企業が債券の延長を継続的に求めているが、倒産すべきか、否か？

破産法の有効性を改善し強化する必要性

8月16日午前、「社債市場の専門性と持続可能性に向けた発展」ワークショップの討論セッションで、国家金融通貨政策諮問委​​員会委員のレ・スアン・ギア博士は次のように述べた。「これまで多くの発行組織が債券の元本と利息を支払うことができず、継続的に債務の延長を要請してきました。」最も基本的な解決策は、「壊れたら切る」という原則に従って企業を倒産させることです。

レ・スアン・ギア氏は、債券の元本と利息を支払うことができず、効率的な事業運営ができない企業は破産すべきだと提案した。

「債務を返済できない企業は状況が非常に悪いので倒産すべきであり、投資家はリスクと損失を受け入れることを学ぶ必要がある」とギア氏は語った。

上記のコメントに対し、 BIDVのチーフエコノミストであり、国家金融通貨政策諮問委​​員会のメンバーでもあるカン・ヴァン・リュック博士は、市場の最も困難な時期は過ぎ、現在では問題の根本を解決できる同期的な解決策が多数あるため、企業が倒産するという現象は起こりそうにないと述べました。

「ベトナムでは、通常の企業が倒産することは難しいですが、債券債務を抱えた企業は、債券債務が依然として残っているため、倒産するのはさらに困難です。この問題をどうすれば解決できるでしょうか？」とリュック氏は述べた。

不動産社債の満期に関する話をさらに詳しく述べたリュック氏は、債務の繰り延べと延期交渉を認める法令08号以来、多くの企業が最も困難な時期を乗り越えてきたと述べた。

基本的に、企業の60％が2年間の期限延長（ピークは2025年6月）を行っており、企業は発行条件に従って積極的に社債を買い戻し、資本圧力を軽減するために再度発行を開始しています。

TS。 Can Van Luc - BIDV の主任エコノミスト、国家通貨金融政策諮問委​​員会のメンバー。

さらに、不動産市場が活性化すると、企業は負債の返済に充てるため資産を売却するようになります。

言うまでもなく、現在の市場環境では、不動産ビジネスでは以前のように商品を 40 ～ 50 % 割引する必要はなく、約 10 % の値引きですでに売れています。

また、企業を倒産させるべきかどうかという問題について議論した社債市場協会のド・ゴック・クイン事務局長は、管理機関である国家証券委員会は、企業にとって好ましい条件を作り出し、市場の持続可能性を維持することの難しさを認識すべきだと述べた。

「破産法の有効性を改善し、強化することは非常に重要です。あらゆる発展は排除の法則に基づいています。そうでなければ、『食物を消化できない体は多くの病気に罹る』ということになります。企業に対しては債務延長を認めることに同意しますが、そのメカニズムと交渉方法は実質的で排除性を備えていなければなりません」とクイン氏は述べた。

社債市場協会の事務総長は、世界の事例を挙げ、多くの国では企業が支払い不能に陥ると、そのことを公表し、債権者会議を開催するか、独立した組織を雇って企業の困難を評価し、企業を破産から守るべきか、破産を容認すべきかを判断しなければならないと述べた。

ド・ゴック・クイン氏 - 社債市場協会事務局長。

一方、ベトナムでは、交渉メカニズムが延長されているものの、個人投資家には発行された債券を評価する能力がないため、企業が延長を要請すると、個人投資家がパニック状態に陥り、多くの個人投資家が投資資金を全て失うことを恐れて延長交渉に応じざるを得ないという現象が起きている。

一方、投資家は現時点では「受け入れない場合、どうやって企業を訴えることができるのか？」という疑問に対する答えを持っていない。

そのため、回復できない事業を抱えたまま期間を延長し続けると、市場状況がさらに悪化する可能性があるという認識も必要だとクイン氏は考えています。

プロの株式投資家とは何かを定義する必要がある

上記の議論に関して、ベトナム証券保管・決済機構（VSD）債券登録管理部副部長のグエン・アン・ミン氏は、問題の根源はプロの個人投資家の役割にあるとの意見を表明した。

現状では、投資家はプロとして認識されているものの、その身元確認は厳格ではなく、プロの投資家とみなされるには証券会社からの確認が必要となるため、多くのリスクを伴います。

一方、個人に私募債を発行する企業は、ほとんどの場合、できるだけ多くのものを提供することだけを気にしており、投資家がその企業について十分な知識や判断力を持っているかどうかは気にしません。

「通常、投資家はブローカーや親族のアドバイスに基づいて債券を購入します。発行体が債務返済能力を保証できない場合、個人投資家が損失を被るなど、多くの結果につながります」とミン氏は述べた。

グエン・アン・ミン氏 - VSD債券登録管理委員会副委員長。

そのため、専門家は、まず第一に、個人投資家の知識を向上させること、あるいは個人投資家が代理店に債券についてのより深い知識を与え、投資家に購入してもらうために提供する商品に責任を持つようにすることが必要であると考えています。

さらに、国家証券委員会のホアン・ヴァン・トゥー副委員長は、2019年証券法におけるプロ投資家の基準を調整することが急務であると述べた。

一方で、株式市場に参加する投資家の基準については、取引額や取引経験だけでなく、事業運営に対する理解度も踏まえて定める必要があるだろう。

別の観点から見ると、国会経済委員会常任委員のファン・ドゥック・ヒュー氏は、債券市場に関しては、市場や関連規制のせいだけではなく、外部リスクも原因であると述べた。

ヒュー氏は、優れた事業計画に基づいて債券が発行された場合、投資家はその計画を信頼するが、市場リスクにより計画が期待通りに進まないことが大きな原因であると分析した。

あるいは、市場が変化してビジネス シナリオに影響を与える場合、債券市場はリスクが高く、完全に安全ではないことを示している可能性があります。

ファン・ドゥック・ヒュー氏 - 国会経済委員会常任委員。

しかしヒュー氏は、政策介入が多すぎると市場が硬直化し、障壁が生じるのではないかと懸念を表明した。

特に投資家の専門性に関しては、法律はこの問題に介入できないとリーダーは述べた。

「投資家個人の専門性が重要であり、債券の売買の決定をする際には自己認識を持ち、自身の利益のために、より専門的になる必要がある」とヒュー氏は述べた。

出典: https://www.nguoiduatin.vn/doanh-nghiep-lien-tiep-xin-gia-han-trai-phieu-co-nen-cho-pha-san-hay-khong-204240816132615313.htm