Pasaran Saham Vietnam: Perjalanan untuk Memperkukuh Yayasan Mampan

Memandangkan pasaran saham Vietnam menghampiri masa apabila organisasi penarafan pasaran FTSE Russell akan mengumumkan keputusan penilaian klasifikasinya pada 8 Oktober, tumpuan perhatian bukan sahaja pada kemungkinan "menaik taraf", tetapi secara lebih mendalam, dalam perjalanan bertahun-tahun pembaharuan berterusan, pemodenan infrastruktur dan institusi - satu proses pembaikan diri untuk menjadi layak untuk kedudukan yang kukuh dan bersepadu dalam ekonomi yang semakin meningkat.

Pelabur memantau perkembangan pasaran saham di tingkat HOSE. Foto: Hua Chung/VNA

Apabila Vietnam mula-mula ditambahkan ke senarai pantauan FTSE Russell untuk naik taraf pada 2018, jurang antara kumpulan "pasaran sempadan" dan "kemunculan sekunder" masih sangat jauh. Halangan dalam pembayaran, nisbah pemilikan asing atau proses transaksi pelabur asing menyebabkan Vietnam "terlepas temu janji" berkali-kali. Walau bagaimanapun, apa yang berlaku sepanjang tahun lalu menunjukkan bahawa usaha pembaharuan telah mencapai kemajuan yang besar.

Pengeluaran Pekeliling Bilangan 68/2024/TT-BTC bertarikh 18 September 2024 oleh Menteri Kewangan , meminda dan menambah beberapa artikel Pekeliling yang mengawal selia urus niaga sekuriti pada sistem perdagangan sekuriti; penjelasan dan penyelesaian urus niaga sekuriti; aktiviti syarikat sekuriti dan pendedahan maklumat di pasaran sekuriti, berkuat kuasa mulai 2 November 2024, dianggap sebagai titik perubahan bersejarah dalam proses menyempurnakan infrastruktur pasaran. Pekeliling ini secara rasmi membuka jalan kepada mekanisme bukan pendahuluan, membenarkan pelabur institusi asing membuat pesanan untuk membeli sekuriti tanpa perlu mempunyai wang yang mencukupi sebelum berdagang - keperluan utama dalam kriteria "Pembayaran - Kitaran Transaksi" FTSE Russell.

Seterusnya, Pekeliling No. 03/2025/TT-NHNN bertarikh 29 April 2025 Gabenor Bank Negara Vietnam , yang mengawal selia pembukaan dan penggunaan akaun Dong Vietnam untuk menjalankan aktiviti pelaburan tidak langsung asing di Vietnam, telah melengkapkan koridor undang-undang mengenai aliran modal dan pembayaran untuk pelabur asing bukan pemastautin. Bersama-sama dengan Pekeliling 68/2024/TT-BTC, dokumen ini mewujudkan rangka kerja sambungan yang lancar antara sistem perdagangan sekuriti dan sistem pembayaran perbankan, meningkatkan pasaran sekuriti Vietnam kepada piawaian pasaran baru muncul.

Menurut Suruhanjaya Sekuriti Negeri, sehingga kini, 10 syarikat sekuriti dan 10 bank depositori telah berjaya melaksanakan mekanisme bukan pendahuluan. Mekanisme ini membolehkan pelabur institusi asing membuat pesanan untuk membeli sekuriti tanpa perlu mendepositkan jumlah penuh sebelum urus niaga, bukannya perlu menyediakan keseluruhan jumlah sebelum membuat pesanan seperti sebelum ini. Terima kasih kepada mekanisme ini, urus niaga dijalankan dengan lebih pantas, lebih fleksibel dan memudahkan pengaliran berkesan modal asing ke dalam pasaran. Sehingga kini, mekanisme itu telah merekodkan lebih daripada 90,000 transaksi, dengan jumlah nilai melebihi VND 20,000 bilion, menyumbang 50% daripada nilai transaksi asing - dua kali ganda berbanding tempoh sebelum menggunakan mekanisme ini.

Transaksi ralat teknikal yang jarang berlaku semuanya dikendalikan dengan selamat, menunjukkan bahawa asas teknikal sistem dan pengurusan risiko menghampiri piawaian antarabangsa.

“Perkara yang penting bukan sahaja untuk memenuhi kriteria peningkatan, tetapi juga kami mewujudkan platform dagangan yang telus, cekap dan berskala dalam jangka panjang,” kata Cik Pham Thi Thuy Linh, Ketua Jabatan Pembangunan Pasaran, Suruhanjaya Sekuriti Negeri.

Jika dahulu, setiap tempoh semakan naik taraf adalah "perlumbaan jangka pendek" psikologi pasaran, kali ini tumpuan telah beralih kepada kualiti institusi dan kapasiti dalaman.

Memerlukan syarikat tersenarai dalam kumpulan VN30 untuk mendedahkan maklumat dalam kedua-dua bahasa Vietnam dan Inggeris adalah bukti kepada visi jangka panjang. Menjelang akhir tahun 2026, dijangkakan lebih 2,000 syarikat akan menggunakan piawaian dwibahasa - satu langkah asas untuk meningkatkan ketelusan dan berhubung dengan aliran modal global.

Secara selari, agensi pengurusan telah menubuhkan Kumpulan Dialog Penasihat Pembangunan Pasaran Modal (IAG) dengan 33 ahli, mengekalkan saluran pertukaran langsung antara Suruhanjaya Sekuriti Negeri, organisasi antarabangsa dan pelabur asing, untuk terus meningkatkan kualiti operasi.

Menurut Encik Bui Hoang Hai, Naib Pengerusi Suruhanjaya Sekuriti Negeri: "Menaik taraf pasaran bukanlah destinasi terakhir. Lebih penting lagi, Vietnam sedang meningkatkan standard operasinya untuk mendekati amalan organisasi penarafan pasaran MSCI, di mana keperluan mengenai ketelusan, perlindungan pelabur dan kapasiti tadbir urus ditetapkan pada tahap yang lebih tinggi daripada FTSE Russell".

Pada 11 September 2025, Kerajaan telah mengeluarkan Dekri 245/2025/ND-CP yang meminda dan menambah beberapa artikel Dekri 155/2020/ND-CP yang membimbing Undang-undang mengenai Sekuriti; termasuk banyak perkara penting yang berkaitan dengan nisbah pemilikan asing. Sehubungan itu, Perkara e, Fasal 1, Perkara 139 - peraturan yang membenarkan Mesyuarat Agung Pemegang Saham atau Piagam Syarikat memutuskan nisbah pemilikan asing maksimum "lebih rendah daripada tahap yang dibenarkan oleh undang-undang" - telah dimansuhkan. Pemansuhan peraturan ini membuka jalan kepada perusahaan untuk meningkatkan nisbah pemilikan asing untuk menghampiri siling umum, dan bukannya dikawal pada tahap yang lebih rendah disebabkan oleh had diri sebelum ini.

Di samping itu, Perkara 142 dipinda untuk membolehkan syarikat awam memaklumkan secara proaktif perubahan kepada bilik asing maksimum mereka, dengan syarat nisbah baharu itu lebih tinggi daripada nisbah yang diberitahu sebelum ini dan tidak melebihi had undang-undang semasa. Dokumen dan prosedur juga dipermudahkan, memendekkan masa pemprosesan.

Terutamanya, peraturan baharu itu turut memudahkan prosedur pemberian kod transaksi kepada pelabur asing - Perbadanan Depositori dan Penjelasan Sekuriti Vietnam (VSDC) akan menghantar pengesahan elektronik dalam masa satu hari bekerja, bukannya bentuk pengeluaran kertas sebelumnya.

Dekri 245 dianggap sebagai langkah penting dalam proses menghapuskan halangan undang-undang, meningkatkan ketelusan dan mewujudkan keadaan yang lebih baik untuk aliran modal antarabangsa untuk menyertai pasaran saham Vietnam.

Selain itu, sistem perdagangan KRX yang dikendalikan oleh Bursa Saham Ho Chi Minh City (HOSE) telah mula beroperasi secara rasmi, membolehkan penggunaan produk dan mekanisme dagangan yang lebih moden, mewujudkan asas untuk memendekkan kitaran penyelesaian. Secara selari, mekanisme penjelasan pusat (CCP) sedang dibina oleh Suruhanjaya Sekuriti Negeri dan VSDC, selepas rangka kerja undang-undang yang berkaitan telah ditambah dalam Dekri 245/2025/ND-CP.

Walaupun syarat teknikal seperti urus niaga T+0 atau CCP belum digunakan, kecairan pasaran pada masa ini dikekalkan pada tahap yang tinggi, dengan beberapa sesi malah mencecah 2.5 - 3 bilion USD. Ini mencerminkan perkembangan kukuh pasaran, dan pada masa yang sama memerlukan pelaburan berterusan dalam memodenkan sistem perdagangan dan pemantauan, untuk memastikan keselamatan semua aktiviti pasaran memandangkan skala dagangan semakin besar.

Pengerusi Lembaga Ahli Lembaga Penyimpanan dan Penjelasan Sekuriti Vietnam (VSDC), Encik Nguyen Son berkata: “Kami percaya bahawa, bersama-sama dengan infrastruktur dagangan, infrastruktur pendaftaran, depositori, pembayaran dan penjelasan yang moden dan selamat merupakan syarat penting untuk pasaran saham berkembang dengan lebih berkesan, telus dan mampan.”

Perkadaran pelabur individu pada masa ini menyumbang lebih daripada 99%, menjadikan pasaran terdedah kepada turun naik. Oleh itu, adalah perlu untuk menggalakkan latihan, membangunkan dana pelaburan dan mempunyai insentif cukai untuk menggalakkan pelaburan melalui institusi profesional, Encik Son menyatakan pendapatnya.

Di sisi antarabangsa, isyarat positif juga terus muncul. Semasa lawatan kerjanya ke Eropah pada September 2025, Menteri Kewangan Nguyen Van Thang bekerja secara langsung dengan Bursa Saham London (LSE) dan FTSE Russell, dan menyaksikan pemeteraian memorandum persefahaman (MOU) antara FTSE Russell dan Bursa Saham Vietnam (VNX). Ini adalah kali pertama Vietnam menandatangani MOU rasmi pada peringkat ini - satu langkah yang menunjukkan komitmen negara terhadap proses penyepaduan ke dalam pasaran modal global.

Menurut BIDV Securities Company (BSC), pertimbangan FTSE Russell untuk menaik taraf Vietnam pada Oktober 2025 adalah boleh dilaksanakan. Walau bagaimanapun, walaupun keputusan tidak dicapai, proses ini masih positif, kerana "asasnya lengkap".

BSC meramalkan bahawa proses peralihan selepas dinaik taraf akan berlangsung 6-12 bulan dan Vietnam mungkin termasuk dalam senarai penarafan MSCI untuk menaik taraf kepada pasaran baru muncul dalam tempoh 2026-2027.

Encik Le Duc Khanh, Pengarah Analisis di Syarikat Sekuriti VPS, berkata bahawa pelabur tidak seharusnya terlalu mengambil berat tentang kisah naik taraf. Walaupun pasaran meningkat semula atau dana dan organisasi memperdagangkan saham, kod yang memenuhi piawaian pelaburan tidak semestinya akan turun naik dengan sewajarnya. Malah memberi terlalu banyak perhatian kepada peningkatan kadangkala menyebabkan kebimbangan yang berlebihan dan membawa kepada keputusan yang salah. Encik Khanh menekankan bahawa aliran naik taraf akan berlaku secara bebas daripada aktiviti perdagangan asing, dan pelabur harus menumpukan perhatian pada acara dan isyarat penting lain dalam pasaran, sambil memberi perhatian kepada masa dan strategi dagangan dana dan organisasi.

Dalam gambaran keseluruhan, Vietnam telah memenuhi 7/9 kriteria FTSE Russell dan 6/9 kriteria MSCI. Walaupun keputusan yang diumumkan pada Oktober ini mungkin membawa berita baik atau memerlukan lebih banyak menunggu, terasnya ialah Vietnam telah membina sistem pasaran yang hampir lengkap: rangka kerja perundangan yang telus, mekanisme pembayaran yang selamat, pendedahan maklumat standard dan infrastruktur sedia untuk disepadukan.

Pada hakikatnya, naik taraf adalah satu proses peningkatan institusi, bukan sekadar mencapai tajuk. Apabila asasnya cukup kuat, hasilnya hanya menunggu masa. Pasaran saham Vietnam hari ini bukan lagi hanya menunggu pengiktirafan luar, tetapi telah menegaskan dirinya melalui tindakan dan pencapaian yang konkrit. Tidak kira bagaimana kedudukan FTSE dikemas kini, laluan sebenar untuk menaik taraf - menaik taraf daripada asas, daripada kualiti dan daripada kepercayaan - telah dan sedang dibentuk setiap hari.

Sumber: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm