Ożywienie w branży budowlanej: Które akcje warto obserwować?

Firma Vietcap Securities (VCSC) opublikowała właśnie raport analizujący sektor budowlany. Jego autorzy oceniają, że siłą napędową ożywienia branży są projekty przemysłowe i infrastrukturalne.

Branża budowlana odpowiada za 6-7% wzrostu PKB Wietnamu w okresie 2013-2023 , wykazując wysoką korelację z PKB.

Wietnamski przemysł budowlany składa się z trzech głównych sektorów: budownictwa lądowego, przemysłowego i handlowego oraz infrastruktury. W latach 2013–2023 budownictwo lądowe stanowiło 41% całkowitej wartości inwestycji budowlanych, następnie budownictwo przemysłowe i handlowe (32%) oraz infrastruktura (27%).

VCSC przewiduje, że wszystkie segmenty budownictwa będą rosły w perspektywie krótko- i długoterminowej, choć ożywienie w segmencie mieszkaniowym może być wolniejsze. VCSC uważa, że ​​budownictwo mieszkaniowe będzie stopniowo rosło, ponieważ transakcje pierwotne na rynku nieruchomości od końca 2023 roku odnotowały wzrost.

W dłuższej perspektywie stabilna gospodarka Wietnamu i szybka urbanizacja będą nadal napędzać wzrost w budownictwie cywilnym. VCSC przewiduje, że silny napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) będzie głównym motorem napędowym budownictwa przemysłowego i komercyjnego w perspektywie krótko- i długoterminowej. Oczekuje się również, że nacisk rządu na rozwój infrastruktury w latach 2021–2030 wpłynie pozytywnie na sektor budowlany w perspektywie krótko- i długoterminowej.

Wietnamski sektor budowlany stoi przed szeregiem krótkoterminowych wyzwań. Chociaż VCSC spodziewa się, że niskie stopy procentowe i nowe prawo przetargowe (obowiązujące od 1 stycznia 2024 r.) przyniosą korzyści całej branży budowlanej, sektor ten nadal stoi przed szeregiem krótkoterminowych wyzwań , w tym zaciekłą konkurencją, zmiennymi cenami materiałów budowlanych oraz presją na złe długi wykonawców robót budowlanych.

Wysoko oceniane przez VCSC są akcje: HPG, BMP, CTD, VCG i HHV. Wysoko oceniane przez VCSC są (1) producenci materiałów budowlanych korzystający z ożywienia na rynku krajowym i niskich kosztów produkcji z powodu słabego popytu z Chin, (2) generalni wykonawcy z dużym kapitałem i dużym doświadczeniem oraz (3) wykonawcy infrastruktury z dużymi zaległościami i/lub silnymi relacjami umożliwiającymi pozyskiwanie nowych kontraktów.

W rezultacie VCSC wysoko ocenia firmy BMP i HPG w grupie producentów materiałów budowlanych, a także firmy CTD, VCG i HHV w grupie wykonawców.

VCSC ocenia, że ​​firmy zajmujące się materiałami budowlanymi są wyżej oceniane niż firmy wykonawcze w obliczu ożywienia branży budowlanej, gdyż ich pozycja w łańcuchu wartości branży pozwala firmom zajmującym się materiałami budowlanymi na osiąganie zysków na wczesnym etapie cyklu budowlanego .

HPG i BMP korzystają z korzystnych cen surowców i odbudowy krajowego popytu budowlanego. Słaby popyt ze strony Chin utrzymuje niskie ceny surowców od początku roku. W przypadku stali, pomimo niższych cen produkcji, koszty surowców również spadły szybciej, co pozwoliło HPG zwiększyć marżę zysku brutto w drugiej połowie 2024 i 2025 roku. W przypadku tworzyw sztucznych ceny PVC utrzymują się na niskim poziomie, co pomaga BMP utrzymać rekordowo wysoką marżę zysku brutto w latach 2024/25.

VCSC uważa, że ​​HPG to szansa inwestycyjna o dobrych perspektywach wzrostu, z zyskiem netto, który ma wzrosnąć rok do roku o 80%/23% w latach 2024/2025, dzięki ożywieniu krajowego budownictwa cywilnego i infrastruktury, a także planom ekspansji na rok 2025.

W przypadku BMP, pomimo wolniejszego wzrostu przychodów (ze względu na duże uzależnienie od budownictwa lądowego), VCSC spodziewa się, że zysk netto utrzyma się na rekordowym poziomie 1 bln VND w latach 2024/2025 dzięki wysokim marżom zysku brutto.

W związku z tym VCSC uważa , że ​​BMP to atrakcyjny wybór akcji defensywnych, z roczną stopą dywidendy gotówkowej powyżej 10% i atrakcyjną wyceną (średni wskaźnik P/E na lata 2024-2025 wynosi 9,4x, czyli mniej niż średnia historyczna spółki wynosząca 11-12x). VCSC rekomenduje zakup akcji HPG ( cena docelowa 32 100 VND/akcję) i BMP (cena docelowa 130 300 VND/akcję).

CTD korzysta ze strategii dywersyfikacji. CTD, jeden z wiodących wykonawców budownictwa lądowego w Wietnamie, koncentruje się na projektach przemysłowych ze względu na powolne ożywienie w branży nieruchomości. W roku fiskalnym 2024 50% przychodów CTD będzie pochodzić z budownictwa przemysłowego, następnie z budownictwa lądowego (40%) i komercyjnego (5%).

W roku fiskalnym 2025 VCSC spodziewa się, że CTD skorzysta z (1) ożywienia sektora nieruchomości mieszkaniowych w Wietnamie oraz (2) przyspieszenia wypłat bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ). CTD szacuje swoje zaległości na 22 bln VND w roku fiskalnym 2025 (105% przychodów z roku fiskalnego 2024), co będzie sprzyjać wzrostowi przychodów w okresie 2025–2026.

Pozytywne perspektywy dla wykonawców infrastruktury, VCG i HHV. VCG i HHV należą do wiodących firm budowlanych z branży infrastrukturalnej, dysponujących dużym potencjałem i dużymi portfelami zamówień. Obie firmy realizują obecnie II fazę autostrady północ-południe oraz budowę lotniska Long Thanh. Projekty te, w połączeniu z bogatym doświadczeniem firm i wietnamskim planem rozwoju infrastruktury na lata 2021-2030, będą napędzać dalszy wzrost VCG i HHV w perspektywie średnioterminowej.