베트남 증권: 더 많은 고품질 신제품이 필요하며 업그레이드를 통한 동기 부여를 기다리고 있습니다.

베트남은 세계에서 인상적인 성장률을 보이는 경제 이지만, 수년 동안 주식 시장은 침체되어 있었고, VN 지수는 1,200포인트 안팎에서 맴돌았으며, '업그레이드'(외국 자본을 유치하기 위한 조치) 기회조차 놓쳤습니다.

Sau gần 20 năm, thị trường chứng khoán Việt èo uột, VN-Index vẫn 'không lớn' - Ảnh 1. — VN 지수는 거의 20년 동안 1,200포인트 수준을 유지해 왔습니다. - 그래픽: N.KH. - 사진: TTD

베트남 최대 외국계 펀드인 드래곤 캐피털의 회장인 도미닉 스크리븐 씨는 투오이 트레와의 인터뷰에서 많은 시장과 달리 베트남 주식은 외국 투자자들의 관심을 끌 만한 새롭고 흥미롭고 설득력 있는 요소가 부족하다고 말했습니다.

국내 투자자들은 베트남 최대 증권거래소를 대표하는 지수인 VN지수가 거의 20년이 지난 지금도 "제자리걸음"을 보이는 것을 보고 많은 사람을 "짜증나게" 만들고 있습니다.

인덱스가 "떠다녔을 때"

금융 정보 및 신용 평가 서비스를 제공하는 회사인 Fiingroup의 회장인 응우옌 꽝 투안 씨는 베트남 주식 시장이 "발전이 느린" 이유에 대한 우려를 언급하며 VN-Index가 1,200포인트 근처에서 "맴돌고" 있다는 이야기를 언급했습니다.

투안 씨는 베트남 증권 관리 기관의 수장이 의장을 맡은 싱가포르 주식 시장 컨퍼런스에서 많은 사람들이 "VN 지수가 거의 20년 동안 1,200포인트 근처에 유지되는 이유는 무엇인가?"라고 물었다고 말했습니다.

이 질문은 업계 안팎의 많은 사람들에게도 제기되어 온 질문입니다.

다시 한번 말씀드리자면, VN-Index는 2007년에 1,200에 근접했습니다. 하지만 글로벌 금융 위기 이후 점수는 점차 "하락"했습니다.

2021년 말, 코로나19 팬데믹 이후 VN 지수는 처음으로 1,500포인트를 돌파하며 새로운 기록을 세웠습니다.

그 당시에는 모두가 주식에 투자했고, 사람들은 커피숍에서 가족 식사에 이르기까지 주식에 대해 이야기하고 놀았습니다.

하지만 1년 후, 지수는 여러 차례의 대규모 매도세와 함께 급락했습니다. 외국 기관들을 놀라게 한 높은 경제 성장에도 불구하고 현재까지 VN 지수는 "1.2xx" 구간에서 거래되고 있습니다.

주식시장이 경제의 '온도계'로 여겨지지만, GDP가 급증하는 상황에서 베트남 최대 증권거래소 지수는 여전히 기존 최고치를 넘어서는 데 어려움을 겪고 있으며, 새로운 기록을 세우는 것은 더욱 어렵습니다.

Sau gần 20 năm, thị trường chứng khoán Việt èo uột, VN-Index vẫn 'không lớn' - Ảnh 2. — 지난 20년 동안 경제는 인상적으로 성장했고 GDP는 수십 배로 증가했지만 VN 지수는 여전히 1,200포인트에서 고전하고 있습니다. - 합성: B.KHÁNH - 그래픽: N.KH.

많은 이유

전문가들은 개인 투자자들이 여전히 90%가 넘는 지배적인 비중을 차지하고 있으며, 이 집단이 심리적 충격을 받기 매우 쉬운 상황에서 시장의 강한 변동으로 인해 VN 지수가 아직 돌파구를 찾지 못했다고 지적했습니다.

게다가, 미완성된 업그레이드 스토리, 새로운 고품질 공급의 부족, 새로운 금융 상품의 부족... 이러한 제약으로 인해 시장은 예상대로 지속 가능한 돌파구를 마련하기 어렵습니다.

DNSE증권 회장인 응우옌 황 지앙 씨는 VN-Index의 자본 구조에서 금융, 은행, 부동산 그룹만 해도 약 60%를 차지하고 있으며, 때로는 70~80%에 달하기도 했다고 지적했습니다.

이는 은행이나 부동산 등 대형주 그룹의 시장 가치 평가와도 매우 가까운 모습을 보이고 있습니다.

"주식 바구니에 FDI 기업의 주식이 더 많이 들어 있었다면 최근 실적은 달랐을 것 같다"고 지앙 씨는 말했다.

이러한 의견은 미국 시장과 관련이 있을 수 있습니다. 미국 지수에는 많은 기술 및 반도체 주식이 포함되어 있기 때문입니다.

엔비디아, 애플, 메타, 알파벳... 모두 사상 최고치를 경신했습니다. 이 산업의 잠재력이 좋을 때 미국 주가 지수는 연이어 최고치를 경신합니다.

인공지능(AI) 열풍이 미국 주식 시장을 재편하고 있는 가운데, 베트남은 여전히 기존의 산업 그룹에 머물러 있습니다.

스마트 인베스트 증권의 분석 책임자인 부 두이 칸 씨는 "국내외 자본을 유치하기 위해서는 시장에 매력적인 역동성과 다양한 고품질 상품, 신제품이 필요합니다.

한편, 우리는 두 가지 모두 부족합니다. 즉, 오래된 제품이 몇 개뿐이고, 최근 몇 년 동안 증권거래소에 상장된 기업의 수는 손가락으로 꼽을 수 있을 정도이며, 좋은 제품은 외국의 "공간"으로 가득 차 있고, 거래할 수 있는 새로운 제품이 없습니다. 칸 씨는 "제품과 상품의 질을 개선하지 못한다면 외국 자본이 베트남으로 유입되는 것은 업그레이드된 후에도 거의 활발하지 않을 것"이라고 분석했습니다.

자산 관리 및 투자 컨설팅 서비스를 전문으로 하는 회사인 FIDT의 자산 관리 컨설턴트인 후인 황 푸옹(Huynh Hoang Phuong) 씨에 따르면, 베트남의 많은 대형 주식은 "변화하는 별" 현상을 보인다고 합니다. 다시 말해, 매우 강하게 상승한 후 "사라지고" 다른 주식이 그 자리를 대신하는 주식이 있다는 뜻입니다.

지수가 상승하지 않는 것은 많은 "대형 기업"의 주가 하락에 따른 결과이기도 합니다. 예를 들어, 지난 사이클의 황안잘라이(Hoang Anh Gia Lai) 주가나 최근 FLC와 노바랜드(Novaland) 그룹의 주가가 그렇습니다. 이는 베트남 상장 기업의 질이 고르지 않음을 보여줍니다.

Sau gần 20 năm, thị trường chứng khoán Việt èo uột, VN-Index vẫn 'không lớn' - Ảnh 3. — 특히 외국인 투자자의 자본을 유치하는 것은 경제 성장에 더욱 박차를 가하는 중요한 요소입니다. - 사진: B.MAI

현금 흐름을 되찾으려면 어떻게 해야 하나요?

약 55억 달러를 운용하고 약 100개의 베트남 상장 기업에 투자한 외국 펀드인 드래곤 캐피털의 회장인 도미닉 스크리븐 씨는 투오이 트레와의 인터뷰에서 베트남 시장의 매력을 높이기 위해서는 신제품과 신상품을 늘리고 시장을 업그레이드하는 것이 중요하다고 말했습니다.

동시에 그는 새로운 정보기술 시스템으로의 기술 이전과 중앙 청산 메커니즘의 적용이 촉진되기를 바라고 있습니다.

이에 대해 국내 전문가들도 시장 지위로 승격되는 것은 시장 진입을 위한 '티켓'과 마찬가지이며, 거래가 가능한지 여부는 제품과 상품에 따라 다르다고 말했다.

이에 따라 응우옌 꽝 투안 씨는 국가가 지배적인 소유권이나 통제를 가질 필요가 없는 회사와 산업에서 국가 소유권을 줄이는 것을 촉진할 것을 제안했습니다.

최근 몇 년 동안 관찰한 바에 따르면, 민영화는 '정체'되었고, 민간부문에서 신규 상장기업의 수는 '손가락으로 셀 수 있을 정도'로 줄었으며, 시장에서는 점수 면에서 새로운 이정표를 뛰어넘으려는 동기가 점점 부족해졌습니다.

또한 투안 씨는 UPCoM에 참여하는 기업들이 상장층으로 이동하도록 장려하고 상장 기준을 개선 또는 검토하며, 기업들이 기업 지배구조와 투명성을 강화해야 한다고 말했습니다.

Maybank Securities Company의 투자 컨설팅 이사인 Phan Dung Khanh 씨는 국가 투자 철회를 통해 새로운 상품을 도입하는 것 외에도 기술 회사의 개발을 촉진해야 할 필요성을 덧붙였습니다.

AI와 반도체를 주제로 한 기술 산업이 전 세계 투자자들의 자본 유입을 끌어들이는 트렌드가 되면서, 이 업종의 주식이 부족해지면서 베트남 주식 시장의 매력이 떨어지고 있습니다.

그러나 이 산업 그룹의 추가는 상당히 "교착 상태"로 간주됩니다. 왜냐하면 베트남의 AI 및 반도체 기업의 수는 이미 부족하고, 이들을 "증권거래소"에 올릴 곳이 없기 때문입니다.

점수는 같지만 유동성과 자본금이 다릅니다.

FIDT 자산운용 컨설턴트 후인 황 프엉 씨는 "더 공정하게 볼 필요가 있습니다."라고 말했습니다. 1,200점 기준은 동일하지만, 상장 종목이 추가될 때마다 지수가 조정되기 때문에 점수는 동일하지만 총 시가총액은 훨씬 더 큽니다. 수십 배나 더 큽니다.

또한, 현재 기간에 증권 투자자 계좌 수는 2007년 기간에 비해 20배 이상 증가했으며, 유동성도 20배 이상 증가했습니다. 실제로 최근 많은 베트남 주식이 매우 좋은 성장을 보였으며, 단지 전성기를 지난 일부 "대형 기업"에 의해 지수가 억제되었을 뿐입니다.

"더 이상 증가할 수 없습니다!"

2017년 데이터를 돌이켜보면, 외국인 투자자들은 베트남 주식 시장 역사상 최고 순매수를 기록했습니다. 주식, 채권, 펀드 증서에 20억 달러 이상의 가치가 투자되었는데, 이는 2016년 순매수 금액보다 8배나 높은 수치입니다.

2018년과 2019년에도 대규모 순매수가 이어졌습니다. 외국인 투자자의 순매수 가치가 폭발적으로 증가한 것은 서류를 간소화하고 Sabeco, Vinamilk 등 잠재력과 사업 실적이 좋은 기업에 대한 국유 자본 투자를 촉진한 결과입니다.

호찌민시의 한 증권사 대표는 최근 주식 시장의 "파동"은 통화 정책에 따른 투기적 성격이 강하며, 주요 원동력은 기록적으로 낮은 예금 금리, 저금리 효과, 그리고 최근 연준의 통화 정책 완화 신호라고 말했습니다. 이러한 요인들이 시장 가격에 충분히 반영되었기 때문에, 이제는 "더 이상 상승할 수 없다"는 주장이 설득력과 동기 부여 부족으로 이어지고 있습니다.

"시장에 가장 필요한 것은 상품입니다. 하지만 Agribank, MobiFone, TKV, VNPT 상장 계획은 아직 "조용합니다". 예를 들어 VNPT는 2019년 말 IPO를 계획하고 지분 35%를 투자자들에게 매각할 예정이었지만, 아직까지 아무런 진전이 없습니다."라고 그는 의아해했습니다.

아직도 당신을 기다리고 있는 이름들

올해 중반쯤 SCIC는 FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company(NTP) 등 증권거래소에 상장된 유명 기업의 자본 매각을 발표했습니다.

많은 투자자들은 이 소식에 큰 기대를 걸었습니다. 오랫동안 주목할 만한 국가 투자 철회 거래가 없었기 때문입니다.

그러나 증권사 대표는 "예정대로 최근 몇 년 동안도 비슷한 발표가 있었고, 지금까지도 국가가 더 이상 보유할 필요가 없는 많은 기업에 국유자본이 남아 있다"고 말했다.

SCIC 매각 대상 기업 목록에는 다른 기업들도 있지만, 비효율적인 사업, 소규모 기업 규모, 그리고 오래된 산업 집단으로 인해 매력도가 낮습니다. 한편, 비상장 기업 집단에서는 대기업들이 증권거래소에 상장되지 않거나, 소수의 자회사만 상장하는 기업들이 있습니다.

그러나 민영화와 투자철회를 촉진하기 위한 해결책에 대한 질문에 회사 대표는 특히 토지 자금을 보유한 기업의 경우 이를 구현할 때 압력과 책임에 대한 두려움이 있기 때문에 "매우 어렵다"고 인정했습니다.

물론 많은 국유기업의 경우 토지이용권 가치를 활용한 자본출자, 토지자산을 활용한 자본출자 등의 서류 및 기록 관리에도 많은 어려움이 있습니다.

"기업의 느린 민영화와 매각 문제는 여러 차례 제기되었고 수년간 지속되어 왔지만 여전히 해결되지 않고 있습니다. 이제는 결단력과 과감한 조치 외에는 방법이 없습니다."라고 지도자는 강조했습니다.

Sau gần 20 năm, thị trường chứng khoán Việt èo uột, VN-Index vẫn 'không lớn' - Ảnh 5. — SSI Securities Corporation(HCMC) 고객 컨설턴트 - 사진: TTD

개인 투자자의 비중이 너무 높고, 금융상품이 부족합니다.

Fiingroup의 데이터에 따르면, 은행, 증권, 부동산 그룹은 높은 유동성과 단기적인 '파동을 일으키는' 능력으로 인해 개인 투자자가 가장 많이 거래하는 상위 3개 주식 그룹에 속합니다.

하지만 DSC증권 호치민시지점 부이 반 휘(Bui Van Huy) 이사에 따르면, 은행주 그룹의 경우, 시장은 올해 말 시행령 02의 만료일에 주목하고 있다.

장부를 '미화'하려는 시도가 있을 수 있지만, 많은 항목을 숨길 수 없게 되어 2024년 4분기와 2025년 전체에 걸쳐 은행의 이익이나 부실채권에 영향을 미칠 것입니다.

부동산 주식의 경우, 이 산업의 기업 회복률이 아직 의문이기 때문에 반등을 기대할 수 없습니다.

한편, 베트남 시장의 특징은 개인 투자자의 비중이 높다는 점인데, 일일 거래량의 약 90%를 차지합니다.

자산 관리 및 투자 컨설팅 서비스를 전문으로 하는 회사인 FIDT의 자산 관리 컨설턴트인 후인 황 푸옹 씨는 지수가 횡보하는 이유에 대해 "이 그룹의 명백한 특징은 대중의 흐름에 따라 투자하고, 심리, 소문, 트렌드에 쉽게 영향을 받는다는 점"이라고 말했습니다.

장기적인 방향성 측면에서 이 전문가는 베트남 자본 시장이 더 많은 투자자와 조직이 참여하는 구조로 이동하고 있으며, 새로운 펀드 관리 회사 설립, 새로운 유형의 펀드 개발, 새로운 상품 개발 등을 고려하는 데 개방적인 입장을 취하고 있다고 생각합니다.

베트남 시장의 병목 현상은 양질의 신상품 부족뿐만 아니라 금융 상품 부족입니다. 현재까지 주식 시장의 파생상품은 VN30 선물 계약만 존재하며, "공매도"는 적용되지 않았습니다.

이 문제와 관련하여, 베트남 증권거래소는 최근 요약 회의에서 주가 지수 세트를 연구하고 개선했으며 VN100 지수 선물 상품을 개발했다고 밝혔습니다.

기존 제품의 품질을 바로잡다

더 많은 신제품을 기대하지만, 기존 제품의 품질 관리도 간과해서는 안 됩니다. Fiingroup의 응우옌 꽝 투안 회장은 정보 공개 단계의 기준을 상향 조정하여 시중에 출시된 기존 제품의 품질을 지속적으로 개선해야 한다고 생각합니다. 투안 회장은 최근 많은 기업들이 사업 실적 변동에 대해 본질을 밝히지 않고 설명하거나, 기업 경영진이 정보를 대중에게 공개하면서도 익명으로 처리하는 경우가 많다고 지적했습니다.

"따라서 경영진의 거래 통제를 강화할 필요가 있습니다. 예를 들어 주식 매수/매도 정보를 공시하되 시장 가격이 예상 매수/매도 가격보다 낮거나 높더라도 이를 실행하지 않는 현상을 제한하는 것을 고려하세요."라고 투안 씨는 제안했습니다.

"업그레이드 열차"를 여러 번 놓쳤는데, 누구 책임인가요?

자료에 따르면 2024년 초부터 외국인 투자자들은 베트남 주식시장에서 약 95조 동(VND)을 순매도했는데, 이는 작년 22조 동(VND)보다 훨씬 높은 수치입니다. 일부 시장의 역사를 살펴보면, 신흥시장으로 승격되기 전에는 가격이 상승하여 외국인 자본을 유치하는 경우가 많았습니다.

DSC증권 호치민시 지점장인 부이 반 휘 씨는 내년에 주식으로의 현금 흐름을 자극하기 위해서는 업그레이드가 여전히 중요한 과제라고 말했습니다.

후이 씨에 따르면, FTSE 러셀은 2018년 9월부터 베트남을 개척 시장에서 2차 신흥 시장으로 업그레이드하기 위한 관심 목록에 포함시켰습니다.

또 다른 주식 전문가는 7년이 지난 지금, 시장과 투자자들이 "갈망"하고 있지만 점차 "실망"에 익숙해지고 있다고 말했습니다. 지난 9월 평가 기간과 마찬가지로, 베트남은 프런티어 마켓에서 신흥 마켓으로의 전환 대상 국가 목록에 포함되지 않았습니다.

하지만 이 정보는 다음 세션의 주식 시장에 크게 부정적인 영향을 미치지는 않을 것입니다. 왜냐하면 아직 해결되지 않았거나 풀렸지만 경험되고 있는 매듭이 아직 남아 있기 때문입니다.

FTSE 러셀은 최근 증권위원회 실무 회의에서 베트남이 등급 상향 조정을 위한 7/9 기준을 충족했다고 밝혔습니다. 개선이 필요한 두 가지 기준은 외국인 투자자의 거래 전 자금 예치 요건 폐지(사전 자금 조달 금지)와 실패 거래 처리(실패 거래 관리)입니다.

사전 자금 조달 금지 기준과 관련하여, 재무부는 외국인 투자자의 의무 예치금 요건을 폐지하는 주요 내용을 담은 회람 68호를 발표했습니다. 회람 68호는 2024년 11월 2일부터 시행됩니다.

실패한 거래 관리 기준을 충족하기 위해 이 솔루션은 중앙청산제도(CPP)를 적용합니다. 그러나 CPP 모델은 신정보기술시스템(KRX)의 기능과 연관되어 있지만, 현재까지 KRX는 여전히 "침묵" 상태입니다.

현재 추세대로라면 많은 당사자들은 베트남 주식이 FTSE 러셀의 2차 신흥시장에 상장되기까지는 이르면 내년 9월이 될 것이라는 데 동의하고 있습니다.