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| イラスト写真（写真：thoibaonganhang.vn） |
国会財政予算委員会のホアン・ヴァン・クオン教授によると、2018年から2021年の爆発的な成長期を経て、2022年には社債市場の混乱が発生し、未払債務比率はGDPの16％から約11％に減少しましたが、動員資本総額と比較すると、債券の規模はさらに小さくなっています。債券資本は信用と比較すると約8％であり、企業は現在、真の意味での資本市場へのアクセスがなく、依然として銀行を通じて短期資金を動員しています。
債券は企業にとって長期的な資金調達手段ですが、現在、2025年までに社債負債がGDPの20％以上に達するという目標が設定されており、2030年までに社債負債が25％に達するという目標も非常に困難です。
ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、2024年4月には、民間債券が合計13件、総額13兆9,400億ドン発行されました。これに伴い、企業による償還前債券の買い戻しは12兆100億ドンとなり、2023年の同時期と比較して19%減少しました。年初から現在までの累計では、民間債券が31件、総額29兆500億ドン、公募債券が6件、総額8兆8,780億ドンとなっています。この数字は、2023年の市場の「凍結」と比較すると、「回復しつつある」ように見えますが、前期と比較すると依然として低すぎます。
ホアン・ヴァン・クオン教授は、企業は生産回復期に入り、生産と事業の拡大を望んでいるものの、金利が低下しているにもかかわらず、銀行融資の獲得は依然として困難であると指摘しました。そのため、企業は依然として社債による資金調達を目指しています。しかし、社債を発行するには、投資家からの信頼を築く必要があります。
ベトナム投資信用格付け株式会社VIS Ratingのトラン・レ・ミン総裁は、ベトナムの債券市場の規模は決して小さくないと述べた。同地域の他の国と比較すると、ベトナムの債券市場は約470億米ドルで、フィリピンやインドネシアよりは大きいものの、マレーシアやタイよりは小さい。
ミン氏によると、2030年までにGDPの25%という目標は、非常に困難だという。ベトナムが今後8年間、GDPを平均5.5～6%で成長させたとしても、社債市場規模は現在の3.5倍となる1600～1700億米ドルに達する。その時、ベトナムの社債市場はマレーシアの社債市場と同等の規模になる。そして、今後8年間、ベトナムは平均して毎年約370兆ドンの新規債券を発行する必要があり、これは市場問題が爆発する前のピークであった2020年の実績とほぼ同等となる。
ミン氏はまた、ベトナムの社債市場の発展が設定された目標を達成するために必要な3つの条件を挙げた。
特に、情報の透明性は前提条件です。透明性がなければ市場は発展できず、発展することも決してないからです。したがって、市場で販売される債券のリスクレベルに関する情報、すなわち発行体のリスクレベル、債務返済能力に関する情報、そして独立した第三者から提供される発行体のリスクに関する完全な情報が不可欠です。
さらに、2つ目の条件は、投資家が債券の取引価格を把握するための参考として、社債の利回り曲線を保有することです。これにより、投資家は取引注文を出すのに適切な価格が分からず、手探りで判断せざるを得ない状況を避けることができます。
3つ目の条件は、市場の投資家構造を変える必要があることです。ベトナム市場では、個人投資家が社債を高い割合で保有しています。VIS Ratingの統計によると、昨年末時点で、投資家は流通社債総額の33%を保有していました。一方、他の市場では、長期発行による社債の育成は、すべて機関投資家によって行われています。
ミン氏は、現時点では前提となる条件1と条件2の問題解決の第一歩を踏み出したと強調した。これが実現できれば、社債市場は質と量の両面で前期よりも発展するだろう。
ベトナム不動産研究所の上級研究員であるタイ・ティ・クイン・ニュー氏も、投資家の信頼を取り戻すために最も重要なのは、透明性と正確で信頼できる情報の確保であると述べました。しかし、法的保証のない透明性は難しいため、監督機関はまず担保資産の合法性を厳格に検証する必要があるとクイン・ニュー氏は述べました。人々にとって、貯蓄を投資する際には担保資産が非常に重要です。不動産を担保にした場合、リスクが発生した際に支払いが滞るケースや、その兆候が見られるケースもあります。
国家金融監督委員会研究・政策調整部副部長のグエン・マイン・ハ氏によると、企業情報の透明性を高めるには、社債に投資する顧客にとって、信用格付け機関から独立的かつ客観的に提供される情報が重要な要素となる。さらに、信用格付けに関する情報を必要とするステークホルダーは他にも数多く存在する。
特に個人投資家にとって、信用格付けは共通の基準となり、投資家がツールを比較する基準となり、投資する商品を決定するのに役立ちます。さらに、債券商品をモニタリングするプロセスにおいて、定期的に更新される信用格付けは、顧客がリスクを効果的に管理するための重要な情報です。
発行企業にとって、信用格付けは重要です。良好な格付けは、より低コストで資金調達できるというメリットをもたらし、より安価な資金調達の機会を増やすことにつながります。また、信用格付けは、企業が発行する金融商品の価格設定の基準となるツールでもあります。
監督管理機関にとって、信用格付けは不可欠な情報チャネルであり、債務証券が存在するサイクル全体にわたって適切な監視および追跡方法を提供するのに役立ちます。
VIS Ratingの格付け・調査部門ビジネスグループのディレクター兼シニアアナリストであるドゥオン・ドゥック・ヒュー氏も、企業の信用格付けレポートの情報は投資家が参照、分析し、意思決定を行うための視覚的なツールとなるだろうとコメントしました。
それに加えて、信用格付けレポートでは、各債券タイプのリスクを分離し、支払いリスク、担保などの発行者のリスクを反映して各債券タイプの品質を分類します。
したがって、投資家の信頼を取り戻すためには、情報の透明性を確保し、その正確性と信頼性を確保することが最も重要です。そうして初めて、社債市場は真に持続的に発展し、特に現在の状況において、企業にとって長期的な資金調達チャネルとしての役割を促進できるのです。
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出典: https://dangcongsan.vn/kinh-te/minh-bach-dieu-kien-tien-quyet-cho-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-phat-trien-665592.html
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