주식시장의 현금흐름이 빠르게 '냉각'되고 있는데, 그 이유는 무엇일까?

단 3개월 만에 주식시장 유동성은 거의 50%나 감소했습니다. 8월의 세션당 49조 5,000억 동이라는 역대 최고치에서 2025년 11월 첫째 주에는 약 25조 동으로 줄었습니다.

40,000~50,000억 VND 거래 세션에서 시장 유동성이 부재하고 VN 지수는 조정 국면으로 침체되어 있습니다. - 사진: QUANG DINH

이러한 하락세로 인해 투자자들은 다음과 같은 의문을 품게 됩니다. 주식 시장에서 빠져나가는 자금은 어디로 가는 걸까요?

유동성 감소에는 여러 요인이 영향을 미칩니다.

지난주 데이터에 따르면 HoSE 플로어의 총 거래 금액은 세션당 25조 VND 이상으로 감소했으며, 이는 전주 대비 약 20% 감소한 수치입니다. 이전까지 시장 유동성은 높은 수준을 유지하여 10월 평균 거래 금액은 세션당 약 31조 VND, 9월은 세션당 34조 VND, 특히 8월에는 세션당 49조 5천억 VND를 넘어섰습니다.

MB 증권(MBS)의 리서치 디렉터인 쩐 티 칸 히엔(Tran Thi Khanh Hien) 씨는 투오이 트레(Tuoi Tre)와의 인터뷰에서 최근 시장 유동성 감소는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 말했습니다. 특히 계절적 요인이 영향을 미치는데, 연말에는 기업과 투자자들이 투자 목적뿐 아니라 다른 목적으로 자금을 인출해야 하는 경우가 많습니다.

또한, 예금금리 상승 추세는 주식시장 유동성에도 영향을 미칩니다. MBS 보고서에 따르면 6개 은행이 10월에 예금금리를 조정했습니다. 이 중 LPB가 연 6.1%로 가장 높은 12개월 예금금리를 기록했습니다.

MBS 전문가에 따르면, 예금 금리가 4분기 초에 상승하기 시작했다는 사실은 계절적 주기에 따라 연말에 급격히 증가하는 경향이 있는 신용 수요를 충족하기 위한 자본 조달에 대한 수요가 증가했음을 반영합니다.

국가은행에 따르면, 10월 30일 현재 전체 시스템의 미지급 신용 잔액은 2024년 말 대비 약 15% 증가했으며, 올해 말까지 19~20%로 계속해서 크게 증가할 것으로 예상됩니다.

히엔 씨는 10월 말 기준 민간 상업은행 그룹의 3개월 만기 평균 금리가 4.1%라고 밝혔습니다. 민간 ​​상업은행 그룹의 12개월 만기 평균 금리는 5.34%로 상승한 반면, 국유 상업은행 그룹의 금리는 4.7%로 안정세를 유지했습니다. 이에 따라 상업은행의 12개월 만기 평균 금리는 연초 대비 15bp 상승하여 10월 말 5%를 기록했습니다.

개인 투자자들은 금리가 상승하면 주식 투자와 은행 예금 중 하나를 선택할 수 있습니다. 하지만 전문가들은 현재 수준의 금리 상승(단순 상승)으로는 개인 투자자들에게 미치는 영향이 크지 않을 것으로 보고 있습니다.

"주식은 본질적으로 채권이나 은행 예금과 같은 옵션보다 위험한 투자 수단으로 간주됩니다. 따라서 기업들은 수익률이 충분히 매력적일 때 유휴 자금을 활용하여 주식을 선택하는 경우가 많습니다. 하지만 최근 VN 지수가 조정되면서 많은 주식이 급락했습니다."라고 히엔 씨는 주된 이유를 설명했습니다.

한편, 카피증권 산업 분석 이사이자 CFA인 후인 안 후이 씨는 기초 시장 유동성에 영향을 미치는 또 다른 이유로 IPO 거래에 따른 자금 유입을 언급했습니다. 자금이 시장으로 다시 유입될 가능성은 있지만, 현재 일시적으로 인출되고 있습니다.

"환율 압박, 예금금리 상승, 증거금 압박, 신규 블록버스터 IPO 거래에 투자하기 위해 거래 현금 흐름이 인출되는 등 단기적인 심리적 요인이 단기적인 하락 압력의 원인이 될 수 있다"고 후이 씨는 평가했다.

Techcombank (HCMC)에서의 거래 - 사진: QUANG DINH

튼튼한 기반을 갖춘 주식이 다시 경쟁에 복귀할 것입니다.

후인 안 후이 씨는 VN 지수가 매력적인 수준에 도달했다고 말하는 것은 전적으로 정확하지 않지만, 현재의 조정 흐름 속에서도 안정적인 사업 운영과 합리적인 가치 평가를 갖춘 기업에는 여전히 많은 좋은 기회가 있다고 말했습니다.

VinaCapital의 부사장인 응우옌 호아이 투-CFA 여사에 따르면, 2025년 상장기업의 평균 이익은 약 23% 증가할 것이며, 2026년~2027년 기간에는 연평균 16%의 증가율을 유지할 것으로 예상됩니다.

"급상승한 13개 종목을 제외하면 12개월 예상 주가수익비율(P/E)은 약 10.5배에 불과하지만, 기업 이익은 여전히 ​​16% 증가할 것입니다. 많은 종목들이 아직 잠재력을 충분히 반영하지 못하고 있는데, 이는 2026년 투자 기회입니다."라고 투 씨는 말했습니다.

투 씨는 연준이 금리를 인하하고 환율이 안정되며 베트남이 신흥시장국으로 승격되면 외국인 자금 흐름이 크게 회복되어 시장에 상당한 호재로 작용할 것이라고 말했습니다. 그러나 그녀는 환율 압력으로 금리가 다시 상승할 위험이 있으므로 장기 투자자는 탄탄한 펀더멘털과 합리적인 밸류에이션을 갖춘 주식을 선택해야 한다고 강조했습니다.

미래에셋 베트남 펀드운용 사업개발부 쩐 히에우(Tran Hieu) 본부장은 현재 시장 밸류에이션이 그리 높지 않다고 말했습니다. 펀드는 여전히 포트폴리오의 90% 이상을 주식에 투자하고 있으며, 이는 베트남 주식 시장에 대한 자신감과 낙관적인 전망을 보여준다고 덧붙였습니다.

히에우 씨는 2026년에 상장기업의 이익이 15~20% 증가할 것으로 예상하며, 이로 인해 시장 가치가 더욱 매력적으로 평가될 것이라고 말했습니다.

"또한 베트남 주식이 FTSE 러셀 신흥시장 바스켓에 공식적으로 편입되면 해당 지수를 추종하는 ETF에서 약 10억 달러의 패시브 자금이 유입될 것입니다. 또한 액티브 펀드의 자금 유입도 더 빠르고 더 크게 이루어질 것으로 예상됩니다."라고 히에우 씨는 말했습니다.

뜨거운 성장기 이후, 기회는 '남은 주식'으로 돌아온다

Fiintrade 자료에 따르면 베트남 주식 시장의 P/E는 현재 약 14.9배로 6개월 만에 11% 이상 상승했습니다. 그러나 전체 시장 이익의 약 40%를 차지하는 은행 부문의 P/E는 약 10.4배로 6% 소폭 상승했습니다.

비금융 그룹의 현재 평균 P/E 비율은 19.9배인데, 이 지수가 최근 13.5%나 상승했기 때문에 처음에는 "뜨겁다"고 느껴집니다.

그러나 최근 기간 동안 주가가 크게 상승한 빈그룹(Vingroup)과 겔렉스(Gelex) 라는 두 그룹의 주식을 제외하면 비금융 그룹의 실제 P/E는 약 14.3배에 불과해 지난 6개월 동안 4.1% 하락했지만, 그룹의 총 이익은 여전히 ​​성장세를 유지하고 있습니다.

따라서 Fiingroup 전문가들은 2026년이 시장의 '나머지' 기업, 즉 조용히 축적하고 지속 가능한 수익 기반을 갖추고 있지만 아직 현금 흐름에서 주목을 받지 못한 기업의 해가 될 수 있다고 생각합니다.

2026년에 저렴한 돈이 없어지면 무엇을 해야 할까?

내년에 저렴한 현금 흐름의 이점을 더 이상 누릴 수 없게 된다면 어떻게 해야 할까요? 전문가들은 개인 투자자들이 포트폴리오 리스크를 직접 분석하고 관리할 시간이 충분하지 않다면 주식 투자를 시도하지 말아야 한다고 말합니다.

그 대신, 사람들은 중장기적으로 편안하고 효과적인 개방형 펀드를 통해 간접적으로 투자해야 합니다.

한편, 금융 데이터 전문 기업인 Fiingroup의 한 관계자는 2025년 9월 36개 오픈엔드 주식형 펀드 중 20개에서 지출이 증가했다고 밝혔으며, 이는 8월 34개 펀드 중 21개에서 두 달 연속 증가한 수치라고 밝혔다.

이러한 현상은 VN 지수의 단기 조정에도 불구하고 펀드 매니저들이 시장의 중기 전망에 대한 확신을 여전히 유지하고 있음을 보여줍니다.

VinaCapital 대표는 단기 시장은 침체되어 있지만 베트남의 경제 기반은 분명히 개선되고 있어 회복과 지속 가능한 성장을 위한 기반이 마련되고 있다고 말했습니다.

향후 12개월 동안 연준이 금리 인하 주기에 돌입하면서 운영 정책이 계속해서 지지 역할을 할 것으로 예상되며, 이는 국내 금리 압박을 줄이고 통화 완화 여력을 확대하는 데 도움이 될 것입니다.

동시에 공공 투자가 촉진될 가능성이 높으며, 특히 건설 자재, 인프라, 은행 부문에서 성장을 위한 주요 원동력이 될 것입니다.

빈 칸

출처: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm