부채 상환 압박 커져, 환율에 숨은 파장

세계 경기 침체에도 불구하고 USD 환율 상승

주요 통화에 대한 달러화의 강세를 측정하는 USD 지수는 크게 하락하여 현재 99포인트(연초 대비 10% 이상 하락)에 머물고 있지만, 베트남 시장에서는 USD 매도 가격이 계속 오르고 있습니다.

2025년 초부터 시중은행에 상장된 달러 가격은 2.6%에서 3%로 상승했으며, 특히 지난주 중앙은행 환율은 사상 처음으로 달러당 25,000동을 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다. 은행 시장의 달러 매도 가격은 지속적으로 상한가에 "근접"하고 있어 국내 환율에 대한 압력이 완화될 기미가 보이지 않고 있음을 보여줍니다.

BIDV의 수석 경제학자인 칸 반 루크 박사에 따르면, 미국 연방준비제도(FED)의 통화정책 조정 로드맵과 많은 주요 경제권의 성장 둔화로 인해 USD가 세계적으로 하락세를 보이고 있지만, 국제 금융 시장에서 USD의 역할은 줄어들지 않았습니다.

세계 경제의 불확실성 속에서도 미국 달러는 여전히 "안전 자산"으로서의 지위를 유지하며 위험 헤지 현금 흐름을 창출하고 있습니다. 이로 인해 베트남을 포함한 전 세계적으로 미국 달러 보유 수요가 지속적으로 증가하여 베트남 동/달러 환율에 압박을 가하고 있습니다.

그러나 국내 환율 급등의 주된 원인은 내부 요인입니다. 즉, 국가 및 민간 부문 모두의 국제 채무 상환을 위한 외화 수요가 급증하는 반면, 외화 공급은 비교적 안정적으로 유지되고 있기 때문입니다.

주목할 만한 점 중 하나는 정부 부채 상환 의무 이행을 위한 국가 재무부의 외화 매입입니다. 2025년 첫 5개월 동안 국가 재무부는 9건의 외화 매입을 진행했으며, 총 매입 규모는 약 16억 달러에 달했습니다. 이는 2023년 전체 매입 규모인 12억 달러를 크게 상회하는 수치이며, 2024년 매입 규모의 86%에 해당합니다. 베트남이 장기간의 순차입 이후 활발한 순채무 상환 기간을 맞이함에 따라, 하반기에도 부채 상환을 위한 외화 매입 활동이 지속될 것으로 예상됩니다.

구체적으로 2015~2020년 기간이 정부가 외채를 확대한 기간(외채는 2015년 GDP의 41.5%에서 2020년 47.9%로 증가)이었다면, 2021년부터는 정책 초점이 순부채 상환으로 전환되었습니다.

그 결과, 2024년 말까지 외채는 GDP의 31.8%로 급격히 감소했습니다. 그러나 그 결과 외화로 부채를 상환해야 하는 압력이 커져 국가의 외환 공급에 부담을 주었습니다.

공공 부문뿐만 아니라 민간 부문도 달러 부채 상환 의무로 큰 압박을 받고 있습니다. 외화 차입 금리가 이전처럼 유리하지 않고 환율 변동으로 금융 비용이 증가함에 따라 많은 기업들이 신규 차입을 중단하고 순차입금 상환 방식으로 전환했습니다. 이러한 추세는 국내 시장의 외화 수요를 지속적으로 증가시키고 있습니다.

WiGroup의 CEO인 Tran Ngoc Bau 씨는 다음과 같이 말했습니다. "2025년 4월 이후 시중은행의 달러 매도 가격은 계속해서 최고치를 기록하고 있으며, 이는 시장의 긴장감을 여실히 보여줍니다. 베트남 중앙은행(SBV)이 최근 시장 개입 및 안정을 위해 상당한 규모의 외화를 매도해야 했을 가능성도 배제할 수 없습니다. 현재 외환보유액은 약 770억 달러로 감소했을 것으로 추정됩니다."

한편, 국제통화기금(IMF) 권고에 따르면 거시경제 안정을 위해 필요한 최소 외환보유액은 3개월 치 수입액, 즉 약 1,000억 달러에 해당합니다. 따라서 중앙은행의 외환보유액을 활용한 시장 개입 여지는 점차 줄어들고 있습니다.

이 전문가는 또한 향후 환율 인상 압력이 무역 적자나 무역 적자와 같은 상업적 요인에서 비롯되는 것이 아니라, 국가 및 민간 부문의 외화 부채 상환 의무에서 비롯된다고 생각합니다. 이는 VND/USD 환율이 단기적으로 폭발적으로 상승하기보다는 시간이 지남에 따라 점진적으로 상승할 가능성을 시사하며, 특히 외화 공급을 지속 가능하게 늘릴 수 있는 근본적인 해결책이 없다면 더욱 그렇습니다.

거시경제 관리의 어려운 문제

외부 요인과 내부 요인이 모두 통화 정책 관리에 중복된 압력을 가하는 상황에서 이자율은 현재 거시경제 상황에서 가장 예측하기 어려운 문제 중 하나가 되고 있습니다.

칸 반 룩 박사에 따르면, 2025년 환율은 약 3% 상승할 것으로 예상되지만, 베트남 중앙은행(SBV)은 여전히 허용 범위 내에서 환율 변동을 통제할 수 있는 충분한 역량과 수단을 보유하고 있습니다. 이는 거시경제 안정 유지 및 성장 지원에 기여합니다.

그는 또한 국내 금리는 현재 수준에서 안정적으로 유지될 가능성이 높아 기업이 생산과 사업을 회복하고 확대하는 데 유리한 여건이 조성될 것이라고 강조했습니다.

이러한 견해는 기업과 국민의 자본 비용에 추가적인 부담을 주지 않기 위해 은행권이 대출 금리를 인상하지 않도록 요구하는 총리의 단호한 지시에서도 뒷받침됩니다.

그러나 많은 전문가들은 환율 압박이 커질 경우, 특히 세계 경제가 불안정하고 선진국의 통화 정책이 여전히 높은 이자율을 유지하는 경향이 있는 상황에서 국내 이자율을 낮게 유지하는 것이 어려운 문제가 될 것이라고 우려하고 있습니다.

사실, 환율 압박은 부채를 갚거나 무역을 위해 외화가 필요할 때만 발생하는 것이 아니라, 사람들이 외화를 축적하려는 경향과 같은 심리적 요인에서도 발생합니다.

수년 동안 금과 미국 달러는 개인 자금 흐름의 "안전 자산"으로 여겨져 왔으며, 특히 베트남 동(VND)이 매년 3~4%씩 꾸준히 하락하는 상황에서 더욱 그렇습니다. 한편, 베트남 동과 미국 달러의 금리 차이는 여전히 회복하기 어려운 현실입니다.

VND 이자율이 USD보다 현저히 낮고, 평가절하 요인까지 고려하면, 외국인 투자자는 베트남 시장에서 자본을 철수해 해외의 수익률이 더 높은 투자 채널로 전환하는 것을 고려할 수 있으며, 이는 자본 균형에 대한 압박을 증가시킵니다.

은행간 시장 최신 수치에 따르면 베트남 동(VND) 기준 당일 대출 금리는 약 2.8%에 불과한 반면, 미국의 달러 기준 당일 대출 금리는 4%를 상회합니다. 이러한 마이너스 금리 격차로 인해 은행들은 현물 달러 매수 후 선물 매도 방식으로 차익을 얻고 있으며, 이는 외화 수요 증가로 이어져 환율에 직접적인 압력을 가하고 있습니다.

최근 연준의 금리 인하 기대로 달러 지수가 하락세를 보였지만, 베트남 환율에 대한 압력은 주로 현금 유출 위험, 외채 상환 필요성, 장기 금리 갭, 그리고 시장의 방어적 심리와 같은 내부 요인에서 비롯된다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이러한 요인들로 인해 중앙은행(SBV)이 환율을 안정시키는 동시에 금리를 추가로 인하하기는 어려워지고 있으며, 이러한 목표 달성에는 어떠한 실수라도 거시경제 안정에 연쇄적인 영향을 미칠 수 있습니다.

여기서 멈추지 않고, 관세 정책, 무역 분쟁 소송, 그리고 여러 주요 시장에서의 보호무역주의 심화 등 국제 무역 환경의 위험 요인들은 베트남의 수출 전망을 더욱 불확실하게 만들고 있습니다. 이는 외화 유입에 영향을 미칠 뿐만 아니라 외국인 투자자들의 신중한 태도를 심화시켜 FDI 유치를 더욱 예측 불가능하고 불안정하게 만듭니다.

이러한 맥락에서 금리와 환율 관리는 더 이상 단순한 기술적인 문제가 아니라, 성장 지원, 인플레이션 억제, 환율 안정, 자본 흐름 유지라는 목표 사이의 줄다리기입니다. 따라서 모든 정책 결정은 모든 변수를 고려하여 신중하게 검토되어야 하며, 이를 통해 지난 세월 동안 공들여 구축해 온 거시경제 안정의 기반을 훼손하지 않도록 해야 합니다.

출처: https://baodaknong.vn/ap-luc-tra-no-tang-cao-ty-gia-noi-song-ngam-255340.html