Perniagaan hartanah menggerakkan beribu-ribu bilion dong melalui bon

Mobilisasi VND4,000 bilion Thai Son

Sebuah perusahaan bukan awam yang beroperasi dalam sektor perniagaan hartanah, Thai Son Construction Investment JSC, baru sahaja menyelesaikan terbitan bon korporat swasta pada 28 Oktober.

Pada 28 Oktober, Thai Son mengeluarkan 40,000 bon, dengan itu mengumpul 4,000 bilion VND.

Bon tersebut mempunyai tempoh 2 tahun, matang pada Oktober 2027 dengan kadar faedah 12.5%/tahun. Ini ialah bon 3-tiada: Tidak boleh tukar, tiada waran dan tiada cagaran.

Syarikat hartanah ini mempunyai modal piagam 13,500 bilion VND, ditubuhkan pada 2007. Selain lot bon di atas, Thai Son juga mempunyai lot bon yang diterbitkan pada Ogos 2024, dengan tempoh 2 tahun dan nilai terbitan 1,890 bilion VND.

Laporan kewangan syarikat untuk tempoh separuh tahunan 2025 menunjukkan bahawa setakat 30 Jun 2025, Thai Son mempunyai ekuiti VND 19,653 bilion. Sementara itu, liabilitinya agak tinggi, sehingga VND 82,722 bilion, bersamaan 4.2 kali ganda ekuitinya.

Mengenai struktur hutang, liabiliti Thai Son tersenarai terutamanya dalam Liabiliti lain, tiada pinjaman bank dan hutang daripada bon pada masa itu hanya melebihi 1,800 bilion VND.

Dalam 6 bulan pertama 2025, Thai Son melaporkan keuntungan selepas cukai sebanyak VND 846.6 bilion, jauh lebih positif daripada tempoh yang sama tahun lepas apabila dalam 6 bulan pertama 2024, syarikat itu kerugian lebih daripada VND 236 bilion.

Pada masa ini, Thai Son mempunyai syarikat induk langsung, TS Holding Real Estate Development Company Limited, dengan nisbah pemilikan 98.4%. Sementara itu, TS Holding ialah 65.71% dimiliki oleh Vinhomes JSC.

Thai Son pertama kali dinilai oleh Saigon Ratings. Agensi penarafan kredit ini berkata bahawa profil perniagaan Thai Son kini berada pada tahap risiko yang rendah. Pada masa akan datang, Thai Son akan melabur dalam beberapa projek dan dijangka mempunyai pertumbuhan tinggi dalam hasil dan keuntungan seperti Projek Kawasan Bandar My Lam - Tuyen Quang Resort, Projek Kawasan Bandar Baru Tan My, Projek Kawasan Bandar Baru Padang Golf Nham Bien Mountain dan baki komponen projek Vinhomes Smart City.

Saigon Ratings percaya bahawa dalam jangka pendek dan sederhana, Syarikat Thai Son akan menghadapi tekanan kewangan yang semakin meningkat. Sebab utamanya ialah syarikat itu merancang untuk menerbitkan bon/pinjaman (tidak termasuk pinjaman daripada pihak berkaitan) pada 2025 (VND 13,300 bilion) dan pada 2026 (VND 10,980 bilion) untuk secara proaktif memastikan sumber modal jangka sederhana dan panjang untuk melaksanakan aktiviti kerjasama perniagaan dan keperluan pelaburan untuk membangunkan projek hartanah semasa.

Hampir 3,000 bilion VND dalam bon mengalir ke projek di Hue

Turut beroperasi dalam industri hartanah, TN Development JSC juga baru-baru ini mengumpul modal melalui terbitan bon. Dari 22-28 Oktober 2025, TN menerbitkan 29,500 bon, dengan itu memperoleh VND 2,950 bilion.

Bon TN mempunyai tempoh 5 tahun, kadar faedah 8.75%. Ini adalah bon tidak boleh tukar, tanpa waran dan dijamin untuk pembayaran.

TN Development Corporation mempunyai modal sewa 1,496 bilion VND dan beroperasi dalam sektor perkhidmatan hartanah, memfokuskan pada perkhidmatan pelancongan , sewa pejabat, pangsapuri dan vila, perkhidmatan penginapan hotel dan perkhidmatan makanan.

Menurut penilaian unit penarafan kredit FiinRatings, TN mempunyai skala operasi yang sederhana kerana syarikat itu hanya menumpukan pada pembangunan dan pengendalian satu projek di Hanoi. Kecekapan operasi dan keuntungan syarikat pada masa ini lebih rendah daripada purata industri.

Pada tahun 2025, TN telah merancang untuk berkembang menjadi pelaburan bukan teras dengan menandatangani perjanjian kerjasama dengan Syarikat Saham Bersama Hiburan Am Tam Giang dengan jumlah kerjasama sebanyak 3,100 bilion VND, untuk membangunkan projek Hotel, perkhidmatan pelancongan, vila peranginan dan kompleks hiburan yang komprehensif di Thua Thien Hue. Ini boleh membawa kepada cabaran dan potensi risiko untuk TN apabila ia tidak mempunyai pengalaman dalam pembangunan hartanah. Selain itu, projek tersebut masih di peringkat awal pelaksanaan dan dijangka tidak akan membawa aliran tunai yang ketara dalam tempoh 12 - 24 bulan akan datang.

Laporan penarafan kredit itu juga menambah bahawa terbitan bon VND 2,950 bilion adalah untuk bekerjasama dengan Tam Giang. Apabila terbitan selesai dan modal ditambah seperti yang dirancang, Hutang/Ekuiti TN dalam tempoh 2025-2026 adalah sekitar 2.1 - 2.5 kali ganda, jauh lebih tinggi daripada perniagaan lain dalam industri yang sama.

Sumber: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-huy-dong-hang-nghin-ty-dong-qua-trai-phieu-d425859.html