債券の満期は依然として不動産業界に大きな圧力をかけている

不動産企業の債券返済能力は依然として非常に弱い。写真：ハイ・グエン

VIS Ratingの社債市場レポートによると、2024年4月末現在、市場全体の社債の延滞率は15％で、2024年3月から横ばいとなっている。元本または利息の支払いが延滞している債券の半分以上は住宅不動産セクターのもので、このセクターの元本または利息の支払いが延滞している率は30％となっている。

たとえば、カイホアンランドグループは、2023年に債券の期間を1年間延長した後、最近債券の期間を1年間延長しました。これに応じて、カイホアンランドは債券コードKHGH2123001の期間を2025年4月5日まで延長し、金利を年12％に調整することを承認しました。

2023年12月31日現在、カイホアンランドの短期・長期債務総額は1兆50億ドンで、総資本の15.7%を占めていることが分かっています。このうち、短期債務は7,650億ドン、長期債務は2,400億ドンです。カイホアンランドは、2023年12月31日現在、額面3,000億ドンの債券コードKHGH2123001、額面3,000億ドンの債券コードKHGH2123002、額面2,400億ドンの債券コードKHGH2328001の3つの債券を発行していると説明しました。

例えば、ユニティ・リアル・エステート・インベストメント・カンパニー・リミテッドは、個別社債の募集および取引に関する規則に基づき、定期的な財務状況を発表しました。これを受けて、2023年12月31日現在、ユニティ・リアル・エステート・インベストメント・カンパニー・リミテッドの自己資本は2兆9,161億ドンに達し、2022年の3兆896億ドンからわずかに減少しました。

負債比率は2022年の1.4倍から2023年には1.37倍へとわずかに減少し、負債は3兆9,950億ドンを超える見込みです。

債券負債対資本比率は、2022年の0.32倍から2023年には0.38倍に上昇し、債券負債は1兆1,081億ドンに相当します。ユニティ・リアル・エステート・インベストメント・カンパニー・リミテッドは、2023年に税引後利益が1,735億ドンの赤字となり、損失が続きました。2022年には、同社の税引後損失は1,242億ドンでした。

VISレーティングのデータによると、2024年5月には、24の発行体による28の債券コード（総額15兆ドン）が償還を迎えます。VISレーティングは、このうち約30%に相当する約4兆7,000億ドンが2024年5月期の債務返済遅延リスクにさらされていると推定しています。

4兆7,000億ドン相当の高リスク債券のうち、3社が発行した約4兆ドンが2023年にクーポンの支払いを延期しました。VIS Ratingは、これらの発行体はキャッシュフローの低迷と現金資源の枯渇により、元本の支払いを延期する可能性が高いと評価しました。残りの7,000億ドン相当の高リスク債券は、主に住宅不動産セクターの発行体によって発行されています。

「これらの発行体は、過去3年間の平均EBITDAマージンが10%未満、あるいはマイナスとなっており、満期を迎える債務の返済に必要な現金源が枯渇していることに留意する」とVIS Ratingのレポートは強調している。さらに、今後12ヶ月で、発行済み債券総額221兆ドン（約2兆2,000億ベトナムドン）の約19%が満期を迎える。これらの債券の約10%は、主に住宅不動産セクターに集中しており、初回支払遅延のリスクが高いと推定される。

出典: https://laodong.vn/tien-te-dau-tu/dao-han-trai-phieu-van-gay-ap-luc-lon-cho-doanh-nghiep-bat-dong-san-1342890.ldo