Pemacu utama bagi pasaran bon korporat untuk menghampiri sasaran KDNK 25%.

Dalam pasaran bon korporat semasa, institusi kredit masih menjadi pengeluar utama. Dalam struktur terbitan pada Julai 2025, institusi kredit terus memainkan peranan penting, menyumbang 88.5% daripada jumlah nilai terbitan. Dalam 7 bulan pertama 2025, bank telah menggerakkan hampir VND 238.4 trilion melalui saluran bon, peningkatan mendadak sebanyak 84% berbanding tempoh yang sama tahun lalu dan menyumbang kira-kira 78% daripada jumlah nilai terbitan keseluruhan industri pada 2024.

Dengan peranan ini, prospek pertumbuhan kredit pada bulan-bulan terakhir tahun ini dan dasar mengeluarkan bilik kredit pada masa akan datang dinilai oleh pakar sebagai isyarat positif untuk pasaran bon korporat.

Bercakap di Surat Berita Bon Sorotan No. 8/2025 , Cik Tran Thi Kieu Oanh, Ketua Penyelidikan dan Perundingan Perkhidmatan Kewangan, FiinGroup, memberikan ulasan tambahan mengenai prospek saluran mobilisasi modal ini.

Cik Tran Thi Kieu Oanh, Ketua Penyelidikan dan Perundingan Perkhidmatan Kewangan, FiinGroup

Puan, apakah prospek pertumbuhan kredit dari sekarang hingga akhir tahun?

Dalam 6 bulan pertama tahun sahaja, pertumbuhan kredit merentas sistem telah mencapai kira-kira 10%, lebih tinggi daripada tempoh yang sama pada tahun-tahun sebelumnya. Sasaran Kerajaan untuk mencapai pertumbuhan ekonomi 8-10% bermakna pertumbuhan kredit adalah kira-kira 18-20%. Dengan angka semasa, saya percaya bahawa industri perbankan benar-benar boleh mencapai sasaran pertumbuhan kredit itu, malah mungkin melebihinya.

Pada masa ini, bank masih merupakan kumpulan pelaburan utama dalam pasaran bon korporat. Dengan prospek pertumbuhan kredit semasa dan dasar menghapuskan "bilik" kredit pada masa akan datang, bagaimanakah ia dijangka mempengaruhi kumpulan pelaburan ini? Adakah ini akan membuka peluang kepada bank untuk meningkatkan terbitan dan pelaburan dalam bon korporat?

Pada dasarnya, bank yang melabur dalam bon korporat juga merupakan satu bentuk kredit tidak langsung. Apabila perniagaan telah mencapai had pinjamannya atau tidak memenuhi syarat tertentu untuk pinjaman langsung, bank boleh menyediakan modal melalui saluran bon.

Oleh itu, baki pelaburan bon bank masih termasuk dalam baki kredit dan masih dipengaruhi oleh bilik kredit am.

Baru-baru ini, pasaran bon korporat telah menjadi perlahan, dan pelaburan bon korporat oleh sektor perbankan juga menurun dengan mendadak. Bagaimanapun, penurunan di sini bukan disebabkan oleh had bilik kredit tetapi disebabkan kebimbangan mengenai kecairan dan keyakinan pasaran yang lemah, terutamanya selepas tempoh tidak menentu 2022-2023.

Beberapa angka yang disusun oleh Fingroup menunjukkan bahawa bahagian bank yang memegang bon korporat berbanding jumlah baki bon korporat tertunggak telah menurun daripada kira-kira 17.7% pada 2022 kepada kira-kira 14.4% pada akhir Jun 2025.

Sumber: FiinGroup

Jika dasar mengalih keluar bilik kredit digunakan, bank akan mempunyai lebih banyak ruang untuk kembali dengan lebih kukuh kepada saluran bon, tetapi aliran modal harus selektif dan memberi tumpuan kepada perniagaan yang telus dengan kewangan yang sihat dan aliran tunai daripada projek yang jelas, terutamanya dalam bidang seperti infrastruktur, tenaga, logistik, dll.

Di samping itu, dalam konteks purata NIM bank yang cenderung mengecil sejak kebelakangan ini, mengikut angka kami, ia adalah kira-kira 3.82% pada tahun 2022 turun kepada 3.07% pada akhir suku pertama 2025 (purata 28 bank perdagangan menyumbang kira-kira 88% daripada pinjaman terkumpul keseluruhan sistem), jika ia adalah wajar untuk saluran pelaburan bank yang diuruskan, bank korporat boleh dioptimumkan. dan mempelbagaikan hasil.

Apakah perubahan yang boleh dilakukan oleh penyertaan bank yang lebih kukuh dalam pasaran bon kepada kecairan dan saiz pasaran bon Vietnam, memandangkan saiz pasaran bon Vietnam masih sederhana berbanding negara lain di rantau ini?

Pada masa ini, saiz pasaran bon korporat Vietnam hanya turun naik sekitar 10-12% daripada KDNK, atau kira-kira 1.1-1.2 juta VND, jauh lebih rendah daripada negara lain di rantau ini.

Sementara itu, sasaran Kerajaan adalah untuk meningkatkan hutang bon korporat kepada sekurang-kurangnya 25% daripada KDNK menjelang 2030. Realitinya menunjukkan kita masih jauh daripada sasaran.

Saiz pasaran bon korporat Vietnam pada masa ini hanya 10-12% daripada KDNK, jauh daripada sasaran 25% daripada KDNK menjelang 2030.

Pandangan kami kekal berhati-hati memandangkan keadaan keyakinan pelabur yang rapuh. Dalam kes asas kami, sasaran ini dianggap agak optimistik, melainkan pembaharuan dilaksanakan secara bersungguh-sungguh dan aliran masuk modal institusi cukup kukuh.

Titik terang adalah peraturan yang sedang dilaksanakan dan bertujuan seperti penarafan kredit mandatori, ketelusan maklumat dan mekanisme pemusatan dagangan bon. Seterusnya ialah permintaan modal yang besar, terutamanya untuk infrastruktur, kawasan bandar dan tenaga - ini akan menjadi daya penggerak semula jadi untuk menggalakkan pertumbuhan pasaran bon korporat pada masa akan datang.

Satu lagi perkara positif ialah nilai terbitan bon korporat semakin pulih. Selepas penurunan kira-kira 62% disebabkan oleh krisis keyakinan pada 2022, terbitan bon korporat telah meningkat semula. Terutama, kira-kira lebih daripada 70% daripada terbitan bon korporat dalam 6 bulan pertama tahun itu adalah milik sektor perbankan, mencerminkan peranannya sebagai peneraju dalam mudah tunai utama.

Pemulihan saluran bon korporat

Apabila mekanisme bilik kredit ditarik balik, bank besar dengan asas modal yang baik dan kapasiti pengurusan yang baik akan mempunyai syarat untuk meningkatkan perkadaran kedua-dua pelaburan dan terbitan. Dari situ, kecairan pasaran akan dipertingkatkan, keyakinan akan dipulihkan dan disebarkan kepada pelabur institusi lain. Ini akan menjadi daya penggerak utama bagi pasaran bon korporat untuk mendekati sasaran 25% daripada KDNK seperti yang ditetapkan oleh Kerajaan untuk 2030.

Ramai orang bimbang apabila bank mengambil bahagian terlalu banyak dalam bon korporat, aliran modal terutamanya akan beredar dalam sistem kredit, dan bukannya mencipta sumber baharu dari luar. Bagaimana anda melihat isu ini?

Penilaian ini berasas apabila kita melihat bahawa pemulihan pasaran bon korporat sejak kebelakangan ini banyak bergantung kepada bank.

Jika hanya dikira dalam 6 bulan pertama 2025, jumlah bon korporat yang dikeluarkan oleh sektor perbankan adalah lebih kurang 70%, manakala bahagian perusahaan bukan perbankan adalah di bawah 30%.

Ini akan menimbulkan kebimbangan mengenai modal jangka panjang untuk pengeluaran dan perusahaan perniagaan akan terhad dan masih bergantung pada kredit bank. Tetapi risiko yang lebih besar terletak pada kualiti penerbit dan tekanan kematangan. Banyak syarikat besar, terutamanya syarikat hartanah, mempunyai nisbah leverage yang agak tinggi dan kapasiti pembayaran faedah yang lemah.

Tekanan ke atas kematangan bon korporat pada 2026-2027 adalah sehingga 370 trilion VND, yang mana kumpulan hartanah menyumbang kira-kira 60-70%.

Mengimbas kembali pada 2023, hutang tertunggak bon korporat mencecah hampir 65 trilion VND dan 77% daripadanya adalah milik sektor hartanah. Walau bagaimanapun, berita baiknya ialah jumlah ini telah menurun secara mendadak, kepada kurang daripada 18 trilion VND dan akaun hartanah untuk kira-kira 41-48%.

Oleh itu, saya berpendapat bahawa bank hanya perlu memainkan peranan sebagai sokongan awal untuk membantu meningkatkan kecairan dan meningkatkan standard pasaran, menyebarkan keyakinan pasaran kepada kumpulan pelabur lain. Dalam jangka panjang, kita perlu membangunkan lebih ramai pelabur institusi, seperti insurans, dana pelaburan, dana pencen dan mempelbagaikan industri terbitan melangkaui hartanah dan infrastruktur, sambil menyeragamkan struktur bon. Hanya selepas itu pasaran bon korporat akan terlepas dari "pergantungan" kepada kumpulan perbankan dan menjadi saluran penggemblengan modal yang mampan.

Sumber: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html