難を解消し、企業の発展を促進するだろう。

債券は依然として重要な資金調達チャネルであるという見解を共有するFiinRatings Joint Stock Companyの調査ディレクター、グエン・トゥン・アン氏は、近年、債券発行による資金調達が行われていなかったら、多くの企業や銀行システムは資本に対する多くの負担と圧力に苦しんでいただろうと述べた。

2020年4月、ハノイの銀行支店での取引。写真：Giang Huy — 2020年4月、ハノイの銀行支店での取引。写真： *Giang Huy*

トゥン・アン氏は、社債市場が低迷する前の2018年から2021年にかけて、年間平均成長率が約45%と力強い成長を遂げたことを示すデータを引用した。2022年半ばのピーク時には、社債の未払い残高は約15兆ドンに達し、これは2021年のGDPの約14%、銀行システム全体の未払い残高の12%に相当した。

財務省の報告によると、2023年には、政令08号における企業信用格付けの時期延期に関する規定により、78社が個別社債を発行し、約237兆4,000億ドンを調達した。そのうち約236兆5,000億ドンは、政令08号の発効後に発行された。

注目すべき事例としては、キャピタランド・タワー有限責任会社が4つの債券トランシェを発行して約12兆2,400億ベトナムドンを調達、ナムアン投資貿易株式会社が4兆7,000億ベトナムドンを調達、フンイエン都市開発投資株式会社が7兆2,000億ベトナムドン、サイゴン・キャピタル株式会社が3兆ベトナムドン、サザンスター都市開発投資株式会社が約4兆7,000億ベトナムドン、タンリエン・ファット・タン・カン物流不動産株式会社が4兆ベトナムドンを調達したなどが挙げられる。

その他の分野では、オリエント商業銀行が2回の社債発行で1兆8,000億ドン、ティエンフォン証券が1兆ドン、ロンベト証券が1兆5,000億ドン近く、ベトジェットが6,000億ドンを調達した。

発行額は再び増加し、市場はより活発になっているものの、アナリストは満期を迎える債券の償還能力にも注目している。今年、満期を迎える個別社債の総額は約310兆億ドン（約3兆1000億ドン）で、不動産企業と信用機関のグループがそれぞれ34.9%と29.7%を占め、最も高い満期率を記録している。

満期を迎える債券の支払いのためのキャッシュフローを解決するために、FiinRatings の専門家は、通常の状況では、企業は債券の発行、銀行からの借り入れ、株式の発行などから新たな資本源を模索し、負債を返済し、生産と事業を維持・発展させると考えています。

しかし、彼は、特にプロ投資家の問題や、一部のケースで未だ実施されていない義務的な信用格付けといった問題により、市場が調整し信頼を回復するにはまだ時間が必要であるため、今後企業の資金調達能力は非常に困難になると予測している。同時に、生産と事業を優先する必要があること、そしてインフレ抑制のため信用成長の上限が依然として約14%に設定されていることから、このグループの信用資本の供給源は限られている。

大臣はまた、株式市場が活況を呈していないため、株式市場を通じた資金調達は困難であると述べた。また、不動産市場が低迷し、回復も緩やかなため、債務返済のための資産売却や競売も容易ではない。そのため、特に不動産セクターにおいて、多くの企業が債券の返済遅延のリスクにさらされている。

財務大臣は、償還を迎える債券の量が膨大であることを認めつつ、マクロ経済と信用の両面において、現在の状況はSCB銀行の事件が発生した時期よりも安定していると述べた。これは、企業が生産と事業を安定させ、投資家に元本と利息を支払うためのキャッシュフローを確保する上で好ましい条件である。

各業界・セクターにはそれぞれ独自の事業特性があり、回復と発展の度合いも異なると述べた。特に不動産市場は回復の兆しを見せており、不動産市場における法的問題も徐々に解決しつつあり、企業がプロジェクトを早期に完了し、投資家への義務を十分に果たせるだけのキャッシュフローを確保できる環境が整っている。

しかし、金融部門の責任者は、リスクを回避するため、債券を発行する企業は借入を行い、期日通りに返済しなければならないと述べた。また、債券を発行する企業に対し、調達資金を融資目的に沿って使用し、他の借入金の返済に充てないよう求めた。そうしないと、債務返済が滞り、人々や投資家の信頼を失墜させ、社債市場に影響を及ぼす可能性がある。

同時に、財務省は独立した債券取引所を設立し、検査と監督を強化して、企業が資金を動員できる環境を整えるとともに、金融市場の透明性を高めるための秩序と規律を確立する。

フォン・ドゥン

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