債務上限（または債務限度）とは、アメリカ合衆国連邦政府が債務や経費の返済のために借り入れることができる最大額の法的上限です。債務上限はアメリカ合衆国議会によって設定され、今年1月以降31兆4000億ドルとなっています。

米国の債務上限は今年初め以来の最高水準に達した。写真：CNBC

政府の債務上限が上限に達した場合、その引き上げは議会で採決され、上下両院の承認が必要となる。議員らが債務上限の引き上げで合意に至らなければ、ワシントンは債務不履行に陥る可能性がある。

しかし、下院を多数派とする共和党は、米国政府が大幅な歳出削減を条件に債務上限引き上げに同意した。しかし、民主党の反対に遭い、債務上限引き上げ交渉は膠着状態に陥った。

「危険信号」

アナリストや米国当局者は、ホワイトハウスと議会が債務上限の引き上げで合意に至らなければ、米国が債務不履行に陥るリスクがあると繰り返し警告している。

おそらく最初に打撃を受けるのはウォール街だろう。デフォルトの衝撃は金融システム（株式、債券、投資信託、デリバティブ）に波及し、その後経済全体に波及するだろう。金利が上昇し、投資家が短期資金へのアクセスを維持するために市場から資金を引き揚げるにつれ、より広範な景気後退への懸念から株価は急落する可能性が高い。既に新規融資に警戒感を抱いている銀行セクターは、さらに引き締められる可能性がある。

米国政府が債務不履行に陥った場合、最初に影響を受けるのはウォール街になる可能性がある。写真：BusinessLIVE

金融分析会社ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は、米国政府が債務不履行に陥り、危機が早急に解決されなければ、世界経済のあらゆる側面が影響を受けないだろうと述べた。

そして、米国政府が債務不履行に陥り、それがさらに長期化した場合、結果はさらに悲惨なものとなるだろう。ザンディ氏は、米国経済の成長率は低下し、780万人の雇用が失われ、金利は急騰し、失業率は現在の3.4%から8%に上昇し、株価暴落によって10兆ドルの家計資産が消失すると予測している。

懸念されるのは、金融活動の多くが、米国が常にすべての金融リスクを負うという前提に基づいて行われていることです。米国債は長らく世界貿易システムの礎石とみなされてきました。しかし、債務不履行に陥れば、24兆ドル規模の債券市場が混乱し、金融市場が凍結し、国際的な危機を引き起こす可能性があります。

コーネル大学のエスワール・プラサド教授（米国ブルッキングス研究所上級研究員）は、「デフォルトは予測不可能な影響を伴う壊滅的な出来事となり、世界の金融市場や米国自体に深刻な影響を及ぼす可能性がある」と述べた。

この脅威は、インフレと金利の上昇からロシア・ウクライナ危機の継続的な影響まで、世界経済が数々の脅威に直面しているまさにその時に現れた。さらに、多くの国々が、世界金融における米国の過大な役割に疑念を抱くようになっている。

世界中に広がる「衝撃波」

両党が現在の債務上限危機の解決策について合意に至らなければ、米国史上最悪のシナリオが生まれ、米国は世界最大の経済大国であるため、その影響は甚大なものとなる可能性がある。

多くの国は、世界で最も安全な資産の一つと広く考えられている米国債を大量に購入することで財政を守ってきました。しかし、債務不履行に陥れば、これらの国債の価値が下落し、多くの国の準備金に打撃を与える可能性があります。過去1年間、インフレ抑制のために連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを実施した結果、多くの国が保有する米国債の価値が目減りしており、債務超過国にとって、これはさらに深刻な問題となるでしょう。

米国の債務不履行シナリオは、世界中の多くの経済圏に新たな危機の可能性を懸念させている。写真：ザ・ヒル

ピーターソン国際経済研究所の専門家、モーリス・オブストフェルド氏は「米財務省の信頼性が何らかの理由で低下すれば、金融システムに衝撃が走り、世界経済の成長に甚大な影響を及ぼすだろう」と述べた。

国債は、融資の担保、銀行の損失に対する「バッファー」、安全資産、中央銀行の外貨準備を保管する場所として広く利用されている。

世界の中央銀行が保有する外貨準備のうち、米ドルは58%を占めています。ユーロは20%で2位です。国際通貨基金（IMF）によると、人民元は3%弱を占めています。

FRBの研究者らの計算によると、1999年から2019年にかけて、南北アメリカ大陸における取引の96%はドル建てだった。ユーロが主流となっている欧州以外では、米ドルが貿易の79%を占めていた。

米ドルの信頼性が極めて高いため、不安定な経済圏では貿易業者が自国通貨ではなくドルでの支払いを要求することがあります。例えばコロンボの港では、輸入業者がサプライヤーに支払うドルを持っていないため、積み荷が山積みになっています。

同様に、インフレ率が高く通貨が下落しているレバノンでは、多くの店舗やレストランがドルでの支払いを求めています。2000年、エクアドルは経済危機への対応として、自国通貨スクレを米ドルに切り替えました。このプロセスは「ドル化」と呼ばれています。

とりわけ、債務上限問題は、米国と米ドルの強大な財政力に疑問を投げかけることになるのは間違いないだろう。

投資家にとってのチャンス？

危機が米国発の場合でも、米ドルは常に投資家にとっての安全資産です。まさにそれが2008年後半に起こりました。米国住宅市場の崩壊により、かつて強大だったリーマン・ブラザーズを含む数百の銀行や金融機関が破綻したのです。ドルの価値は急騰しました。

米ドルは依然として世界的に優勢である。写真：モーニングスター

もし米国が紛争を解決せずに債務上限を超え、財務省がデフォルトに陥れば、米ドルは再び上昇するだろう。世界の投資家は、危機の際にいつも頼る場所、つまり米国以外に頼る場所がなくなるだろう。」

しかし、米国債市場は麻痺する可能性がある。その代わりに、投資家は資金を米国マネー・マーケット・ファンドや大手米国企業の債券に移す可能性がある。

米ドルは依然として世界的に優位に立っているものの、近年、多くの銀行、企業、投資家が欧州連合（EU）のユーロや中国の人民元に資金を切り替えたため、その地位を失っています。米ドル高は、他国からの資本流出や米ドル建て融資の返済コストの上昇など、海外で危機を引き起こす可能性があります。特に、米国が米ドル高を利用して他国にも金融制裁を課す場合、その可能性は高まります。

しかし、今のところ代替となるものは現れていません。ユーロも人民元もドルに取って代わることができていません。

「暗い日」の可能性

このような状況の中、多くの民主党議員は、ジョー・バイデン大統領に対し、米国がデフォルトのリスクを回避するために合衆国憲法修正第14条を発動するよう求めている。修正第14条が言及されるのは今回が初めてではない。バラク・オバマ前大統領は、当時共和党が多数派を占めていた下院が米国をデフォルトの瀬戸際に追い込んだ際に、任期中に2度、修正第14条の発動を検討したことがある。

多くの専門家は、米国議会における超党派の合意が最終的に達成されると予測している。写真：ワールドデー

米国議会が債務上限引き上げの期限まで残り1週間を切りました。さもなければ米国はデフォルトに陥ります。現時点では、米国の債務上限が近いうちに引き上げられる兆候は見られません。デフォルトと一時的な政府閉鎖のリスクは非常に高いと言えるでしょう。

経済予測・分析会社オックスフォード・エコノミクスは、米財務省は6月前半まで政府経費を支払う余裕がまだあると計算しているが、それは異例の事態が起きないことを前提としている。

米国政府がデフォルトに陥る可能性は認めつつも、多くのアナリストは、そのようなシナリオはどの政党にも利益をもたらさないため、リスクは低いと考えている。彼らによると、公的債務上限引き上げ交渉は米国政党の「政治的武器」となっており、共和党はジョー・バイデン大統領と民主党から一定の譲歩を得た後、最終的に債務上限の引き上げに同意する可能性があるという。

過去、米国の政治指導者たちは、手遅れになる前に債務上限の引き上げを回避しようとしてきた。統計によると、米国議会は1960年以降、債務上限の引き上げ、修正、または延長を78回実施しており、直近では2021年に実施された。

ミン・アン（AP通信、ロイター通信、ワシントン・ポスト紙、CBSニュース）