"Dunia nomplok" daripada penggabungan dan pengambilalihan (M&A) untuk pelabur Thailand

Secara keseluruhan, Sabeco kekal sebagai syarikat dengan margin keuntungan terbaik dalam pasaran bir Vietnam.

Pasaran Vietnam memasuki kitaran Penggabungan dan Pengambilalihan (M&A) yang rancak antara tahun 2012 dan 2017, dan salah satu kumpulan pelabur yang paling aktif dan berterusan ialah konglomerat Thailand. Dengan strategi yang tertumpu pada pengembangan pasaran, kawalan rantaian bekalan dan penguasaan sektor barangan pengguna penting, syarikat gergasi Thailand ini telah memberi impak yang ketara melalui beberapa siri perjanjian bernilai ratusan juta hingga berbilion USD.

Hampir sedekad selepas perjanjian berprofil tinggi seperti Sabeco, Binh Minh Plastics, Prime Group, Nguyen Kim, B's Mart, dan baru-baru ini, satu siri perniagaan plastik dan pembungkusan, persoalan timbul: apakah keberkesanan sebenar modal Thailand di Vietnam?

Kes-kes Sabeco dan Binh Minh Plastics menggambarkan bagaimana pelabur Thailand gigih, berkira, dan tahu cara mengoptimumkan nilai aset selepas pengambilalihan.

"Buah-buahan manis" dari Sabeco, "permata berharga".

Berita paling penting minggu lalu ialah persediaan ThaiBev untuk menerima dividen hampir 15,500 bilion VND melalui Sabeco. Pada Disember 2017, ThaiBev membelanjakan 4.8 bilion USD (kira-kira 110,000 bilion VND pada masa itu) untuk memperoleh 53.6% daripada Sabeco, menjadi perjanjian M&A terbesar dalam sejarah Vietnam. Ramai pakar sebelum ini telah menyatakan kebimbangan tentang harga pembelian yang tinggi dan kemungkinan untuk mendapatkan semula pelaburan tersebut. Walau bagaimanapun, lapan tahun yang lalu telah menunjukkan bahawa strategi kewangan ThaiBev terbukti berkesan.

Sabeco merancang untuk membayar dividen interim bagi tahun 2025 pada kadar 20% secara tunai (2,000 VND/saham), yang membawa masuk kira-kira 1,375 bilion VND untuk pelabur Thailand. Secara kumulatif sejak 2017, ThaiBev telah menerima jumlah dividen kira-kira 15,468 bilion VND. Walaupun ini hanya mewakili hampir 14% daripada pelaburan awal, memandangkan ThaiBev meminjam keseluruhan jumlah untuk memperoleh Sabeco pada kadar faedah 2.4-3% setahun, aliran pembayaran dividen yang stabil berfungsi sebagai talian hayat kewangan, membantu mereka mengekalkan leveraj selama sedekad.

Forum Penggabungan dan Pengambilalihan Vietnam 2025

Forum Penggabungan dan Pengambilalihan Vietnam 2025 merupakan acara tahunan paling berprestij dalam bidang penggabungan dan pengambilalihan, yang dianjurkan oleh Akhbar Kewangan dan Pelaburan. Forum ini akan menghimpunkan lebih 500 pemimpin kanan daripada syarikat, dana pelaburan, institusi kewangan dan firma perundingan di dalam dan luar negara.

Dengan tema "Kedudukan Baharu, Peluang Baharu," Forum ini mencerminkan transformasi kukuh pasaran Vietnam dalam peta pelaburan serantau, dalam konteks persekitaran perundangan yang lebih telus, pasaran modal yang berkembang dan keperluan yang semakin meningkat untuk penstrukturan semula korporat.

Acara ini merangkumi seminar mendalam, pengiktirafan perjanjian dan perunding M&A yang cemerlang, serta aktiviti perangkaian pelaburan.

Forum ini akan berlangsung pada 9 Disember 2025, di Hotel JW Marriott Saigon, Bandar Raya Ho Chi Minh.

ThaiBev telah mengeksploitasi Sabeco dengan cara yang mengoptimumkan struktur kewangannya: memastikan aliran tunai yang kukuh daripada dividen.

Dari segi operasi perniagaan, Sabeco mengekalkan kedudukan nombor satu meskipun industri bir Vietnam merosot sejak 2023 disebabkan oleh inflasi, perubahan tingkah laku pengguna, dan penalti yang lebih ketat kerana memandu dalam keadaan mabuk. Rong Viet Securities (VDSC) meramalkan bahawa pengeluaran bir industri akan menurun kira-kira 3% pada tahun 2025. Akibatnya, pendapatan Sabeco untuk sembilan bulan pertama tahun 2025 dijangka menurun sebanyak 17%, keuntungan selepas cukai akan sedikit menurun sebanyak 1% kepada VND 3,454 bilion; bahagian pasaran akan kekal sekitar 33-34% dan mungkin sedikit menurun kepada 33% menjelang 2029.

Walau bagaimanapun, suku ketiga 2025 menyaksikan titik cerah apabila Sabeco mencapai keuntungan sebanyak VND 1,404 bilion, tertinggi dalam tempoh tiga tahun, hasil daripada pengurangan kos barangan yang dijual, peningkatan kecekapan pengeluaran dan peningkatan keuntungan kewangan disebabkan oleh pembalikan peruntukan pelaburan daripada kes Binh Tay Beer.

Secara keseluruhan, Sabeco kekal sebagai syarikat dengan margin keuntungan terbaik dalam pasaran bir Vietnam hasil daripada jenamanya yang kukuh, rangkaian pengedaran yang luas, kawalan kos yang ketat dan pelarasan strategi pemasaran yang fleksibel. Pada pandangan ThaiBev, Sabeco masih merupakan "permata berharga" bukan sahaja kerana aliran tunainya yang stabil, tetapi juga kerana kedudukan dominannya dalam pasaran bir ketiga terbesar di Asia Tenggara.

Walaupun pengambilalihan Sabeco ditandai dengan strategi pasaran, Binh Minh Plastics (BMP) SCG merupakan transaksi kewangan klasik: sangat cekap dan berisiko rendah.

Nawaplastic Industries, anak syarikat SCG, menjadi pemegang saham utama BMP pada tahun 2012 dan memperoleh kepentingan kawalan pada tahun 2018. Jumlah pelaburan untuk memperoleh 54.99% BMP adalah kira-kira VND 2,750 bilion. Menjelang akhir tahun 2024, SCG telah menerima dividen sebanyak VND 2,824 bilion, bermakna melalui pembayaran dividen tahunan sahaja, mereka telah mendapatkan semula keseluruhan pelaburan mereka.

Tambahan pula, BMP terus mengekalkan dividen yang tinggi: dalam pembayaran pertama tahun 2025 sahaja, Nawaplastic menerima VND 292.6 bilion. Harga saham BMP kini sekitar VND 170,900, paras tertinggi dalam sejarah, menjadikan nilai pegangan pemilikan SCG kepada hampir VND 7,700 bilion, 2.8 kali ganda pelaburan awal. Termasuk dividen dan peningkatan aset, ini merupakan salah satu perjanjian M&A yang paling menguntungkan bagi pelabur asing dalam tempoh 15 tahun yang lalu.

Di bawah model operasi SCG, BMP telah pulih dengan kukuh. Pada Suku Ketiga/2025, margin keuntungan kasar mencapai 48%, tertinggi sejak 2018; keuntungan untuk sembilan bulan pertama meningkat sebanyak 27% kepada VND 967 bilion, melengkapkan 92% daripada pelan tahunan. Pemacu pertumbuhan datang daripada permintaan untuk paip plastik pembinaan, pemulihan infrastruktur, kapasiti kilang yang dioptimumkan dan harga resin plastik yang jatuh.

Bagaimana orang Thai "menakluki" pasaran Vietnam.

Salah satu sebab kejayaan perniagaan Thailand di Vietnam terletak pada strategi M&A mereka yang berstruktur dengan baik, digandingkan dengan keupayaan mereka untuk mengintegrasikan rantaian bekalan dan pada masa yang sama memanfaatkan kelebihan pasaran Komuniti Ekonomi ASEAN (AEC).

Pertama, rakyat Thailand tidak membeli perniagaan yang sedang bergelut; mereka hanya menyasarkan peneraju pasaran yang mantap dalam industri atau sektor masing-masing, dengan asas operasi yang kukuh dan rangkaian pengedaran yang luas. Contohnya termasuk syarikat dalam pembuatan plastik seperti Binh Minh Plastics, Duy Tan Plastics (pembungkusan tegar), Tin Thanh Packaging - Batico (pembungkusan fleksibel komposit), dan Bien Hoa Packaging - SOVI (kotak kadbod); minuman seperti Sabeco; bahan binaan seperti Prime Group; syarikat pembungkusan berskala besar seperti Sovi dan Batico; dan syarikat runcit seperti Nguyen Kim dan Big C…

Selepas menyelesaikan perjanjian M&A, perniagaan Thailand dengan cepat mengintegrasikan rantaian bekalan mereka di seluruh rantau ini. SCG menggunakan BMP, Duy Tan, Sovi dan Batico sebagai penghubung dalam kompleks petrokimia Long Son bernilai $5 bilion.

Central Retail menggunakan Big C (GO!) sebagai titik transit untuk barangan dari Thailand ke Vietnam dan sebaliknya. Sementara itu, ThaiBev menggunakan Sabeco sebagai asas untuk pengembangan ke Laos, Kemboja dan Myanmar.

Tambahan pula, tidak seperti kebanyakan pelabur jangka pendek, perniagaan Thailand jarang menjual pelaburan awal, mengutamakan pengekalan tadbir urus yang ketat dan aliran tunai berbanding pertumbuhan pesat, dan sanggup menghabiskan 5-7 tahun untuk menyeragamkan sistem mereka.

Gaya ini sangat sesuai untuk industri barangan pengguna, runcit, plastik atau bahan binaan, di mana Vietnam mempunyai permintaan yang ketara dan pertumbuhan yang mampan.

Mengapakah Vietnam menarik begitu banyak pelaburan Thailand?

Walaupun telah meninggalkan kesan dengan banyak perjanjian yang mengagumkan dan menguntungkan, perjalanan pelaburan syarikat-syarikat Thailand di Vietnam tidak pernah berjalan lancar. Segmen perniagaan mereka menghadapi cabaran pertumbuhan dan tidak memenuhi jangkaan. Walau bagaimanapun, Vietnam kekal sebagai "titik keemasan" dalam strategi jangka panjang syarikat gergasi Thailand ini. Skala pelaburan yang semakin meningkat dan komitmen terhadap pengembangan berterusan membuktikannya.

Vietnam terus menjadi "destinasi emas" bagi pelabur Thailand hasil daripada tiga kelebihan teras. Pertama, populasinya yang seramai 100 juta orang menjadikan Vietnam pasaran pengguna ketiga terbesar di ASEAN, yang mendahului kadar pertumbuhan, satu tempat subur yang jarang ditemui untuk industri FMCG, makanan, runcit dan perkhidmatan. Kedua, peranannya yang semakin penting dalam rantaian pengeluaran-eksport menjadikan Vietnam sebagai penghubung penting bagi perniagaan Thailand untuk mengintegrasikan rantaian bekalan dengan Thailand dan Indonesia, sekali gus mengoptimumkan kos dan meningkatkan kecekapan operasi. Ketiga, pasaran M&A di Vietnam kekal terbuka luas, terutamanya dalam sektor yang berpecah-belah seperti F&B, logistik, runcit moden, bahan binaan, bahan kimia dan FMCG – bidang di mana pelabur Thailand sudah mempunyai kelebihan yang ketara.

Sepanjang dekad yang lalu, modal Thailand bukan sahaja telah memperoleh tetapi juga mengeksploitasi aset Vietnam secara berkesan dan mampan. Urus niaga Sabeco dan Binh Minh Plastics adalah contoh utama: Sabeco membawa aliran tunai yang ketara kepada ThaiBev, manakala BMP menunjukkan bahawa memilih syarikat terkemuka yang tepat boleh menghasilkan pulangan melebihi jangkaan. Modal Thailand tidak mengikuti model keuntungan cepat, tetapi sebaliknya bertujuan untuk membina ekosistem jangka panjang, memandangkan Vietnam sebagai pasaran utama dalam strategi ASEANnya.

Menurut kajian terkini Deloitte (The Growth Transformer's Playbook), syarikat yang melihat M&A sebagai asas strategi transformasi mereka mengatasi pesaing tradisional, mencatatkan pulangan pemegang saham sehingga 464%, lebih dua kali ganda daripada indeks S&P 1200. Analisis lebih 2,000 urus niaga utama sejak 2015 menunjukkan bahawa syarikat terkemuka memanfaatkan pengambilalihan yang berani, pelupusan strategik dan kerjasama ekosistem untuk menstruktur semula model operasi mereka, meneroka pasaran baharu dan memperoleh nilai dengan cara yang lebih moden. Objektif M&A yang jelas menghasilkan kecekapan transaksi melebihi purata sebanyak 23%.

Sepanjang dekad akan datang, Vietnam hampir pasti kekal sebagai destinasi pelaburan pilihan utama bagi modal Thailand, di mana mereka bukan sahaja akan mencari pertumbuhan tetapi juga mengimbangi semula rantaian bekalan mereka untuk mengembangkan pengaruh mereka di seluruh Asia Tenggara.

Muralidhar MSK, Ketua Khidmat Nasihat Strategik, Risiko dan Transaksi di Deloitte Asia Tenggara, berhujah bahawa M&A yang disruptif menjadi pemacu utama bagi perniagaan untuk mempercepatkan pertumbuhan mereka. Dalam konteks rantaian bekalan, teknologi dan jangkaan pelanggan yang berubah dengan pantas di Asia Tenggara, perjanjian dan perkongsian strategik membuka peluang untuk menstruktur semula portfolio dan menambah keupayaan baharu.

"Dengan memanfaatkan pelbagai pemacu pertumbuhan secara serentak, perniagaan boleh mencapai kelajuan dan skala permintaan rantau ini, sekali gus membentuk semula model perniagaan mereka, menuju ke arah pembangunan mampan dan mewujudkan nilai jangka panjang yang melangkaui setiap transaksi individu," katanya.

Sumber: https://baodautu.vn/mon-hoi-tu-ma-cho-nha-dau-tu-thai-lan-d439515.html