稀な動員、多くの成熟
今年5月、債券発行に成功したと発表した企業はほとんどありませんでした。
5月31日、 ハノイ証券取引所の情報によると、ヌイ・パオ鉱物資源開発・加工有限公司（Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company Limited）は、総額2兆6,000億ドンの社債（TPDN）4ロットの発行に成功したと発表した。4ロットの債券の償還期間はいずれも60ヶ月で、発行は5月25日に完了した。このため、同社は5月にTPDNを発行した唯一の稀有な企業となった。
4月と5月には、債券チャネルを通じて資金を調達できた企業はほとんどありませんでした。
同様に、4月には民間社債の発行は1件、公募社債の発行は1件にとどまり、発行総額は2兆6,710億ドンでした。そのため、過去2ヶ月間、企業は債券チャネルを通じた新規資金調達をほぼ不可能にし、期限が到来した債券の返済方法を見つけざるを得ない状況にありました。
VBMA（ベトナム債券市場協会）の統計によると、6月に満期を迎える社債の額は35兆3,190億ドンで、4月より12兆2,950億ドン増加しました。7月に満期を迎える社債の額は26兆5,650億ドン、8月は33兆7,470億ドン、ピークは9月の40兆9,880億ドンでした。2023年6月から12月に満期を迎える社債の総額は、約200兆ドンです。満期額では不動産グループが100兆ドン以上でトップを走り、銀行グループが31兆ドン以上で続き、残りはその他の企業です。さらに、債券保有者の信頼を築くため、多くの企業が数千億ドンを費やして満期前の社債の買い戻しも続けています。具体的には、5月に企業は17兆2,060億ドンの債券を買い戻しており、これは2022年の同時期と比べて31%増加している。年初から現在までに企業が満期前に買い戻した債券の総額は68兆1,300億ドン（2022年の同時期と比べて62.4%増加）に達した。
政府は今年初めから、社債の発行に伴う諸問題を解消するため、多くの政策を公布してきました。その中で、社債の募集および取引を規制する法令の一部条項の修正、補足、および実施停止に関する政令08/2023は、市場のボトルネックを解消するための法的根拠を確立しました。この政令は、発行体が債券保有者と返済期間の延長について交渉することを認めるとともに、プロの証券投資家や債券発行企業の信用格付けなどに関するいくつかの規制の実施を一時停止するものです。これにより、最近約30社が債券保有者と債務返済期間の延長について合意に達しました。しかしながら、市場は概ね回復には至っていません。
社債取引フロアの必要性
金融専門家のグエン・トリ・ヒュー博士は、2022年の一連の事件後、社債市場に対する投資家の信頼は未だ回復していないと述べた。投資家は依然として曲がった枝を恐れる鳥のように、社債を購入するためにお金を使う勇気はない。この暗い状況は、債券保有者への返済期限の延長交渉が一度しか行われず、そのほとんどがさらに6か月または1年続くため、多くの企業を倒産の危機にさらし続けるだろう。その頃には、多くの投資家はもはや企業に延長を与え続けるだけの忍耐力を持たないだろう。したがって、彼は政府が企業の債務返済を2年間延期することを検討すべきだと提言した。同時に、中央銀行は商業銀行に対し、製造業で事業を展開している発行体や、まだ実現可能なプロジェクトを有する企業の社債購入に参加するよう、大胆に奨励する必要がある。
VNダイレクト証券会社のレポートによると、2023年と2024年に満期を迎える債券の額が2022年12月時点で流通している社債総額の49％に相当する679兆3000億ドンに達すると、社債発行の需要が急増すると予測されています。
ホーチミン経済大学財務学部長のレ・ダット・チ博士は次のように強調した。「投資家の信頼を築くことは長期的な課題であり、一朝一夕でできるものではありません。実際、社債市場における最大の買い手は銀行や金融機関と推定されており、発行額の70％以上を占めています。しかし、現在、国家銀行が依然として融資枠を締め付けている状況では、商業銀行が社債市場に積極的に参加することは難しいでしょう。多くの銀行は割り当てられた枠をほぼ使い果たしているか、自社債の買い戻しに資金を費やさなければならないことは言うまでもありません。したがって、短期的には、この市場は引き続き暗い状況にあり、発行企業は買い手を見つけるのに苦労するでしょう。」
さらに、現在、社債発行に関する情報を探すと、不完全な発表しかなく、債券がどのような担保となっているのかを知ることができません。また、社債への参加資格が専門投資家のみという規制も、市場における購入者を減少させるボトルネックとなっています。社債チャネルの本質は、企業が人々から資金を動員し、生産活動に投入し、経済に循環させることです。
したがって、長期的には、政府は社債市場の発展に向けて、多くの同時的な解決策を実施する必要があります。つまり、株式取引に類似した債券取引フロアの構築を加速することです。そうすれば、プロの投資家が育成されます。個人投資家は、参加したいと思った時に自ら学ぶだけでなく、余剰資金を持つ企業は銀行に預金するだけでなく、社債をフロアで購入し、必要に応じて売却できるようになります。多くの国で規定されているように、銀行も社債投資において徐々に投資銀行へと分化していくでしょう。
「社債市場、つまり債券市場は金融市場の最高峰であり、取引規模は株式市場の10倍に上ります。投資家が大胆に投資するためには、売買のためのフロアが必要です。なぜなら、買っても必要な時に売ることができなければ、社債の魅力は薄れてしまうからです。私の考えでは、社債のフロアは株式よりもシンプルです。私たちは20年以上も株式市場を組織し運営してきましたが、なぜ債券のフロアがないのか、いまだに理解できません。フロアがあって初めて、市場はより力強く発展し、経済発展を促進するという目標に真に貢献できるのです」と、レ・ダット・チー博士は述べました。
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