炊飯器を扱う質屋から、数十億ドル規模のオルタナティブファイナンスの「大物」へ

F88 Trading Joint Stock Company会長、Phung Anh Tuan氏。

メコン・キャピタルが15の投資ファンドの扉を叩き、記録的な資本注入取引を成し遂げる旅

かつてはビジネス界の「変人」とみなされていたF88 Business Joint Stock Companyの会長、Phung Anh Tuan氏は、非常に若い年齢でビジネスを始め、テクノロジー分野の学生でありながら事業を確立しました。学生時代からの有名なハッカーにとっては当然の道です。

他の多くのスタートアップ企業と同様に、トゥアン氏も事業初期段階で多くの財政難に直面し、従業員の給与を支払うために資産を質入れせざるを得ないこともありました。こうした過程で、トゥアン氏は質入れ市場の大きな可能性に気づき、2013年にこのデリケートなビジネスに正式に参入しました。

この繊細な遊び場に参加した当初から、トゥアン氏は異なる方向性と明確な目標を選択しました。それは、質屋チェーンを構築し、質屋に対する社会の見方を健全で透明な方向に変えることでした。

そのため、伝統的な質屋が目立たない路地にひっそりと佇み、控えめな看板を掲げているのが一般的だった当時、F88は最も目立つ、人目につく場所（三叉路や四叉路）を選びました。この方針は、創業12年を経た今もなお、F88によって守られています。

メコンキャピタルはF88で記録的な投資取引を締結した。

さらに、当時の質屋は赤や黄色の看板を掲げ、窓口係は禿げ頭で刺青の入った店長がほとんどでしたが、F88はクールなブルーのブランドロゴ、女性の受付係、洗練されたオフィス、そして涼しい空調を採用しました。こうしたアプローチは、顧客、市場、そして管理機関の質屋モデルに対する見方を徐々に変え、同時に投資家の注目を集めました。

ダウトゥ新聞の取材に対し、フン・アン・トゥアン氏は、F88は創業当初からチェーンモデルを踏襲し、自己資本が底をついたら規模拡大のために増資することを決意していたと述べた。しかし、30の取引拠点を開設した時点で資金が底をつき、増資を開始したが、この分野に対する社会的な偏見が依然として強かったため、増資の道は非常に困難であることが判明した。

「F88にとって、資金調達は株式の調達から融資の調達まで、非常に困難な道のりでした。なぜなら、当社は多くの偏見のある分野で事業を展開しているからです。当時、15の投資ファンドにアプローチしましたが、リスクを懸念して、どのファンドも関心を示しませんでした。メコンキャピタルから投資資金を調達できたのは、ようやく2016年になってからでした。当時メコンキャピタルのCEOだったクリス・フロイント氏は、他国におけるこのモデルを見てF88の可能性を見出し、メコンキャピタルの投資委員会で自らの見解を擁護しました。これはメコンキャピタルにとっても記録的な投資取引となり、全プロセスはわずか6ヶ月で完了しました」と、フン・アン・トゥアン氏は振り返ります。

実際、メコン・キャピタルの決断は完全に正しかった。当時、東南アジア（シンガポール、タイなど）の多くの質屋ビジネスモデルは大成功を収め、多くの質屋チェーンは数十億ドルの評価額に達していたからだ。

F88にとって、メコンキャピタルの投資は資本支援だけではなく、チェーンモデルの開発（メコンキャピタルは以前にもモバイルワールドに投資した経験がある）や経営能力の強化などにも大きく貢献する。

F88はメコンキャピタルからの資金調達に成功した直後、2021年までにベトナムでナンバーワンの質屋チェーンとなり、300の取引拠点を所有し、評価額を3億ドルにするという目標を直ちに発表した。

2016年に最初の外国資本募集取引が行われた後、F88はグラナイトオークファンド（2018年と2020年）、ベトナム-オマーンファンド、MEF IVファンド（2023年）からの資金調達を成功させ続けました。

特に、F88は評判の高まりを受け、2019年に初の債券発行に成功しました。それ以来、私募債は同社の人気の資金調達チャネルの一つとなり、発行された債券のほとんどは発行後わずか数日で完売しました。

F88は2025年にUpCOM取引所に正式に上場する予定です。これは、信用から債券、株式に至るまで、資金調達チャネルの多様化が完了したことを意味します。同時に、これは同社の透明性と評判へのコミットメントを示すものでもあります。

実際、F88は質屋チェーンにとどまらず、ベトナムを代表する代替金融サービスチェーンとなっています。同社は質入れローン、保険、銀行代理業など、多様な商品を展開しています。

質貸付サービスについては、設立当初は炊飯器から車、バイク、宝石、ハンドバッグ…まで質入れを受け付けていたのに対し、タイの経験に学び、2018年より車両登録（車、バイク）を利用した質貸付商品のみを展開し、現在まで維持しています。リスク管理が容易で、運用も容易、かつ効果の高い融資商品です。

F88は2024年に低所得者層をターゲットとした保険会社を設立します（保険商品は20万ドンと低価格ですが、顧客にとって非常に実用的で有意義です）。設立以来、F88は平均して月9万4千件の保険商品を販売しています。現在、同社の収益の70%は質入れ融資、30%は保険分野から得られています。今後、銀行代理業の拡大により、同社の収益はさらに増加する見込みです。

80億ドルの市場が秘める巨大な可能性

現在、F88は全国に約900の取引拠点を持ち、約250万人の顧客に対し、累計50兆ドンを超える融資を行っています。F88の融資残高は、システム内の小規模銀行の信用規模に匹敵し、ネットワークの規模は多くの民間銀行を凌駕しています。

F88会長フン・アン・トゥアン氏：F88の上場により、投資家や顧客はF88を別の視点、つまりより透明性が高く、社会にとって価値のあるモデルとして見ることができるようになります。

F88は、2026年までに取引拠点数を1,000拠点に拡大し、時価総額を10億米ドルに引き上げ、2027年初頭にHoSE（香港証券取引所）への上場を目指しています。今後2030年までに、F88は取引拠点数を2,000拠点に拡大し、売上高を年率20%で増加させることを目指しています。2019年から2024年の期間、同社は売上高が年率67%、融資残高が年率61%増加し、複合成長率（CAGR）を達成しました。

F88取締役会会長フン・アン・トゥアン氏：
2023年に上場申請を提出しましたが、問題が発生し、国家証券委員会の承認を得るまでに長い説明期間を要しました。F88の上場承認は、ベトナムに新たな金融産業、オルタナティブファイナンスを確立しました。これは、管理機関の承認を証明するだけでなく、投資家や顧客がF88を異なる視点、つまりより透明性が高く、社会にとって価値のあるモデルとして捉えるきっかけにもなります。

フォン・アン・トゥアン氏は、今後の資金調達戦略についてダウ・トゥ新聞に語り、同社はフロアを変更する前に重要な資金調達ラウンドを実施する予定であると語った。

「近い将来、F88は来年初め頃にIPO前の資金調達ラウンドを実施する予定です。私たちは、資本ポテンシャルだけでなく、同じ目標を共有し、F88に高い評価と経営経験をもたらしてくれる戦略的投資家を選定する予定です」とトゥアン氏は語った。

現在、F88の株主構成は、外国投資家の出資比率が57.5%と大きく、その割合は高い。その中で、メコン・キャピタルは2つの法人であるスカイダムとウィンター・フレイムを通じて、合計で約37%の資本を保有する筆頭株主となっている。グラナイト・オークやオマーン投資庁などの他の国際投資家も、約18%の資本を保有している。

F88は、国際金融機関からの融資、債券発行、国内銀行融資、証券取引所を通じた株式調達など、資金調達チャネルの多様化戦略を推進しています。同社は、財務の安全性を確保するため、負債・自己資本比率（D/E）を4倍未満に維持することを目標としています。

トゥアン氏は、IPO前ラウンドを含む今後の株式発行で調達した資金は、テクノロジー、取引オフィスネットワークの拡大、新製品の多様化と開発という3つの主要分野への投資に優先されると述べた。

アナリストによると、ベトナムにおける代替金融市場全般、そして質入れ融資市場の潜在性は依然として非常に大きい。タイでは、融資利用率が90%を超えているにもかかわらず、質入れチェーンは依然として非常に力強く成長しており、タイの3大質入れチェーンだけでも15,500以上の取引拠点を有し、各大規模質入れ事業の時価総額は数十億米ドルに上る。

一方、ベトナムにおける融資へのアクセス率ははるかに低く、特に銀行融資へのアクセスがほとんどない恵まれない層ではその傾向が顕著です。ベトナムでは、P2P融資、質入れ、オンライン融資、後払いなどといった代替金融モデルの登場により、このギャップは部分的に埋められてきましたが、依然として大きな余地が残されています。FiinGroupの統計によると、2024年には全国で営業する登録質屋の売上高は約80億米ドルに達すると予想されています。新世代質屋の未払い融資は、質屋市場全体の未払い融資額のわずか3.2%を占めており、F88にはこの市場で競合相手がいないと考えられています。

F88は現在、取引拠点ネットワーク、デジタルチャネル、パートナーチャネルといったマルチチャネル展開戦略を展開しています。デジタルチャネルにおいては、同社が展開するMy F88アプリケーションが一般顧客向けの市場初の金融アプリケーションとなり、導入から数か月で数十万人の顧客に利用されています。

テクノロジーの導入が加速しているにもかかわらず、取引オフィスのネットワークは依然として「バックボーン」であると考えられており、顧客との「タッチポイント」としてブランド認知度の向上に貢献するとともに、デジタルチャネルとパートナーチャネルという他の 2 つのチャネルをサポートしています。

F88 のスマートオペレーティングシステム。

F88は、数千に及ぶ取引拠点を効率的に管理するため、インテリジェントなオペレーティングシステムに投資し、本部から各取引拠点の業務効率を監視できるようにしました。業務データはデジタル化され、リスク管理システムはインテリジェントにプログラミングされています。融資プロセスにおいては、長年にわたり信用スコアリングシステム、機械学習、AIを活用した顧客評価を実施し、融資決定の完全自動化を実現しています。申請の90%以上が15分以内に融資されています。

F88が非常に高い損益分岐点を維持している理由も、効果的な経営にあります。現在、F88の各店舗の平均損益分岐点は12ヶ月です。2025年末までに、すべての取引拠点が黒字化すると予想されています。

市場に存在する他のフィンテック企業とは異なり、F88は最初の8年間は基盤構築に注力し、コア事業の推進とリスク管理を行い、顧客拡大に向けて技術開発とデジタルアプリケーションを推進しています。この戦略は、同社に事業を加速させるための強固な基盤を与えています。

出典: https://baodautu.vn/tu-tiem-cam-do-nhan-ca-noi-com-dien-den-ong-trum-tai-chinh-thay-the-tren-thi-truong-ty-usd-d372238.html