Kontrakt terminowy na indeks VN100 – nowy krok na wietnamskim rynku instrumentów pochodnych

Oczekuje się, że w październiku 2025 roku kontrakty terminowe na indeks VN100 oficjalnie wejdą do obrotu, co oznacza nowy etap w rozwoju wietnamskiego rynku instrumentów pochodnych. Dzięki szerokiemu zasięgowi kapitalizacji i wysokiej reprezentatywności, produkt ten ma szansę stać się skutecznym narzędziem inwestycyjnym i zapobiegającym ryzyku, zgodnie z międzynarodowymi trendami.

Wietnamski rynek instrumentów pochodnych odnotował duży wzrost zarówno pod względem skali obrotu, jak i liczby uczestniczących inwestorów.

Od doświadczeń międzynarodowych do potrzeb krajowych

Rozwój rynków instrumentów pochodnych w wielu krajach na całym świecie jest nierozerwalnie związany z procesem dywersyfikacji produktów opartych na indeksach. Oprócz kontraktów futures na koszyki indeksów z niewielką liczbą akcji, wiele rynków stosuje jednocześnie kontrakty futures na większe koszyki indeksów, aby zwiększyć ich reprezentatywność. Japonia nie poprzestaje na indeksie Topix Core 30, ale ma również Nikkei 225; Tajwan (Chiny) utrzymuje zarówno indeksy FTSE TWSE Taiwan 50, jak i TPEX 200; Francja, oprócz CAC 40, dodała również FTSEurofirst 100; Korea Południowa nie tylko rozwija indeks KOSPI 200, ale także rozszerza go o KOSDAQ 150 i KRX 300.

Praktyka międzynarodowa pokazuje, że wprowadzenie dodatkowych kontraktów futures opartych na indeksach z dużą liczbą spółek składowych ma na celu odróżnienie istniejących produktów, dywersyfikację portfela, a jednocześnie uniknięcie sytuacji, w której rynek koncentruje się tylko na jednym kontrakcie. To również cenne doświadczenie, z którego Wietnam może skorzystać w procesie doskonalenia rynku instrumentów pochodnych.

Po prawie 8 latach działalności wietnamski rynek instrumentów pochodnych poczynił ogromne postępy, zwłaszcza dzięki produktowi kontraktów terminowych na indeks VN30. W latach 2018-2024 średnie tempo wzrostu wyniosło 20,57% rocznie, z czego rok 2020 – okres silnie dotknięty pandemią COVID-19 – odnotował najwyższy wzrost, sięgający 78,5% w porównaniu z rokiem 2019.

Tylko w 2024 roku całkowity wolumen obrotu kontraktami terminowymi na indeks VN30 osiągnie 52,76 mln kontraktów, średni wolumen na sesję wyniesie 211 037 kontraktów (spadek o 10,32% w porównaniu z 2023 rokiem), ale średnia wartość obrotu wzrośnie o 3,96%, osiągając 27 063 mld VND. Wolumen otwartych pozycji (OI) również gwałtownie wzrośnie, z 8077 kontraktów na koniec 2017 roku do 45 332 kontraktów na koniec 2024 roku, co stanowi wzrost 5,6-krotny. Rok 2024 przyniesie również nowe rekordy: sesja 16 kwietnia osiągnęła 420 128 kontraktów, a 18 listopada OI sięgnęło 72 740 kontraktów.

Nie tylko wzrosła skala obrotu, ale również liczba rachunków uczestniczących w rynku instrumentów pochodnych stale rosła. Do końca grudnia 2024 roku cały rynek liczył 1 865 961 rachunków, 1,25 razy więcej niż na koniec 2023 roku. Dzięki temu rynek instrumentów pochodnych coraz bardziej umacniał swoją rolę jako ważny kanał zabezpieczania ryzyka, pomagając utrzymać przepływy kapitału na rynku nawet w okresach spadku bazy, jak miało to miejsce w 2020 roku, kiedy rynek był dotknięty pandemią, a płynność instrumentów pochodnych gwałtownie wzrosła.

Jednak obecnie głównym ograniczeniem jest wciąż zbyt mała liczba produktów na rynku instrumentów pochodnych. Kontrakty terminowe na obligacje rządowe nie cieszą się dużą płynnością, co powoduje, że uwaga inwestorów skupia się niemal wyłącznie na jednym produkcie – kontrakcie terminowym na indeks VN30. Stwarza to ryzyko braku równowagi i potencjalnego ryzyka, a także podkreśla pilną potrzebę wprowadzenia nowych produktów. Dlatego też wprowadzenie kontraktów terminowych na indeksy z większą liczbą akcji składowych, takich jak VN100, jest zgodne z trendami międzynarodowymi i zaspokaja praktyczne potrzeby inwestorów krajowych.

Nieprzypadkowo Międzynarodowa Organizacja Komisji Papierów Wartościowych (IOSCO) w swoim raporcie z 2003 roku pt. „Indeksy giełdowe i instrumenty pochodne na indeksy” określiła kluczowe zasady projektowania produktów pochodnych i wyboru indeksów jako aktywów bazowych. W związku z tym koszyk indeksów musi zawierać wystarczająco dużą liczbę akcji, aby zapewnić reprezentatywność i ograniczyć skrajny wpływ wahań cen kilku pojedynczych akcji. Jednocześnie akcje składowe muszą być równomiernie rozłożone w wielu sektorach i branżach, aby zwiększyć rozproszenie i odzwierciedlić kompleksowy obraz rynku. Kolejnym obowiązkowym wymogiem jest płynność, ponieważ tylko akcje o wysokiej płynności mogą zapewnić ciągłość obrotu i zminimalizować ryzyko nierównowagi podaży i popytu. Ponadto IOSCO zaleca również stosowanie limitu kapitalizacji dla każdej akcji, aby zapobiec zdominowaniu całego indeksu przez kilka dużych akcji.

W oparciu o te kryteria, indeks VN100 okazał się rozsądnym wyborem. Indeks ten, wprowadzony w 2014 roku, symuluje obecnie fundusze ETF, charakteryzując się wysoką stabilnością i płynnością. Co ważniejsze, VN100 charakteryzuje się szerokim zakresem kapitalizacji, stanowiąc 87,69% całkowitej kapitalizacji całego rynku HOSE (stan na połowę września 2025 roku), podczas gdy VN30 stanowił jedynie 69,58%. Ponadto, wskaźnik kapitalizacji 10 największych przedsiębiorstw w indeksie VN100 zatrzymał się na poziomie zaledwie 50,51%, znacznie niższym niż w przypadku VN30 (63,66%). Dzięki temu kontrakty terminowe na VN100 są mniej podatne na ekstremalne wahania cen akcji grupy wiodących spółek o dużej kapitalizacji, odzwierciedlając tym samym ogólny rozwój rynku w sposób bardziej rzetelny i stabilny.

VN100 – znana konstrukcja, wyraźne zalety

Model kontraktu terminowego na indeks VN100 został zaprojektowany w oparciu o podstawowe ramy kontraktu terminowego na indeks VN30, który został zatwierdzony przez agencję zarządzającą i oficjalnie ogłoszony w systemie informacyjnym Giełdy Papierów Wartościowych oraz Wietnamskiej Korporacji Depozytu Papierów Wartościowych i Rozliczeń (VSDC).

Wprowadzenie kontraktów terminowych na VN100 wpisuje się w plan rozwoju wietnamskiego rynku instrumentów pochodnych do roku 2030.

Zgodnie z projektem, aktywami bazowymi produktu jest indeks VN100. Indeks ten powstaje na podstawie indeksu VN Allshare (VNALL) indeksu VN-Index, który obejmuje zarówno indeksy VN30, jak i VNMidcap. Po ustaleniu koszyka VN30, pozostałe akcje składowe VNAllshare zostaną uszeregowane w kolejności malejącej kapitalizacji i włączone do koszyka VNMidcap, obejmującego 70 akcji, zgodnie z postanowieniami Kodeksu Postępowania w zakresie Konstruowania i Zarządzania Indeksem HOSE w wersji 4.0.

Jeśli chodzi o podstawowe parametry, kontrakt terminowy VN100 ma wielkość obliczoną poprzez pomnożenie 100 000 VND przez punkt indeksu VN100, a mnożnik kontraktu wynosi 100 000 VND. Zakres wahań cen w sesji wynosi ±7% w stosunku do ceny odniesienia, a limit wolumenu wynosi 500 kontraktów na zlecenie. Miesiąc zapadalności jest elastycznie zaprojektowany, obejmując bieżący miesiąc, następny miesiąc i dwa ostatnie miesiące kolejnych dwóch kwartałów. Ostateczna cena rozliczeniowa jest ustalana na podstawie średniej indeksu z ostatnich 30 minut przed zapadalnością, po odliczeniu 3 najwyższych i 3 najniższych wartości, aby zapewnić uczciwość i zapobiec możliwości manipulacji ceną.

Widać, że regulacje techniczne kontraktu, choć surowe, stanowią niezbędną podstawę dla transparentnego i zrównoważonego funkcjonowania produktu. Największą różnicą w porównaniu z kontraktem terminowym VN30 są aktywa bazowe, ponieważ indeks VN100 zapewnia pełniejszy obraz rynku. Indeks ten, odzwierciedlając nie tylko wiodące spółki (blue chipy), obejmuje również grupę spółek o średniej kapitalizacji o wysokiej płynności, stając się tym samym skutecznym narzędziem zapobiegania ryzyku na poziomie całego rynku, zamiast koncentrować się tylko na grupie dużych spółek.

Wprowadzenie kontraktów terminowych na indeks VN100 nastąpiło w momencie, gdy wietnamski rynek instrumentów pochodnych ma już za sobą fazę początkową i potrzebuje większego impulsu dla zrównoważonego rozwoju. Jest to krok, który odpowiada praktycznym potrzebom inwestorów i jest zgodny z strategią. Dzięki wysokiemu pokryciu kapitalizacji, możliwości ograniczenia wahań akcji spółek o największej kapitalizacji oraz ścisłej konstrukcji kontraktów, oczekuje się, że VN100 stanie się kluczowym produktem, wnosząc nową energię na rynek instrumentów pochodnych.

Wprowadzenie kontraktu terminowego VN100 to nie tylko kamień milowy w rozwoju technologii, ale także dowód determinacji firmy zarządzającej w rozwijaniu i wzbogacaniu ekosystemu produktów. Inwestorzy mają do dyspozycji więcej narzędzi, rynek staje się głębszy, zbliżając się do standardów międzynarodowych, a cel zrównoważonego rozwoju wietnamskiego rynku akcji również stanowi ważny krok naprzód.

MINH PHUONG

Source: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html