"Vastzitten" in deflatie

Hoewel het risico overal ter wereld aanhoudende inflatie is, veroorzaakt langdurige deflatie in China grote problemen.

Ngược đường thế giới, Trung Quốc có thể 'sa lầy' trong giảm phát, Fed bất ngờ đón tin vui?

De inflatie in China bedroeg in juni 2023 bijna 0%, wat economen verraste. (Bron: Reuters)

Deflatierisico

Nog maar zes maanden geleden vreesden economen dat de heropening van China na bijna drie jaar van strenge COVID-19-maatregelen zou leiden tot een opleving van de economische activiteit, waardoor de snel stijgende wereldwijde inflatie zou toenemen.

Maar hoewel consumenten weer zijn gaan winkelen en gebruikmaken van entertainmentdiensten, heeft de heropening niet de resultaten opgeleverd waarop de wereld had gehoopt. De vastgoedsector blijft zwak, de jeugdwerkloosheid is hoog en de schuld van 35 biljoen dollar van lokale overheden drukt op de economische groei, waardoor de binnenlandse consumentenprijzen stagneren.

Volgens het Chinese Nationale Bureau voor de Statistiek (NBS) lag de consumentenprijsindex (CPI) in juni 2023 bijna op 0%, wat economen verraste die een stijging van 0,2% hadden verwacht. Dit is het laagste inflatiepercentage in China sinds februari 2021, voornamelijk veroorzaakt door lagere prijzen voor varkensvlees en energie.

De kerninflatie (exclusief de meer volatiele voedsel- en energieprijzen) daalde ondertussen met 0,1% tot 0,4%, van 0,6% in mei.

In een reactie op de cijfers zei Zhang Zhiwei, hoofdeconoom bij Pinpoint Asset Management Ltd: "Het risico op deflatie is zeer reëel. Beide inflatiecijfers leveren verder bewijs dat het herstel verzwakt, en de zorgen over deflatie drukken op het consumentenvertrouwen."

Analisten van Nomura voorspellen dat de inflatie volgende maand verder zal dalen, naar -0,5%.

In juni 2023 daalde de Chinese producentenprijsindex (PPI) met 5,4% op jaarbasis. Dit was de scherpste daling van de producentenprijzen in meer dan zeven jaar en de negende maand op rij dat de index daalde.

Econoom Harrington Zhang van Nomura merkte op dat het resultaat van de producentenprijsindex (PPI) grotendeels te wijten was aan een scherpe daling van de grondstofprijzen en een afnemende vraag van fabrikanten.

Temidden van tekenen van zwakke groei en dalende producentenprijzen werken de Chinese overheid en de Chinese centrale bank (PBoC) eraan om de uitgaven en investeringen in het land te stimuleren.

Terwijl andere landen de rentetarieven voortdurend verhogen om de inflatie te bestrijden, besloot de Chinese centrale bank (People's Bank of China, PBoC) in juni haar belangrijkste middellangetermijnrente te verlagen. De Chinese Staatsraad beloofde bovendien krachtigere maatregelen te nemen om de economische groei te stimuleren.

Analisten van Nomura verwachten dat de meest recente inflatiecijfers de op één na grootste economie ter wereld ertoe zullen aanzetten om dit jaar nog meer fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen te nemen.

Analisten benadrukten: "Het extreem lage inflatiepercentage ondersteunt onze verwachting dat de Chinese centrale bank (PBoC) de beleidsrente in de rest van het jaar waarschijnlijk nog twee keer zal verlagen."

De alarmbellen rinkelen.

Een economie die in deflatie verkeert, kan een nachtmerriescenario zijn voor een land.

Gregory Daco, hoofdeconoom bij Ernst & Young (EY), legt uit: "Het feit dat de economie vastzit in deze deflatoire omgeving is een reëel risico. Wat betreft groeipotentieel: als de economie tegelijkertijd te maken heeft met deflatoire risico's én een hoge schuldenlast, is dat het slechtste scenario."

China staat voor een "balansdaling" die vergelijkbaar is met wat Japan tijdens het "verloren decennium" in de jaren negentig heeft meegemaakt.

De heer Daco merkte op dat deflatie schulden duurder maakt en bovendien de consumentenbestedingen en investeringen vertraagt. Deflatie vertraagt dus de groei en verhoogt de kosten van schulden.

Richard Koo, hoofdeconoom bij het Nomura Research Institute, waarschuwt dat China te maken krijgt met een "balansrecessie" vergelijkbaar met wat Japan in de jaren negentig tijdens het "verloren decennium" heeft meegemaakt. Destijds verschoven consumenten en bedrijven hun focus van investeren en uitgeven naar het aflossen van schulden vanwege aanhoudende deflatie.

Volgens Daco zou dit effect in China zelfs nog groter kunnen zijn, omdat het land geen sociaal vangnet heeft. Zonder overheidssteun worden Chinese consumenten gedwongen meer te sparen in plaats van te besteden en te investeren om de economische groei te stimuleren.

Econoom Daco stelde: "Dit is al decennialang een structureel probleem in de op één na grootste economie ter wereld. Consumenten die de broekriem aanhalen en meer sparen, zijn een van de redenen waarom Peking, ondanks de moeilijkheden, toch een indrukwekkende groei heeft laten zien."

Goed nieuws voor de Fed.

Hoewel deflatie de Chinese economie zeker geen goed zal doen, zou het wel eens gunstig kunnen zijn voor de Amerikaanse Federal Reserve, die juist probeert de inflatie te beteugelen.

Ed Yardeni, president van marktonderzoeksbureau Yardeni Research, suggereert dat de deflatoire situatie in China ertoe zou kunnen leiden dat de Amerikaanse producentenprijsindex (PPI) "onverwacht daalt".

Hij merkte op: "Historisch gezien vertoont de producentenprijsindex (PPI) van 's werelds grootste economie een hoge correlatie met die van China vanwege de nauwe handelsbetrekkingen tussen beide landen. Het zwakke herstel van Peking na de pandemie zou een oorzaak kunnen zijn van deflatie voor de wereldeconomie."

Econoom Daco stelt echter dat, hoewel geen enkele centrale bank deflatie wil zien, de Fed wellicht wel blij zou zijn met "deflatie in de rest van de wereld".

Deskundigen zijn echter van mening dat de deflatoire situatie in China weliswaar goed nieuws kan zijn voor de Fed, maar op de lange termijn een risico vormt voor de wereldeconomie.

De opkomst van China, van een ontwikkelingsland tot een wereldmacht en een belangrijke economische rivaal van de Verenigde Staten sinds de jaren negentig, heeft de wereld hervormd. Aanhoudende deflatie zou deze realiteit kunnen veranderen.

Vooral voor Generatie Z (geboren tussen 1997 en 2012) in de op één na grootste economie ter wereld – die kampt met recordhoge werkloosheidscijfers van meer dan 20% – is deflatie een ramp die op het punt staat uit te breken.

Bron