ナットベト証券株式会社（VFS）の分析担当ディレクター、グエン・ミン・ホアン氏によると、GDP成長目標を6.5～7％に据え、経済と金融市場の発展に好ましい条件を整えるため、引き続き柔軟で緩やかな経済政策を維持するという基本政策方針である。それと同時に、為替レートと通貨市場の安定に向けた取り組みも行われ、市場の前向きな感情を支えています。

一方、新興市場グループへのアップグレードにより、パッシブ投資ファンドとアクティブ投資ファンドの両方から数十億ドルの資金が流入することが予想され、流動性と持続的成長に大きな推進力をもたらすことになります。他の投資チャネルの魅力が低下すると、個人投資家からのキャッシュフローが市場に戻ることが予想され、中期的な蓄積期間を経て市場が新たな成長サイクルに入る機会が生まれます。

2025年には、主要中央銀行、特に米国連邦準備制度理事会（FED）と欧州中央銀行（ECB）は、引き続き緩和的な金融政策を維持するでしょう。これにより、ベトナムへの外国資本の流入が促進されるとともに、資本コストは低く抑えられ、国内企業による生産と投資の拡大が容易になります。

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主要中央銀行は金利を引き下げると予想されている。写真：ゴールドマン・サックス

さらに、グエン・ミン・ホアン氏によれば、両国間の緊密な貿易関係のおかげで、特に不動産分野における中国の経済回復努力は、ベトナムの鉄鋼や建設などの産業を大きく支援することになるだろう。また、水産物、ゴム、農産物、衣料品など中国への輸出が多い産業も恩恵を受けると予想されます。

「しかし、米中貿易摩擦は多くの課題を突きつけている。中国が輸出を増やすために人民元を切り下げれば、ベトナムの為替レートは圧迫され、競争力とマクロ経済の安定に影響を及ぼす可能性がある」と専門家は述べた。

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2024年の10か月間に中国に輸出された商品の割合。写真：FiinPro（VFS合成）

ベトナムでは、政府は引き続き税制優遇措置を適用し、法的困難を解消して証券、不動産、公共投資部門を支援し、経済成長を促進します。

「短期的な需要を刺激し、インフラ不足に対処するため、特にエネルギー、運輸、物流セクターにおいて公共投資が拡大されるだろう。2025年の公共投資額は790兆ベトナムドンに達すると見込まれている。インフレ率は3.4～4%にとどまると予測されており、政府目標の4.5%を下回る。そのため、政府は経済成長目標を達成するために、若干高いインフレ率を受け入れる可能性がある。しかし、2025年も為替レートは依然として懸念材料であり、特にドナルド・トランプ大統領の政策によって世界的な貿易摩擦が激化し、米ドルが上昇する可能性がある」と専門家は述べた。

ターゲット2023 2024 2025 2026-2023
予備KH見積もりKH KH
GDP成長率5.05% 7% 6.8～7% 6.5～7% 7.8～8.5%
一人当たりGDP成長率（米ドル） 4284 4,700～4,730 4,647 4,900 7,400～7,600
GDPに占める工業、加工、製造業の割合23.60% 24.1 - 24.2% 24.10% 24.10% 28～30%
消費者物価指数（CPI）成長率3.25% 4～4.5% <4.5% 1.50%
財政赤字4.00% 3.60% 3.40% 3.80% <=5%
平均労働生産性成長率3.65% 4.8 - 5.3% 5.56% 5.3～5.4% 6.5～7.5%
農業労働力の割合 / 総労働力26.94% 26.50% 26.50% 25～26%
都市部の失業率2.66% <4% <4% <4%

政府と中央銀行は、経済が成長の勢いを維持できるよう、柔軟な金融政策と拡張的な財政政策を活用します。写真：FiinPro（VFS合成）

2025年までにベトナムの株式市場は、MSCIやFTSEラッセルの新興市場グループに昇格すると予想されています。これを裏付けるのが、2025年初頭に施行される改正証券法で、支払いと決済に関する規定が盛り込まれ、ベトナム証券保管機関（VSD）が中央清算機関（CCP）メカニズムを実装するための子会社を設立できるようになる。これにより、外国人投資家は100%を預け入れることなくT+2で取引できるようになり、市場のアップグレードにおいて残された問題の一部が解決されます。

グエン・ミン・ホアン氏は、過去2年間の株式市場は価格が急上昇せず、かなり安定していると述べた。したがって、他の投資チャネルの変動が小さくなる傾向にあること、また金や不動産などの投資チャネルの支払い能力が低下することから、キャッシュフローが株式市場に流入し、2025年にはこの市場に成長の勢いが生まれることが期待されます。

VFSは、2025年の株式市場について明るい見通しを維持している。GDP成長率は6.5～7％に達すると予想されており、上場企業の業績は14～17％増加し、株価評価が上昇する可能性がある。

「2025年には1,300ポイントの水準が実現可能だと考えられており、その時点でPE fw指数は11倍以上から過去平均と同水準の13.5倍に上昇すると予測されています。VN指数からの投資収益は10～18%に達すると予測されています。市場の高度化、T+0取引、そして外国資本の流入回復への期待から、流動性は15～20%増加し、18～20兆VNDに達すると予想されます」とグエン・ミン・ホアン氏は述べた。

2024年7月、VFSは金融投資に関する知識を高めるために専門家を同行させる「VFSエキスパート」プログラムを開始しました。

VFS Expert の詳細については、https://vfsinvest.vfs.com.vn/home/VFSExpert をご覧ください。

（出典：ナット・ベト証券株式会社）