BIDV証券株式会社（BSC）の副総支配人であるトラン・タン・ロン博士によると、現在の市場動向は、2021年から2022年の期間と比較して、より選別的な段階に入っていることを示している。資金の流れはもはや広範囲に分散せず、強固なファンダメンタルズ、高い流動性、そして市場をリードする能力を持つ企業に集中している。
これは、金融システムにおける流動性が以前よりも乏しいという状況下で起こっている。需給圧力により金利は緩やかに上昇傾向にあり、投資家はますます慎重になり、公共投資、企業再編、市場格上げ、政策期待といった明確な「ストーリー」を持つ銘柄を優先するようになっている。一方、中小型株は以前ほど資金を集めていない。
もう一つ注目すべき点は、市場の資金フロー構造が大きく変化していることです。以前は投機的な個人投資家が中心でしたが、現在では国内機関投資家による取引の割合が増加しています。トラン・タン・ロン博士によると、機関投資家は現在、強固なファンダメンタルズ、高い流動性、そして長期的なリーダーシップの可能性を秘めた企業に注目するようになっています。これは、短期的な投機感情だけに頼るのではなく、企業価値を評価し、政策サイクルに適応する市場が成熟しつつあることを反映しています。
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| キャッシュフローは、経営基盤のしっかりした企業に集中している。 高い流動性と市場をリードする可能性。 |
資金の流れはもはや「容易」ではない。
スマート・インベスト証券株式会社（AAS）の副総経理であるレ・クアン・チュン氏も、市場の大きな乖離は、資本の流れがますます「厳格化」していることの結果だと見ている。同氏によれば、現在の資本の流れは2021年から2022年の時期ほど「寛容」ではなく、市場の勢いを維持するために、主に銀行セクターと大型株に集中しているという。
チョン氏は、キャッシュフローが潤沢でなくなった場合、機関投資家や海外投資家は、堅実なファンダメンタルズ、高い流動性、魅力的なバリュエーションを持つ企業を優先するだろうと考えている。一方、市場全体が上昇しているにもかかわらず、景気循環の困難に直面している多くの投機的な銘柄群やセクターは、調整局面または横ばい状態が続いている。
そのため、多くの投資家は「VN指数は上昇しているのに、自分の口座残高は増えていない」と感じているのです。優良株が指数を押し上げている一方で、その他の銘柄の取引量は大幅に減少しています。この事実は、資金がもはや「市場全体を買い占める」という形で流入するのではなく、特定のセクターや個別企業を慎重に選別して投資していることを示しています。
トラン・タン・ロン博士によると、2026年第1四半期のGDPは約7.8%増加し、市場全体の税引き後利益は39%増加したが（ ビングループ・グループの特別利益を除くと約22%の増加）、市場は依然として非常に二極化している。これは、業績が短期的な株価変動を決定する唯一の要因ではなくなったことを示している。
今年最初の4ヶ月間のデータによると、多くのセクターで利益はプラス成長を記録したものの、株価の上昇幅はごくわずか、あるいは下落した。一方で、利益がまだ真にプラスに転じていないセクターの中には、将来への期待から株価が上昇したところもあった。専門家によると、現在のキャッシュフローは、政策、公共投資、市場の格上げ、そして企業の景気循環的な回復力といった要素をより反映しているという。
これは、ベトナム株式市場が新たな局面に入りつつあり、以前のような広範な投機ではなく、リーダーシップの可能性と長期的な展望を持つ優良企業への投資が資本の流れを優先するようになることを示唆している。
市場はより厳しい局面に入りつつある。
ベトナム株式市場は、国内の圧力や市場格差に直面するだけでなく、国際金融環境からの数多くのリスクにも直面している。
トラン・タン・ロン博士によると、2026年3月以降の新たなインフレ圧力は、主に中東紛争によるエネルギー価格の高騰に起因するという。一方、為替レートの上昇圧力の高まりは、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げの見通しが不透明になるにつれ、ベトナムの金融緩和の余地を狭めている。
特に、米国のインフレ率が約3年ぶりの高水準に達したことで、世界の株式市場は大幅な下落圧力にさらされており、世界の債券市場でも売りが加速している。MBSリサーチのレポートによると、30年物米国債の利回りは5.12%に上昇し、2025年5月以来の高水準となった一方、10年物米国債の利回りは4.59%に上昇し、約1年ぶりの高水準となった。
米国だけでなく、日本や英国など多くの主要経済国でも、インフレと政情不安の圧力により国債利回りが急上昇している。このため、高金利が長期にわたって維持される可能性は、ベトナムを含む新興国にとって大きなリスクとなっている。
こうした状況の中、外国人投資家による長期にわたる純売り越し傾向は、市場に対する主要な圧力の一つであり続けている。ロン氏によれば、これはベトナム特有の現象ではなく、世界的な「リスク回避」の防衛的傾向を反映しており、国際資本は米国、日本、欧州、中国といった主要なテクノロジー市場を優先している。これらの市場は、世界的なAIと半導体ブームの恩恵を大きく受けている。
さらに、FTSE Russellがベトナム株式市場を二次新興市場に格上げすると発表したことを受け、投資ファンドのポートフォリオ再編プロセスが始まったことも、短期的な純売り圧力の増加につながっている。原則として、フロンティア市場ファンドは格上げ前にベトナム株を積極的に売却する一方、新興市場ファンドは正式な格上げ後に段階的に資金を放出する見込みだ。
しかしながら、多くの専門家は、市場の高度化、制度改革、資本市場の発展に関連するボトルネックが徐々に解消されるにつれて、市場の長期的なトレンドは上昇基調を維持すると考えている。ただし、以前の時期とは異なり、資本の流れはもはやあらゆる分野で高リスクを受け入れるのではなく、より選別的な段階に入っており、企業の質、成長可能性、長期的なリーダーシップ能力が株式市場への資本流入を左右する決定的な要因となるだろう。
出典：https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html
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