Aliran tunai dalam pasaran saham cepat 'menyejukkan', kenapa?

Dalam masa tiga bulan sahaja, mudah tunai pasaran saham telah menurun hampir 50%, daripada rekod tertinggi lebih daripada VND49,500 bilion/sesi pada Ogos kepada kira-kira VND25,000 bilion pada minggu pertama November 2025.

Kecairan pasaran tidak hadir dalam sesi 40,000 - 50,000 bilion VND, VN-Index suram dalam keadaan pelarasan - Foto: QUANG DINH

Penurunan ini membuatkan pelabur tertanya-tanya: Ke mana perginya wang yang meninggalkan pasaran saham?

Banyak faktor menyebabkan kecairan merosot

Data dari minggu lepas menunjukkan bahawa jumlah nilai dagangan di tingkat HoSE menurun kepada lebih daripada VND25,000 bilion setiap sesi, bersamaan dengan penurunan hampir 20% berbanding minggu sebelumnya. Sebelum ini, mudah tunai pasaran kekal pada paras yang lebih tinggi, dengan purata nilai dagangan pada Oktober mencecah kira-kira VND31,000 bilion setiap sesi, pada September mencecah VND34,000 bilion setiap sesi dan terutamanya pada Ogos melebihi VND49,500 bilion setiap sesi.

Bercakap kepada Tuoi Tre, Cik Tran Thi Khanh Hien - Pengarah Penyelidikan di MB Securities (MBS) - berkata bahawa penurunan kecairan pasaran baru-baru ini adalah disebabkan oleh resonans banyak faktor. Antaranya ialah faktor bermusim, pada penghujung tahun, perniagaan dan pelabur selalunya perlu mengeluarkan wang untuk mengendalikan keperluan lain, bukan hanya untuk pelaburan.

Selain itu, trend peningkatan kadar faedah deposit turut menjejaskan kecairan pasaran saham. Laporan MBS menunjukkan enam bank melaraskan kadar faedah deposit pada bulan Oktober. Daripada jumlah itu, LPB adalah bank dengan kadar faedah deposit 12 bulan tertinggi pada 6.1%/tahun.

Hakikat bahawa kadar faedah deposit mula meningkat pada awal suku keempat mencerminkan peningkatan permintaan untuk mobilisasi modal bagi memenuhi permintaan kredit yang cenderung meningkat secara mendadak menjelang akhir tahun mengikut kitaran bermusim, menurut pakar MBS.

Menurut Bank Negara, setakat 30 Oktober, baki kredit terkumpul keseluruhan sistem telah meningkat kira-kira 15% berbanding akhir 2024, dan dijangka terus meningkat dengan kukuh kepada 19% hingga 20% menjelang akhir tahun ini.

Cik Hien berkata bahawa menjelang akhir Oktober, purata kadar faedah jangka 3 bulan kumpulan bank perdagangan swasta adalah pada 4.1%. Purata kadar faedah jangka 12 bulan kumpulan bank perdagangan swasta meningkat kepada 5.34%, manakala kadar faedah kumpulan bank perdagangan milik kerajaan kekal stabil pada 4.7%. Sehubungan itu, purata kadar faedah jangka 12 bulan bank perdagangan meningkat sebanyak 15 mata asas berbanding awal tahun kepada 5% pada akhir Oktober.

Bagi pelabur individu, apabila kadar faedah meningkat, mereka boleh mempertimbangkan antara melabur dalam saham dan mendepositkan wang di bank. Walau bagaimanapun, pakar semua percaya bahawa pada tahap peningkatan semasa (sekadar meningkat), kesan kepada pelabur individu masih tidak banyak.

"Secara asasnya, saham dianggap sebagai saluran pelaburan yang lebih berisiko berbanding pilihan seperti membeli bon atau deposit bank. Oleh itu, perniagaan sering menggunakan wang terbiar mereka untuk memilih saham apabila pulangan cukup menarik, tetapi baru-baru ini VN-Index telah diselaraskan, banyak saham telah jatuh secara mendadak," Cik Hien menyatakan sebab utama.

Sementara itu, Encik Huynh Anh Huy - CFA, Pengarah Analisis Industri di Kafi Securities - menyebut satu lagi sebab yang mempengaruhi kecairan pasaran asas, iaitu tarikan daripada tawaran IPO. Walaupun wang ini mungkin kembali ke pasaran, ia sedang ditarik balik buat sementara waktu.

"Faktor psikologi jangka pendek, seperti tekanan kadar pertukaran, peningkatan kadar faedah deposit, tekanan margin, dan aliran tunai dagangan yang ditarik balik untuk melabur dalam tawaran IPO blockbuster baharu, adalah kemungkinan penyebab tekanan menurun jangka pendek," kata Encik Huy.

Transaksi di Techcombank (HCMC) - Foto: QUANG DINH

Stok dengan asas yang kukuh akan kembali ke perlumbaan

Encik Huynh Anh Huy berkata bahawa tidak sepenuhnya betul untuk mengatakan bahawa Indeks VN telah mencapai tahap yang menarik, tetapi di tengah-tengah gelombang pembetulan semasa, masih terdapat banyak peluang baik dalam perniagaan dengan operasi perniagaan yang stabil dan penilaian yang munasabah.

Menurut Cik Nguyen Hoai Thu - CFA, Timbalan Ketua Pengarah VinaCapital, keuntungan purata perusahaan tersenarai pada tahun 2025 akan meningkat kira-kira 23%, dan mengekalkan peningkatan sebanyak 16%/tahun dalam tempoh 2026 - 2027.

"Jika kita mengeluarkan 13 saham yang telah meningkat dengan pesat, unjuran P/E 12 bulan hanya akan menjadi kira-kira 10.5 kali ganda, manakala keuntungan korporat masih meningkat sebanyak 16%. Banyak saham masih belum menunjukkan potensi penuhnya, ini adalah peluang pelaburan untuk 2026," kata Cik Thu.

Menurut Cik Thu, apabila Fed menurunkan kadar faedah, kadar pertukaran menjadi stabil dan Vietnam dinaik taraf kepada kumpulan pasaran baru muncul, aliran modal asing akan kembali kukuh, mewujudkan rangsangan yang ketara untuk pasaran. Bagaimanapun, beliau juga menyatakan risiko bahawa kadar faedah mungkin meningkat semula di bawah tekanan kadar pertukaran, jadi pelabur jangka panjang harus memilih saham dengan asas yang kukuh dan penilaian yang munasabah.

Encik Tran Hieu - Ketua Jabatan Pembangunan Perniagaan Syarikat Pengurusan Dana Mirae Asset Vietnam - berkata bahawa penilaian pasaran semasa tidak terlalu tinggi. Dana itu masih memegang lebih 90% portfolionya dalam saham, menunjukkan keyakinan dan jangkaan optimistik untuk pasaran saham Vietnam.

Encik Hieu meramalkan bahawa keuntungan syarikat tersenarai akan meningkat sebanyak 15-20% pada 2026, menjadikan penilaian pasaran lebih menarik.

"Selain itu, apabila saham Vietnam secara rasmi dimasukkan ke dalam bakul FTSE Russell Emerging, akan terdapat kira-kira 1 bilion USD dalam aliran modal pasif daripada ETF yang menjejaki indeks. Selain itu, modal daripada dana aktif dijangka masuk lebih awal dan pada skala yang lebih besar," kata Encik Hieu.

Selepas tempoh pertumbuhan panas, peluang kembali kepada "stok yang tinggal"

Menurut data dari Fiintrade, penilaian P/E bagi pasaran saham Vietnam pada masa ini adalah sekitar 14.9x, meningkat lebih daripada 11% dalam tempoh 6 bulan. Walau bagaimanapun, dalam sektor perbankan - kumpulan itu menyumbang hampir 40% daripada jumlah keuntungan pasaran - ia hanya sekitar 10.4x, meningkat sedikit sebanyak 6%.

Kumpulan bukan kewangan pada masa ini mempunyai purata nisbah P/E sebanyak 19.9 kali, yang pada mulanya kelihatan "panas" apabila indeks ini meningkat sebanyak 13.5% baru-baru ini.

Walau bagaimanapun, jika tidak termasuk dua kumpulan saham dengan pertumbuhan kukuh, Vingroup dan Gelex - nama dengan kenaikan harga tertunggak dalam tempoh baru-baru ini - P/E sebenar kumpulan bukan kewangan hanya kira-kira 14.3 kali ganda, turun 4.1% dalam tempoh 6 bulan lalu, walaupun jumlah keuntungan kumpulan masih mengekalkan pertumbuhan.

Oleh itu, pakar Fiingroup percaya bahawa 2026 mungkin tahun "selebihnya" pasaran, perniagaan yang terkumpul secara senyap-senyap, memiliki asas keuntungan yang mampan tetapi belum mendapat perhatian daripada aliran tunai.

Apa yang perlu dilakukan pada tahun 2026 apabila wang murah sudah tiada?

Apakah yang perlu anda lakukan jika kelebihan aliran tunai murah tidak lagi tersedia pada tahun hadapan? Pakar mengatakan bahawa pelabur individu, jika mereka tidak mempunyai masa yang cukup untuk menganalisis dan mengurus sendiri risiko portfolio, tidak seharusnya mengambil risiko melabur dalam saham sendiri.

Sebaliknya, orang ramai harus melabur secara tidak langsung melalui dana terbuka, yang selesa dan berkesan dalam jangka sederhana dan panjang.

Sementara itu, wakil Fiingroup - sebuah syarikat pengkhususan dalam data kewangan - berkata bahawa September 2025 merekodkan 20/36 dana ekuiti terbuka meningkatkan pengeluaran, menandakan bulan kedua berturut-turut trend ini dikekalkan (berbanding dana 21/34 pada Ogos).

Perkembangan ini menunjukkan bahawa keyakinan pengurus dana terhadap prospek jangka sederhana pasaran masih dikekalkan, walaupun terdapat pembetulan jangka pendek VN-Index.

Wakil VinaCapital berkata walaupun pasaran jangka pendek merosot, asas ekonomi Vietnam jelas bertambah baik, mewujudkan asas untuk tempoh pemulihan dan pertumbuhan yang mampan.

Dalam tempoh 12 bulan akan datang, dasar operasi dijangka terus memainkan peranan menyokong apabila Fed memasuki kitaran pemotongan kadar, membantu mengurangkan tekanan kadar faedah domestik dan mengembangkan ruang untuk pelonggaran monetari.

Pada masa yang sama, pelaburan awam mungkin akan dirangsang, menjadi daya penggerak utama untuk pertumbuhan, terutamanya dalam sektor bahan binaan, infrastruktur dan perbankan.

BINH KHANH

Sumber: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm