ホットキャピタルを継続的に増やし、ホット分野に投資しているが、バンブーキャピタルはまだ暗い

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Bamboo Capital (HoSE: BCG) は、ベトナムの不動産およびエネルギー市場で台頭している企業です。 BCG は 2011 年に設立され、再生可能エネルギー (主に BCG Energy)、生産、貿易、農業（主にグエンホアン）建設とインフラ（主にトラコディ）。特に近年は不動産（主にBCG Land）です。

BCGは2021年から2022年にかけて、AAA（保険分野）とTipharco（医薬品・医療分野）の2件の合併・買収（M&A）取引をさらに実施する予定です。

上記のM&A取引を実行するための資金を確保するため、BCGは特に2020年から2022年の期間にホットキャピタルを継続的に増加しています。 BCGは、2020年9月の資本金1兆3,700億ドンから、2022年9月までに資本金を6倍に増やし、現在は5兆3,340億ドンに達しており、わずか2年で約4倍の増加に相当します。特にBCGは10年間で計算すると240倍以上に増加しています。

BCG は株式の発行に加え、社債 (TPDN) の発行という形でも資本金を増加しています。 2022年末現在、BCGの社債未償還債務は7兆5,330億ドンで、金融債務14兆9,350億ドンの50％を占めている。 BCG の社債発行には、BCG Energy や BCG Land など、Bamboo Capital「エコシステム」内の多くの企業が含まれます。

2023年第3四半期末時点で、バンブーキャピタルの純収益は1兆179億ドン、税引後利益は91億ドンで、前年同期比でそれぞれ13.5%と76.9%の減少となった。

バンブーキャピタルは今年最初の9か月間で累計1,848億ベトナムドンの税引後利益を記録し、2023年の利益計画の28.4%を達成した。

同社の2023年第3四半期の収益構造では、不動産セグメントがわずか22.6%に減少しました。エネルギーセグメントは28.7%から31.9%に増加しました。建設・インフラ部門もその割合を27.8%から31.7%に増加させ、金融サービス・保険部門もその割合を6.8%から9%に増加させた。

特に注目すべきは、電力部門の第3四半期の電力生産量が1億9,750万kWhに達し、同時期に比べて28.3%増加したことだ。成長の勢いはフーミー太陽光発電プロジェクトから生まれます。

2023年第3四半期末までに、バンブーキャピタルの総資産は42兆9,766億ベトナムドンに達し、2023年初めと比較して1.9％のわずかな減少となりました。

BCGエナジーの株価はIPO前に85%上昇

最近、バンブー・キャピタル・グループ株式会社は、ナム・エー商業株式会社（NamABank）で発生するドゥオン・フォン・エネルギー株式会社や運輸・産業開発投資株式会社（Tradico）を含む子会社の信用を保障するための資産交換に関する取締役会決議を発表しました。

具体的には、バンブーキャピタルの取締役会は、同社が82%以上の資本を保有する子会社であるBCG Energy JSCが直接保有する560万株を、NamABankで発生する信用供与の担保として個人が所有する他のBCG Energy株743万株と交換することに合意した。

このうち、バンブーキャピタルが所有するBCGエナジー株100万株は、ドゥオンフォン社の銀行融資の担保として、取締役会副会長兼副社長のファム・ミン・トゥアン氏が所有するBCGエナジー株143万株の代替資産となる。

同様に、バンブー・キャピタルが直接保有する残りのBCGエナジー株460万株は、元副総裁で財務担当のホアン・ティ・ミン・チャウ氏が保有するBCGエナジー株600万株を、トラディコとのNamAバンク信用枠の担保として置き換える資産として使用された。

注目すべきは、この2つの担保スワップ取引において、銀行がBCGエナジー株1株に対して提示した単価が1株あたり10,000ドンから1株あたり18,500ドンに上昇し、評価額が85%上昇したことだ。

NamABank は、株価評価額をほぼ 2 倍にすることで、銀行が担保とする BCG Energy 株の額を減らすことに同意しました。

担保として使われたBCGエナジー株が銀行によってほぼ2倍の価値に引き上げられたのは、バンブー・キャピタルがこのエネルギー部門を担当する会社をIPOする計画を発表したものの、計画通りに実行できなかったという状況の中で起こった。

具体的には、今年の最初の6か月間の事業状況の最新情報を投資家と共有したバンブーキャピタルの副社長ファム・ミン・トゥアン氏は、過去1年間、同社はBCGエナジーが管理する再生可能エネルギー部門のIPOに関してパートナーのKPMGシンガポールと協力してきたと語った。

計画によれば、同社は今年第2四半期に書類を完成させ、UPCoMに提出する予定だ。それに伴い、バンブーキャピタルは戦略的投資家と協力して資金調達に取り組んでいきます。同社は、発電プロジェクトに関する政策や法的枠組みの完成が、投資家からの資金調達に役立つことを期待している。

BCGエナジーの財務状況について、ハノイ証券取引所（HNX）に提出された概要報告書によると、今年6月末時点で同社の連結資本は約7兆3600億ベトナムドンに達し、前年比12％増加した。同時点の負債/自己資本比率は1.8倍で、2022年6月の2.36倍から低下した。

上記の係数により、BCG Energyの負債は約12,665億VND、総資産は19,700億VNDとなります。

しかし、今年上半期の同エネルギー会社の連結税引き後利益は85億ドン未満となり、2022年の同時期と比べて97％以上減少した。

BCGランドの利益はUPCoMに上場する前に84%減少した

8月末、ベトナム証券保管機構（VSDC）はBCGランドに対して初の証券登録証明書を発行した。同社は現在、Upcomでの取引手続きを進めている。

2023年第3四半期の連結財務報告によると、BCG Land JSCの純収益は2,300億ドンで、同時期に比べて11%減少しました。売上原価と経費が増加したため、同社は税引後利益が65%減の117億ドンになったと報告した。

BCGランドによれば、この四半期では不動産プロジェクトの引き渡しによる収益が前年同期に比べて減少しており、これが前述の利益減少の主な原因となっている。

収益構造では、不動産譲渡および不動産売買契約による収益が主に2,190億ベトナムドンに達し、同期間比10%減少した。また、同社はホテル、観光および関連サービスの提供による収益、ならびにプロジェクトマネジメントおよび開発コンサルティングによる収益も有しているが、いずれも減少を記録した。

さらに、BCG Landの四半期の総収益には、投資協力契約に基づく受取利息による金融収益も大きく貢献し、同期間比36%増の1,690億ドンを超えた。

BCGランドは今年最初の9か月間で純収益5,830億ドン、税引後利益1,360億ドンを達成したが、これは2022年の同時期と比較してそれぞれ32%と76%の減少となった。

9月30日現在、BCGランドの総資産は12兆5,370億ベトナムドンで、年初に比べて8.5%増加しており、そのうち最も大きな割合を占めるのは売掛金の6兆3,580億ベトナムドンで、9.8%減少している。

上記の売掛金のうち、約4兆7,950億ドンは、ホーチミン市、ホイアン、クイニョン、クアンガイ、ダクノンでの不動産プロジェクトの開発に協力するためにパートナーと締結した事業協力契約（BCC）に基づく長期売掛金です。

BCGランドの9月30日時点の在庫価値は3兆5,050億ドンで、年初に比べて35％増加した。これは主に、コンバップ・エコツーリズム・プロジェクト（またはホイアンドール・プロジェクト）の約1兆550億ドンの追加の未完了生産および事業コストによるものである。同社はまた、9月30日時点でこのプロジェクトの未完成の基本建設費を約5,700億ドンと計上した。

Bamboo Capital（BCG Landの親会社）の情報によると、このプロジェクトでは現在、合計202軒のショップハウスのうち56軒が引き渡されている。

BCGランドが保有する不動産プロジェクトには、ホイアンドールのほか、マリブホイアン（約2兆1,550億VND）、キングクラウンビレッジプロジェクト（1,350億VND）、カーサマリーナリゾートプロジェクト（1,370億VND）などがあります。

そのうち、マリブホイアンプロジェクトでは、合計 675 戸のコンドミニアムのうち 222 戸が引き渡されました。これはBCG Landのプロジェクトでもあり、9月30日時点で最大の在庫を抱えており、年初と比較して7.2％減少している。 9月30日現在、BCGランドはこのプロジェクトのために750億ベトナムドンを超える在庫価格引き下げ引当金を計上している。

一方、9月30日現在、BCGランドの買い手からの短期前払い金は1兆5,530億ドンで、年初に比べて69％増加しており、そのほとんどはホイアンドールプロジェクト（7,970億ドン）とマリブホイアンプロジェクト（7,280億ドン）の顧客からのものである。

負債に関しては、BCGランドの9月30日時点の未払い融資額は3兆3,380億ドンで、年初に比べて11％減少した。そのうち2兆5,000億ドンは、債券ロットコードBCLCH2124001の債券債務であり、2021年3月から発行され、2026年3月に満期を迎えます。

実は、旧計画ではこの債券の期間は36か月で、2024年3月に満期を迎えることになっていた。しかし、8月初旬、BCGランドは債券保有者と交渉し、期間を2年間延長することを承認されたため、満期日は上記の通り2026年3月に変更された。

バンブー・キャピタルの経営陣は300万株で「利益確定」に成功した。

ホーチミン証券取引所は、バンブー・キャピタル・グループ株式会社の取締役会副会長兼副社長であるファム・ミン・トゥアン氏が、11月7日と8日に交渉を通じてBCG株300万株を売却することに成功したと発表した。トゥアン氏が株式を売却する目的は、個人の財務を整理するためだ。

この取引後、トゥアン氏が保有するBCG株は310万株となり、定款資本の0.59％を占めるにとどまる。仮に11月8日の終値を1株あたり8,420ドンで計算すると、このリーダーが稼いだ金額は約252億ドンとなる。

以前、バンブーキャピタルの取締役会副会長兼副社長であるグエン・タン・フン氏の妻であるグエン・スアン・ラン氏は、BCG株200万株の売却を登録していたが、その後、9月7日から10月6日までの間に、注文マッチング取引を通じて8万株しか売却できなかった。

TM （t/h）

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