Gullrushet og risikoen for å «fryse» kontantstrømmen.

Gullprisene fortsatte å svinge kraftig den 6. mars på grunn av geopolitiske spenninger i Midtøsten og økt defensiv investorsentiment. Mange eksperter advarer om at penger tenderer mot gull i stedet for produktive investeringer, noe som kan ha negative konsekvenser for økonomisk vekst.

For å forstå og analysere årsakene ytterligere og foreslå politiske løsninger, intervjuet en reporter fra avisen News and Nation Dr. Nguyen Tuan Anh, finansforeleser ved RMIT University Vietnam.

Til tross for den høye prisen, strømmer folk fortsatt til for å kjøpe gull som et verdiskapende middel.

Gull er fortsatt en «trygg havn» midt i usikkerhet.

I den senere tid, til tross for gjennomgående høye gullpriser, er tendensen til å hamstre gull blant befolkningen fortsatt svært sterk. Spesielt konflikten i Midtøsten driver gullprisene kraftig opp. Fra et makroøkonomisk perspektiv, hva anser du som de viktigste grunnene til at gull fortsatt er en foretrukket "trygg havn"-investering?

Kjerneårsaken stammer fra gullets natur som en form for «harde penger». Tilførselen av gull er begrenset, uavhengig av noen regjering eller sentralbank, og det har evnen til å bevare sin reelle verdi mot inflasjon og geopolitisk ustabilitet.

I dagens globale kontekst øker geopolitiske risikoer, spesielt de langvarige spenningene i Midtøsten. Dette styrker gulls posisjon som et trygt tilfluktssted ytterligere. Historien viser at når store konflikter oppstår, har gullprisene en tendens til å stige raskt. For eksempel, da konflikten i Ukraina brøt ut i 2022, steg gullprisen nesten umiddelbart.

Videre har den globale trenden med «de-dollarisering» også fått mange sentralbanker til å øke gullreservene sine for å diversifisere eiendelene sine. Ifølge internasjonale data har globale sentralbanker nettokjøpt omtrent 863 tonn gull i 2025, det dobbelte av gjennomsnittet for perioden 2010–2021.

Dr. Nguyen Tuan Anh, finansforeleser ved RMIT University Vietnam. Foto: Tilgjengelig av intervjuobjektet.

I Vietnam forsterker disse globale makroøkonomiske faktorene, kombinert med begrensningene i innenlandske investeringskanaler, ytterligere følelsen av at gull er en trygg havn.

Økonomien påvirkes for tiden av flere faktorer, som inflasjonspress, administrativ omstrukturering og strengere skatteforvaltningstiltak. Kan disse faktorene være i ferd med å konvergere og føre til at folk velger gull som en trygg havn?

Det stemmer. Fra et makroøkonomisk perspektiv er disse tre faktorene betydelig mer konvergerende og øker den defensive stemningen blant investorer.

For det første har vi inflasjonsfaktoren. Selv om den er relativt godt kontrollert, er den gjennomsnittlige inflasjonen i 2025 fortsatt på 3,31 %, mens renten på 12-måneders sparing bare er rundt 4,5–5,5 % per år. Dette resulterer i lav realavkastning på innskudd, noe som fører til at mange tyr til gull som et verktøy for å bevare formuesverdien.

For det andre er det den administrative omstruktureringsprosessen for perioden 2023–2025. Sammenslåingen av administrative enheter og justeringer av forvaltningsapparatet på enkelte steder har skapt visse forsinkelser i administrative prosedyrer. Små bedrifter og husholdningsbedrifter må justere forretningslisenser, skatteidentifikasjonsnumre eller prosedyrer knyttet til eiendom, noe som fører til at forretningsdriften midlertidig bremser opp.

I denne sammenhengen har mange bedrifters kontantstrømmer en tendens til å «stå på sidelinjen» og skifte til å holde svært likvide eiendeler som gull.

For det tredje er det behov for å styrke skatteforvaltningen og øke åpenheten rundt kontantstrømmen. Disse tiltakene tar sikte på å øke den økonomiske disiplinen, men på kort sikt kan de føre til at en del av kontantstrømmen flyttes til å holde fysisk gull, som er mer anonymt enn andre finansielle eiendeler.

Globale gullpriser svinger stadig på grunn av politisk ustabilitet i Midtøsten.

Lignende eksempler finnes over hele verden. I Tyrkia økte etterspørselen etter gull blant befolkningen raskt i perioden 2022–2023, da inflasjonen økte kraftig og finanspolitikken endret seg. India opplevde også en kraftig økning i gulletterspørselen etter pengepolitiske reformer i 2016.

Konsekvenser for økonomisk vekst

Når en stor mengde ubrukte penger som holdes av offentligheten ikke flyter inn i produksjon og næringsliv, men forblir i form av gullbarrer, hvilke konsekvenser kan dette ha for økonomien?

Den første konsekvensen er at økonomien mister muligheten til å mobilisere en svært stor mengde kapital. Ifølge mange anslag eier vietnameserne for tiden rundt 400–500 tonn gull, tilsvarende 40–45 milliarder USD i formuesverdi.

Hvis bare 10–15 % av dette gullet ble omgjort til investeringskapital, kunne økonomien få ytterligere 4–6 milliarder dollar til infrastruktur og produksjon uten å øke den offentlige gjelden.

Den andre virkningen er svekkelsen av finanssystemets mellomleddsfunksjon. Når ledige penger ikke settes inn i banker, er finanssystemets langsiktige kapital begrenset. Dette gjør det vanskelig for utlånsrentene å falle betydelig, og bedrifter har problemer med å få tilgang til kapital for å utvide produksjonen.

Den tredje virkningen er press på valutamarkedet. Den innenlandske etterspørselen etter gull er ganske høy, mens det offisielle tilbudet er begrenset. Dette kan føre til at noe utenlandsk valuta i det frie markedet trekkes inn i uoffisielle importkanaler for gull, og dermed legge press på valutakursen og pengepolitikken.

Hvilken makroøkonomisk politikk er ifølge ham nødvendig for å oppmuntre folk til frivillig å returnere pengene sine til investeringskanaler i økonomien?

Det viktigste er å styrke tilliten til det makroøkonomiske miljøet. Når folk tror at inflasjonen er under kontroll, valutakursene er stabile og investeringskanalene er transparente, vil de ha mindre behov for å holde gull som et defensivt aktivum.

Å investere mye i gull kan ha en negativ innvirkning på kontantstrømmen til produksjon og forretningsdrift.

I tillegg må kapitalmarkedet oppgraderes og gjøres mer transparent. For eksempel vil det å fjerne flaskehalser for å oppgradere aksjemarkedet eller gjenopprette tilliten til markedet for selskapsobligasjoner gjøre disse investeringskanalene mer attraktive.

En tilnærming som er verdt å vurdere er å institusjonalisere strømmen av gullkapital i stedet for bare å kontrollere den gjennom administrative ordre. Mer spesifikt kan det forskes på utstedelse av gullsikrede finansielle instrumenter som gullsertifikater eller gullobligasjoner forvaltet av Vietnams statsbank.

Hvis disse verktøyene er riktig utformet, vil de både dekke folks behov for kapitalakkumulering og bidra til å injisere en stor mengde ledig kapital i det formelle finanssystemet.

Hvis han ble bedt om å foreslå en sentral løsning akkurat nå for å omdanne gull til en ressurs for økonomisk utvikling, hva ville han anbefale?

Jeg tror Vietnam kunne vurdere å implementere et nasjonalt gullobligasjonsprogram. Dette ville være et markedsbasert verktøy som både respekterer borgernes juridiske eiendomsrettigheter og bidrar til å omdanne gull til en ressurs for økonomisk utvikling.

Under denne mekanismen kjøper folk obligasjoner med kontanter, men obligasjonsverdien er knyttet til svingninger i internasjonale gullpriser. Investorer vil motta en fast nominell rente samtidig som de bevarer eiendelens kjøpekraft basert på gullpriser ved forfall.

Internasjonal erfaring viser at denne modellen har blitt anvendt med stor suksess. India lanserte sitt program for statlige gullobligasjoner i 2015 og har mobilisert milliarder av dollar til budsjettet, samtidig som behovet for å importere fysisk gull er redusert.

Hvis Vietnam kan mobilisere omtrent 15–20 % av gullet som befolkningen besitter, kan økonomien få ytterligere 6–9 milliarder dollar i langsiktig kapital til investeringer i infrastruktur og digitale transformasjonsprogrammer.

Jeg tror at når forretningsmiljøet blir mer transparent, administrative prosedyrer forenkles og investeringskanaler blir mer attraktive, vil penger automatisk flytte seg bort fra defensive aktiva som gull og tilbake til realøkonomien.

Tusen takk, herre!

Kilde: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/con-sot-vang-va-nguy-co-dong-bang-dong-tien-20260306162703701.htm