VN-Indexは上昇を続けていますが、株価はまだ適正価格でしょうか?

株式チャネルは依然として魅力的

VN指数は力強い上昇局面を迎え、継続的に新たな高値を更新しています。市場指数は1,600ポイントの節目を突破し、8月19日の取引終了時には、前日比17.83ポイント上昇の1,654.20ポイントで取引を終えました。

現段階では、市場の持続可能性は多くの投資家の関心事となっています。しかし、市場の状況と比較すると、SSIリサーチは、この成長は活発ではあるものの、まだ過熱の段階には達していないと断言しています。

Vn-Indexのパフォーマンス

SSIは、2025年には世界の株式市場のほとんどが力強い成長期に入り、多くの市場が史上最高値を更新すると予測しています。これは先進国市場や新興国市場だけでなく、フロンティア市場にも当てはまります。例えば、ナイジェリアも同時期に約50%の成長率を記録しています。

評価の面では、ベトナムの株価収益率（PE）は過去や他の地域と比べて依然として低いとSSIは述べた。

ベトナム株式市場のフォワードPEレシオは現在約13.2倍（ブルームバーグ調べ）で、地域平均および過去10年間のVN指数の歴史的平均に相当します。

地域諸国の株式市場や新興市場のMSCI新興国指数と比較すると、ベトナムの株式市場は、利益成長見通しやROEが高いにもかかわらず、評価額は低いか同等となっている。

同時に、ベトナムのフォワードPEレシオも、2017～2018年と2020～2021年の期間に達成された15～17倍という高値を大幅に下回っています。

長期的には、2026年に市場収益が約15%増加すると想定すると、2026年のフォワードPERは約11.4倍となり、過去平均を下回ります。市場アップグレードの可能性による価格反映レベルを評価する上で、投資家は、MSCI（2017年6月）およびFTSE Rusell（2018年9月）による新興市場への格上げ後の中国株式市場の動向と比較することができます。2017年には、アップグレード情報を反映し、MSCI中国指数は同期間に54.33%上昇し、FTSE中国指数は同期間に45.4%上昇し、現在のVN指数の上昇率を上回りました。

インカム利回りの点では、株式市場の利回り7.6％は、預金チャネル（一般的な預金金利は5〜6％）や不動産（賃貸利回り/価格は約3〜4％）よりもはるかに高く、これらの投資チャネルと比較して株式チャネルは依然として魅力的です。

VN指数と金価格の相関関係。出典：SSIリサーチ

金と比較すると、金価格は過去5年間で年平均17％上昇しており、VN指数の年平均上昇率13％を上回っています。これは、金投資チャネルと比較すると株式市場がまだそれほど活況ではないことを示しています。

ベトナムの成長の全体像はまだ反映されていない

SSI は、VN 指数の現在の上昇は単に過去の経済の全体的な成長を反映しているだけだと考えています。

規模で言えば、2010年（ベトナム経済が依然として多くの困難に直面し、成長の底にあった時期とも言える時期）から始まる期間を選ぶと、ベトナム株式市場のポイント上昇（約3.4倍、485ポイントから1630ポイントへ）は、GDPの成長率（2010年の1470億ドルから2025年には5000億ドル超へ）にも相当する。

したがって、現在のポイントの増加は、今後5～10年間の2桁GDP成長率などのベトナムの今後の成長ストーリーや、経済成長の重要な原動力として民間経済の発展に重点を置いた包括的な制度改革および経済改革の成果を反映したものではない。

SSIリサーチは「株式市場は期待の市場であり、起こったことよりもこれから起こることの方が重要だ」とコメントした。

市場が過熱しているときに注意すべき要因は通常、個人投資家の参加と証拠金貸付の 2 つです。

投資家の参加という点では、低金利に加え、KRXシステムの導入が成功し、レイテンシーが短縮され、注文受付能力が向上したため、市場流動性は現在様々な理由から増加しています。指数はセッション中に上下に変動しますが、一方的な動きはなく、取引量が多いためリスクはそれほど高くありません。

信用貸借残高については、2025年第2四半期末時点でSSIは、信用貸借残高は引き続き増加傾向にあると評価しましたが、信用貸借残高／自己資本比率は100％にとどまり、2021年第4四半期にVN指数が1,500ポイントを超えた際の127％、および規定の上限である200％を大きく下回っています。同時に、今後、一部の証券会社が資本増強を計画していることも、市場全体の信用貸借残高／自己資本比率の低下につながると予想されます。

SSIリサーチは、市場の成長に過熱の兆候は見られないが、利益確定の圧力が強まることで市場が短期的な変動を経験する可能性があるとも指摘した。

出典: https://baodautu.vn/vn-index-lien-tuc-thang-hoa-chung-khoan-lieu-con-o-muc-gia-hop-ly-d364527.html