"Misleid" in deflatie

Terwijl overal ter wereld het risico bestaat op aanhoudende inflatie, zorgt aanhoudende deflatie in China voor hoofdpijn.

Ngược đường thế giới, Trung Quốc có thể 'sa lầy' trong giảm phát, Fed bất ngờ đón tin vui?

De inflatie in China lag in juni 2023 dicht bij 0%, wat economen verraste. (Bron: Reuters)

Deflatierisico

Nog maar zes maanden geleden vreesden economen dat de heropening van China na bijna drie jaar van strenge maatregelen ter beheersing van Covid-19 zou leiden tot een toename van de economische activiteit en daarmee tot torenhoge inflatie wereldwijd.

Maar nu consumenten weer winkelen en genieten van entertainment, heeft de heropening niet de resultaten opgeleverd waar de wereld op hoopte. De vastgoedsector blijft kwakkelen, de jeugdwerkloosheid is hoog en een lokale overheidsschuld van 35 biljoen dollar drukt op de economische groei, waardoor de binnenlandse consumentenprijzen stagneren.

De Chinese consumentenprijsindex (CPI) daalde in juni 2023 tot bijna nul, een verrassing voor economen die een verdere stijging van 0,2% hadden verwacht, aldus het Nationaal Bureau voor de Statistiek (NBS). Dit bracht de inflatie in China naar het laagste niveau sinds februari 2021, voornamelijk als gevolg van lagere prijzen voor varkensvlees en energie.

Ondertussen daalde de kerninflatie (exclusief de meer volatiele voedsel- en energieprijzen) met 0,1% naar 0,4%, van 0,6% in mei.

Zhang Zhiwei, hoofdeconoom bij Pinpoint Asset Management Ltd, gaf commentaar op de cijfers: "Het risico op deflatie is zeer reëel. Beide inflatiecijfers dragen bij aan het bewijs dat het herstel afzwakt, waarbij de deflatoire zorgen het consumentenvertrouwen drukken."

Analisten van Nomura voorspellen dat de inflatie volgende maand “verder zal dalen”, naar -0,5%.

Ook in juni 2023 daalde de Chinese producentenprijsindex (PPI) met 5,4% op jaarbasis. Dit is de scherpste daling van de producentenprijzen in meer dan zeven jaar en de negende opeenvolgende maand van daling voor de index.

Volgens Harrington Zhang, econoom bij Nomura, was het PPI-resultaat grotendeels te danken aan een scherpe daling van de grondstoffenprijzen en een zwakke vraag van fabrikanten.

Nu er tekenen zijn van zwakke groei en dalende producentenprijzen, proberen de Chinese overheid en de People's Bank of China (PBoC) de uitgaven en investeringen in het land te verhogen.

Terwijl andere landen hun rentetarieven hebben verhoogd om inflatie te bestrijden, besloot de Chinese centrale bank in juni haar belangrijkste middellangetermijnrente te verlagen. De Chinese Staatsraad beloofde ook strengere maatregelen te nemen om de economische groei te stimuleren.

Analisten van Nomura zijn van mening dat de meest recente inflatiecijfers de op één na grootste economie ter wereld ertoe zullen aanzetten om gedurende het jaar meer fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen te nemen.

"De extreem lage inflatiecijfers ondersteunen onze visie dat de PBoC waarschijnlijk in de rest van het jaar nog twee renteverlagingen zal doorvoeren", benadrukten analisten.

Alarmbellen

Een economie die in deflatie verkeert, kan een nachtmerrie zijn voor een land.

"Het risico dat de economie in deze deflatoire omgeving blijft steken, is reëel", aldus Gregory Daco, hoofdeconoom bij Ernst & Young (EY). "Qua groeipotentieel is een deflatoire omgeving en tegelijkertijd een hoge schuldenomgeving het ergste wat er kan gebeuren."

China kampt met een ‘balansrecessie’ zoals we die zagen in Japans ‘verloren decennium’ in de jaren negentig.

De heer Daco merkte op dat deflatie schulden duurder maakt en ook de consumentenbestedingen en investeringen vertraagt. Deflatie vertraagt dus de groei en verhoogt de kosten van schulden.

Richard Koo, hoofdeconoom bij het Nomura Research Institute, waarschuwde dat China te maken krijgt met een ‘balansrecessie’ zoals die in Japan in de jaren negentig, het ‘verloren decennium’, toen consumenten en bedrijven vanwege de aanhoudende deflatie overschakelden van investeringen en uitgaven naar schuldafbouw.

De impact zou nog groter kunnen zijn in China, waar het land geen sociaal vangnet heeft, aldus Daco. Zonder overheidssteun worden Chinese consumenten gedwongen meer te sparen in plaats van uit te geven en te investeren om de economische groei te stimuleren.

"Het is een langdurig, structureel probleem in de op één na grootste economie ter wereld dat al tientallen jaren aanhoudt", aldus econoom Daco. "Consumenten die de geldkraan dichtdraaien en meer gaan sparen, zijn een van de redenen waarom Peking, ondanks de moeilijkheden, een indrukwekkende groei heeft doorgemaakt."

Goed nieuws voor de Fed

Hoewel deflatie de Chinese economie zeker niet zal helpen, kan het een positief signaal zijn voor de Amerikaanse Federal Reserve, die probeert de inflatie te beteugelen.

Volgens de heer Ed Yardeni, directeur van marktonderzoeksbureau Yardeni Research, zou de deflatie in China ervoor kunnen zorgen dat de Amerikaanse PPI-index "plotseling daalt".

Historisch gezien is de PPI van 's werelds grootste economie "sterk gecorreleerd" met die van China vanwege de nauwe handelsbetrekkingen tussen beide landen. Het zwakke herstel van Peking na de pandemie zou een deflatoire kracht voor de wereldeconomie kunnen zijn, merkte hij op.

Econoom Daco zei dat hoewel geen enkele centrale bank deflatie wil, de Fed zich wellicht geen zorgen zou maken over “deflatie vanuit de rest van de wereld.”

Deskundigen zeggen dat het deflatieprobleem in China weliswaar goed nieuws is voor de Fed-functionarissen, maar dat het op de lange termijn een risico vormt voor de wereldeconomie.

De opkomst van China van ontwikkelingsland tot wereldwijde supermacht en belangrijke economische rivaal van de Verenigde Staten sinds de jaren negentig heeft de wereld ingrijpend veranderd. Aanhoudende deflatie zou daar verandering in kunnen brengen.

Vooral voor Generatie Z (geboren tussen 1997 en 2012) van de op één na grootste economie ter wereld, die kampt met recordwerkloosheidspercentages van meer dan 20%, is deflatie een ramp die op de loer ligt.

Bron