CII 주식을 기대하기에는 너무 이릅니다.

사업이 부진하여 대규모 부동산 및 인프라 프로젝트를 동시에 진행하기 위해 자본 조달을 강화해야 하는 상황임에도 불구하고, 놀랍게도 CII의 주가는 급등했습니다. 4월 9일부터 5월 27일까지의 통계에 따르면 CII의 주가는 51.4% 상승하여 주당 15,900동을 기록했습니다.

최근 CII 주가 상승은 호치민시 투티엠 지역의 토지 펀드 재평가와 관련이 있을 것으로 예상됩니다. 호치민시가 해당 지역의 일부 토지를 재경매할 계획이고, 트럼프 그룹이 이 지역에 트럼프 타워 프로젝트를 건설하려는 관심과 의향이 있기 때문입니다.

호치민시 인프라 투자 회사는 2024년 연례 보고서에서 투티엠의 토지 구획이 다음과 같다고 밝혔습니다. 규모 9,474m2, 총 투자액 7,040억 VND인 D'Verano 프로젝트를 시행하기 위한 3.2 구획, 이미 인도됨; 총 투자액이 약 1,700억 VND인 Lakeview 4 프로젝트를 시행하기 위한 9,474m2 면적의 4.8 구획, 투자 준비 단계에 있음; 투자자본이 약 3,570억 VND인 D'Vernal 프로젝트를 시행하기 위한 9,474m2 면적의 3.6 구획, 투자 준비 중; 투자자본이 약 1,4500억 VND인 5,823m2 면적의 Riverfront Residence 프로젝트를 시행하기 위한 3-13 구획, 투자 준비 중; 3-16 구역은 2차 강 프로젝트를 시행하고 있으며, 면적은 19,882m2, 총 투자 자본은 3,1570억 VND로 추산되며, 투자를 준비하고 있습니다. 1-18 구역은 면적 6,054m2의 상업용 사무실 프로젝트를 시행하고 있으며, 총 투자 자본은 6,830억 VND로 추산되며, 투자를 준비하고 있습니다.

사실, 투티엠에 있는 회사의 나머지 토지 대부분은 여전히 투자 계획 단계에 있으며, 법적 절차를 기다리고 있으며 2025년에 현금 흐름을 창출할 수 없습니다. 따라서 투티엠 토지 펀드를 재평가한다는 이야기는 현실이라기보다는 기대일 뿐입니다.

CII 주가가 급등하자, 이사회 임원인 르 토안 씨가 개인적인 재정적 필요를 해결하기 위해 50만 주를 전량 매도하겠다고 등록하면서, 주요 투자자들의 매도 움직임도 촉발되었습니다. 거래 시기는 5월 30일부터 6월 28일까지로 예상됩니다. 특히, 5월 27일까지의 CII 주가는 P/E 21.56배로 거래되고 있는데, 이는 업계 평균인 19.76배보다 높아, 더 이상 저렴하지 않은 수준입니다.

실제로 호치민시 인프라 투자 회사는 외부 유동 주식 비중이 매우 높은 기업 중 하나입니다. 2024년 말 기준, 대주주는 호치민시 국가금융투자회사 단 한 곳뿐이었으며, 24,049,215주를 소유하고 있었습니다. 이는 정관 자본금의 7.52%에 해당합니다. 나머지 정관 자본금 92.48%는 소액 주주들이 소유하고 있었습니다. 특히 호치민시 국가금융투자회사는 최근 호치민시 인프라 투자 회사 주주총회에서 여러 안건에 대해 지속적으로 반대하거나 의견이 없었습니다.

예를 들어, 실제 상황을 토대로 CII Bridge and Road Investment Joint Stock Company(CII B&R)의 소유 비율을 각 회계연도에 50% 미만으로 일시적으로 낮추고, 향후 몇 년 내에 소유 비율을 50% 이상으로 높이기 위해 노력하자는 이사회 승인을 주주총회에 제안했지만, 최대 주주가 반대표를 던졌지만, 이 제안은 승인되었습니다.

특히, CII B&R은 호치민시 인프라 투자 회사(HoCIIC Investment Company)의 교통 인프라 프로젝트 대부분을 소유한 사업부입니다. 특히, 2023년 4분기부터 CII B&R은 Trung Luong-My Thuan Joint Stock Company를 인수하여 합병할 예정입니다.

호치민시 인프라 투자 회사(Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Company)의 대표이사인 레 꾸옥 빈(Le Quoc Binh) 씨는 다음과 같이 말했습니다. "호치민시 인프라 투자 회사의 특징은 BOT 프로젝트에 투자하는 것입니다. BOT 프로젝트는 총 투자 자본이 크고 대출 자본도 많으며, 시간이 지남에 따라 수익이 증가합니다(조정 수수료 인상 및 교통량 증가 덕분입니다). 따라서 회사는 초기에는 높은 이자 비용으로 인해 낮은 수익이나 큰 손실을 기록하는 경우가 많습니다. 하지만 프로젝트 수명 주기의 마지막 몇 년 동안은 교통량 증가와 부채 제로 덕분에 큰 수익을 창출합니다. 이는 BOT 프로젝트 회계의 역설입니다. 회사가 BOT 프로젝트에 더 많이 투자할수록 손실이 커지는데, 이는 초기 이자 비용 부담으로 인한 허위 손실입니다. 마지막 몇 년 동안 큰 수익을 거두지만, 이는 자본이 회수되었고 이자 비용이 0이기 때문에 허위 수익이며, 단순히 이전 연도의 누적 수익입니다."

Trung Luong-My Thuan Joint Stock Company가 Trung Luong-My Thuan Expressway BOT 프로젝트(총 길이 51km 이상)의 소유주인 것으로 알려져 있으며, 이 프로젝트는 2022년 초에 공식적으로 개통되어 2022년 8월 9일부터 통행료를 징수할 예정입니다. 따라서 Trung Luong-My Thuan Expressway BOT 프로젝트 소유주를 합병할 때 호치민시 인프라 투자 회사의 투자 재평가에서 발생하는 이익을 회계 처리하는 데 도움이 될 것입니다.

두이박

출처: https://baodautu.vn/con-qua-som-de-ky-vong-vao-co-phieu-cii-d293046.html