금값 랠리 정체: 매수 기회인가, 아니면 하락의 신호인가?

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금은 중앙은행의 지속적인 매수, 아시아로부터의 투자 흐름, 꾸준한 소비자 수요, 지속적인 지정학적 불확실성을 포함한 여러 요인으로 인해 호황을 누리고 있습니다.

금 가격은 올해 초 이래 약 12% 상승하여 대부분의 다른 자산 종류보다 수익률이 높았습니다.

금은 중앙은행의 지속적인 매수, 아시아로부터의 투자 흐름, 꾸준한 소비자 수요, 지속적인 지정학적 불확실성을 포함한 여러 요인으로 인해 호황을 누렸습니다.

미래를 내다보면, 지금 많은 투자자가 궁금해하는 질문은 금값 상승세가 계속될지, 아니면 하락세로 돌아섰는가 하는 것입니다.

금융시장의 심장

금은 올해 금융 시장의 주목을 받았으며, 3월 중순부터 5월 중순 사이에 여러 차례 최고 기록을 경신했습니다.

금 가격은 2024년 2분기 대부분 동안 온스당 2,300달러 이상에서 거래되었으며, 5월 20일에는 온스당 2,449.89달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

그러나 미국 연방준비제도가 6월 회의에서 기준 금리를 그대로 유지한 이후, 연방준비제도가 언제 금리를 인하할지에 대한 불확실성으로 인해 금의 상승세는 그 이후로 멈췄습니다.

2024년 5월 중국인민은행(PBoC, 중앙은행)이 물리적 금 수요를 뒷받침하던 금 매수를 중단한 것은 이 귀금속에 대한 또 다른 역풍입니다.

몇 가지 예외를 제외하면 전 세계적으로 높은 이자율과 강세 달러에도 불구하고, 귀금속은 올해 상반기에 여러 통화에 걸쳐 두 자릿수 수익률을 기록했습니다.

금, 실질금리, 그리고 미국 달러 간의 관계는 일부 시장 참여자들이 추측했던 것만큼 "깨진" 것은 아닙니다. 오히려 이러한 관계 때문에 금값이 더 오르지 않았을 가능성이 높습니다. 현재 상황에서는 부정적인 요인들이 더 큰 영향력을 가진 다른 요인들에 의해 상쇄되었을 뿐입니다.

그렇다면 지난 6개월 동안 금값이 이처럼 인상적인 성과를 보인 이유는 무엇일까요? 정답은 중국 인민은행(PBoC)을 필두로 한 중앙은행들의 지속적인 매수세, 아시아 지역의 강력한 투자 동향, 안정적인 글로벌 소비 수요, 그리고 중동과 유럽의 지정학적 불확실성이 금값 상승을 뒷받침하고 있다는 것입니다.

추력을 유지하다

최근 몇 년 동안 금 가격 변동의 주요 요인은 중앙은행의 수요였습니다.

이러한 수요는 2023년 금 가격 상승에 최소 10% 기여했으며, 올해 초 이후로는 금 가격 상승에 약 5% 기여했습니다.

그러나 중국 인민은행은 최근 몇 달 동안 금 매수를 둔화시켜 2024년 5월 말까지 금 보유액을 그대로 유지하기로 결정했습니다.

이는 상당한 매도와 맞물려 올해 남은 기간 동안 중앙은행의 수요가 완화될 수 있을지에 대한 의문을 제기했습니다.

미국 캘리포니아의 한 매장에 진열된 금 보석류 판매 모습. (사진: AFP/VNA) — 미국 캘리포니아의 한 매장에 전시된 금 보석류. (사진: AFP/VNA)

세계 금협회(WGC)에 따르면, 작년에 중앙은행들이 1,037톤의 금을 매수했는데, 이는 역대 두 번째로 많은 수치이며, 2022년에는 1,082톤이라는 역대 최고 기록을 세웠습니다.

WGC가 6월 중순에 발표한 연례 조사에 따르면, 금 보유량을 계속 늘릴 것으로 예상하는 중앙은행의 비율이 최소 6년 만에 최고치를 기록했습니다.

구체적으로, 이 조사에 따르면 중앙은행 담당자의 29%가 은행이 향후 12개월 동안 금 보유량을 늘릴 계획이라고 답했는데, 이는 2018년 조사가 시작된 이래 가장 높은 수준입니다.

아시아 투자자들 역시 금 가격의 최근 상승에 크게 기여했는데, 이는 금괴와 금괴에 대한 수요, 상장지수펀드(ETF)와 현물 시장으로의 자금 흐름에서 알 수 있습니다.

역사적으로 아시아 투자자들은 가격이 하락할 때 매수하는 경향이 있었지만, 최근에는 이러한 추세를 따라가고 있습니다. 따라서 금 보유의 기본 원칙은 유지되지만, 중국 인민은행의 매수 중단이 단기 투자자들의 수익 실현을 촉진할지는 의문입니다.

지정학적 요인 측면에서 분석가들은 이스라엘과 하마스 간의 전쟁, 러시아와 우크라이나 간의 갈등으로 인한 중동의 현재 지정학적 긴장이 2024년까지 계속될 것으로 예측합니다.

지금까지 갈등이 조만간 완화될 조짐은 거의 없습니다. 정치적 양극화, 무력 충돌, 그리고 세계화의 약화는 경제적 불안정성을 심화시켜 왔습니다. 지정학적 위험은 특히 예측하기 어려우며 예상치 못한 곳에서 발생할 수 있습니다.

하지만 사실 금 가격은 지정학적 문제에 긍정적으로 반응하여 지정학적 위험 지수(GPR)가 100포인트 상승할 때마다 2.5%씩 상승합니다. 소비자들은 "가격 결정자(price maker)"보다는 "가격 수용자(price taker)" 성향이 있다는 말이 흔히 있습니다.

단기적으로는 그럴 수도 있습니다. 하지만 보석과 기술 분야는 연간 금 수요의 40% 이상을 차지합니다. 따라서 소비자들은 금 가격 상승을 주도하고, 때로는 상승을 둔화시키는 데 큰 역할을 합니다. 그리고 소비자들은 일반적으로 가격과 소득, 두 가지 주요 요인에 반응합니다.

이 경우, 최근 금 가격 급등으로 인도와 중국 등 일부 시장의 수요가 감소했습니다. 하지만 긍정적인 경제 성장이 이러한 효과를 부분적으로 상쇄할 수 있습니다.

귀금속 가격이 온스당 3,000달러를 넘어설 가능성은 낮아 보인다.

JP모건의 분석가들은 중기적으로 금 가격에 대해 "긍정적인" 견해를 유지하고 있으며, 귀금속 가격의 횡보는 장기 투자자들이 더 많이 축적할 수 있는 "매수 기회"로 보고 있습니다.

JP모건의 분석가들은 금 가격이 연말까지 8~10% 상승할 것으로 예상하고 2025년까지 온스당 2,600달러의 목표 가격을 달성할 것으로 전망했습니다.

투자자들이 연준이 금리를 언제 인하할지에 대한 명확한 전망을 기다리는 가운데, 11월에 치러지는 미국 대선으로 인해 시장 변동성이 커질 가능성이 높다고 분석가들은 말한다.

금은 지정학적, 경제적 불확실성이 높은 시기에 선호되는 헤지 자산으로 알려져 있으며, 낮은 이자율 환경에서도 호황을 누리고 있습니다.

대부분의 분석가와 거래자는 금에 대해 강세를 유지하고 있지만, 이 귀금속이 온스당 3,000달러를 돌파할 가능성은 지금 시점에서는 믿기 어렵다고 말합니다.

Metals Focus의 전무이사인 니코스 카발리스는 "금 가격을 억제하는 특정 요인이 있는 것은 아니지만, 온스당 3,000달러는 현재 가격보다 30% 더 상승할 가능성을 의미하는데, 올해 상반기에 보였던 강력한 상승세를 고려하면 상당히 큰 폭의 상승입니다."라고 말했습니다.

몇 가지 예외를 제외하면, 세계 경제는 불안정한 성장 지표를 보이고 있으며, 인플레이션은 하락했지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 이자율 인하는 여전히 단지 계획일 뿐입니다.

분석가들은 현재 금 가격이 하반기 전망을 분명히 반영하고 있다고 말합니다. 다시 말해, 상반기에 견조한 성장 모멘텀을 보인 후, 현재 시장 추세는 금 가격이 올해 남은 기간 동안 현재 수준에서 횡보할 것임을 시사합니다.

하지만 상황은 예측대로 흘러가지 않습니다. 세계 경제는 금처럼 촉매제를 기다리고 있는 듯합니다.

금의 경우, 촉진제는 선진국의 이자율이 낮아지고 서방으로부터의 투자 흐름이 유치되고, 주식 시장의 잠재적 위험과 지속적인 지정학적 긴장으로부터 헤지하려는 투자자들의 지원이 될 수 있습니다.

물론 금 전망에 위험이 없는 것은 아닙니다. 중앙은행 수요의 상당한 감소나 아시아 투자자들의 강력한 차익 실현은 금 가격 상승을 억제할 수 있습니다. 그러나 현재로서는 글로벌 투자자들이 강력한 자산 배분 전략에서 금을 활용하는 데 따른 수혜를 누리고 있습니다.

분석가들은 2025년 금 가격에 대해 다양한 전망을 내놓았습니다. 그러나 귀금속 시장에 대해서는 전반적으로 낙관적입니다.

자카르타에 거주하는 상품 및 외환 분석가인 루크만 레옹은 특히 중국발 강한 물리적 수요로 인해 내년에 금 가격이 온스당 3,000달러 이상에서 거래될 것으로 예상한다고 말했습니다.

한편, Traderindo의 분석가인 Wahyu Laksono는 금속 가격이 2025년에 온스당 2,300~2,500달러 범위에서 거래될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 그가 이전에 예측한 온스당 2,300~2,400달러보다 높은 가격입니다.

락소노 씨는 "금은 다음 상승세에 앞서 바닥을 형성하기 위한 잠재적 통합 단계에 있다"고 말했습니다.

ANZ Research가 6월 말에 발표한 2025년 금 가격 예측에 따르면, 내년에 금 가격은 온스당 평균 2,593달러에 거래될 것으로 예상되는데, 이는 4월에 추정한 온스당 2,493달러보다 높은 수준입니다.

그러나 Laba Forexindo Berjangka 이사 Ibrahim Assuaibi는 2025년 금 가격에 대해 다른 예측을 했습니다.

그는 중동과 유럽의 지정학적 긴장이 완화될 것으로 예상됨에 따라 금 가격이 온스당 2,100달러까지 떨어질 것으로 예상합니다.