USD/VND為替レートが落ち着くシナリオは何でしょうか?

写真のキャプション — 米ドル価格は継続的に上昇し、ほぼ26,000 VND/USDに達する

4月17日だけで、中央為替レートは90 VND上昇し、4月16日と比較して0.37%の増加に相当します。商業銀行のUSD/VND為替レートは天井に向かって上昇し続け、自由市場でのUSD価格は26,000 VNDに近づいています...

なぜ米ドルは依然として「上昇」しているのでしょうか?

アナリストによると、世界市場での米ドルは上昇を続け、4月16日には約0.2%上昇した。米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が、米国のインフレに鈍化の兆候が見られないため、金利は長期間高止まりする必要があるかもしれないと述べたことを受け、ドルは対ユーロでも5カ月ぶりの高値をつけた。

ＦＲＢの金融政策と、中東における最近の地政学的緊張の中での安全避難先としての役割は、世界市場におけるドルの地位を強化するのに貢献した。さらに、人民元が米ドルに対して急激に下落すると、今後国内為替レートへの圧力が増すことになるだろう。

「最近のデータは明らかに我々にさらなる信頼感を与えるものではなく、むしろそうした信頼感を得るには予想よりも時間がかかるかもしれないことを示唆している」とＦＲＢ議長は４月３０日の会合開始前の経済会議で述べた。

市場は現在、FRBが今年（6月ではなく）9月から金利引き下げを検討し、2回の引き下げの可能性もあると予想している。しかし、米国のインフレが引き続き上昇した場合、このシナリオは完全に保証されるわけではない。世界市場で取引される米ドルは、FRBの金融政策と、中東における最近の地政学的緊張に直面した安全資産としての役割から大きな恩恵を受けている。

さらに、中国の人民元は、国内の金融市場が混乱し外国資本が流出し続けていることにより、今年に入って対ドルで約1.9％下落し、5カ月ぶりの安値となっている。連邦準備制度理事会が2024年末まで現在の高い政策金利を維持し続ける場合、人民元はさらに下落すると予想されます。

アナリストらは、中国はベトナムの主要貿易相手国であるため、人民元の下落は今後国内為替レートへの圧力を間違いなく高めるだろうと指摘している。

さらに、ミラエアセット証券（ベトナム）の専門家の分析によると、米ドルの上昇と人民元の下落は国内のVND/USD為替レートに大きな影響を及ぼしている。しかし、現在の経済状況は大幅に改善しており、さらにベトナム国家銀行（SBV）が通達02/2021/TT-NHNNの改正を通じて早期介入策を講じ、スワップギャップを管理することで介入の範囲を拡大することを目指しているため、実際の影響は過去2年間とは異なるものとなるだろう。

一方、メイバンク証券会社も、ベトナムドン（VND）為替レート（ベトコムバンクがリスト）が2024年3月に引き続き下落し、米ドルと比較して0.6％下落したという最近のホットな話題に関する多くの分析を提供した。この下落率は2024年1月と2月のそれぞれ0.7％と0.9％の下落率よりは低いものの、この下落によりVNDは過去最低水準となった。

メイバンクは、FRBの金利が高いこと、世界と国内の金価格の差が拡大していること、国内企業の原材料（燃料、鉄鋼など）の輸入が増加していることの3つの主な原因を指摘した。

3つ目の要因は、輸入需要の増加が実際にベトナム経済の回復を示しており、長期的には国内通貨の強化につながるため、短期的かつプラスであると考えられています。一方、最初の2つの理由は、SBVの緩和的な金融政策に課題をもたらしており、今後数か月間の緊急の政策管理とより好ましい世界情勢の展開が必要となるだろう。

国立銀行は米ドルの先物契約を販売しますか?

Mirae Asset Securitiesは、SBVが為替レート圧力を軽減するためのさらなる措置を徐々に準備していると考えています。これは、SBVの為替レート介入における柔軟性と慎重なアプローチを反映して、最近のセッションで発表された金利調整とともに、米ドル先物契約の売却から始まる可能性があります。

メイバンクも同様の見解を示し、ベトナムドンへの圧力を軽減するために、ベトナム人民元は準備金から米ドルを売却するか、国内政策金利を引き上げ金利差を縮小できると考えている。しかし、アナリストらは、外貨準備高は輸入額の約3.1か月分に相当し、世界銀行が推奨する3か月分の基準に非常に近いため、外貨準備高の利用はベトナム人民銀行にとって好ましい選択肢ではないと指摘した。一方、SBVは国の経済回復を最優先課題として金融緩和を強化している。

そのため、中央銀行は依然として、過剰流動性を吸収し、銀行間金利を引き上げ、商業銀行と大手外国為替取引企業の金利差取引機会を狭めるために、財務省短期証券（T-bill）の発行を含む、より軽い手段を使用している。これらのツールは実際に、2023年第3四半期に市場の圧力をいくらか軽減しました。

2024年3月29日現在、ベトナム国家銀行は28日物短期国債を通じて約171兆ドン/71億米ドルを引き出し、1ヶ月物銀行間金利を約3％まで上昇させる一因となった。

メイバンクは、今回の利上げは銀行間金利を通常の水準に戻すだけであり、国立銀行の金融政策の変更を意味するものではないと強調した。さらに重要なのは、SBVはFRBの利下げを待つ間、より大きな為替変動を許容するつもりだということ。過去には、同時期にベトナムドンが米ドルに対して約2％下落したときに、ベトナム人民元は米ドルを強く売り、ベトナムドンを安定させていました。しかし、2023年10月の同時期にベトナムドンが米ドルに対して4.3%下落したときも、ベトナム人民元は依然として強力な介入をしなかった。

メイバンクによれば、ベトナム国家銀行は、年初からベトナムドンが4％以上下落している2023年第3四半期に、ベトナムドンの為替レートに介入するために米ドルを売却することはほとんどないだろう。ベトナム中央銀行の外貨準備高は十分であり、経済回復がベトナムの最優先事項であるため、ベトナム中央銀行は今年初の連邦準備制度理事会による利下げを待ちながらこの許容レベルを維持する可能性が高い。

「今年もこの傾向が続く可能性が高いと考えています。ベトコムバンクが公表している公式の米ドル/ベトナムドン為替レートは、年初比で2.3%上昇しています。したがって、ベトナム中央銀行によるより強力な介入が見られるようになるまでには、ベトナムドンがさらに2～3%下落する必要があるでしょう」とメイバンクの専門家は結論付けました。

一方、BIDV、ADB、NFSCの研究チームは、貿易と投資は徐々に回復し、世界のインフレ率は引き続き低下する（2023年の5.7％から3.5～4％）ものの、世界経済は停滞するか成長が鈍化する（2023年の2.6％から2.4％）と予測している。ベトナムについては、研究チームは、2024年のGDP成長率は6～6.5％（ベースラインシナリオ）に達し、成長の原動力は2023年よりも回復し、インフレ率は目標の4～4.5％に対して約3.4～3.8％上昇する可能性があると予測している。

したがって、2024年のベトナムの金融セクターはより好調になると予測されています。金融政策は積極的かつ柔軟であり、成長を促進するために金利は低水準に維持されると予想されます。連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを決定するまで、為替レートは依然として大きな圧力にさらされているものの、2024年第2四半期末から徐々に落ち着き、2024年には約2.5～3％上昇する見込みです。2024年以降の経済の資本供給構造は、信用ルートの割合を徐々に減らし、資本市場ルートと民間投資を通じた割合を増やすことで、よりプラスの方向にシフトすると予想されます。市場流動性は改善すると予想されます。

TN（ニュースによると）

ソース