株式市場はアップグレードの促進に備えている

一連の重要な変更

2025年6月中旬、通達第03/2025/TT-NHNN号が正式に発効し、投資ファンド、外国証券会社、政府系金融機関、または国際機関は、割り当てられた証券取引コードに対応する間接投資口座を容易に開設できるようになります。国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、テクコムバンク投資サミット2025で、「外国機関はオンラインで手続きを完了でき、取引コードを取得するのにわずか1日しかかかりません」と述べました。

これは、株式市場改革に向けた多くの取り組みの一つに過ぎません。国家証券委員会の代表者によると、ベトナム経済は革命的な変化を遂げており、株式市場も根本的な変化を記録しています。法的には、証券法の改正に伴い、法令が公布される予定です。また、デジタル資産、炭素市場における取引、革新的なスタートアップ企業のための市場などに関する法的文書も起草されています。

加えて、政府の目標である企業の事業環境、行政手続き、コンプライアンスコストの30%削減に向け、国家証券委員会は市場における商品と規制の見直しを進め、段階的に国際標準に近づけています。インフラ面では、2025年にはKRX技術システムの運用開始も予定されています。

「最近の注目すべき変化の一つは、市場向上のためのソリューションに重点を置いた、外国投資家のアクセス拡大のための改革の実施です。行政手続きの抜本的な改革に加え、現在実施中、あるいは今後実施される予定の改革も数多くあります」とハイ氏は強調した。

上記の変更は市場参加者によって予想されており、特に外貨口座開設時の領事認証を不要とする通達17/2024/TT-NHNNの改正、およびすべての上場企業に外国人保有制限の開示を義務付ける政令155/2020/ND-CPの改正が期待されています。マスターアカウント（OTA）の導入手順案も、国家証券委員会、ベトナム証券保管振替機構、取引所、KRXシステムプロバイダーの調整の下、策定されました。

合法的な回廊とインフラの完成により、ベトナムは株式市場のアップグレードという目標にさらに近づいています。

海外キャッシュフローの選択

SSIリサーチによると、FTSEによるベトナム株式市場の格上げは、アクティブファンドを除くETFから約10億ドルの資金を呼び込む可能性がある。VPバンク証券株式会社（VPBankS）の専門家も、パッシブおよびアクティブ運用によるベトナムへの資金流入は30億～70億ドルに達すると予測している。

VPBank証券株式会社（VPBankS）の市場戦略担当ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏によると、ベトナムの約70％が2025年9月にアップグレードされる予定です。ただし、KRXの決済時間と証券配布時間の違いに関連する問題と、エラー取引の数が少ないため、FTSEがエラーを評価および処理するためにより多くの時間が必要なため、市場が2026年3月にアップグレードされる可能性は30％です。

一方、SSIリサーチのチーフエコノミスト、ファム・ルー・フン氏は、ベトナムが2025年10月にFTSEラッセルによって新興市場として発表される可能性は90％あると述べ、より自信を持っている。

VPBankSの市場戦略ディレクターは、7月初旬以降の外国人投資家による純買いは、他の多くの市場におけるアップグレード前、アップグレード中、アップグレード後の投資家の純買いの傾向と多少似ていると述べた。先週末までに、外国人投資家は8回連続で純買いを行い、総支払額は約11兆5,000億ドンに達した。純買い額は前四半期の純売り額全体にほぼ匹敵し、市場心理が好転していることを示す。

SSIリサーチによると、ベトナム市場のフォワードPERは8.8倍（4月9日）から11.9倍（7月9日）に上昇したものの、依然として過去5年間の平均（12.8倍）を下回っています。他の新興国市場と比較して、ベトナムはバリュエーション面で優位性を持っています。そのため、専門家は、FTSEラッセルが2025年10月にベトナムを新興国市場に格上げすると予想していることから、外国資本の誘致だけでなく、バリュエーション面の魅力も高まると予想しています。

市場全体の評価は改善しているものの、外国資本の流入は選別されているため、すべての銘柄が直接恩恵を受けているわけではない。7月上旬、外国人投資家による流入額が最も多かった銘柄はSSIで、その流入額は2兆6,480億ドンに上り、これは純購入額全体の約4分の1に相当した。FPT（1兆1,720億ドン）、SHB（1兆470億ドン）、そしてHPG、VPB、VIX、HCM、MWGといったその他の大型銘柄にも外国資金が流入している。

SSIの推計によると、ベトナム株式市場が上場した場合、ETFからの10億ドルのキャッシュフローは、購入額が2,000万ドルを超える約15銘柄に流入する見込みです。そのうち、Vingroup（VIC）株は最大1億6,100万ドル、VHMは約1億1,900万ドル、MSN、VNM、HPG、SSI、VCBはいずれも5,000万ドルを超える資金流入規模となっています。このリストには、SSI、HPG、VIX、SHBなど、ここ数日で大幅な純購入が見られた銘柄も多数含まれています。

VPBankSの専門家は、セカンダリー市場への外国資本流入への期待に加え、10年前のVinamilk（VNM）株の成功した資金調達ストーリーと同様に、2025年後半から2026年初頭にかけて、新規株式公開（IPO）を通じて外国資本を誘致するチャンスが市場にはまだあると考えています。その中で最も注目すべきは、2025年第3四半期から2026年第1四半期の間に実施される予定のTechcom Securities Company（TCBS）のIPO計画です。

出典: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-san-sang-cho-cu-hich-nang-hang-d328933.html