Siły wywierające presję i nacisk na politykę pieniężną.
Wzrost gospodarczy w pierwszych dziewięciu miesiącach roku znacznie wzrósł, co stworzyło podstawy dla oczekiwań odnośnie osiągnięcia całorocznego celu, ale także wywołało nowe turbulencje w zarządzaniu makroekonomicznym.
Wahania kursów walutowych są pierwszym wskaźnikiem wrażliwości polityki pieniężnej. W ciągu ostatniego tygodnia kurs USD/VND wykazywał oznaki ochłodzenia, ale ogólny poziom kursu walutowego pozostaje pod znaczną presją. 17 listopada centralny kurs walutowy ogłoszony przez Bank Państwowy Wietnamu wynosił 25 120 VND/USD. Na parkiecie Banku Państwowskiego kurs kupna dolara wynosił 23 917 VND/USD, a sprzedaży 26 325 VND/USD.
Tym, co przyciągnęło uwagę rynku, była rosnąca różnica między kursami walutowymi banków a kursami walut na wolnym rynku, odzwierciedlająca oczekiwania na utrzymującą się zmienność w ostatnich miesiącach roku. 17 listopada Vietcombank podał kurs kupna na poziomie 26 128 VND/USD, a sprzedaży na poziomie 26 378 VND/USD. Tymczasem kurs na wolnym rynku wynosił 27 500 VND/USD, a kurs sprzedaży na poziomie 27 600 VND/USD, co stanowi różnicę ponad 1300 VND/USD w porównaniu z kursem bankowym.
W ciągu ostatniego tygodnia kurs USD/VND wykazywał oznaki ochłodzenia. Zdjęcie: Van Hai
Jednocześnie oprocentowanie depozytów w niektórych bankach komercyjnych, zwłaszcza tych o mniejszym kapitale, zaczęło rosnąć. W związku z tym, po długim okresie stagnacji, oprocentowanie oszczędności wzrosło w wielu okresach zapadalności. Banki komercyjne w formie spółek akcyjnych oferują obecnie oprocentowanie depozytów 1-miesięcznych na poziomie 1,6-4,1% rocznie, depozytów 3-miesięcznych na poziomie 1,9-4,4% rocznie, depozytów 6-miesięcznych na poziomie 2,9-5,3% rocznie oraz depozytów 12-miesięcznych na poziomie 4,7-5,3% rocznie. Osoby deponujące środki na dłuższe okresy, 18-24 miesiące, mogą liczyć na oprocentowanie w wysokości 5,8-5,95% rocznie.
Analitycy uważają presję na kurs walutowy za główny powód, dla którego banki podnoszą oprocentowanie depozytów, aby wzmocnić swoje rezerwy kapitałowe w VND.ACB Securities Company Limited (ABCS) przewiduje, że presja na stopy procentowe może nadal rosnąć, ponieważ kredyty wkraczają w szczytowy okres pod koniec roku, podczas gdy banki komercyjne muszą zwiększyć swoje zasoby VND, aby zapewnić wskaźniki bezpieczeństwa.
Według ACBS, bank centralny wkracza w fazę ostrożniejszą, utrzymując wsparcie dla wzrostu gospodarczego, jednocześnie kontrolując ryzyko kursowe i unikając skutków zewnętrznych. Długoterminowe stopy procentowe depozytów mogą nieznacznie wzrosnąć, a stopy procentowe kredytów pozostaną stabilne, aby stworzyć przestrzeń dla produkcji i działalności gospodarczej.
Pozostałe pole manewru jest wąskie, ale jeszcze nie zamknięte.
Ekonomista Nguyen Xuan Thanh, starszy wykładowca w Szkole Polityki Publicznej i Zarządzania Fulbrighta, argumentuje, że aby osiągnąć cel 8% wzrostu PKB, kredyt musi wzrosnąć o 19-20%, co oznacza, że Bank Państwowy Wietnamu musi nadal utrzymywać luźną politykę pieniężną. Jednak im luźniejsza polityka, tym większa presja na inflację i kursy walut.
Zwrócił uwagę na trzy czynniki wywierające presję na wzrost rynkowych stóp procentowych: rosnące oczekiwania inflacyjne, deprecjację VND oraz wzrost kredytów przewyższający podaż pieniądza. Inflacja w tym roku może pozostać pod kontrolą dzięki niższym cenom ropy naftowej, ale przyszły rok będzie stanowił wyzwanie. Dlatego, choć polityka pieniężna pozostanie ekspansywna, trudno będzie utrzymać ten sam poziom ekspansji co w tym roku.
Aby osiągnąć cel 8% wzrostu PKB, kredyt musi wzrosnąć o 19-20%. (Zdjęcie: Duy Minh)
Pan Thanh stwierdził, że obliczenia oparte na oficjalnych kursach walutowych pokazują, że od początku roku do października VND stracił na wartości o 3,8% w stosunku do dolara amerykańskiego i około 13% w stosunku do euro. W przeliczeniu na koszyk 14 walut największych partnerów handlowych, średnia deprecjacja wyniosła 5,1%. W związku z tym uważa, że w pozostałych miesiącach roku Bank Państwowy Wietnamu będzie nadal zmuszony utrzymywać niskie stopy procentowe, aby wspierać wzrost gospodarczy, mimo że oznacza to konieczność zaakceptowania presji wynikającej z deprecjacji VND.
Zespół badawczy UOB Bank (Singapur) również przedstawił podobną perspektywę, oceniając, że Wietnam osiągnął tempo wzrostu na poziomie 7,85% w pierwszych trzech kwartałach roku, przekraczając oczekiwania i utrzymując pozytywne perspektywy na cały rok. Jednak wysoki wynik z IV kwartału 2024 roku sugeruje, że wzrost w ostatnim kwartale 2025 roku będzie napotykał na trudności.
UOB podtrzymał prognozę wzrostu na IV kwartał na poziomie 7,2% i podniósł prognozę całoroczną do 7,7%. Jednak w porównaniu z oficjalnym celem wzrostu na poziomie 8,3-8,5%, wzrost w IV kwartale musiałby osiągnąć 9,7-10,5%, co stanowi bardzo wysoki poziom. Dlatego grupa ekspertów oceniła, że Bank Państwowy Wietnamu ma „bardzo mało miejsca” na luzowanie polityki pieniężnej.
Tymczasem presja inflacyjna utrzymuje się, osiągając we wrześniu 3,38%, czyli nieco więcej niż w sierpniu. Inflacja bazowa na poziomie 3,2% przekroczyła poziom sprzed dwóch lat. Na tej podstawie UOB skorygował swoją prognozę kursu USD/VND do 26 400 w IV kwartale 2025 r. i stopniowo obniżał ją do 26 100 w III kwartale 2026 r.
Odnosząc się do ryzyka kursowego, prezes Dragon Capital, Le Anh Tuan, uważa, że obecne stopy procentowe wykazują nieznaczną tendencję wzrostową pomimo spadających globalnych stóp procentowych, ponieważ kursy walutowe mają bardzo silny wpływ na politykę pieniężną. „Dopóki kurs walutowy pozostaje stabilny, polityka pieniężna może utrzymać swój akomodacyjny trend, ale jest za wcześnie, aby przewidywać, jak daleko sięgnie to luzowanie” – powiedział.
Pan Le Anh Tuan podkreślił również, że wietnamskie rezerwy walutowe, obok elastyczności narzędzi operacyjnych, stanowią istotne wsparcie dla stabilności rynku.
Eksperci uważają również, że pomimo dwukrotnego obniżenia stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną (Fed), możliwości dalszego luzowania polityki pieniężnej w kraju pozostają ograniczone. Wietnam od dawna utrzymuje niskie stopy procentowe, a inflacja wynosi około 3,7-4%, co utrudnia dalsze obniżki stóp procentowych. Obecnie najważniejsze jest wzmocnienie polityki fiskalnej Wietnamu, zwłaszcza w zakresie inwestycji publicznych.
Ogólnie rzecz biorąc, presja ze strony kursów walutowych, inflacji, kredytów i zapotrzebowania na kapitał zawęża zakres polityki pieniężnej. Jednak ta „przestrzeń oddechu” nie została całkowicie zamknięta. Utrzymanie odpowiedniego poziomu luzowania polityki pieniężnej nadal zależy od stabilności kursu walutowego, wahań cen, a zwłaszcza od silnej koordynacji polityki fiskalnej w nadchodzących miesiącach. Będzie to kluczowe dla utrzymania stabilności makroekonomicznej i utrzymania dynamiki wzrostu, którą gospodarka tak ciężko budowała w ciągu ostatniego miesiąca.
Wiceprezes Pham Thanh Ha oświadczył, że w pozostałych miesiącach roku Bank Państwowy Wietnamu będzie nadal proaktywnie i elastycznie zarządzał polityką pieniężną, ściśle koordynując ją z polityką fiskalną w celu stabilizacji makroekonomii i wspierania wzrostu gospodarczego. Bank centralny będzie odpowiednio zarządzał stopami procentowymi, wymagając od instytucji kredytowych obniżenia kosztów w celu obniżenia oprocentowania kredytów, a także elastycznie zarządzał kursami walutowymi i koncentrował kredyty na sektorach produkcji i biznesu, wdrażając zielone kredyty i kluczowe projekty.
Source: https://congthuong.vn/chinh-sach-tien-te-lieu-con-khoang-tho-de-noi-long-430808.html
![[Zdjęcie] Sekretarz generalny i prezydent To Lam przewodniczy spotkaniu poświęconemu przygotowaniom do przeglądu rocznego funkcjonowania trójszczeblowego systemu rządów.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/06/02/1780391821195_a1-bnd-4595-9717-jpg.webp)
Komentarz (0)