구체적으로, 세계 2위 경제 대국인 중국은 재정 지출 강도를 적정 수준으로 유지하기 위해 1조 위안(미화 1,400억 달러) 규모의 신규 국채 발행을 포함하여 정부 및 지방 정부 채권을 비축할 예정입니다. 이로 인해 올해 베이징의 재정 적자는 20년 만에 최고치인 3.8%로 치솟을 것으로 예상됩니다.
투자자들은 이 메시지를 환영했지만, 많은 분석가들은 베이징이 실제로 경제 모멘텀을 강화하는 데 필요한 재정적 화력이 얼마나 되는지 의문을 제기합니다.
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| 중국 베이징의 거리. (사진: 린 치) |
엄청난 부실채권
투자자들은 현재 중국의 경제 성장이 둔화되고, 투자 주도 개발 모델이 추진력을 잃고 있으며, 세수입이 압박을 받고 있다고 지적합니다. 이러한 상황에서 베이징은 지방 정부 차원에서 해결해야 할 막대한 부실채권에 직면해 있기 때문에 추가 차입을 꺼리고 있습니다.
로듐 그룹의 중국 시장 조사 책임자인 로건 라이트는 "10억 인구의 나라에서 재정 정책은 장기적인 문제였다"고 말했다.
올해는 코로나19 팬데믹과 부동산 시장의 침체로 인해 경제가 회복하는 데 어려움을 겪으면서 정부는 점차 재정 정책을 완화하기로 결정했습니다.
2008년 금융 위기 이후, 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국인 일본은 4조 위안 규모의 경기 부양책을 내놓았습니다. 이는 국가 국내총생산(GDP)의 13%에 해당합니다.
이번에는 중국 정부가 이런 식으로 경기 회복을 촉진하려 하지 않습니다. 로건 라이트 씨는 지방 정부의 부채가 GDP의 약 76%에 달하는 반면, 중앙 정부의 부채는 작년에 약 21.3%에 불과했다고 말했습니다.
HSBC 아시아 수석 이코노미스트인 프레드 노이만은 "베이징은 상당한 재정 자원을 보유하고 있습니다."라고 말했습니다. "베이징은 GDP의 약 20~30%에 달하는 부채를 늘릴 수 있는 능력을 갖추고 있으며, 이는 국내 부채 문제 해결에 도움이 될 것입니다."
국제통화기금(IMF) 분석가들은 8월에 발표한 보고서에서 주식 보유 등 자산을 고려한 중국의 순재정상태가 GDP의 7.25%로 세계 상위 15위 안에 든다고 밝혔습니다.
그러나 대부분의 분석가들은 중앙 정부의 실제 부채 규모가 이러한 수치가 시사하는 것보다 훨씬 크다고 생각합니다. 베이징은 국가 총 정부 부채의 궁극적인 지렛대 역할을 합니다. 로듐 그룹은 중앙 정부, 정책 은행, 지방 정부, 그리고 지방 정부 금융 기구가 보유한 부채를 포함하여 작년 총 정부 부채가 GDP의 142%에 달했다고 추산합니다.
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| 중국 중앙 정부는 위험 예방을 최우선으로 하고 있다. (출처: 로이터) |
가장 시급한 문제
지방정부 부채 해결은 베이징의 가장 시급한 문제 중 하나가 되었습니다.
IMF는 올해 중국 경제 성장률 전망치를 5%에서 5.4%로 상향 조정했습니다. 그러나 IMF는 중국이 여전히 적절한 금융 개혁을 시행해야 한다고 지적했습니다.
베이징은 2023년 9월부터 국유 은행에 이자율을 인하하고 지방 정부의 대출 기간을 연장해 달라고 요청했습니다. 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국인 중국은 지방 정부가 채권을 발행하여 부채 자금 조달 수단을 상환하도록 허용했습니다.
11월 초순까지 적어도 27개 성과 1개 지방자치단체가 1조 2,000억 위안 규모의 채권을 발행했는데, 이는 지난 몇 년 동안 할당되었으나 완전히 활용되지 않았던 지방 채권 판매 할당량을 활용했습니다.
거시경제 분석 회사인 가베칼 드래고노믹스(Gavekal Dragonomics)에 따르면, 중국 중앙 정부는 위험 예방을 최우선으로 하고 있습니다. 중국은 채권 시장의 채무 불이행을 예방하는 데 주력하고 있는데, 이는 금융 시장에 막대한 파급 효과를 미칠 수 있습니다.
게이브칼 드래고노믹스의 중국 연구 부소장인 크리스 베도르는 베이징이 지방 정부에 성장 목표에 대한 요구를 덜 하고 있다는 징후가 나타나고 있으며, 이로 인해 앞으로 과도한 차입의 필요성이 줄어들 수 있다고 말했습니다.
그러나 분석가들은 인구 10억 명의 중국 지방 정부들이 지출을 충당할 만큼의 세수를 확보하지 못하는 상황에 직면해 있다고 지적합니다. 1994년 개혁에 따라 중국 정부는 세수를 통제하는 반면, 지방 정부는 더 많은 서비스를 제공해야 합니다. 모든 의무를 이행할 현금 부족으로 인해 많은 지방 정부가 과도한 부채를 지게 되었습니다.
크리스 베도르 씨는 "지방 정부가 이런 상황을 벗어나려면 재정 구조가 바뀌어야 한다"고 강조했다.
또한 중국이 소비 중심 모델로 전환함에 따라 부동산 매매와 부가가치세 수입은 감소할 것입니다. 로듐(Rhodium)의 애널리스트 로건 라이트(Logan Wright)에 따르면, GDP 대비 총 세수입은 2014년 18.5%에서 작년 13.8%로 감소했습니다.
전문가들은 세계 2위 경제 대국인 중국이 안정을 되찾고 민간 부문이 완전한 신뢰를 회복하는 데는 몇 년이 걸릴 것이라고 전망합니다. 하지만 중국의 경제 펀더멘털은 탄탄하고, 정부는 상당한 정책적 여력을 보유하고 있으며, 산업 발전은 중국이 미래를 대비할 수 있는 유리한 위치를 선점할 수 있도록 도울 것입니다.
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