'디지털 자산 국고'의 붕괴

사진 설명 — 비트코인 암호화폐의 시뮬레이션 이미지. 일러스트 사진: AFP/TTXVN

일련의 상장 기업들은 기업 자금을 사용해 비트코인이나 다른 디지털 토큰을 매수함으로써 영구적인 "돈 인쇄 기계"를 발견했다고 주장했습니다. 그리고 즉시 주가가 급등했는데, 매수한 토큰의 가치보다 더 높았습니다.

AI에서 토큰은 텍스트 길이의 기본 단위로, 구두점과 공백을 포함할 수 있으며 언어마다 다릅니다. 토큰 수가 많을수록 출력 결과가 더 포괄적입니다. 텍스트, 이미지, 오디오 클립, 비디오 와 같은 데이터를 토큰으로 변환하는 것을 "토큰화"라고 합니다.

이것은 마이클 세일러가 시작한 "시나리오"입니다. 세일러는 자신의 회사인 Strategy를 상장된 비트코인 보유 자산으로 전환했습니다. 그리고 2025년 상반기 동안 이 전략은 성공을 거두었으며, 100개가 넘는 회사가 세일러의 전략을 따랐습니다.

"디지털 자산 금고"(DAT)로 불리는 이 기업들은 공개 시장에서 가장 핫한 트렌드 중 하나로 떠올랐습니다. 주가가 급등하면서 페이팔 공동 창업자 피터 틸부터 도널드 트럼프 미국 대통령 가족까지 여러 유명 인사들이 이 주식에 관심을 보였습니다.

대표적인 사례로 SharpLink Gaming을 들 수 있습니다. 이 회사는 기존 게임에서 벗어나 주식을 매도하고 대량의 이더리움 토큰을 매수하여 사업 모델을 전환하겠다고 발표한 후 불과 며칠 만에 주가가 2,600% 이상 상승했습니다.

하지만 상장 기업이 토큰을 보유한다는 이유만으로 토큰의 가치가 높아지는 이유를 설명하기는 어렵습니다. 그러다가 기차가 탈선하기 시작합니다. 처음에는 천천히, 하지만 점점 더 빠르게 탈선합니다.

SharpLink의 경우, 주가는 최고치 대비 86% 하락하여 회사 전체 가치가 보유한 디지털 토큰 가치보다 낮아졌습니다. 현재 SharpLink의 주가는 보유 이더리움 가치의 약 0.9배에 거래되고 있습니다.

또 다른 회사인 그린레인 홀딩스는 약 4,800만 달러 상당의 BERA 토큰을 보유하고 있음에도 불구하고 올해 주가가 99% 이상 하락했습니다. 트럼프 가문의 지원을 받는 알트5 시그마는 2025년 6월 최고치 대비 주가가 약 86% 하락했습니다.

B. Riley Securities의 분석가인 Fedor Shabalin은 투자자들이 이러한 보유 주식이 그저 "돈을 쌓아두는 것" 외에는 큰 수익을 내지 못한다는 것을 깨달았고, 그것이 이러한 주식의 가치 평가가 줄어든 이유라고 말했습니다.

집계된 데이터에 따르면, 미국과 캐나다에 상장된 DAT 기업들의 평균 주가는 올해 43% 하락했습니다. 반면 비트코인 가격은 연초 이후 약 6% 하락하는 데 그쳤습니다.

이러한 주식의 변동성은 암호화폐 매수에 자금을 조달하는 데 사용된 막대한 양의 차입금으로 인해 부분적으로 설명될 수 있습니다.

스트래티지는 전환사채와 우선주 등 일련의 복잡한 금융 상품을 통해 자금을 조달하여 비트코인을 매수했으며, 한때 700억 달러 이상의 비트코인을 보유하기도 했습니다. B. 라일리의 샤발린 씨에 따르면, DAT 그룹은 올해 토큰 매수를 위해 450억 달러 이상을 조달했습니다.

현재까지 Strategy와 다른 모든 회사는 해당 부채에 대한 이자와 배당금을 지불할 책임이 있는데, 이는 이들이 보유한 암호 자산이 대부분 현금 흐름을 창출하지 않기 때문에 문제가 됩니다.

지금 가장 큰 우려는 DAT 회사들이 암호화폐 자산을 매각해야 할 것이고, 이로 인해 토큰 가격이 하락하고 하락 추세가 시작될 것이라는 점입니다.

DAT의 붕괴는 트레이더들이 레버리지를 활용하여 증거금 요구를 충족하기 위해 자산을 매도해야 했기 때문에 더 넓은 시장으로 확산될 위기에 처했습니다. 현재 이러한 문제들은 이 전략을 도입하는 신규 기업들의 유입과 한때 이 전략이 촉발했던 자본시장의 호황을 사실상 중단시켰습니다.

자산 가치보다 낮은 가치가 있는 DAT 기업이 규모가 작은 기업을 사들이면서 합병 및 인수(M&A) 활동이 일어날 조짐이 보입니다.

시첸지아 로스 페렌스 카멜(Sichenzia Ross Ference Carmel)의 파트너인 로스 카멜(Ross Carmel)은 DAT 부문의 인수합병(M&A) 활동이 이르면 2026년부터 빠르게 회복될 것으로 예상하며, 이는 잠재적 역풍에 대응하기 위한 것이라고 밝혔습니다. 카멜은 업계에서 "투자자들에게 이러한 거래에서 더 나은 하방 위험 보호 메커니즘을 제공하기 위해" 더욱 구조화된 증권 거래가 활발해질 것으로 예상한다고 말했습니다.

출처: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm