金融M&Aのペースを維持する：課題と期待の中で。

ベトナムの金融セクターにおける合併・買収（M&A）市場は、成長可能性の縮小を懸念しているものの、外国資本の流入は続いている。

海外投資家にとって、M&Aは現在の市場シェアを確保する手段であるだけでなく、資本市場における長期的な発展動向を予測するための戦略的な動きでもある。

国際金融界における、魅力的な「パイの一切れ」。

近年の金融セクターにおける一連のM&A取引は、相反する二つの見解を生み出している。一方では、多くの専門家が、不良債権と急速な高齢化の圧力により、ベトナムの消費者金融の成長可能性が徐々に縮小していると懸念している。他方では、これらの「数十億ドル」規模の取引は、国際企業が依然としてベトナムに長期的な可能性を見出し、多額の投資を行う意思があることを示している。

2024年初頭、ホームクレジットがホームクレジット・ベトナム社の株式100%をSCBXグループ（タイ）に8億6600万ドルで譲渡するという大型取引が市場に登場した。これはベトナムの金融会社が関与するM&A取引としては、2021年にSMBC銀行（日本）がFEクレジットの株式49%を取得した取引に次ぐ、2番目に大きな規模となった。

ベトナムの金融セクターにおける合併・買収の波は、後退の兆候ではなく、むしろ新たな成長サイクルに向けた再編と準備の過程である。銀行、金融会社、投資ファンドから債券市場に至るまで、金融エコシステムが強化されるにつれ、外国人投資家だけでなく、ベトナム企業にとっても、長期的に持続可能な資本へのアクセスやグローバルな舞台での競争機会が開かれるだろう。

同時に、タイ第5位の銀行であるアユタヤ銀行（クルンシィ）もSHBファイナンスの残りの50％の株式取得を完了し、正式に同社の全株式を保有することになった。こうした地域金融グループによる断固たる措置は、短期的な変動はあるものの、ベトナム市場に対する信頼を裏付けるものだ。

消費者金融にとどまらず、ベトナムの資本市場はグローバル企業にとっても魅力的な投資先となりつつある。2024年2月、ニューヨーク証券取引所に上場し、時価総額1,670億ドルを超えるS&Pグローバルが、FiinRatingsの株式の43.4%を保有する戦略的株主となった。S&Pの国際的な経験とFiinRatingsの国内市場に対する深い理解が融合することで、グローバルなリソースを結びつける機会が生まれ、ベトナムの資本市場の発展に貢献するだろう。

アジア開発銀行（ADB）傘下の信託基金である信用保証投資基金（CGIF）とメイバンク証券が債券取引に参入したことも、新たな推進力となった。2024年、CGIFはビワセ・ロンアン社が発行した7,000億ベトナムドンの10年債の保証に成功し、完全保証によってAAA格付けを獲得したベトナム初の債券となった。これは、信頼構築と社債市場の拡大に向けた重要な一歩とみなされている。

 政策と経済からの推進力。

インドシナ・キャピタルのCEO、マイケル・ポール・ピロ氏は、ベトナムの2025年のGDP成長率目標である8.3～8.5％が、グリーン経済、デジタル経済、そしてデジタル変革に力強い推進力をもたらすと考えている。こうした状況において、M&A活動は事業再編と拡大を促進する重要な手段として浮上する。急速な経済成長は通常、投資の増加、事業の多角化、そして市場参入につながるため、M&Aは成長を実現するための自然な選択肢となる。

国家証券委員会は、情報透明性、商品多様化、グリーン債やサステナブル債の発行促進、信用格付けの適用など、いくつかの解決策を推進している。ドラゴン・キャピタル・グループのドミニク・スクリブン会長によると、2030年までに民間部門の莫大な資金需要は年間3200億ドルに達し、信用システムの処理能力をはるかに超える可能性があるという。この需要を解き放つためには、債券市場と社債市場が資金調達の中心的なチャネルとなる必要がある。

しかしながら、ベトナムの債券市場は規模、商品品質の面で依然として限界があり、効果的な信用保証制度も欠如している。さらに、ベトナムの信用格付けがBB+であるため、多くの国際ファンドがベトナム国債への投資をためらっている。

FiinGroupは、ベトナムの銀行の自己資本比率（CAR）は約12.5%に過ぎず、地域平均を大幅に下回っており、中長期融資能力を制限していると指摘した。一方、ファンド運用業界の規模は現在280億ドル（GDPの6%未満）と、潜在力に比べて小さすぎる。2030年までにGDPの15%にまで拡大すれば、規模は1200億ドルに達し、現在の4.3倍になる可能性がある。

FiinRatingsの副会長であるド・ゴック・クイン氏は、ベトナムの社債市場の規模は現在わずか1兆2500億ベトナムドン（GDPの10.8%に相当）であり、2030年までにGDPの25%という目標にはまだ程遠いと述べた。この目標を達成するためには、投資家層の限定、質の高い商品の不足、保証および信用格付けメカニズムの不備、情報および監督インフラの弱さといったボトルネックに同時に対処する必要がある。

こうした背景から、消費者金融会社や信用格付け機関からファンド運用会社に至るまで、金融セクターにおけるM&A活動は依然として非常に魅力的である。ベトナムは若年層人口の多さ、拡大する中間層といった強みを持ち、国家信用格付けと株式市場の両方を向上させる段階に入りつつある。

総統計局によると、2025年最初の8か月間の登録済み海外直接投資（FDI）総額は261億4000万米ドルに達し（2024年の同時期と比較して27.3%増）、8月だけで22億3000万米ドル相当のM&A取引が18件記録された。工業、テクノロジー、不動産、金融サービス分野が引き続き主導的な役割を果たした。特に、戦略的取引が件数で圧倒的に多く、総額の78%は企業再編取引によるものだった。

海外投資家にとって、M&Aは現在の市場シェアを確保する手段であるだけでなく、資本市場の長期的な動向や民間部門からの資本需要の高まりを予測するための戦略的な動きでもある。

ベトナムにとって、外国資本の流入は資金をもたらすだけでなく、経営ノウハウ、国際基準、透明性といった、国内金融市場の成熟に不可欠な要素ももたらす。

出典: https://baodautu.vn/giu-nhip-ma-tai-chinh-giua-thach-thuc-va-ky-vong-d392443.html