Bilans zysków i ryzyka spółek papierów wartościowych

Mając coraz mniej nowych klientów, firmy papierów wartościowych muszą ciągle szukać sposobów na przyciągnięcie nowych klientów i utrzymanie starych, zwiększając swój udział w rynku dzięki preferencyjnym i atrakcyjnym produktom i usługom, wśród których wyróżniają się produkty pożyczek zabezpieczonych.

Mając coraz mniej nowych klientów, firmy papierów wartościowych muszą ciągle szukać sposobów na przyciągnięcie nowych klientów i utrzymanie starych, zwiększając swój udział w rynku dzięki preferencyjnym i atrakcyjnym produktom i usługom, wśród których wyróżniają się produkty pożyczek zabezpieczonych.

Duże i stabilne źródło dochodu dla firm papierów wartościowych

Pożyczki z zabezpieczeniem na rachunku bieżącym generują przychody z odsetek i opłat transakcyjnych dla firm maklerskich. Oprocentowanie pożyczek z zabezpieczeniem na rachunku bieżącym w firmach maklerskich waha się w granicach 10-14% rocznie, zapewniając stabilne i wyższe źródło dochodu w porównaniu z innymi produktami i usługami, a tym samym znacząco zwiększając przychody firm.

Pożyczki pod zastaw w okresie boomu rynkowego są również pozytywnym czynnikiem zwiększającym płynność rynku. Usługa ta pomaga również indywidualnym inwestorom z niewielkim kapitałem uczestniczyć w rynku akcji. Dla wielu inwestorów pożyczki pod zastaw to szybki sposób na zwiększenie zysków, odpowiedni dla inwestorów o wysokim apetycie na ryzyko.

Już samo porównanie udziału przychodów z odsetek od pożyczek i należności firm papierów wartościowych w pierwszych 9 miesiącach 2024 r. z analogicznym okresem ubiegłego roku pokazuje znaczącą różnicę. Według statystyk autora, spośród 27 dużych firm papierów wartościowych, 21 firm zwiększyło udział odsetek od pożyczek i należności w całkowitych przychodach operacyjnych. Tymczasem tylko 11 firm zwiększyło udział aktywów finansowych ujmowanych w rachunku zysków i strat w całkowitych przychodach operacyjnych, co w większości wynikało z faktu, że działalność samoobsługowa w analogicznym okresie ubiegłego roku przyniosła dość niskie przychody. Jeśli chodzi o działalność maklerską, wiele firm również odnotowało znaczny spadek przychodów, co doprowadziło do tego, że nie wnosiły już one znaczącego wkładu w całkowite przychody operacyjne.

Ogólnie rzecz biorąc, wśród 27 notowanych spółek, udział działalności w zakresie obrotu na własny rachunek spadł o ponad 1,6%, działalność maklerska wzrosła jedynie nieznacznie o 0,2%, a segment kredytowy wzrósł o 4,3%. W ujęciu bezwzględnym, łączne odsetki i należności z tytułu kredytów 27 spółek w pierwszych 9 miesiącach 2024 r. wzrosły o ponad 37% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku.

W wielu firmach zajmujących się obrotem papierami wartościowymi promowane są działania w zakresie udzielania pożyczek zabezpieczonych, stając się nawet główną działalnością przynoszącą dochód i zysk dla całego przedsiębiorstwa.

Yuanta – koreańska firma maklerska działająca w Wietnamie – zaprezentowała strategię skoncentrowania się na udzielaniu pożyczek zabezpieczonych, a nie na obrocie na własny rachunek. W ciągu pierwszych 9 miesięcy 2024 roku odsetki od pożyczek i należności Yuanty osiągnęły 293 mld VND, co stanowiło 62,5% całkowitych przychodów operacyjnych, co stanowi znaczny wzrost w porównaniu z 47,2% w analogicznym okresie ubiegłego roku. Jednocześnie, pomimo wzrostu segmentu usług maklerskich, jego udział był zbliżony do ubiegłorocznego i wyniósł około 30%.

MBKE, Mirae Asset, PHS i FPTS to również firmy, których należności z tytułu odsetek od pożyczek stanowiły ponad 50% całkowitych przychodów operacyjnych w okresie 9 miesięcy 2024 r. Nawet firmy, które wcześniej prowadziły ograniczoną działalność w zakresie udzielania pożyczek zabezpieczonych, obecnie stale promują ten segment, pozyskując zasoby finansowe, w szczególności VIX, KAFI, VPS, ACBS...

Znaczenie działalności związanej z depozytami zabezpieczającymi rośnie w strukturze operacyjnej firm papierów wartościowych. Na rynku zadłużenie związane z depozytami zabezpieczającymi osiąga nowe szczyty w każdym okresie.

Statystyki FiinTrade z raportów finansowych za trzeci kwartał 2024 r. 68 firm papierów wartościowych, reprezentujących 99% skali kapitału własnego całej branży, pokazują, że saldo niespłaconych pożyczek zabezpieczonych na dzień 30 września 2024 r. wyniosło ponad 228 000 mld VND, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu z końcem drugiego kwartału 2024 r. i nadal ustanawia nowy szczyt.

Ryzyko jest zawsze obecne

Choć marża przynosi ogromne zyski firmom papierów wartościowych, nie jest ona „magiczną różdżką”. Rosnąca marża oznacza coraz większą presję na firmy papierów wartościowych.

Jeśli chodzi o klasyczną lekcję dotyczącą marży, inwestorzy i świat finansów muszą pamiętać o przypadku Thang Long Securities (TLS). Z wiodącej firmy papierów wartościowych na rynku, posiadającej przez wiele lat największy udział w rynku usług maklerskich, TLS popadła w pułapkę marży. W 2010 roku produkty oparte na marży były jeszcze bardzo nowe. Jako pionier, TLS wykorzystywał marżę i szybko zyskał na popularności. Jednak w okresie kryzysu gospodarczego , giełda gwałtownie załamała się, a to właśnie marża doprowadziła do szybkiego upadku TLS. Słabe zarządzanie ryzykiem kredytowym spowodowało utratę zdolności płatniczej TLS, co ostatecznie zmusiło firmę do restrukturyzacji, a nazwa Thang Long Securities zniknęła z rynku finansowego.

Na rynku liczba nowo otwieranych rachunków papierów wartościowych wykazuje tendencję spadkową. We wrześniu 2024 r. liczba nowo otwieranych rachunków papierów wartościowych wyniosła zaledwie prawie 159 000, co jest najniższym wynikiem od marca 2024 r. i stanowi zaledwie połowę poprzedniego miesiąca.

Do 2019 roku rynek finansowy ponownie został zachwiany przez marżę. Szereg spółek papierów wartościowych poniosło straty rzędu setek miliardów dolarów z powodu udzielania pożyczek zabezpieczonych akcjami FTM spółki Duc Quan Investment and Development JSC. Dziesiątki sesji spadkowych w lipcu 2029 roku spowodowały gwałtowny spadek ceny akcji FTM z 24 000 VND/akcję do ponad 3 000 VND/akcję. Udzielanie pożyczek zabezpieczonych FTM przyniosło w tym okresie wielu spółkom papierów wartościowych dotkliwe straty.

Doświadczenia z przeszłości sprawiły, że firmy papierów wartościowych ostrożniej udzielają pożyczek na kredyt. Jednocześnie coraz ściślejszy nadzór ze strony agencji państwowych, Państwowej Komisji Papierów Wartościowych i giełd również w znacznym stopniu przyczynił się do minimalizacji strat.

W październiku 2024 r. Giełda Papierów Wartościowych w Ho Chi Minh City (HoSE) ogłosiła listę 85 akcji, które nie kwalifikują się do handlu na depozycie zabezpieczającym w czwartym kwartale 2024 r., w tym znane akcje objęte ostrzeżeniem lub kontrolą, takie jak AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Następnie Giełda Papierów Wartościowych w Hanoi (HNX) ogłosiła również 85 akcji, które nie kwalifikują się do handlu na depozycie zabezpieczającym, wraz z akcjami objętymi ostrzeżeniem, kontrolą, zawieszeniem, ograniczeniami, ujemnym półrocznym zyskiem... takimi jak DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV… Łącznie w ostatnim kwartale tego roku na obu giełdach nie można było handlować na depozycie zabezpieczającym 170 akcjami.

Jednak nadal istnieją firmy papierów wartościowych, które przekraczają „granicę” regulacji. Ostatnio, na początku listopada 2024 roku, DNSE Securities JSC została ukarana grzywną przez Państwową Komisję Papierów Wartościowych za naruszenie przepisów dotyczących ograniczania handlu na depozycie zabezpieczającym.

Dokładniej rzecz ujmując, kod akcji L18 został dodany przez HNX do listy papierów wartościowych niekwalifikujących się do obrotu na depozycie zabezpieczającym od 8 kwietnia 2024 r., ale DNSE nadal oferuje pożyczki na depozycie zabezpieczającym dla tego kodu akcji od 8 kwietnia 2024 r. do 8 maja 2024 r.

W październiku 2024 roku Pinetree Securities JSC została ukarana grzywną za naruszenie przepisów dotyczących ograniczeń w handlu z wykorzystaniem depozytu zabezpieczającego. Spółka udzieliła nowych pożyczek na papiery wartościowe, które nie znajdowały się już na liście papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu z depozytem zabezpieczającym, i zaliczyła te papiery wartościowe do aktywów rzeczywistych klientów na rachunkach z depozytem zabezpieczającym.

Kafi Securities JSC zostało również ukarane grzywną za naruszenie przepisów dotyczących wskaźnika depozytu zabezpieczającego, wskaźnika depozytu zabezpieczającego, ograniczeń w handlu na depozycie zabezpieczającym, zezwalanie klientom na handel na depozycie zabezpieczającym oraz wypłacanie pieniędzy przekraczających aktualną siłę nabywczą na rachunku handlowym klienta na depozycie zabezpieczającym.

Problem zrównoważenia zysku i kapitału

Gra na marżę przechyla się w stronę spółek papierów wartościowych z przewagą kapitałową i finansową. W związku z tym na rynku pojawiły się również spółki, które tracą impet w tym wyścigu.

SHS to rzadka firma, która odnotowała spadek odsetek od pożyczek i należności w trzecim kwartale 2024 r. i przez całe 9 miesięcy 2024 r. Tylko w trzecim kwartale 2024 r. odsetki od pożyczek i należności SHS spadły o 47% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, podczas gdy saldo niespłaconych pożyczek zabezpieczonych marżą SHS nie zmieniło się znacząco w porównaniu z początkiem roku. Wywarło to presję na segment handlu własnego SHS. Niestety, z powodu gwałtownego spadku zarówno handlu własnego, jak i działalności maklerskiej w trzecim kwartale 2024 r., zysk SHS po opodatkowaniu w tym kwartale zmniejszył się o 65%. Co istotne, SHS nadal regularnie zwiększa kapitał, ale ten przepływ kapitału nie jest przeznaczany na działalność marżową.

Wyścig o marżę wciąż trwa. Gdy próg jest bliski osiągnięcia, firmy papierów wartościowych spieszą się z podwyższeniem kapitału. Szereg firm papierów wartościowych, od dużych po małe, planowało w ostatnim czasie podwyższenie kapitału, na przykład Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

Zgodnie z przepisami, łączna wartość kredytów zabezpieczonych towarzystwa papierów wartościowych nie może przekraczać 200% kapitału własnego towarzystwa. Wraz z ciągłym wzrostem liczby transakcji zabezpieczonych, wiele towarzystw papierów wartościowych jest na skraju wyczerpania możliwości udzielania kredytów zabezpieczonych.

Najwyższy jest obecnie HSC z niespłaconymi kredytami zabezpieczonymi na koniec trzeciego kwartału 2024 roku, przekraczającymi 19 286 mld VND, co stanowi 1,92-krotność wartości kapitału własnego. Na kolejnym miejscu znajduje się Mirae Asset z 1,85-krotnością, a FPTS i KAFF mają ponad 1,7-krotność.

HSC planuje pozyskać kapitał do ponad 10 000 mld VND poprzez oferowanie akcji obecnym akcjonariuszom, z czego około 3600 mld VND zostanie pozyskane z oferty. Kwota ta zostanie przeznaczona na zwiększenie kapitału obrotowego Spółki, rozszerzenie możliwości udzielania pożyczek zabezpieczonych oraz uzupełnienie kapitału na działalność w zakresie handlu na własny rachunek.

Kafi przygotowuje się również do podwyższenia kapitału do maksymalnej kwoty 5000 mld VND. Wcześniej firma planowała przeznaczyć dodatkowy kapitał na segmenty operacyjne, w tym 45% na handel indywidualny, 45% na kredyty z zabezpieczeniem i 5% na działalność maklerską.

Jednak wyścig o marżę to nie tylko kwestia kapitału, ale także zarządzania ryzykiem. Zrównoważenie zysków i ryzyka związanego z udzielaniem pożyczek zabezpieczonych depozytem zabezpieczającym stanowi strategiczny problem dla firm papierów wartościowych. Chociaż marża otwiera możliwości wzrostu przychodów z odsetek i opłat transakcyjnych, ryzyko rośnie również w przypadku silnych wahań na rynku lub braku możliwości spłaty przez klientów. Dlatego, aby osiągnąć równowagę, konieczna jest skuteczna polityka zarządzania ryzykiem, obejmująca środki kontroli wskaźników marży, ocenę zdolności klientów do spłaty zobowiązań oraz wdrożenie technologii monitorowania. Tylko utrzymując stabilność i chroniąc bezpieczeństwo kapitału, firmy papierów wartościowych mogą maksymalizować korzyści z udzielania pożyczek zabezpieczonych depozytem zabezpieczającym, nie podważając swojej reputacji ani długoterminowej efektywności.

Source: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html